Список литературы к Модулю 3 Ван Хорн Дж. К. «Основы управления финансами», пер. с англ. Под ред. И.И. Елисеевой, гл. ред. серии Я.В. Соколов, М., 2000 г. Колосс Б. «Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы концепции и методы», учебное пособие, пер. с франц., под ред. Я.В. Соколова, М., 1997 г.

Блок 8. Кругооборот финансовых ресурсов на предприятии. Схема кругооборота Блок 9. Два типа финансовых решений на предприятии Блок 10. Участники кругооборота финансовых ресурсов и их экономические позиции Блок 11. Операционные циклы предприятия, их влияние на формирование потребности в финансовых ресурсах. Модуль 3: Кругооборот финансовых ресурсов на предприятии

Блок 8. Кругооборот финансовых ресурсов на предприятии. Схема кругооборота Финансовые ресурсы предприятия- это денежные средства, имеющиеся в его распоряжении.

Финансовые ресурсы, образованные за счет собственных и приравненных к ним средств; Финансовые ресурсы, мобилизуемые на финансовом рынке; Финансовые ресурсы, поступившие на предприятие в порядке перераспределения. Финансовые ресурсы предприятия В зависимости от источника их образования делятся на:

Прибыль предприятия; Амортизационные отчисления; Средства уставного капитала, которыми учредители наделили предприятие в момент его создания. Финансовые ресурсы, образованные за счет собственных и приравненных к ним средств включают:

Эмитируемые предприятием ценные бумаги; Кредиты и займы, полученные предприятием. Финансовые ресурсы, мобилизуемые на финансовом рынке включают:

Страховое возмещение по наступившим рискам; Финансовые ресурсы, поступившие на предприятие в порядке перераспределения доходов от владения ценными бумагами других эмитентов; Бюджетные субсидии; Другие. Финансовые ресурсы, поступившие на предприятие в порядке перераспределения включают:

Развитие производства (капитал в денежной форме); þ Потребление непроизводственного характера; þ Резервирование; Развитие и содержание непроизводственной сферы. Основные направления использования финансовых ресурсов

Проанализировать природу и типы финансовых решений на предприятии; Показать зависимость этих решений от целей различных участников кругооборота финансовых ресурсов. Цели кругооборота финансовых ресурсов

Кругооборот финансовых ресурсов Кругооборот финансовых ресурсов - это процесс движения денежных средств, начиная с момента их мобилизации на финансовом рынке, до выплаты вознаграждения владельцам капитала предприятия и другим участникам кругооборота.

Схема 1: Кругооборот финансовых ресурсов на предприятии Предприятие как центр принятия финансовых решений 2 а Финансовый Рынок Владельцы капитала: Собственники (акционеры) Кредиторы Внеоборотные активы: промышленные коммерческие финансовые Оборотные активы 2 б 3 4 а 4 б 1 Государство Менеджеры Решение о финансировании Структура финансирования 4 в Операции инвестирования (Цикл инвестирования) Операции по эксплуатации (Эксплуатаци онный цикл) Операции финансирования (Цикл финансирования) Решение об инвестировании Структура инвестирования

1- финансирование; 2 а- инвестирование; 2 б- дезинвестирование; 3- денежный поток от эксплуатации активов; 4 а- выплата вознаграждения владельцам капитала; 4 б- реинвестирование; 4 в- налоги, платежи в бюджет. Кругооборот финансовых ресурсов на предприятии

Блок 9. Два типа финансовых решений на предприятии На предприятии принимаются два типа финансовых решений: решения о финансировании (касаются структуры финансирования, его источников и их цены); решения об инвестировании (дезинвестировании) (относятся к формированию и управлению портфелем активов предприятия).

Решение об инвестировании Конечной целью инвестирования является увеличение богатства собственника, что выражается в росте цены предприятия. Рост цены предприятия означает, что рентабельность инвестиции положительна.

Выбор в распределении капитала на собственный и заемный (решение о структуре капитала); Выбор между реинвестированием прибыли и распределением ее на дивиденды; Выбор между самофинансированием и внешним финансированием (в т.ч. определение границ самофинансирования). Решение о финансировании Включает несколько типов решений:

Схема 2: Финансовый баланс предприятия АКТИВ Иммобилизованные активы Собственный капитал ПАССИВ ПОТРФЕЛЬ АКТИВОВ Собственно основной капитал: - материальные активы; -нематериальные активы; -финансовые активы. Нетто- эксплуатационные активы: Оборотные активы за вычетом кредиторской задолженности предприятия. Финансовые обязательства: - долгосрочные, среднесрочные займы; -текущая банковская задолженность. СОВОКУ ПНОСТЬ РЕСУРСОВ

Блок 10. Участники кругооборота финансовых ресурсов и их экономические позиции Участниками кругооборота финансовых ресурсов являются: менеджеры; собственники; кредиторы предприятия; государство.

Собственники предприятия Экономическая позиция выражается в максимизации дохода на вложенный в предприятие капитал, что ведет к максимизации цены предприятия. Доход собственника Дивиденды Доход от продажи акций Поиск компром- мяса между распределением прибыли на дивиденды и ее реинвестирование м Критерий: максимизация дохода собственника

Кредиторы предприятия Экономическая позиция выражается в стремлении получить фиксированный договором доход в обмен на предоставленные предприятию финансовые ресурсы. Цена на ресурсы зависит от рисков кредитора. Риски кредиторов включают: Риск процентной ставки; Риск несвоевременного обслуживания долга; Риск невозврата кредита.

