Инвестиционный анализ 1

2 Методики по разработке бизнес-планов UNIDO (Организация объединенных наций по промышленному развитию) World Bank (Мировой банк реконструкции и развития) Фирма Goldman, Sachs &Co (банковский дом Уолл-стрит) Фирма Ernst&Young ( консультационно- аудиторская фирма) Федеральное Управление по делам о несостоятельности (банкротстве).- Типовая форма плана финансового оздоровления(бизнес-плана). Распоряжение N98-р от Фирма Альт ( исследовательско-консультационная) Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ N ВК 477)

Инвестиционный анализ 3 Проблема принятия решения об инвестициях Деньги ТЕКУЩИЕРАСХОДы ТЕКУЩИЕРАСХОДы ИНВЕСТИЦИИИНВЕСТИЦИИ Потратить (израсходовать) Вложить (инвестировать) ПРИБЫЛЬ РИСК ВРЕМЯ

Инвестиционный анализ 4 Суть инвестирования с точки зрения владельца капитала Сегодня Завтра??? ? Отказ от потребления сегодня во имя получения прибыли завтра

Инвестиционный анализ 5 Инвестирование на предприятии В законе РФ от г. N 22-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта

Инвестиционный анализ 6 Структура инвестиций по объектам их вложений Реальные инвестиции Портфельные инвестиции Инвестиции в основной капитал (капитальные вложения) Инвестиции в оборотный капитал Инвестиции в нематериальные активы Инвестиции в ценные бумаги Финансовые вложения в активы других коммерческих организаций

Инвестиционный анализ 7 Валовые и чистые инвестиции Валовые инвестиции слагаются из следующих частей: И в = И Ч + А, где И в валовые инвестиции; И Ч чистые инвестиции; А амортизационные отчисления. Чистые инвестиции это валовые инвестиции за минусом амортизационных отчислений. Если валовые инвестиции равны амортизационным отчислениям, то это значит, что имеет место только простое воспроизводство. Если же валовые инвестиции превышают величину амортизационных отчислений, то это свидетельствует о наличии как простого, так и расширенного воспроизводства основных фондов.

Инвестиционный анализ 8 Функции инвестиций процесс простого и расширенного воспроизводства основных фондов как в производственной, так и в непроизводственной сфере процесс обеспечения и восполнения оборотного капитала перелив капитала из одной сферы в другие, более привлекательные, в форме реальных и портфельных инвестиций перераспределение капитала между собственниками путем приобретения акций и вложения средств в активы других предприятий

Инвестиционный анализ 9 Инвестиции – это долгосрочные вложения капитала с целью получения прибыли Инвестиционный проект – это план или программа вложения капитала с целью последующего получения доходов Срок жизни проекта – это период времени, в течение которого инвестор планирует отдачу от первоначально вложенного капитала Основные определения

Инвестиционный анализ 10 График развития инвестиционного проекта ЭКСПЛУАТАЦИОННАЯ ФАЗА ИНВЕСТИ - ЦИОННАЯ ФАЗА ПРЕДИНВЕС - ТИЦИОННАЯ ФАЗА Время Начало исследований Выделение инвестиций Срок жизни проекта Доходы Затраты Окончание расчетов с инвестором Ввод в действие основных фондов

Инвестиционный анализ 11 Цикл жизни проекта 1. Прединвестиционная фаза: -получение исходной информации по проекту -маркетинговые исследования -формирование бизнес-плана -юридическое оформление проекта (регистрация фирмы, оформление контрактов и т.п.) -выбор поставщиков сырья и оборудования -переговоры с потенциальными инвесторами 2. Инвестиционная фаза: - формирование активов предприятия 3. Эксплуатационная фаза: -ввод в действие основного оборудования -начало производства продукции (оказания услуг) -соответствующие текущие издержки

Инвестиционный анализ 12 Цели бизнес-плана Бизнес-план – это текст, содержащий в структурированном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления Основные цели бизнес-плана 1. Внешняя- привлечение инвестора, кредитора 2. Внутренняя- разработка операционного плана для оптимизации действий

Инвестиционный анализ 13 Типология бизнес-планов БИЗНЕС-ПЛАН ПО БИЗНЕС-ЛИНИЯМ (продукция, работы, услуги, технические решения) ПО ПРЕДПРИЯТИЮ НОВОМУДЕЙСТВУЮЩЕМУ РАЗВИТИЕ ФИНАНСОВОЕ ОЗДОРОВЛЕНИЕ ВСЕГО ПРЕДПРИЯТИЯ ПРОИЗВОДСТВЕННОГО ПОДРАЗДЕЛЕНИЯ

Инвестиционный анализ 14 Типы бизнес-плана Бизнес-проспект (выступает как переговорный текст) Краткий бизнес-план Полный бизнес-план Люди не планируют неудачи, они просто неудачно планируют. Вильям Дж. Зигель

Инвестиционный анализ 15 Структура бизнес-плана Титульный лист (название проекта, где, когда и кем составлен, контактный телефон/факс) Оглавление (пронумерованные арабскими цифрами разделы) Резюме (краткое изложение проекта на 1-2 страницах) Краткая история (описание предприятия и отрасли) Продукт или услуга Рынки и конкуренты Маркетинговый план Производственный план Управление и персонал Календарный план (график выполнения работ) Финансовый план Оценка рисков Приложения

Инвестиционный анализ 16 Описание бизнеса В каком бизнесе Вы участвуете? Цели и задачи Законные основы бизнеса (организационно-правовая форма, льготы …) Вид бизнеса: торговля, производство, услуги… Почему Ваш бизнес будет прибыльным? Особые характеристики, делающие Ваш бизнес привлекательным? Объясните:

Инвестиционный анализ 17 Описание продукта Отличительные особенности продукта (услуги) Какие именно потребности удовлетворяет продукт(услуга)? Почему будут покупать именно этот продукт(услугу)? Проблематика раздела Описание продукта

Инвестиционный анализ 18 Анализ рынка Анализ работы отрасли Анализ конкурентов Тенденции Макро-среды Анализ сильных и слабых сторон, возможностей и угроз (SWOT-анализ) Проведение анализа среды:

Инвестиционный анализ 19 Анализ работы отрасли Ваша Компания Взаимоотношения Поставщики Покупатели Дистрибьюторы Структура Конкуренция Входные барьеры Выходные барьеры Рынки Размер рынка Рост рынка Выбор продукта Заменители Финансы Стоимостные тенденции Коэффициенты рентабельности

Инвестиционный анализ 20 Внешние факторы микросреды П о т р е б и т е л и Конкуренты П о т е н ц и а л ь н ы е к о н к у р е н т ы П о с т а в щ и к и Товары-заменители (технологии-субституты)

Инвестиционный анализ 21 Анализ конкурентов Ваш продукт/Услуги Продукт/ Услуги конкурента Выгоды Цена ?

Инвестиционный анализ 22 Группа фирм-поставщиков материально- технических ресурсов оказывается влиятельной, когда: В отрасли –поставщике доминируют несколько крупных фирм Продукция поставщиков не имеет товаров-субститутов Товар поставщиков –важная составляющая бизнеса покупателей Издержки переключения на товар другой группы поставщиков оказываются слишком высокие группа поставщиков реально угрожает захватом системы распределения

Инвестиционный анализ 23 Тенденции Макро-среды Ваша Компания Правительство Регулирование Налоговая политика Правовая система Экономика Процентные ставки Темп инфляции Курс валюты Технология Изобретения Внедрение Жизненные циклы Культура Социальные вопросы Стиль жизни

Инвестиционный анализ 24 Внешние факторы макросреды СТЭП -анализ Социальные факторы Уровень образования Уровень доходов Уровень занятости и безработицы Традиции Обычаи… Технические (научно- технические) - Текущие технологии Инновации Будущие технологии … Экономические Состояние экономики Направление развития экономики Инфляция и дефляция Процентные ставки Налоги Тарифы … Политические Изменения в законодательстве Политическая стабильность или нестабильность Войны …

Инвестиционный анализ 25 Пример вопросника анализа работы отрасли Число конкурентов в Вашей отрасли:Много Несколько Мало? В Вашей отрасли доминируют ряд больших фирм: Да Нет? Общая доля рынка трех больших компаний в Вашей отрасли составляет < 40% Между> 80% ? Новые технологии изменяют методы работы в Вашей отрасли каждые:1 год 5 лет 10 лет ? Барьеры, которые останавливают конкурентов от вхождения в Вашу отрасль: Высокие СредниеНизкие ? Барьеры, которые не дают конкурентам выйти из Вашей отрасли: Высокие СредниеНизкие? Общая потребность в продукте в Вашей отрасли:Растет Остается прежней Падает?

Инвестиционный анализ 26 Пример вопросника анализа работы отрасли - продолжение Существуют большие возможности расширения рынка:Да Возможно Нет? Покупатели покупают продукт, прежде всего, из-за его цены: Да Нет? Покупатели могут найти замену Вашей продукции: Легко С трудом Не могут? Покупатели имеют значительную рыночную власть на торгах при покупке Вашей продукции:Да Нет? Ваши поставщики имеют большое влияние при заключении сделок:Да Нет? Оптовые продавцы имеют значительное влияние в Вашей отрасли:Да Нет? Общие расходы в Вашей отрасли : Снижаются Стабильны Растут Коэффициент рентабельности в Вашей отрасли:Высокий СреднийНизкий?

