Оценка инвестиционной привлекательности региона к.с.н., доцент кафедры ГМУиС Д.А. Гатиятуллина

Освещаемые вопросы: 1. История оценки инвестиционного климата 2. Основные подходы к оценке инвестиционного климата региона 3. Суверенные кредитные рейтинги

Историческая справка Более 30 лет

Историческая справка насчитывает история анализа сравнительных критериев инвестиционного климата стран мира

Историческая справка Одни из первых – сотрудники Гарвардской школы бизнеса

Историческая справка которые каждую страну характеризовали которые каждую страну характеризовали законодательными условиями для иностранных и отечественных инвесторов законодательными условиями для иностранных и отечественных инвесторов возможностью вывоза капитала возможностью вывоза капитала устойчивостью национальной валюты устойчивостью национальной валюты политической ситуацией политической ситуацией уровнем инфляции уровнем инфляции возможностью использования национального капитала возможностью использования национального капитала

Историческая справка В дальнейшем развитие методик сравнительной оценки инвестиционного климата пошло по пути расширения и усложнения системы оцениваемых экспертами параметров и введения количественных (статистических) показателей.

Историческая справка Конец 80-х годов - появление стран с переходной экономикой и специфическими условиями инвестирования

Историческая справка Это потребовало разработки особых методических подходов к анализу их инвестиционного климата

Историческая справка В начале 90-х годов для таких стран были подготовлены упрощенные методики сравнительной оценки инвестиционной привлекательности страны (разработчики - фирма «Planecon», журналы «Fortune», «Multinational Business» и др.).

Историческая справка Они учитывали: результаты инвестирования, результаты инвестирования, близость страны к мировым экономическим центрам, близость страны к мировым экономическим центрам, масштабы институциональных преобразований, масштабы институциональных преобразований, демократические традиции, демократические традиции, состояние и перспективы проводимых реформ, состояние и перспективы проводимых реформ, качество трудовых ресурсов. качество трудовых ресурсов.

Историческая справка В настоящее время комплексные рейтинги инвестиционной привлекательности стран мира периодически публикуются также ведущими экономическими журналами «Euromoney», «The Economist».

Историческая справка Наиболее известная и часто используемая оценка инвестиционной привлекательности - рейтинг журнала «Euromoney» по 9 группам показателей Наиболее известная и часто используемая оценка инвестиционной привлекательности - рейтинг журнала «Euromoney» по 9 группам показателей эффективность экономики эффективность экономики уровень политического риска уровень политического риска состояние задолженности состояние задолженности способность к обслуживанию долга способность к обслуживанию долга кредитоспособность кредитоспособность доступность банковского кредитования доступность банковского кредитования доступность краткосрочного инвестирования доступность краткосрочного инвестирования доступность долгосрочного ссудного капитала доступность долгосрочного ссудного капитала вероятность возникновения форс-мажорных обстоятельств вероятность возникновения форс-мажорных обстоятельств

НО! он не учитывает: различия между реальными и портфельными инвестициями различия между реальными и портфельными инвестициями совокупность показателей инвестиционного климата в странах с различной степенью развития экономики (Россия, США, Китай, Люксембург, Эстония, Албания и т.д.) совокупность показателей инвестиционного климата в странах с различной степенью развития экономики (Россия, США, Китай, Люксембург, Эстония, Албания и т.д.) инновационную составляющую инновационную составляющую

Близкими по целям исследования являются оценки конкурентоспособности стран мира, проводимые в течение 20 лет группой экспертов Мирового экономического форума и ежегодные доклады Всемирного банка

Мировой опыт оценки инвестиционного климата не учитывает: 1. Инвестиционный климат страны и отдельных ее регионов рассматривается с позиции абстрактного стратегического инвестора, стремящегося к ускоренному, максимальному, беспрепятственному получению прибыли (дохода). Однако в зависимости от вида капитала (промышленный, торговый, ссудный, акционерный) инвесторы преследуют несовпадающие цели.

К примеру: Ссудный капитал - ориентирован на максимум прибыли в краткосрочном периоде. Промышленный капитал - стремится к устойчивому влиянию на деятельность предприятия / региона, установлению долгосрочных отношений. Поэтому готов мириться с некоторым снижением прибыльности инвестирования в краткосрочной перспективе.

Мировой опыт оценки инвестиционного климата не учитывает: 2. Получатель инвестиций и инвестор преследуют различные цели. Первый стремится решить комплекс социально-экономических задач при минимуме привлекаемых средств. Второй – извлечь максимум прибыли и закрепиться на рынках, в экономических системах на длительный период.