Кредиторы предприятия Механизмы защиты интересов кредиторов включают: рост цены финансовых ресурсов; выдача кредитов, обеспеченных залогом; страхование кредитных рисков; получение гарантий третьих лиц; другие.

Менеджеры предприятия Экономическая позиция выражается в стремлении оставить большую часть получаемой предприятием прибыли на предприятии, препятствуя ее распределению на дивиденды, что достигается минимизацией налогооблагаемой базы и попыткой повлиять на решение собственников в пользу реинвестирования прибыли. Такая позиция вступает в противоречие с интересами собственников, что находит отражение в агентской проблеме. Собственники Менеджеры Агентская проблема

Государство Экономическая позиция и интересы государства выражаются в том, чтобы предприятие, развиваясь, принимало такие финансовые решения, которые сохранили бы его действующим, чтобы предприятие, стабильно выступая местом приложения труда и капитала, в полном объеме выплатило налоги, сохранило рабочие места и выплатило заработную плату работникам.

Государство Выделяют прямое и косвенное вмешательство государства в кругооборот финансовых ресурсов. Прямое вмешательство Налоги (устанавливаются на всех этапах схемы кругооборота); Бюджетные субсидии. Косвенное вмешательство Процентная политика государства (кредитная экспансия, рестрикция); Переучет ЦБ коммерческих векселей; Льготное кредитование определенных видов деятельности; Налоговые кредиты; Налоговые каникулы; Другие. Государство

Блок 11. Операционные циклы предприятия, их влияние на формирование потребности в финансовых ресурсах За двумя типами финансовых решений стоят три операционных цикла (три возможности использования капитала предприятия): Цикл инвестирования; Производственный цикл; Цикл финансирования.

Рисунок 1: Цикл инвестирования на предприятии + - t

Цикл инвестирования на предприятии t- время, характеристика продолжительности цикла инвестирования; 1- начальный денежный поток, характеризующий поступление денежных средств на предприятие; 2- приобретение актива (сопровождается оттоком средств с предприятия и является результатом инвестирования); 3- промежуточные денежные потоки, связанные с поддержанием актива в рабочем состоянии (отрицательные денежные потоки); 4- промежуточные денежные потоки, возникающие как результат от эксплуатации актива, направлены на удовлетворение ожиданий владельцев капитала (положительные потоки); 5- конечный (финальный) денежный поток, возникающий в результате операции дезинвестирования в форме продажи, уступки или списания актива (положительный поток).

Вывод: Цикл инвестирования включает сумму денежных потоков, формирование которых начинается с начального денежного потока (приобретение актива), включает использование актива и заканчивается операцией дезинвестирования.

Производственный цикл Различается на: Промышленном предприятии; Предприятии сферы услуг; Предприятии торговли.

Рисунок 2: Производственный цикл на промышленном предприятии + - t ABCD 5 EF 6 GH

Производственный цикл на промышленном предприятии 1- поставка сырья и материалов от поставщиков и одновременно выставление счета поставщиками на оплату сырья и материалов; 2- оплата полученного сырья и материалов; 3- эксплуатационные расходы; 4- оплата других расходов; 5- отгрузка готовой продукции и выставление счета покупателям; 6- получение средств за отгруженную продукцию.

Производственный цикл на промышленном предприятии AB- кредиторская задолженность предприятия перед поставщиками сырья и материалов; AC- затраты предприятия на хранение сырья и материалов на складе; C- начало процесса производства; E- окончание процесса производства на предприятии; CE- процесс производства; CF- внутренний кредит; EG- затраты предприятия на хранение готовой продукции на складе; GH- дебиторская задолженность.

Производственный цикл на предприятии торговли + - t поставка продукции от поставщиков и одновременно выставление счета поставщиками на оплату продукции; 2- оплата счета поставщикам за продукцию; 2 / - оплата счета поставщикам за продукцию (в случае получения продукции на реализацию); 3- реализация продукции; 4- оплата продукции покупателями. 3 ABC D.... 2/2/ F.. E

Производственный цикл на предприятии торговли AB (или AB / ) - кредиторская задолженность предприятия перед поставщиками продукции; АD- затраты предприятия на хранение продукции на складе; DE- процесс реализации продукции и одновременно формирование внутреннего кредита предприятия (перед работниками).

Производственный цикл на предприятии сферы услуг + - t 1 2/2/ 1- оказание услуги; 2 (или 2 / ) - оплата услуги. AB.. Услуга- это специфический товар, который оказывается и потребляется одновременно. Разрыв между ее оказанием и оплатой может быть минимальным или отсутствовать. При прочих равных в сфере услуг производственный цикл существенно короче, чем на промышленном предприятии, что обусловлено механизмом нарастания затрат. 2

Цели регулирования производственного цикла включают: минимизация потребности предприятия в финансовых ресурсах с точки зрения текущего финансирования; использование доступных и относительно дешевых источников финансирования; определение разрывов в денежных потоках.

Цикл финансирования Цикл финансирования включает совокупность операций по аккумулированию и использованию финансовых ресурсов, обслуживающих отношения между предприятием и его кредиторами, собственниками и способствующих покрытию разрывов между денежными потоками. Цикл финансирования позволяет обеспечить непрерывность процесса производства на предприятии.