Инвестиционный анализ 27 SWOT-анализ:упражнение Распределить по квадратам: Наличие достаточных производственных площадей Нехватка квалифицированных кадров Высокая конкуренция на рынке сбыта Недостаток прогрессивного мышления у руководства компании Сравнительно высокий уровень зарплаты персонала Нестабильность финансового состояния поставщиков Нет новых разработок продукции Низкая текучесть кадров Недостаточная реклама Завоеванный в прежние годы высокий корпоративный имидж СИЛА ВНУТРЕННИЕ ФАКТОРЫ ВНЕШНИЕ ФАКТОРЫ СЛАБОСТЬ Strengths (силы) Opportunities (возможности) Weaknesses (слабости) Threats (угрозы)

Инвестиционный анализ 28 План маркетинга Стратегия роста Рыночная сегментация Размеры и доля рынка Стратегия ценообразования Стратегия рекламы Прогноз продаж Опишите:

Инвестиционный анализ 29 Матрица стратегии роста Существующий продукт Существующий рынок (Разработка Рынка) Новый продукт Новый рынок (Диверсификация) Вероятность успеха 5% Издержки % Новый рынок Существующий продукт (Развитие рынка) Вероятность успеха 20% Издержки 400% Новый продукт Существующий рынок (Разработка Продукта) Вероятность успеха 33% Издержки 800% Рынки Продукт Существующие Новые Новый Сущест- вующий Вероятность успеха 50% Издержки 100%

Инвестиционный анализ 30 Конкурентные стратегии Дифференциация (уникальность) Лидерство в издержках ЛИДЕРСТВО В ОТРАСЛИ (НА РЫНКЕ) Фокусирование (концентрация в сегменте) ЛИДЕРСТВО В СЕГМЕНТЕ РЫНКА

Инвестиционный анализ 31 Рыночная сегментация Ваш Продукт или Услуги Кто покупает? География Демографический профиль Стиль жизни Индивидуальность Что они покупают? Особенности Упаковка Ценообразование Поставка Почему покупают? Выгоды/Особенности Цена

Инвестиционный анализ 32 Стратегия ценообразования Ценообразование по принципу Средние издержки плюс прибыль Конкурентное ценообразование Лидерство в ценообразовании Ценообразование по оценочной стоимости Ценообразование с учетом психологических факторов

Инвестиционный анализ 33 Стратегия рекламы Информация / имидж Выбор средств информации для рекламы ( ТВ, радио, прямая доставка почтой, периодическая печать …) Основания для выбора (налаженный канал распространения информации, эффективность …) Стоимость/Бюджет

Инвестиционный анализ 34 План менеджмента (управление и персонал) Организационную структуру Команду менеджмента Квалификацию и Ответственность Зарплату и льготы Штатное расписание Персональные потребности Планы по найму и обучению Опишите:

Инвестиционный анализ 35 Календарный план-график реализации проекта Периоды Мероприятие 1 Мероприятие 2 Мероприятие 3 … Затраты на оборудование Затраты на персонал Общие инвестиционные затраты

Инвестиционный анализ 36 Процедура формирования финансового раздела бизнес-плана Маркетинг план Прогноз объемов реализации СКОЛЬКО НУЖНО ДЕНЕГ? План денежных потоков Стоимость проекта! Таблица доходов и затрат Анализ безубыточности Плановый баланс ОЖИДАЕМОЕ ВРЕМЯ ВОЗВРАТА ДЕНЕГ ФИНАНСОВЫЙ ПЛАН ГДЕВЗЯТЬ ДЕНЬГИ? КАК ТРАТИТЬ ТРАТИТЬ ДЕНЬГИ?

Инвестиционный анализ 37 Финансовый план Технико-экономическое обоснование займа или инвестиционных потребностей Анализ безубыточности Плановый баланс План прибылей и убытков План денежных потоков

Инвестиционный анализ 38 Плановый баланс предприятия Таблица из двух разделов (актива и пассива), содержащая прогнозные данные о составе имущества и источниках его формирования на определенную дату c Balance sheet Актив Пассив Состав имущества Источники финансирования

Инвестиционный анализ 39 План прибылей и убытков Расчетная таблица (доходов и расходов), состоящая из: Перечня основных статей доходов Перечня основных статей расходов В результате за каждый плановый период проверяется наличие прибыли (убытка) = доходы - расходы Income statement

Инвестиционный анализ 40 Алгоритм расчета чистой прибыли Выручка от реализации без НДС минус Переменные затраты без НДС минус Постоянные затраты без НДС = Прибыль от продаж минус Налоги из прибыли = Чистая прибыль

Инвестиционный анализ 41 План движения денежных средств Разрабатывается на основе плана прибылей и убытков с учетом запаздывания (или опережения) по отдельным статьям доходов и затрат Позволяет определить на каждый момент времени наличие у предприятия необходимого денежного запаса Cash flow По праву считается главной формой любого финансового плана

Инвестиционный анализ 42 Структура потоков денежных средств Денежный поток от операционной(производственной)деятельности Денежный инвестиционнойдеятельности Денежный финансовойдеятельности Итоговый денежный поток

Инвестиционный анализ 43 Практические советы по составлению финансовой части проекта Рекомендуется составлять финансовый план для первого года с помесячной разбивкой, а для последующих лет – по кварталам Руководствоваться консервативным подходом – брать затраты на максимальном уровне, а доходы – на минимальном уровне Особое внимание – планированию Cash-flow Наиболее ответственный этап – выработка стратегии финансирования и определения форм привлечения инвестиций В случае необходимости снова возвращаться к началу, чтобы проанализировать критические точки и расшить узкие места

Инвестиционный анализ 44 Обеспечивающие документы (приложения) Резюме руководителей Копии лицензий, патентов и юридических документов Копии договоров аренды/покупки Гарантийные письма (поставщики; покупатели?)

Инвестиционный анализ 45 Важнейшие характеристики бизнес-плана Четкая структура материала и его наглядность Простота его изложения и отсутствие языкового и терминологического барьеров Обоснованность и достоверность использованной информации Разумное дозирование при изложении технологии делового предложения Объективная оценка трудностей, стоящих на пути реализации намеченного в бизнес-плане Точность финансовых расчетов

Инвестиционный анализ 46 Рассмотрение проекта инвестором Определение основных характеристик продукта, предприятия, отрасли и рынка Объем и условия предоставления капитала (доля продаваемого проекта, цена этой доли; конвертируемые обязательства; прямой долг и т.п.) Прогнозы финансовых и инвестиционных показателей эффективности проекта Определение категории лиц, представляющих проект Определение отличий данного проекта от множества других Календарный план проекта

Инвестиционный анализ 47 Классификация издержек: переменные издержки ПЕРЕМЕННЫЕ ИЗДЕРЖКИ (V) зависят от изменения объемов производства Объем производства, шт. Издержки, руб. Примеры: Прямые материальные затраты Заработная плата основного производственного персонала Топливо и энергия на технологические нужды Переменные издержки считают пропорциональными изменению объемов производства. В расчете на единицу продукции их величина не меняется.

Инвестиционный анализ 48 Классификация издержек: постоянные издержки ПОСТОЯННЫЕ ИЗДЕРЖКИ (F) не зависят от изменения объемов производства Объем производства, шт. Издержки, руб. Примеры: Административные и управленческие расходы Амортизационные отчисления Арендная плата Налог на имущество Постоянные издержки не меняются при изменении объемов производства. В расчете на единицу продукции их величина сокращается.

Инвестиционный анализ 49 Классификация издержек: условно-постоянные издержки УСЛОВНО-ПОСТОЯННЫЕ ИЗДЕРЖКИ зависят от произведенного количества, но меняются ступенчато с изменением объемов производства Объем производства, шт. Издержки, руб. Пример: Расходы по хранению материалов и готовой продукции с ростом объемов производства могут изменяться скачками. Например, до определенного уровня производства достаточно арендовать один склад. При дальнейшем росте объемов производства необходимо арендовать два склада. При этом арендная плата увеличивается.

Инвестиционный анализ 50 ПРИМЕР. КЛАССИФИКАЦИЯ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ИЗДЕРЖЕК Артур владелец автомобильной мойки. Автомобили заезжают на автоматический конвейер, который перемещает их по моечной линии от въездных ворот до конечной точки - ручной сушки. Кроме того, работники мойки чистят салоны автомобилей пылесосом. Работой руководит бригадир. В этом году Артур обслужил клиентов и указал в бухгалтерских документах следующие издержки: Заработная плата работников $ Моющие средства и принадлежности Вода Электроэнергия для конвейера Амортизация оборудования Заработная плата бригадира Заработная плата кассира

Инвестиционный анализ 51 Применение классификации издержек: расчет точки безубыточности Недостатки условности многократно перекрываются аналитическими преимуществами, которые дает анализ безубыточности Точка безубыточности – это величина объема продаж, при которой предприятие будет в состоянии покрыть все свои издержки(постоянные и переменные), не получая прибыли. Объем продаж в точке безубыточности ( Т min) в стоимостном выражении равен: Т min = F + V где F – постоянные затраты, V – переменные затраты в точке безубыточности

Инвестиционный анализ 52 Формула для расчета точки безубыточности В стоимостном выражении уровень безубыточности определяется по следующей формуле: Т min = F / (1 - V / S ), S – объем продаж в стоимостном выражении F – постоянные затраты, V – переменные затраты где В натуральном выражении количество единиц проданных товаров в точке безубыточности равно: Q min = Т min / Цена единицы продукции

Инвестиционный анализ 53 Пример: Определить порог рентабельности (точку безубыточности) производства стульев, если известно: - планируемая продажная цена за стул (P)- 900 руб., - переменные затраты (V)– 500 руб., - постоянные затраты (F) (аренда площадей, оборудования, зарплата административного персонала и т. п.) – руб. в месяц. Решение: Если принять искомый объем производства за – Х, то 900 руб.х Х = 500 руб.х Х руб. Х = руб./ (900 руб руб.) = 500 стульев Отсюда, можно вывести общие формулы для определения порога рентабельности : Q min = F / (P – V) = / ( ) = 500 стульев если мы хотим определить порог рентабельности в натуральном измерении (Q min ) если мы хотим определить порог рентабельности в стоимостном измерении (Т min ) Т min =( F / (P – V)) х P = / ( ) х 900 = руб.

Инвестиционный анализ 54 Точка безубыточ- ности Зона прибыли Маржинальная прибыль

Инвестиционный анализ 55 Графический анализ « затраты - объем - прибыль»: случай 1 руб. Объем производства Выручка Общие затраты Переменные затраты Постоянные затраты ВЫВОД: Начиная с определенного объема рентабельность возможна Точка безубыточности

Инвестиционный анализ 56 Графический анализ «затраты - объем - прибыль»: случай 2 руб. Объем производства Выручка Общие затраты Переменные затраты Постоянные затраты ВЫВОД: Рентабельность не достижима ни при каких объемах

Инвестиционный анализ 57 Определения Маржинальная прибыль = Выручка от продаж – Переменные затраты Прибыль от продаж = Маржинальная прибыль – Постоянные расходы = Запас финансовой прочности Выручка от продаж Критический объем продаж - Запас финансовой прочности в процентах = Запас финансовой прочности Запас финансовой прочности : Выручка от продаж Х 100%

Инвестиционный анализ 58 Полезные соотношения: запас финансовой прочности При анализе доходов и затрат часто ставится задача – насколько в случае необходимости можно снижать объем продаж? Ответ на вопрос бывает необходимым в ситуациях: 1. Фирма входит в период сезонного спада. Необходимо заранее определить, в какой степени спад продаж повлияет на сумму прибыли, будет ли обеспечено возмещение расходов? 2. Если маржинальная прибыль станет отрицательной, то необходимо знать объем кредитов, необходимых для возмещения полных затрат в период сезонного спада. 3. Проблема дальнейшего производства продукта, спрос на который продолжает падать: следует ли нам продолжать выпуск этого продукта или мы должны отказаться от его производства ввиду полной убыточности продукта.