Мировой опыт оценки инвестиционного климата не учитывает: 3. Инвестиции всегда действуют в системе других факторов-ресурсов (научно-технических, технологических, предпринимательских, информационных, организационных, управленческих и пр.), находящихся в согласованном во времени и пространстве взаимодействии. 3. Инвестиции всегда действуют в системе других факторов-ресурсов (научно-технических, технологических, предпринимательских, информационных, организационных, управленческих и пр.), находящихся в согласованном во времени и пространстве взаимодействии. В силу этого, инвестиционный климат должен быть : стабильным в течение длительного времени стабильным в течение длительного времени гибким, учитывающим перемены в соотношении факторов-ресурсов гибким, учитывающим перемены в соотношении факторов-ресурсов нацелен на формирование целостной системы факторов-ресурсов в народном хозяйстве страны или региона нацелен на формирование целостной системы факторов-ресурсов в народном хозяйстве страны или региона

Мировой опыт оценки инвестиционного климата не учитывает: 4. Необходимое сочетание инвестиций с инновационными факторами развития. 4. Необходимое сочетание инвестиций с инновационными факторами развития.

Мировой опыт оценки инвестиционного климата не учитывает: 5. Связь инвестирования с социальной динамикой: 5. Связь инвестирования с социальной динамикой: с развитием человеческого капитала, с развитием человеческого капитала, ростом квалификации работников во всех сферах жизнедеятельности ростом квалификации работников во всех сферах жизнедеятельности

Мировой опыт оценки инвестиционного климата не учитывает: 6. Объемы привлеченных инвестиций и их рост с учетом «последствий» для социально- экономического, экологического и научно-технического развития территории

Освещаемые вопросы: 1. История оценки инвестиционного климата 2. Основные подходы к оценке инвестиционного климата региона 3. Суверенные кредитные рейтинги

3 подхода к оценке инвестиционного климата: 1. Узкий 2. Факторный ( многофакторный или расширенный ) 3. Рисковый

1. Узкий подход к оценке инвестиционного климата базируется на оценке: динамики ВВП национального дохода (НД) и объемов производства промышленной продукции динамики распределения НД пропорций накопления и потребления хода приватизационных процессов состояния законодательного регулирования инвестиционной деятельности развития отдельных инвестиционных рынков, в том числе фондового и денежного

1. Узкий подход к оценке инвестиционного климата Привлекает сравнительной простотой анализа и расчетов. Он универсален, его можно использовать при исследовании инвестиционного климата в хозяйственных системах разного уровня. В нем учтена главная цель предпринимательской деятельности любого инвестора - получение прибыли и возврат вложенных средств через определенный промежуток времени.

1. Узкий подход к оценке инвестиционного климата Не соответствует большинству методологических подходов. В нем не отражен баланс интересов, а инвестиционный климат не связан с инновационным типом развития и экономической устойчивостью. Игнорирует объективные связи фактора инвестиций с другими ресурсными факторами развития хозяйственных систем.

2. Факторный подход к оценке инвестиционного климата - составление укрупненных групп (их называют факторами) из близких по смыслу показателей. Дальнейшая работа ведется не с каждым показателем в отдельности, а с укрупненной группой - фактором, влияющим на инвестиционный климат.

2. Факторный подход к оценке инвестиционного климата 1) Характеристика экономического потенциала 2) Общие условия хозяйствования 3) Зрелость рыночной среды в регионе 4) Политические факторы 5) Социальные и социокультурные 6) Организационно-правовые 7) Финансовые

обеспеченность региона ресурсами биоклиматический потенциал наличие свободных земель для производственного инвестирования уровень обеспеченности энергоресурсами уровень обеспеченности трудовыми ресурсами развитость научно- технического потенциала развитость инфраструктуры 1. Характеристика экономического потенциала:

экологическая безопасность развитие отраслей материального производства объемы незавершенного строительства степень изношенности основных производственных фондов развитие строительной базы 2. Общие условия хозяйствования:

развитость рыночной инфраструктуры воздействие приватизации на инвестиционную активность инфляция и ее влияние на инвестиционную деятельность степень вовлеченности населения в инвестиционный процесс развитость конкурентной среды предпринимательства емкость местного рынка сбыта интенсивность межхозяйственных связей 3. Зрелость рыночной среды в регионе:

степень доверия населения к региональной власти взаимоотношения Федерального центра и властей региона уровень социальной стабильности состояние национально- религиозных отношений 4. Политические факторы:

уровень жизни населения жилищно-бытовые условия развитость медицинского обслуживания распространенность алкоголизма и наркомании уровень преступности величина реальной заработной платы влияние миграции на инвестиционный процесс 5. Социальные и социокультурные факторы:

отношение власти к иностранным инвесторам соблюдение законодательства властными органами уровень оперативности при принятии решений о регистрации предприятия доступность информации уровень профессионализма местной администрации эффективность деятельности правоохранительных органов условия перемещения товаров, капиталов и рабочей силы 6. Организационно-правовые факторы:

доходы бюджета обеспеченность средствами внебюджетных фондов на душу населения доступность финансовых ресурсов из федерального и регионального бюджетов доступность кредита в иностранной валюте уровень банковского процента развитость межбанковского сотрудничества кредиты банков на 1000 населения 7. Финансовые факторы:

2. Факторный подход к оценке инвестиционного климата Его отличительными чертами являются: противоположность категорий инвестиционного климата и инвестиционного риска разграничение понятий инвестиционного и предпринимательского климата упор на объективный характер инвестиционного климата страны (региона), его независимость от воли отдельных инвесторов связь инвестиционного климата с инвестициями в основной капитал связь инвестиционного климата с инвестиционным потенциалом и условиями деятельности инвестора приоритет качественной однородности факторов при классификации регионов

2. Факторный подход к оценке инвестиционного климата Преимущества: учет взаимодействия многих факторов-ресурсов учет иерархичности национальной экономической системы использование статистических данных, нивелирующих субъективизм экспертных оценок дифференцированный подход к различным уровням экономики / регионам при определении их инвестиционной привлекательности стремление обеспечить максимально эффективное использование всех возможных источников инвестиций

2. Факторный подход к оценке инвестиционного климата Недостатки: недооцениваются показатели научно- технического и инновационного потенциалов не проводится структуризация инвестиционного климата регионов по отраслям не находит отражения уровень развития межрегиональной кооперации и межрегионального разделения труда

3. Рисковый подход к оценке инвестиционного климата В качестве составляющих инвестиционного климата рассматривает 2 основных варианта его структуры: 1) инвестиционный потенциал и инвестиционные риски 2) инвестиционные риски и социально- экономический потенциал Иногда учитываются только риски (кредитные).

3. Рисковый подход к оценке инвестиционного климата Он рассчитан на «стратегического инвестора» и позволяет ему не только оценить привлекательность территории для инвестирования, но и сопоставить уровень риска, присущий новому объекту вложения инвестиций, с существующим в привычном для него регионе ведения бизнеса.

3. Рисковый подход к оценке инвестиционного климата Такой подход к анализу инвестиционного климата в России используют специалисты рейтингового агентства «Эксперт РА»

В качестве составляющих инвестиционного климата используются 2 характеристики: инвестиционный потенциал и инвестиционный риск

ЭКСПЕРТ РА Инвестиционный потенциал - количественная характеристика, учитывающая насыщенность территории региона факторами производства (природными ресурсами, рабочей силой, основными фондами, инфраструктурой и т.п.), потребительский спрос населения и другие показатели, влияющие на потенциальные объемы инвестирования в регион.

Эксперт РА Каждый фактор производства, в свою очередь, характеризуется целой группой показателей: природно-ресурсный (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов) трудовой (трудовые ресурсы и их образовательный уровень) производственный (совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе) инновационный (уровень развития науки и внедрения достижений научно-технического прогресса в регионе) институциональный (степень развития ведущих институтов рыночной экономики) инфраструктурный (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность) финансовый (объем налоговой базы, прибыльность предприятий региона и доходы населения) потребительский (совокупная покупательная способность населения региона) туристический (наличие мест посещения туристами и отдыхающими, а также мест развлечения и размещения для них)

Эксперт РА Каждый фактор производства, в свою очередь, характеризуется целой группой показателей: природно-ресурсный (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов) трудовой (трудовые ресурсы и их образовательный уровень) производственный (совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе) инновационный (уровень развития науки и внедрения достижений научно-технического прогресса в регионе) институциональный (степень развития ведущих институтов рыночной экономики) инфраструктурный (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность) финансовый (объем налоговой базы, прибыльность предприятий региона и доходы населения) потребительский (совокупная покупательная способность населения региона) туристический (наличие мест посещения туристами и отдыхающими, а также мест развлечения и размещения для них)