Инвестиционный анализ 59 Производственный рычаг К производственного рычага = Маржинальная прибыль Прибыль от продаж К производств. рычага = (Цена за ед. – Переменные расходы ед.) х Объем продаж в нат. ед. (Цена за ед. – Переменные расходы ед.) х Объем продаж в нат.ед. – Постоянные расходы Показывает какой прирост прибыли от продаж обеспечивает каждый процент прироста объемов продаж при сложившейся структуре издержек. При повышении доли постоянных затрат увеличивается уровень производственного рычага. С ростом производственного рычага повышается степень риска недополучения выручки, необходимой для покрытия постоянных расходов.

Инвестиционный анализ 60 Эффект производственного рычага Любое изменение объемов реализации вызывает еще более сильное изменение объемов прибыли Рассмотрим как изменяются показатели прибыли предприятия Бриг при изменении выручки на 1000 денежных единиц, т.е. на 9,1%: Выручка (+9,1%) (-9,1%) Переменные затраты ,3=1 0146, ,3=8 453,7 Постоянные затраты – Прибыль , т.е. (+77%)!46,3, т.е. (-77%)! К производственного рычага = Выручка – Переменные затраты Прибыль = – = 8,5 т.е. при изменении объемов продаж на 1% произойдет соответствующее изменение прибыли на 8,5% : 9,1% х 8,5 = 77%

Инвестиционный анализ 61 Производственный и финансовый рычаг Операционный (финансовый) рычаг- это доля материальных (финансовых) условно-постоянных затрат в общих затратах. Чем выше доля таких затрат, тем в большей степени варьирует соответствующий показатель прибыли или, тем выше риск (соответственно операционный или финансовый), олицетворяемый с данной компанией.

Инвестиционный анализ 62 Область применения операционного рычага Высокий уровень операционного рычага предполагает: 1. высокий уровень постоянных издержек 2. низкий уровень переменных затрат на единицу продукции 3. высокий уровень цен продаваемой продукции (по сравнению со среднерыночными ценами) Низкий уровень операционного рычага предполагает: 1. относительно низкий уровень постоянных издержек 2. высокий уровень переменных затрат на единицу продукции 3. низкий уровень цен

Инвестиционный анализ 63 Использование методов анализа безубыточности для принятия управленческих решений Пример Предприятием получено от заказчика предложение дополнительно произвести ед. изделий и реализовать их по цене 7,5 тыс. руб. за штуку. Транспортные расходы покрывает заказчик. Требуется оценить выгодность этого предложения. Исходные данные Годовая производительность предприятия (производственная мощность) – изделий. Объем производства и реализации – ед. изделий. Цена изделия – 10 тыс. руб. за штуку. Полная себестоимость – тыс.руб., в том числе: затраты производства – тыс.руб., затраты транспорта – тыс.руб., затраты сбыта – тыс. руб.

Инвестиционный анализ 64 Решение: 1. Использование метода калькуляции суммарных затрат Суммарные затраты: Всего, тыс.руб. На единицу изделия, тыс.руб. - производства - транспорта - сбыта Полная себестоимость ,0 0,5 1,0 9,5 Дополнительный доход = шт. х = 7,5 млн. руб. Дополнительные затраты = шт. х (9 500 – 500)= 9 млн. руб. Результат = (убыток) 1. Решение на основе данных о суммарных затратах

Инвестиционный анализ 65 Решение: 2. Использование метода разделения затрат а) Переменные затраты: Всего, тыс.руб. На единицу изделия, тыс.руб. - производства - транспорта Всего перем. затраты б) Пост. затраты: - производства - сбыта Всего пост. затраты Полная себестоимость ,0 0,5 5,5 1,0 Прирост дохода (12,5%) = шт. х = 7,5 млн. руб. Прирост переменных затрат = шт. х = 5 млн. руб. Прирост постоянных затрат = 0 Результат = (прибыль) 2. Решение на основе данных о разделенных затратах

Инвестиционный анализ 66 Использование методов анализа безубыточности для принятия управленческих решений Пример Предприятие производит и продает ед. изделий в год. Его собственные затраты по производству и реализации (без специальных затрат реализации ) составляет 10 млн.руб. Специальные затраты по реализации – 10% продажной цены. Постоянные затраты предприятия равны 6 млн. В настоящий момент принята продажная цена изделия, равная руб. Исследование рынка показало, что снижение цены изделия на 110 руб. приведет к увеличению реализации на 20%, т.е. с до ед. Расширение производства возможно, поскольку существуют свободные производственные мощности. Требуется оценить, что выгоднее: a)Сохранить существующие объемы и старую цену (альтернатива 1) b)Расширить производство и снизить цены (альтернатива 2)

Инвестиционный анализ Решение на основе данных о суммарных затратах Полная себестоимость единицы изделия 10 млн.руб./ ед. = руб. Цена реализации Альтернатива 1: 1540 руб. Альтернатива 2: 1430 руб. (-) 10% специальные издержки по реализации 154 руб.143 руб. (-) собственные затраты руб. Прибыль на единицу продукции 386 руб.287 руб. Общая сумма прибыли х 386= руб х 287= руб. Таким образом, при данном методе расчетов выбор альтернативы 2 приведет к потере прибыли в размере руб. ( )

Инвестиционный анализ Решение на основе данных о переменных и постоянных затратах Переменные затраты производства единицы изделия 10 млн.руб. – 6 млн.руб. / ед. = 400 руб. Цена реализации Альтернатива 1: 1540 руб. Альтернатива 2: 1430 руб. (-) 10% специальные издержки по реализации 154 руб.143 руб. (-) переменные затраты 400 руб. Маржинальная прибыль на единицу продукции 986 руб.887 руб. Общая сумма маржинальной прибыли предприятия х 986= руб х 887= руб. Таким образом, при данном методе расчетов выбор альтернативы 2 приведет к приросту маржинальной прибыли в размере руб. ( )

Инвестиционный анализ 69 Расчет точки безубыточности Кейс Парикмахерская Некий бизнесмен приобрел в собственность парикмахерскую. В этой парикмахерской работает 4 человека, которым он платит по $10 в день. При этом клиенту стрижка обходится в $5. За аренду помещения новоявленному владельцу приходится выкладывать по $1 000 в месяц (25 рабочих дней). Затраты на ремонт помещения, оборудование и мебель, которые могут эксплуатироваться в течение 5 лет, составили $ Какую годовую прибыль получит владелец парикмахерской, если в месяц его заведение посещают 800 человек? Сколько в среднем человек в месяц должны стричься, чтобы у бизнесмена не было убытков? Какую годовую прибыль получит владелец парикмахерской, если в месяц его заведение посещают 500 человек? 450 человек?

Инвестиционный анализ 70 прибыль Продажи в год$5 х 800 х 12 $ Затраты в год:($26 400) на зарплату$10 х 4 х 25 х 12 ($12 000) на аренду$1 000 х 12 ($12 000) амортизация$12 000/5 ($2 400) Прибыль$ В год $26 400/$5 =5 280 в месяц 5 280/12 = 440 Точка безубыточности – 440 человек в месяц, значит (500 – 440)= 60 человек приносят владельцу прибыль $5 х 60 =$300 в месяц или $3600 в год Для 450 человек в месяц годовая прибыль будет равна $5 х(450 –440)х 12 =$600 Кейс Парикмахерская(расчет безубыточности)

Инвестиционный анализ 71 Кейс Парикмахерская- продолжение Бизнесмен решает изменить условия оплаты труда, внедряя принцип каждому - по труду. Теперь каждый наемный работник получает фиксировано $5 в день и $1 за каждую стрижку. Дайте ответы на те же вопросы для новых условий оплаты труда. прибыль Продажи в год$5 х 800 х 12 $ Затраты в год:($30 000) на зарплату$5 х 4 х 25 х 12+$1 х 800 х 12 ($15 600) на аренду$1 000 х 12 ($12 000) амортизация$12 000/5 ($2 400) Прибыль$ (расчет безубыточности)

Инвестиционный анализ 72 Кейс Парикмахерская (продолжение) Точка безубыточности Фиксированные затраты в год: ($20 400) на зарплату$5 х 4 х 25 х 12 ($6 000) на аренду$1 000 х 12 ($12 000) амортизация$12 000/5 ($2 400) Цена одной стрижки:$5 Переменные затраты на одну стрижку: $1 Дополнительный доход от одной стрижки:$4 Для достижения точки безубыточности необходимо постричь $20 400/$4 =5 100 человек в год, т.е /12 =425 человек в месяц Точка безубыточности – 425 человек в месяц, значит (500 – 425)=75 человек приносят владельцу прибыль ($5-$1)х 75 =$300 в месяц или $3600 в год Для 450 человек в месяц годовая прибыль будет равна $4 х(450 –425)х 12 =$1 200

Инвестиционный анализ 73 Кейс Парикмахерская- продолжение Бизнесмен решает вновь изменить условия оплаты труда и платить своим работникам исключительно по объемам работ, более жестко внедряя принцип каждому - по труду. Ставка оплаты труда устанавливается в размере $2 за каждую стрижку. Дайте ответы на те же вопросы в условиях сдельной оплаты труда. прибыль Продажи в год$5 х 800 х 12 $ Затраты в год:($33 600) на зарплату$2 х 800 х 12 ($19 200) на аренду$1 000 х 12 ($12 000) амортизация$12 000/5 ($2 400) Прибыль$ (расчет безубыточности)

Инвестиционный анализ 74 Кейс Парикмахерская (продолжение) Точка безубыточности Фиксированные затраты в год: ($14 400) на зарплату$0$0 $0 на аренду$1 000 х 12 ($12 000) амортизация$12 000/5 ($2 400) Цена одной стрижки:$5 Переменные затраты на одну стрижку: $2 Дополнительный доход от одной стрижки:$3 Для достижения точки безубыточности необходимо постричь $14 400/$3 =4 800 человек в год, т.е /12 =400 человек в месяц Точка безубыточности – 400 человек в месяц, значит (500 – 400)=100 человек приносят владельцу прибыль ($5-$2)х 100 =$300 в месяц или $3 600 в год Для 450 человек в месяц годовая прибыль будет равна $3 х(450 –400)х 12 =$1 800

Инвестиционный анализ 75 Коммерческая оценка инвестиционного проекта Финансовая оценка (финансовая состоятельность) Экономическая оценка (эффективность инвестиций) Отчет о прибыли Отчет о движении денежных средств Баланс Простые (статические) методы Методы дисконтиро- вания Коэффициенты финансовой оценки Простая норма прибыли Срок окупае- мости Текущая стоимость проекта (NPV) Внутренняя норма прибыли (IRR)

Инвестиционный анализ 76 Статические методы оценки эффективности инвестиций Средняя норма рентабельности (Average Rate of Return - ARR)= Чистая прибыль Общие инвестиционные затраты Срок окупаемости проекта (Payback period-PB) Период в течение которого приток денежных средств, генерируемых проектом, покроет величину первоначально инвестированного капитала Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index)= Кумулятивный чистый денежный поток Общие инвестиционные затраты Точка безубыточности (Break Even Point)= Общий объем постоянных затрат Маржинальная прибыль ед.продукции Запас финансовой прочности (в %)= Планируемый объем продаж – Объем продаж в точке безубыточности Планируемый объем продаж

Инвестиционный анализ 77 Средняя норма рентабельности Синонимы: простая норма прибыли, учетная норма прибыли, коэффициент эффективности инвестиций ARR = NРNР T I C Х 100% ARR - средняя норма рентабельности (Average Rate of Return) NP – среднегодовая чистая прибыль (Net Profit) T I C- общие инвестиционные затраты (Total Investment Costs) Достоинства: Простота расчета: не предполагает дисконтирования показателей дохода Позволяет быстро производить оценку проекта Недостатки: Большая зависимость от выбранной величины чистой прибыли Не учитывается ценность будущих поступлений Расчетная норма рентабельности играет роль средней за весь период

Инвестиционный анализ 78 Простой срок окупаемости Ожидаемый период от начала проекта, когда суммарные чистые денежные поступления, генерируемые проектом, превышают общие инвестиции в проект Простой срок окупаемости Чистый денежный поток нарастающим итогом После момента окупаемости кумулятивный чистый денежный поток от операционной и инвестиционной деятельности становится и остается неотрицательным. Время (периоды) Капитал риска (минимальный объем финансирования проекта)

Инвестиционный анализ 79 Простой срок окупаемости 1. При равномерном денежном потоке по интервалам планирования PB = TIC NCF PB – срок окупаемости (Payback period) T I C- общие инвестиционные затраты (Total Investment Costs) NCF – чистый денежный поток от операционной деятельности за один интервал планирования (Net Cash-Flow) 2. При неравномерном денежном потоке по интервалам планирования применяется простой подсчет числа интервалов планирования (лет, месяцев), в течение которых общие инвестиции будут погашены кумулятивным чистым денежным потоком от операционной деятельности. Недостатки: Не отражает временную ценность денег Не учитывает весь период функционирования инвестиций Этот показатель должен использоваться не как критерий выбора, а в качестве ограничения при принятии решений.

Инвестиционный анализ 80 Простой срок окупаемости Год Проект S Движения наличности Накопления Проект L Движения наличности Накопления 0$ (1 000) 1$ 500$ (500)$ 100$ (900) 2$ 400$ (100)$ 300$ (600) 3$ 300$ 200$ 400$ (200) 4$ 100$ 300$ 600$ 400 Период окупаемости проекта S = 2 1/3 года Период окупаемости проекта L = 3 1/3 года

Инвестиционный анализ 81 Расчет периода окупаемости Пример. Руководство компании принимает решение об инвестировании 100 млн. руб. в один из трех проектов, прогнозируемые денежные потоки по каждому из проектов на протяжении 5 лет представлены в таблице. Определите проект с самым коротким сроком окупаемости. Годыпроект N1 проект N2 проект N (30) 35(30) , Денежные потоки по годам (млн. руб.)

Инвестиционный анализ 82 Индекс рентабельности инвестиций Индекс рентабельности демонстрирует относительную величину доходности проекта, определяемую суммой чистых денежных поступлений на единицу инвестированных средств PI = Σ NCF T I C PI – индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index) Σ NCF – кумулятивный чистый денежный поток от операционной деятельности T I C - общие инвестиционные затраты (Total Investment Costs) Достоинства: Удобен при сравнении альтернативных проектов с разными объемами требуемых инвестиций Возможно использование при формировании портфеля инвестиций с целью максимизации их доходности Индекс рентабельности инвестиций (PI) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности Для эффективных проектов PI>1

Инвестиционный анализ 83 Индекс рентабельности инвестиций Год Проект S Движения наличности Проект L Движения наличности 0$ (1 000) 1$ 500$ 100 2$ 400$ $ 400 4$ 100$ 600 Индекс рентабельности (PI) проекта S = Индекс рентабельности (PI) проекта L =

Инвестиционный анализ 84 В чем суть методов дисконтирования Процент (Interest)- прибыль на вложенный капитал, т.е. денежная величина в ее абсолютном выражении. Процентная ставка (Rate of Interest) – отношение процента к вложенному капиталу, выраженное в сотых долях последнего. Будущая стоимость вложений (Future Value-FV) равна первоначальной стоимости вклада (Present Value –PV) с учетом присоединенных процентов. FV=PV+ ПроцентPV=FV - Дисконт Метод начисления – переход от настоящей к будущей стоимости начисляется Процентная ставка Метод дисконтирования – переход от будущей стоимости к настоящей (приведенной) вычитается Дисконтная (учетная) ставка = Простой процент – процент, который начисляется по первоначальному вкладу в конце одного периода. Процент не реинвестируется. Сложный процент- сумма, которая образуется в результате процентного нарастания на весь срок вклада(кредита). Процент реинвестируется(капитализация процентов).

Инвестиционный анализ 85 Дисконтирование Дисконтирование –это приведение разновременных потоков денежных средств к текущей (настоящей) стоимости, т.к. эта стоимость получена путем вычислений она называется приведенной (PV) t PV FV 1 FV 4 FV t FV 3 FV 2

Инвестиционный анализ 86 Факторы, учитываемые при принятии финансового решения: ВРЕМЯ РИСК ИНФЛЯЦИЯ

Инвестиционный анализ 87 Эффект времени Рубль, который Вы можете инвестировать сегодня, имеет больший экономический смысл, чем рубль, который Вы будете иметь год спустя. ПОЧЕМУ ?

Инвестиционный анализ 88 Эффект времени ПРИМЕР Мы инвестируем руб. в нулевом году (точке отсчета инвестиций). Средняя ставка процента составляет 10%. Найдем будущую стоимость наших инвестиций (F n ): На конец 1-го года F 1 =10000 х(1+0,1) 1 = руб. На конец 2-го года F 2 =11000 х(1+0,1) 1 = х(1+0,1) (1+0,1) = х (1+0,1) 2 =12100 руб. На конец 3-го года F 3 =12100 х(1+0,1) 1 = х(1+0,1) (1+0,1) (1+0,1) = х (1+0,1) 3 = =13310 руб.

Инвестиционный анализ 89 Чем выше ставка процента, тем выше будущая стоимость наших инвестиций (10000 руб.): 10%15%20% F1F F2F F3F

Инвестиционный анализ 90 Эффект времени ФОРМУЛЫ Будущая стоимость (F n ) спустя n лет составит : F n = P х (1+ r) n где P – сегодняшние инвестиции; r - средняя ставка процента; n - период расчета (лет). ОТСЮДА: Приведенная стоимость (P),, показывающая, сколько денег мы должны вложить сегодня, чтобы получить ожидаемую сумму (F n ) в будущем: P = F n / (1+ r) n Все расчеты проводятся с помощью таблиц.

Инвестиционный анализ 91 ТАБЛИЦА ДЛЯ РАСЧЕТА ПРИВЕДЕННОЙ СТОИМОСТИ Значения коэффициентов дисконтирования (k), соответствующих различным периодам (n) и ставкам дисконтирования (r) Периоды, n Ставка дисконтирования, r 1%2%4%5%6%8%10%12%14%15%16%18%

Инвестиционный анализ 92 Эффект времени ПРИМЕРЫ расчета приведенной стоимости 1. В 90-е годы, когда у правительства не было наличных денежных средств оно решило индексировать зарплату бюджетных работников исходя из 80% годовых. Например, если Ваша зарплата равна 1000 руб., то через год Вам заплатят 1800 руб. Чему равна приведенная стоимость будущих 1800 руб. при уровне инфляции, составляющем в те годы, 18% в месяц? P = 1800 / (1 + 0,18) 12 =247 руб.

Инвестиционный анализ 93 Эффект времени 2. Вам предлагают на выбор руб. сегодня или руб. через 2 года. Средняя ставка процента – 15%. Что Вы предполагаете выбрать? P= х 0,756 = руб. коэффициент из табл.1r [ 2, 15 ] 3. Вашей фирме предлагают сейчас инвестировать в развитие другой компании 1 млн. руб. Средняя ставка процента в бизнесе составляет 10%. Какова должна быть ставка процента, чтобы обеспечить Вам возврат через 5 лет 2,5 млн.руб.? 1 млн.руб. = 2,5 млн.руб. / (1 + r) 5 r= 20%. Согласитесь ли Вы стать инвестором?

Инвестиционный анализ 94 Эффект времени 4. Вам предлагают инвестировать следующий проект: капиталовложения – 5,5 млн. руб.; срок строительства – 3 года; дисконтная ставка – 10% Доходы, которые Вы получаете в результате инвестиций: в конце 1-го года- 1 млн.руб.; в конце 2-го года- 2 млн.руб.; в конце 3-го года- 4 млн.руб. Будете ли Вы инвестировать проект?

Инвестиционный анализ 95 Эффект времени Год Доход Дисконтная Ставка (т.1) млн.руб. Приведенная стоимость, млн.руб. 11,00,909 22,00,8261,652 34,00,7513,004 ИТОГО5,565 ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ 5,565 – 5,5 = 0,065 млн. руб.

Инвестиционный анализ 96 Проблема NPV Компания Блейкер рассматривает принятие проекта, который породит следующий поток поступления наличности : Конец года Ожидаемый поток наличности При r =12%, что такое PV? Что такое NPV? - $ 120,092 - $ Принять/Отказать?