Эксперт РА Каждый фактор производства, в свою очередь, характеризуется целой группой показателей: природно-ресурсный (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов) трудовой (трудовые ресурсы и их образовательный уровень) производственный (совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе) инновационный (уровень развития науки и внедрения достижений научно-технического прогресса в регионе) институциональный (степень развития ведущих институтов рыночной экономики) инфраструктурный (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность) финансовый (объем налоговой базы, прибыльность предприятий региона и доходы населения) потребительский (совокупная покупательная способность населения региона) туристический (наличие мест посещения туристами и отдыхающими, а также мест развлечения и размещения для них)

Эксперт РА Каждый фактор производства, в свою очередь, характеризуется целой группой показателей: природно-ресурсный (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов) трудовой (трудовые ресурсы и их образовательный уровень) производственный (совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе) инновационный (уровень развития науки и внедрения достижений научно-технического прогресса в регионе) институциональный (степень развития ведущих институтов рыночной экономики) инфраструктурный (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность) финансовый (объем налоговой базы, прибыльность предприятий региона и доходы населения) потребительский (совокупная покупательная способность населения региона) туристический (наличие мест посещения туристами и отдыхающими, а также мест развлечения и размещения для них)

Эксперт РА Каждый фактор производства, в свою очередь, характеризуется целой группой показателей: природно-ресурсный (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов) трудовой (трудовые ресурсы и их образовательный уровень) производственный (совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе) инновационный (уровень развития науки и внедрения достижений научно-технического прогресса в регионе) институциональный (степень развития ведущих институтов рыночной экономики) инфраструктурный (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность) финансовый (объем налоговой базы, прибыльность предприятий региона и доходы населения) потребительский (совокупная покупательная способность населения региона) туристический (наличие мест посещения туристами и отдыхающими, а также мест развлечения и размещения для них)

Эксперт РА Каждый фактор производства, в свою очередь, характеризуется целой группой показателей: природно-ресурсный (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов) трудовой (трудовые ресурсы и их образовательный уровень) производственный (совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе) инновационный (уровень развития науки и внедрения достижений научно-технического прогресса в регионе) институциональный (степень развития ведущих институтов рыночной экономики) инфраструктурный (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность) финансовый (объем налоговой базы, прибыльность предприятий региона и доходы населения) потребительский (совокупная покупательная способность населения региона) туристический (наличие мест посещения туристами и отдыхающими, а также мест развлечения и размещения для них)

Эксперт РА Каждый фактор производства, в свою очередь, характеризуется целой группой показателей: природно-ресурсный (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов) трудовой (трудовые ресурсы и их образовательный уровень) производственный (совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе) инновационный (уровень развития науки и внедрения достижений научно-технического прогресса в регионе) институциональный (степень развития ведущих институтов рыночной экономики) инфраструктурный (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность) финансовый (объем налоговой базы, прибыльность предприятий региона и доходы населения) потребительский (совокупная покупательная способность населения региона) туристический (наличие мест посещения туристами и отдыхающими, а также мест развлечения и размещения для них)

Эксперт РА Каждый фактор производства, в свою очередь, характеризуется целой группой показателей: природно-ресурсный (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов) трудовой (трудовые ресурсы и их образовательный уровень) производственный (совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе) инновационный (уровень развития науки и внедрения достижений научно-технического прогресса в регионе) институциональный (степень развития ведущих институтов рыночной экономики) инфраструктурный (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность) финансовый (объем налоговой базы, прибыльность предприятий региона и доходы населения) потребительский (совокупная покупательная способность населения региона) туристический (наличие мест посещения туристами и отдыхающими, а также мест развлечения и размещения для них)

Эксперт РА Каждый фактор производства, в свою очередь, характеризуется целой группой показателей: природно-ресурсный (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов) трудовой (трудовые ресурсы и их образовательный уровень) производственный (совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе) инновационный (уровень развития науки и внедрения достижений научно-технического прогресса в регионе) институциональный (степень развития ведущих институтов рыночной экономики) инфраструктурный (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность) финансовый (объем налоговой базы, прибыльность предприятий региона и доходы населения) потребительский (совокупная покупательная способность населения региона) туристический (наличие мест посещения туристами и отдыхающими, а также мест развлечения и размещения для них)