Инвестиционный анализ 97 Предпринимаемые шаги для применения Правила величины чистой приведенной стоимости (NPV) Ожидаемые поступления наличности Стоимость капитала (Необходимые нормы прибыли) Формула NPV NPV>0 NPV<0 Проект создает ценности Принять Проект разрушает ценности Отказать Риск ожидаемого поступления наличности

Инвестиционный анализ 98 Индекс рентабельности инвестиций Отношение текущей величины ожидаемого в будущем движения наличности к первоначальным денежным вложениям. Принять, если PI > 1,0; Отвергнуть, если PI < 1,0. Индекс рентабельности используется при сравнении проектов неодинакового размера. Выигрывает самый высокий PI.

Инвестиционный анализ 99 Индекс рентабельности инвестиций Год Проект S Движения Приведенная наличности стоимость Проект L Движения Приведенная наличности стоимость 0$ (1 000) 1$ 500$ 100 2$ 400$ $ 400 4$ 100$ 600 PV PI

Инвестиционный анализ 100 Реагирование на изменения в r $0,00 ($10,000) $10,000 $20,00 0 $30,000 $40,000 $50,00 0 Кривая NPV 2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%22%24%26%28%

Инвестиционный анализ 101 Выбор проектов и структура потоков денежных средств во времени Процентная ставка 0.00% Годы 0123 Проект X Проект Y Коэффициент дисконтирования Чистая приведенная стоимость проектов при различных процентных ставках Процентные ставки 0%0%5%10%15%20% XyXy

Инвестиционный анализ 102 Выбор проектов и структура потоков денежных средств во времени %0% 5%10% 15%20% Проект X Проект Y Для проекта X: r = 0%: ( ) – 2700 = 1150 r = 5%: (200 х 0, х 0, х 0,364) – 2700 = 700 r = 10%: (200 х 0, х 0, х 0,751) – 2700 = 322 r = 15%: (200 х 0, х 0, х 0,658) – 2700 = 2 r = 20%: (200 х 0, х 0, х 0,579) – 2700 = -271 Процентная ставка Чистая приведенная стоимость

Инвестиционный анализ 103 Пример расчета NPV и индекса рентабельности (PI) для трех проектов с r =10% Проект DПроект FПроект G (1) Вложения- $ $ Поступления наличности в 1-й год (F 1 ) Поступления наличности во 2-й год (F 2 ) (2) Приведенная стоимость F 1 и F 2 при r=10% $ $ $ Чистая приведенная стоимость(NPV)= (2)- (1) $ $ $ Индекс рентабельности(PI) = (2)/ (1) $ $ =1,14 $ $ =1,21 $ $ =1,34

Инвестиционный анализ 104 Внутренняя ставка возврата (IRR) IRR (Internal Rate of Return) – ставка дисконтирования (r), при которой NPV=0, т.е. инвестиционные затраты по проекту уравновешиваются доходами от его внедрения. IRR – максимальная ставка дисконтирования, при которой проект остается безубыточным. Поэтому IRR должен превышать среднюю норму рентабельности в рассматриваемом секторе экономики. На практике величина IRR обычно находится методом итерационного подбора: значение r меняется до тех пор, пока NPV не станет = 0. Принятие решения по величине NPV Принять, если IRR больше, чем или равна нужной норме рентабельности

Инвестиционный анализ 105 Внутренняя ставка возврата Год Проект S Движения наличности Проект L Движения наличности 0 $ (1 000) 1$ 500$ 100 2$ 400$ $ 400 4$ 100$ 600 IRR 14,49% 11,79%

Инвестиционный анализ 106 Кривые NPV для проектов ($300) ($200) 2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%22% NPV_S NPV_L $250 $318 $203 $242 $159 $172 $118 $108 $79 $49 $42 ($6) $8 ($56) ($24) ($103) ($55) ($147) ($84) ($188) ($111) ($225) ($100) $0 $10 0 $200 $30 0 $ ,79% 14,49%

Инвестиционный анализ 107 Внутренняя ставка возврата Определите внутреннюю ставку возврата инвестиций в проект (IRR), если известно, что при r 1 =28% NPV = 1,1 тыс. руб., а при r 2 =29% NPV = - 4,7 тыс. руб. Для нахождения значения IRR используйте формулу: IRR = r 1 + NPV(r 1 )/ [(NPV(r 1 )- NPV(r 2 )]х( r 2 – r 1 )= = 28% + 1,1/( 1,1+4,7)Х 1%= 28,19%

Инвестиционный анализ 108 Внутренняя ставка возврата Если поток поступлений от инвестиций в течение всего периода времени одинаков и равен С, то приведенная стоимость рассчитывается по формуле: P = C х Σ n t= 1 1 (1+r) t Расчеты по этой формуле дают ответ на вопросы: 1. Какова чистая приведенная стоимость постоянного потока доходов при заданной ставке процента – r ? 2. Какая ставка процента делает приведенную стоимость равной капиталовложениям? Эта ставка называется ВНУТРЕННЕЙ СТАВКОЙ ВОЗВРАТА

Инвестиционный анализ 109 Внутренняя ставка возврата Организация собирается вложить средства в приобретение новой технологической линии, стоимость которой составит 100 млн. рублей. Работа линии рассчитана на 6 лет. Ожидается, что чистые ежегодные денежные поступления составят 30 млн. руб. Принятая норма дисконта равна 15%. Определите чистую приведенную стоимость (NPV) и внутреннюю ставку возврата (IRR). P/C=100 млн./30 млн.=3,3 IRR = 20% (по табл.2) F n = 30 х К табл.2= 30 х 3,784 =113,52 млн. NPV= 113,52 млн млн. = 13,52 млн.

Инвестиционный анализ 110 Внутренняя ставка возврата От инвестиций в 110 тыс. руб. Вы можете иметь поток доходов по 25 тыс. руб. в течение 8 лет. Какова внутренняя ставка возврата? r = 110 тыс.руб./ 25 тыс. руб.. =4,4 из табл. 215 – 16% (15,5%) Что более важно для финансового менеджера: - чистая приведенная стоимость или - внутренняя ставка возврата?

Инвестиционный анализ 111 Частота применения показателей эффективности проектов Показатель Применение в качестве основного Применение в качестве вспомогательного IRR6914 NPV3239 Другие показатели 1221 Примечание: Таблица составлена на основании опроса 103 крупнейших инвестиционных компаний США. При этом 98 компаний ответили, что в качестве основного показателя они обычно выбирают 1-2 показателя.

Инвестиционный анализ 112 ВЫБОР ПРОЕКТА – ВЗАИМОИСКЛЮЧАЮЩИЕ ПРОЕКТЫ Процентная ставка 10% Годы Инвестиции в проект А Поступления Всего Коэффициенты дисконтирования (табл.1) Приведенная стоимость Чистая приведенная стоимость Внутренняя ставка возврата 22.00% 5000/2000 = Аннуитет при r = 10% 134 = 1340 х 0, = ( ) табл.2

Инвестиционный анализ 113 ВЫБОР ПРОЕКТА – ВЗАИМОИСКЛЮЧАЮЩИЕ ПРОЕКТЫ Процентная ставка 10% Годы Инвестиции в проект В Поступления Всего Коэффициенты дисконтирования (табл.1) Приведенная стоимость Чистая приведенная стоимость Внутренняя ставка возврата 19.00% 7200/2750 = Аннуитет при r = 10% 152 = 1517 х 0, = ( ) табл.2

Инвестиционный анализ 114 ВЫБОР ПРОЕКТА – ВЗАИМОИСКЛЮЧАЮЩИЕ ПРОЕКТЫ Процентная ставка 10% Годы Разница между проектами А и В Коэффициенты дисконтирования (табл.1) Приведенная стоимость Чистая приведенная стоимость Внутренняя ставка возврата 14.00% 2200/750 = Аннуитет при r = 10% 18 = 177 х 0,1 177 = ( ) табл.2

Инвестиционный анализ 115 Аннуитет Аннуитет- выплата фиксированной суммы через равные промежутки времени в течение определенного периода: С = Р / K где С – ежегодный фиксированный платеж; Р – сумма аннуитета; K - табличный коэффициент, соответствующий заданному числу лет (n) и ставке процента (r).. Используется для определения приведенной стоимости: P = Σ C t (1+r) t= 1 n или P = К х С

Инвестиционный анализ 116 Аннуитет ПРИМЕРЫ 1. Компания выпустила облигаций на 10 млн.руб.(P=10) на 10 лет (n=10). Какие ежегодные отчисления она должна направлять в выкупной фонд, чтобы накопить эту сумму к моменту погашения займа, если ставка процента составит 10% или 15%? 2. Заемщик берет ссуду в 100 млн. руб. под 10% годовых и должен погасить ее равными платежами в течение трех лет. Найти размер ежегодного платежа (аннуитет). 3. Заемщик берет ссуду на три года из расчета 10% годовых. Ссуда должна быть погашена тремя платежами по 1000 руб. в конце каждого года. На какую сумму можно при этих условиях взять кредит?

Инвестиционный анализ 117 ВЫБОР ПРОЕКТА – РАЗЛИЧНЫЕ СРОКИ ЖИЗНИ Процентная ставка 10% Годы Инвестиции в проект А Поступления Сумма Коэффициенты дисконтирования (табл.1) Приведенная стоимость Чистая приведенная стоимость Внутренняя ставка возврата 20.00% (т /1250 = 2.6 при n=4) Аккумулирующий коэффициент (т.2) Аннуитет при r = 10% 225 = 712/3.170

Инвестиционный анализ 118 ВЫБОР ПРОЕКТА – РАЗЛИЧНЫЕ СРОКИ ЖИЗНИ Процентная ставка 10% Годы Инвестиции в проект В Поступления Сумма Коэффициенты дисконтирования (табл.1) Приведенная стоимость Чистая приведенная стоимость Внутренняя ставка возврата 18.00% (т /965 = при n=5) Аккумулирующий коэффициент (т.2) Аннуитет при r = 10% 174 = 658/

Инвестиционный анализ 119 ВЫБОР ПРОЕКТА – РАЗЛИЧНЫЕ СРОКИ ЖИЗНИ Процентная ставка 10% Годы Инвестиции в проект С Поступления Сумма Коэффициенты дисконтирования (табл.1) Приведенная стоимость Чистая приведенная стоимость Внутренняя ставка возврата 19.00% (т /740 = при n=6) Аккумулирующий коэффициент (т.2) Аннуитет при r = 10% 166 = 723/ ,

Инвестиционный анализ 120 Дисконтированный период окупаемости Рассматривает стоимость денег с учетом дохода будущего периода Те же самые расчеты, что и для простого периода окупаемости, но сравнение делается с приведенной стоимостью ожидаемых в будущем поступлений наличности То же правило принятия решения Настроен против долгосрочных проектов Лучше чем простой период окупаемости Более трудно применим, чем простой

Инвестиционный анализ 121 Дисконтированный период окупаемости Год Проект SПроект L Движения наличности PV r=10% Движения наличности PV r=10% 0 $ (1 000) 1 $ 500$$ 100$ 2 $ 400$$ 300$ 3 $$ 400$ 4 $ 100$$ 600$ Дисконтированный период окупаемости проекта S = Дисконтированный период окупаемости проекта L =

Инвестиционный анализ 122 Расчет показателей эффективности по проектам: Проекты N 1N 2 Денежный поток, тыс. руб. r =10%, Коэффициент дисконти- рования Приведенная стоимость, тыс. руб. Денежный поток, тыс. руб. r =12%, коэффициент дисконти- рования Приведенная стоимость, тыс. руб NPV PI PBP

Инвестиционный анализ 123 Расчет показателей эффективности по проектам: r = 25%, коэф. диск. проект N1 проект N2 проект N3 проект N4 Ден. по-ток PV Ден. по- ток PV Ден. по- ток PV Ден. по- ток PV 0-й-20 1-й 0, й 0, й 0, й 0, й 0, NPV PI PB

Инвестиционный анализ 124 Движение наличности Объемы продаж и динамику цен; Постоянные и переменные расходы; Коммерческие и накладные расходы; Цикл жизни проекта; Необходимость использования только разделенных по срокам поступлений наличности (чистый денежный поток от операционной деятельности); Нельзя включать в денежный поток амортизацию: -амортизация есть издержки, но не наличные расходы, и они должны быть исключены - налоговая привилегия амортизационных отчислений, тем не менее, является поступлением наличности, и она должна быть включена. ОЦЕНИВАЙТЕ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК, ПРИНИМАЯ ВО ВНИМАНИЕ СЛЕДУЮЩЕЕ:

Инвестиционный анализ 125 Обоснование ставки дисконтирования Ставка дисконтирования должна включать минимально гарантированный уровень доходности (не зависящий от вида инвестиционных вложений), темп инфляции, и коэффициент, учитывающий степень общеэкономического и финансового риска инвестиций. (1 + E)= (1 + R)(1+I)(1+β), где E – ставка дисконтирования; R – минимально гарантированная реальная норма доходности; I – процент инфляции; β – рисковая поправка. Для малых значений R, I и β можно использовать вариант простого арифметического сложения.

Инвестиционный анализ 126 Пример оценки эффективности проектов с учетом инфляции Изучите экономическую целесообразность реализации проекта при следующих условиях: величина инвестиций – 30 млн. руб., период реализации проекта –5 лет, доходы по годам (тыс. руб.) – 8 000, 8 500, 9 000, 9 000, 9 000; текущий коэффициент дисконтирования – 10%; среднегодовой индекс инфляции –8%. Определите чистую приведенную стоимость (NPV): 1) – без учета влияния инфляции, 2) – с учетом инфляции.

Инвестиционный анализ 127 Решение примера Годы и показате ли Ден. поток r =10%, PVr =10+8%, PV 0-й й , , й , , й , , й , , й , , NPV = =

Инвестиционный анализ 128 Пример оценки эффективности проектов с учетом риска Фирма рассматривает два альтернативных инвестиционных проекта, средняя ставка доходности, которых составляет 10%. Риск, определенный экспертным путем, связанный с реализацией проекта А, - 10%, а проекта Б, - 15%.Срок реализации проектов – 5 лет. Необходимо оценить эффективность проектов с учетом риска и выбрать более привлекательный проект по показателю чистой приведенной стоимости (NPV). Размеры инвестиций и денежных потоков приведены в таблице

Инвестиционный анализ 129 Решение примера Годы Проект АПроект Б Денежны й поток, тыс. руб. r =20%, PV, тыс. руб. Денежный поток, тыс. руб. r =25%,PV, тыс. руб , , , , , , , , , ,328 NP V

Инвестиционный анализ 130 Как выбрать ставку дисконтирования Как минимальную доходность альтернативного способа вложения капитала (ставка депозита в надежном коммерческом банке) Как ставку рефинансирования Центрального Банка по инвестициям в рублях, ставку LIBOR - по валютным Как существующий уровень доходности капитала компании (средневзвешенная доходность компании по показателям CAPM или WACC) Как требуемую доходность по проектам данной тематики ( ставка по инвестиционным кредитам в данной отрасли) Как ожидаемый уровень доходности инвестированного капитала с учетом рисков проекта

Инвестиционный анализ 131 Показатели средневзвешенной доходности капитала 1. Модель оценки капитальных активов (CAPM – Capital Asset Pricing Model) Стоимость собственного капитала компании (Е CAPM ) = средневзвешенная стоимость капитала с учетом ставки капитализации в процентах Пример расчета: N п/п РасчетЭтапы определения ставки капитализацииЕ CAPM % 1. Безрисковая ставка дохода на капитал Надбавки на оценку альтернативных издержек: +оценка альтернативных издержек за размер предприятия 6 +оценка отраслевых альтернативных издержек 5 +оценка финансовых альтернативных издержек 3 +оценка коммерческих альтернативных издержек 5 +компетенция менеджмента =Ставка дисконтирования для чистой прибыли Средний темп прироста чистой прибыли 10 5.=Коэффициент капитализации чистой прибыли в среднем за год 27

Инвестиционный анализ 132 Показатели средневзвешенной доходности капитала 2. Модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC- Weighted Average Cost of Capital) Стоимость всего инвестированного капитала компании (Е WACC ) рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной: Е WACC = Σ Е j х d j j=1 n Где Е j - стоимость j-ого источника средств; d j - удельный вес j-ого источника средств в общей их сумме Е WACC численно равен проценту, получаемому в среднем стратегическими инвесторами Использование WACC в качестве ставки дисконтирования возможно при условии, то новые и существующие инвестиции имеют одинаковую степень риска.

Инвестиционный анализ 133 Поправка на риск В величине поправки на риск в общем случае учитывается три типа рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта: страновой риск ( уровни риска инвестирования, публикуют специализированные рейтинговые фирмы ВЕRI (Германия), Ассоциация швейцарских банков, аудиторская корпорация "Ernst & Young, Standard &Poor; риск ненадежности участников проекта (поправка на этот вид риска не превышает 5%) ; риск неполучения предусмотренных проектом доходов. Риск – это возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Инвестиционный анализ 134 Ориентировочная величина поправок на риск неполучения доходов, предусмотренных проектом Величина риска Пример цели проекта Величина поправки на риск, % Низкий Вложение в развитие производства на базе освоенной техники Средний Увеличение объема продаж существующей продукции Высокий Производство и продвижение на рынок нового продукта Очень высокий Вложения в исследования и инновации Риск неполучения предусмотренных проектом доходов снижается: при получении дополнительной информации о реализуемости и эффективности новой технологии; при наличии представительных маркетинговых исследований, подтверждающих умеренно пессимистический характер принятых в проекте объемов спроса и цен и их сезонную динамику; в случае, когда в проектной документации содержится проект организации производства на стадии его освоения.

Инвестиционный анализ 135 Анализ рисков инвестиционных проектов Коммерческие риски (business risks) Отражают ненадежность отрасли в целом Выше для наукоемких отраслей Производственные риски (risks of costs) Отражают ненадежность конкретной компании Выше для фирм с высоким уровнем постоянных расходов Финансовые Риски (financial risks) Отражают ненадежность системы финансового менеджмента компании Выше для компаний с высоким удельным весом заемных средств Самый большой и наименее рациональный из всех возможных рисков – это риск ничегонеделания Питер Ф.Драккер

Инвестиционный анализ 136 Основные подходы к анализу инвестиционных рисков Сценарный подход Рассматриваются различные сценарии проекта (пессимистический, оптимистический и реалистический) Вероятностный анализ Для каждого существенного параметра определяется коридор риска –диапазон возможных значений результирующих показателей проекта (NPV, IRR и т.д.) Расчет критических точек Определяются пороговые значения параметров проекта, при которых он жизнеспособен. Например, точка безубыточности Анализ чувствительности Отслеживается влияние на результирующие показатели ключевых исходных параметров проекта. Границы вариации составляют, как правило, 10-15% Инвестиционный проект считается устойчивым к рискам: если значение IRR достаточно велико (не менее %), значение нормы дисконта не превышает уровня для малых и средних рисков (до 15%) и при этом не предполагается займов по реальным ставкам, превышающим IRR индекс доходности дисконтированных затрат превышает 1,2 уровень безубыточности не превышает 0,6 - 0,7 после освоения проектных мощностей сaльдо денежных средств на каждом шаге составляет не менее 5% суммы чистых операционных издержек и осуществляемых на этом шаге инвестиций.

Инвестиционный анализ 137 Сценарный подход: правило ШЕСТИ СИГМ CF t =(CF t пес +4 CF t реал + CF t опт )/6 CF t - денежные потоки в периоде t, скорректированные с учетом рисков бизнеса по методу сценариев, CF t пес - денежные потоки в периоде t, прогнозируемые по пессимистическому сценарию, CF t реал - денежные потоки в периоде t, прогнозируемые по реалистическому сценарию, CF t опт -денежные потоки в периоде t, прогнозируемые по оптимистическому сценарию.

Инвестиционный анализ 138 Источники риска, которые увеличивают изменчивость прибыли Экономические Условия Политическая и социальная среда Структура рынка Конкуренто- способность фирмы СБЫТ Доходы до вычета процентов и налогов Без переменных и постоянных издержек Без постоянного процента издержек и переменных налоговых издержек Доходы после вычета налогов ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РИСКОПЕРАЦИОННЫЙ РИСК БИЗНЕС-РИСКФИНАНСОВЫЙ РИСК +10% -10% +26% -26%-31% +31%

Инвестиционный анализ 139 Анализ чувствительности Определение ключевых факторов: Физический объем продаж продукции или услуг Цена реализуемой продукции Величина прямых производственных издержек Величина постоянных производственных расходов Сумма инвестиционных затрат Стоимость привлекаемого капитала Детальный анализ наиболее критичных факторов Анализ изменений и степени влияния внешних факторов: Уровень инфляции Обменный валютный курс Налоговое окружение А нализ чувствительности заключается в определении степени влияния варьируемых факторов на финансовый результат в следующем порядке:

Инвестиционный анализ 140 Метод вариации параметров (анализ чувствительности) Увеличение инвестиций (стоимость работ и оборудования российских фирм увеличиваются на 20%, инофирм – на 10%) Увеличение на 20% от проектного уровня производственных издержек и на 30% удельных (на единицу продукции) прямых затрат на производство и сбыт продукции Уменьшение объема выручки до 80% ее проектного значения Увеличение на 100% времени задержек платежей за продукцию, поставляемую без предоплаты Увеличение процента за кредит на 40% его проектного значения по кредитам в рублях и на 20% по кредитам в валюте Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях: 1) NPV положителен; 2) обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта,

Инвестиционный анализ 141 Процесс вложения капитала Внедрение и контроль (аудит) Установление аудита и последующей процедуры Отбор Выбор правила принятия решения- критерий: принять/ отвергнуть Оценка Оценивание проектного поступления наличности и соответствующих ставок дисконта Идентификация Нахождение возможностей и выработка предложений по инвестированию Вид инвестиций: Требуемые инвестиции; Инвестиции, направляемые на замещение; Инвестиции на расширение; Инвестиции на диверсификацию Вложения Ожидаемые поступления наличности; Дисконтная ставка Правило решения Чистая текущая стоимость; Индекс прибыльности; Внутренняя норма доходности; Период окупаемости Оценка работы Контроль величины и времени поступления наличности; Проверка соответствия проекта выбранному критерию; Решение на продолжение или прекращение; Пересмотр предыдущих этапов, если процент неудач высок

Инвестиционный анализ 142 Влияние инфляции на финансовые результаты проекта Требуемые суммы инвестиций и заимствований зависят от размера инфляции. Из-за неадекватного финансирования проект может столкнуться с кризисом ликвидности. По сравнению с безинфляционной ситуацией, амортизационные отчисления (налоговые скидки на амортизацию), рассчитываемые по первоначальной стоимости амортизируемого имущества, сокращаются, а реальные суммы налога на прибыль возрастают, что может привести к неплатежеспособности проекта. Инфляция влияет на номинальные (рыночные) процентные ставки. Неадекватный денежный поток, рассчитанный на основе реальных процентных ставок, не способен обеспечить выплату более высоких процентов и приводит к потере платежеспособности. Повышение номинального процента снижает размер налога на прибыль. Инфляция воздействует на реальную ценность кассовых остатков.

Инвестиционный анализ 143 Учет фактора инфляции Метод постоянных цен- цен, зафиксированных на уровне, существующем в момент принятия решения: Простота при расчете и анализе динамики ключевых параметров проекта (себестоимость продукции, объем продаж и т.д.) Сопоставимость разделенных во времени показателей Отсутствие необходимости прогноза цен Выполнение расчетов в твердой валюте (менее подверженной инфляции) Использование реальной процентной ставки (без учета инфляции) Изучение воздействия инфляции на характеристики проекта носит вспомогательный характер и проводится в рамках выполнения анализа чувствительности

Инвестиционный анализ 144 Учет фактора инфляции Метод текущих цен – прогнозных цен с учетом инфляции Учет инфляционных структурных изменений в ценообразовании : - сбыт - себестоимость продукции - заработная плата - общие и административные издержки - основные средства Получение действительной картины происходящих процессов Возможность сопоставления проектируемых показателей с уже достигнутыми в процессе реализации проекта Сложность макроэкономических прогнозов индексов инфляции приводит к ошибочным результатам

Инвестиционный анализ 145 Рекомендации по составлению прогнозов денежных потоков инвестиционных проектов 1. Все прогнозы цен на ресурсы и продукцию проекта выражаются в ценах данного периода. 2. Расходы на выплату процентов рассчитываются для каждого периода, применяя номинальную ставку к основной сумме непогашенного кредита. 3. Обязательства по выплате налога на прибыль оцениваются с применением прогнозов расходов и поступлений, выраженных в постоянных ценах, амортизационных отчислений и налоговых скидок на амортизацию, рассчитанных на основании цен приобретения основных фондов. 4. Ценность займов и платежей выражается в ценах того года, в котором была достигнута договоренность о предоставлении кредита.

Инвестиционный анализ 146 Оценка стоимости бизнеса Инвестиционная стоимость Стоимость предприятия, определяемая на основе индивидуальных требований к инвестициям для конкретного инвестора, включающая стоимость активов компании плюс goodwill, плюс корпоративный эффект Обоснованная рыночная стоимость (fair market value) Цена, по которой объект может быть продан на открытом рынке, т.е. стоимость активов компании плюс доброе имя(goodwill)-нематериальные активы предприятия, которые складываются из престижа предприятия, его деловой репутации, взаимоотношения с клиентурой, местонахождения, номенклатуры продукции Ликвидационная стоимость Стоимость при вынужденной продаже активов предприятия за вычетом общей суммы обязательств и затрат на продажу Балансовая стоимость (book value) Разница между общей стоимостью активов по остаточной стоимости и общей суммой обязательств Синонимы: чистая балансовая стоимость (net book value) Чистая стоимость (net worth) Стандарты стоимости

Инвестиционный анализ 147 Оценка стоимости бизнеса Три подхода к оценке стоимости бизнеса Подход дисконтированных доходов составление прогноза всех будущих доходов от бизнеса - прибыли или денежных потоков с последующим дисконтированием прогнозируемого потока доходов к текущей стоимости Подход оценки активов ( расчет стоимости собственного капитала компании путем переоценки всех активов и вычета из этой суммы всех обязательств компании) Подход оценки активов расчет стоимости собственного капитала компании путем переоценки всех активов и вычета из этой суммы всех обязательств компании Подход сравнительного анализа продаж расчет стоимости компании путем сравнения с сопоставимыми открытыми компаниями на основе следующих мультипликаторов: Цена/прибыль (Р/E), Цена/балансовая прибыль (P/Book Value), Цена/денежный поток (P/Cash Flow)

Инвестиционный анализ 148 Преимущества и недостатки отдельных подходов Подход Рыночный ДоходныйНакопления активов Преиму- щества 1. Полностью рыночный метод 1. Единственный метод, учитывающий будущие ожидания 1. Основывается на реально существующих активах 2. Отражает нынешнюю реальную практику покупки 2. Учитывает рыночный аспект (дисконт рыночный) 2. Особенно пригоден для некоторых видов компаний 3. Учитывает экономи- ческое устаревание Недо- статки 1. Основан на прошлом, нет учета будущих ожиданий 1. Трудоемкий прогноз 1. Часто не учитывает стоимость нематериальных активов и goodwill 2. Необходим целый ряд поправок 2. Частично носит вероятностный характер 2.Статичен, нет учета будущих ожиданий 3. Труднодоступные данные 3. Не рассматривает уровни прибылей

Инвестиционный анализ 149 Метод дисконтированных денежных потоков Определяется длительность прогнозного периода (3-10 лет) Осуществляется ретроспективный анализ и прогнозирование объемов продаж Производится расчет чистого денежного потока Определяется ставка дисконтирования (безрисковая ставка дохода на капитал + оценка альтернативных издержек размера предприятия, страновых, отраслевых, деловых, финансовых и т.п.) Определяется ставка капитализации (ставка дисконтирования – - средний темп прироста денежного потока) Определяется предварительная величина стоимости предприятия (чистый денежный поток / коэффициент капитализации) Вносятся корректировки на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли и ликвидность

Инвестиционный анализ 150 Метод стоимости чистых активов Проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности Определяется текущая стоимость обязательств Оценивается стоимость собственного капитала, как разность обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия и текущей стоимости всех его обязательств

Инвестиционный анализ 151 Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса Метод сделок используется когда имеется достаточная база данных о сделках купли –продажи Метод отраслевых коэффициентов используется в качестве вспомогательного для оценки малых предприятий Метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций сходных предприятий. При отборе предприятий- аналогов учитываются следующие признаки сопоставимости: тождество производимой продукции; тождество объема и качества производимой продукции; тождество стадий развития предприятий; сопоставимость стратегии развития предприятий; сопоставимость финансовых характеристик

Инвестиционный анализ 152 Факторы, влияющие на заключение о стоимости бизнеса Размер оцениваемой доли бизнеса (контрольная или миноритарная) Наличие голосующих прав Ликвидность доли и/или бизнеса Положения, ограничивающие права собственности Финансовое положение оцениваемого объекта

Инвестиционный анализ 153 Программные пакеты для инвестиционного проектирования Project Expert (фирма Про-Инвест) Альт-Инвест (фирма Альт) PROPSPINCOMFAR созданы в UNIDO и прошли международную сертификацию Созданы российскими разработчиками Закрытый пакет Открытый пакет (электронные таблицы) Открытый пакет (электронные таблицы) Закрытый пакет ВАЖНЕЙШИЕ ДОСТОИНСТВА Гарантия надежности Доступ к выходным формам Хорошая графика Ориентация на быстрый просмотр различных вариантов Возможности адаптации системы к изменению любых параметров Возможность более глубокого и комплексного анализа проектов ОСНОВНЫЕ НЕДОСТАТКИ Жесткая заданность условий Несоответствие российским условиям Нет учета инфляции Ограничения по сроку инвестирования, продуктам и ресурсам Отсутствие учета инфляции Низкая защищенность от ошибочных действий Периодическое отставание пакета от изменяющихся условий Меньшая гибкость ОБЩИЕ НЕДОСТАТКИ Ограниченная возможность учета влияния конкретных рисков Не предлагают алгоритмов оптимизации Не имеют графических или аналитических средств сравнения различных проектов Не различают пользователей: один и тот же набор выходных данных

Инвестиционный анализ 154 Пакет «Project Expert» Горизонт расчета

Инвестиционный анализ 155 Подготовка исходных данных Выбор основной валюты расчетов Выбор второй валюты, курс на момент начала проекта Курсовая инфляция (темпы роста/падения соотношения курсов валют) Инфляция сбыта, себестоимости продукции, заработной платы, общих и административных издержек, основных средств Налоговое окружение 1. Характеристика окружающей среды Основным методом расчетов является метод постоянных цен (без учета инфляции). Учет влияния инфляции должен проводиться в рамках анализа чувствительности.

Инвестиционный анализ 156 Инвестиционный план

Инвестиционный анализ 157 Подготовка исходных данных Смета капитальных затрат Потребность в оборотном капитале Инвестиционный календарный план: - предварительная стадия (разработка ТЭО проекта) - подготовительная/строительная стадия (организационные расходы, разработка проектной документации, проведение строительных работ, приобретение и монтаж оборудования) - производственная стадия 2. Инвестиционные затраты

Инвестиционный анализ 158 Диаграмма Гантта

Инвестиционный анализ 159 Формирование баланса

Инвестиционный анализ 160 План продаж

Инвестиционный анализ 161 Подготовка исходных данных Объем продаж по наименованиям продукции в единицах Цена за единицу Условия оплаты: - по факту - авансовый платеж -сложная схема оплаты -задержка платежей (дебиторская задолженность в днях) Условия поставок (время на сбыт) 3. Выручка от реализации

Инвестиционный анализ 162 План производства и затраты

Инвестиционный анализ 163 Подготовка исходных данных Прямые материальные затраты Кредиторская задолженность- среднее время задержки компанией платы за поставленные материалы в днях Заработная плата Накладные производственные, коммерческие и административные расходы Амортизационные отчисления 4. Текущие затраты

Инвестиционный анализ 164 Затраты по персоналу Должность Кол-во чел.Оклад в месяц Периоды с... по... Сумма (руб.) 1. Управление Директор Зам.директора Секретарь-референт 2. Производство Инженер-технолог Конструктор Наладчик 3. Маркетинг Маркетолог Сбытовой агент

Инвестиционный анализ 165 Расчет постоянных издержек (за период) Наименование Стоимость (руб.) ПериодичностьВ течение периода: с... по На производство: Арендная плата Коммунальные платежи 2. На управление: Заработная плата Связь Командировочные расходы 3. На маркетинг: реклама ИТОГО:

Инвестиционный анализ 166 Подготовка исходных данных Собственные средства - сроки внесения капитала - условия выплаты дивидендов Заемные средства: долгосрочные и краткосрочные кредиты - условия предоставления займов (размер процентной ставки) - сроки предоставления кредитов - график получения средств и погашения задолженности Лизинг - сумма и график лизинговых платежей - страхование - выкуп 5. Источники финансирования

Инвестиционный анализ 167 Оценка эффективности проекта Интегральные показатели эффективности

Инвестиционный анализ 168 Анализ чувствительности NPV 0% 5%-5% 10% -10% NPV (Цена сбыта)

Инвестиционный анализ 169 Этапы выполнения оценки проекта Подготовка исходных данных Выполнение предварительных расчетов, выявление узких мест проекта и оценка его финансовой состоятельности Корректировка или дополнение исходных данных по результатам предварительных расчетов и финансовой оценки Выполнение окончательных расчетов, развернутый анализ полученной информации, оценка эффективности инвестиций и оценка риска Интерпретация результатов анализа и подготовка заключения о целесообразности осуществления проекта

Инвестиционный анализ 170 Узловые точки экспертизы инвестиционного проекта Что является главной целью экспертизы? Экспертиза с точки зрения : профессионализма глубины структуры последовательности и ясности изложения разработки рекомендаций по доработке проекта

Инвестиционный анализ 171 Акт экспертизы проекта: О ЧЕМ В НЕМ ПИСАТЬ? ИЗ КАКИХ БЛОКОВ МОЖЕТ СОСТОЯТЬ АКТ ЭКСПЕРТИЗЫ? ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРОЕКТА: НАИМЕНОВАНИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ, О ЧЕМ ПРОЕКТ, КАКОЙ ПРОДУКТ, СУММА И СРОК ФИНАНСИРОВАНИЯ, ВАЖНЕЙШИЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКА ЖИЗНЕСПОСОБНОСТИ ИДЕИ ПРОЕКТА: ОЦЕНИВАЕТСЯ, ПРЕЖДЕ ВСЕГО, С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ ЕГО МАРКЕТИНГОВОЙ СОСТАВЛЯЮЩЕЙ – НАЛИЧИЕ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОГО СПРОСА, ПРОДУМАННОСТЬ СТРАТЕГИИ МАРКЕТИНГА, ОБОСНОВАННОСТЬ ПРОГНОЗА ПРОДАЖ ЭКСПЕРТИЗА ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА: ВКЛЮЧАЯ ПРОВЕРКУ ДОСТОВЕРНОСТИ ИСХОДНЫХ ДАННЫХ И МЕТОДИЧЕСКОЙ ПРАВИЛЬНОСТИ ВЫПОЛНЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РАСЧЕТОВ ПОЛНОТА ПРОЕКТА: С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ СТРУКТУРЫ И ПОЛНОТЫ ПРЕДСТАВЛЕННОЙ ИНФОРМАЦИИ КОРРЕКТНОСТЬ: ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ОБЩЕПРИНЯТОЙ ТЕРМИНОЛОГИИ, В Т.Ч. ФИНАНСОВОЙ ЧАСТИ ЯСНОСТЬ И ЛОГИКА: ПОДАЧА И ИЗЛОЖЕНИЕ МАТЕРИАЛОВ ОБОСНОВАННОСТЬ ВЫВОДОВ: ПО КАЖДОМУ ИЗ РАЗДЕЛОВ

Инвестиционный анализ 172 Источники финансирования бизнеса Инвестиции Кредиты Выпуск акций Венчурный капитал Вклады пайщиков Выпуск облигаций Банковский кредит Коммерческий кредит Вексельный кредит Факторинг Лизинг

Инвестиционный анализ 173 Права и обязанности инвестора и кредитора по отношению к предприятию Инвестор:Кредитор: Является собственником (компаньоном) Является заимодавцем предприятия предприятия Имеет право на руководство Не имеет право на руководство предприятием предприятием Участвует в прибылях предприятия Не участвует в прибылях предприятия Имеет долю в имуществе предприятия Не имеет долю в имуществе предприятия Несет ответственность по долгам Не несет ответственность по долгампредприятия Несет риск при банкротстве Несет меньший риск при банкротствепредприятия

Инвестиционный анализ 174 Отличительные особенности кредита с точки зрения предприятия или - Кредитор не имеет право участвовать в управлении предприятием Финансовая зависимость от кредитора ограничивается сроком кредита Кредитор получает свой доход в виде процентов, которые как затраты вычитаются из налогооблагаемой базы - Объем кредита ограничен объемом предоставленного обеспечения (залога или гарантией) Объем финансирования лимитируется кредитной политикой банка Предусматривается регулярная выплата процентов по кредиту Отсрочка по погашению кредита и выплате процентов не допускается Кредитор не имеет дополнительного дохода в случае роста курсовой стоимости акции

Инвестиционный анализ 175 Отличительные особенности инвестиций с точки зрения предприятия или - Инвестор получает право участвовать в управлении предприятием Финансовая зависимость от инвестора, как правило, не ограничена во времени Доп. потери из-за налога на прибыль, так как инвестор получает доход в виде дивидендов, выплачиваемых из чистой прибыли - Объем инвестиций может быть напрямую не связан с возможностью их обеспечения залогом или гарантией Объем финансирования ограничен реальными возможностями инвестора Выплаты инвестору (дивиденды), производятся, как правило, не чаще, чем раз в год В случае неудовлетворительного финансового положения дивиденды могут не выплачиваться Инвестор может продать акции (свою долю) на вторичном фондовом рынке

Инвестиционный анализ 176 Виды кредитов Коммерческий кредит – кредит предприятий друг другу: -поставщик – покупателю: отпуск товаров (услуг) с отсрочкой платежа -покупатель - поcтавщику: полная или частичная предоплата (аванс) за будущий заказ Вексельный кредит – когда банк покупает у поставщика вексель потребителя до наступления срока платежа. При этом банк удерживает учетную ставку и комиссионные Вексель - долговое обязательство, дающее право его владельцу (векселедержателю) требовать уплаты оговоренной суммы по наступлении оговоренного срока с векселедателя (того кто изначально выдал вексель) Выпуск облигаций Облигация – долговое обязательство на определенный срок под некоторый фиксированный процент. Обеспечивает получение периодического фиксированного дохода, а при погашении - суммы займа

Инвестиционный анализ 177 Факторинг 1. Поставка товара покупателю 2. Уступка права требования долга по поставке банку 3. Выплата досрочного платежа сразу после поставки (за вычетом комиссионных) 4. Оплата за поставленный товар Поставщик Покупатель 1. Банк При факторинге продавец получает средства немедленно или в определенный срок, независимо от текущей платежеспособности покупателя. При этом банк удерживает определенный процент, а затем сам добивается перечисления средств со стороны покупателя.

Инвестиционный анализ 178 Лизинг Лизинг (от англ. lease –аренда) – форма финансирования, сочетающая долгосрочный кредит и аренду, когда лизингодатель предоставляет в пользование лизингополучателю определенное имущество. Схема расчета лизинговых платежей: С = A + B+ K р + D др, где С – общая сумма лизинговых платежей A – амортизационные отчисления лизингодателю B – комиссионное вознаграждение лизингодателю K р - плата за кредит, использованный для приобретения имущества D др – иные затраты лизингодателя согласно договора Авансовый платеж лизингополучателя – 12,5% - 30% от суммы сделки Для лизингополучателя затраты на лизинг всегда выше, чем при покупке объекта лизинга, но их в полном объеме можно учитывать в составе себестоимости.

Инвестиционный анализ 179 Как оптимизировать внешнее заимствование? Наиболее широко распространен подход, согласно которому порядок в привлечении средств должен быть следующим: Использование заемного капитала Использование нераспределенной прибыли и амортизации Привлечение прямых инвестиций Вместе с тем, чаще всего играет роль комбинация различных факторов: - Наличие и степень ликвидности кредитного обеспечения - Темп роста компании – для растущих компаний без внешнего заимствования нельзя - Влияние решения о привлечении внешнего финансирования на срок жизни компании - Уровень профессионализма финансового руководства компании - Степень консервативности менеджеров и акционеров, боязнь размывания капитала - Стремление менеджеров понравиться акционерам принятием решений, увеличивающих стоимость предприятия и, следовательно, цену акций - Отраслевые особенности: например, в недвижимости –традиционно высокий удельный вес заемного капитала, а в области высоких технологий - приоритет инвестиций

Инвестиционный анализ 180 Франчайзинг Возможность более легкого выхода на рынок (готоваяниша на рынке) Использование известной торговой марки Получение реальной помощи от франчайзера (поставка оборудования, технологии) Высокая надежность Плата за приобретение лицензии до 10% общего объема инвестиций Периодические платежи (роялти) 4-7% от объема продаж Жесткое выполнение условий договора Франчайзинг(от англ. franchise –лицензия)-система передачи или продажи лицензии на использование технологии и(или) товарного знака. Достоинства Недостатки