Эксперт РА Каждый фактор производства, в свою очередь, характеризуется целой группой показателей: природно-ресурсный (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов) трудовой (трудовые ресурсы и их образовательный уровень) производственный (совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе) инновационный (уровень развития науки и внедрения достижений научно-технического прогресса в регионе) институциональный (степень развития ведущих институтов рыночной экономики) инфраструктурный (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность) финансовый (объем налоговой базы, прибыльность предприятий региона и доходы населения) потребительский (совокупная покупательная способность населения региона) туристический (наличие мест посещения туристами и отдыхающими, а также мест развлечения и размещения для них)

Эксперт РА Инвестиционный риск - характеристика качественная, зависящая от политической, социальной, экономической, финансовой, экологической, криминальной ситуации и законодательной среды (всего 7). Его величина показывает вероятность потери инвестиций и дохода от них.

Эксперт РА Оценка инвестиционного климата регионов состоит из следующих этапов: 1. Рассчитываются доли каждого региона РФ по 9 видам инвестиционного потенциала и индексы 7 видов частных инвестиционных рисков

Эксперт РА Оценка инвестиционного климата регионов состоит из следующих этапов: … 2. Все регионы ранжируются по величине совокупного инвестиционного потенциала или интегрального инвестиционного риска. При этом, оценка весов вклада каждой составляющей в совокупный потенциал или интегральный риск получается в результате ежегодных опросов, проводимых среди экспертов из российских и зарубежных инвестиционных, консалтинговых компаний и предприятий

Эксперт РА Оценка инвестиционного климата регионов состоит из следующих этапов: … 3. Каждому региону присваивается рейтинг инвестиционной привлекательности - индекс, определяющий соотношение между уровнем интегрального инвестиционного риска и величиной совокупного инвестиционного потенциала региона. По соотношению величины совокупного потенциала и интегрального риска каждый регион России относится к одной из 12 рейтинговых категорий, что позволяет «стратегическому инвестору» оценить его инвестиционную привлекательность

Эксперт РА Рейтинговая шкала: 1AВысокий потенциал - минимальный риск 1BВысокий потенциал - умеренный риск 1CВысокий потенциал - высокий риск 2AСредний потенциал - минимальный риск 2BСредний потенциал - умеренный риск 2CСредний потенциал - высокий риск 3AНизкий потенциал - минимальный риск 3B1Пониженный потенциал - умеренный риск 3C1Пониженный потенциал - высокий риск 3B2Незначительный потенциал - умеренный риск 3C2Незначительный потенциал - высокий риск 3DНизкий потенциал - экстремальный риск

Республика Татарстан Свердловская область Краснодарский край Красноярский край Самарская область Республика Башкортостан

Среди регионов России по инвестиционному риску РТ занимает 4-е место, по инвестиционному потенциалу – 8-е место. Наименьший инвестиционный риск – финансовый, наибольший – криминальный. Наибольший потенциал – финансовый, туристический. По рейтингу финансовой устойчивости регион относится к группе глубокого спада, по рейтингу экономической устойчивости – к группе умеренного спада, по рейтингу социальной устойчивости – к группе глубокого спада и по комплексному рейтингу антикризисной устойчивости – к группе глубокого спада.

Республика Татарстан занимает центральное положение в системе межрегиональных транспортных связей европейской части России. Основное природное богатство Татарстана – нефть. Большая часть запасов татарской нефти рассредоточена по средним и мелким месторождениям. Вероятный срок полного истощения этих запасов составляет лет. Имеются залежи бурого угля, горючих сланцев, известняка, доломита, строительного песка, гипса и глины. Татарстан имеет плодородные почвы, развитое сельское хозяйство и разнообразную промышленность, располагает мощной строительной базой.

В республике полностью отсутствует производство металла, проката, сельскохозяйственной техники, технологического оборудования для нефтедобычи, многих товаров народного потребления. Среди недостатков можно отметить расчлененность территории республики крупными реками и водохранилищами, а также неблагополучную экологическую обстановку в районах Казани и Альметьевска.

Для экономики республики большое значение имеет проект создания комплекса нефтеперерабатывающих и нефтехимических заводов в г.Нижнекамске. Основные отрасли промышленности: нефтегазодобывающая, химическая, нефтехимическая, машиностроение, легкая и пищевая. На долю республики приходится 32,1% общероссийского производства каучуков синтетических, 28,7% – шин, 17,7% – грузовых автомобилей, 12,5% – газовых плит, 20,9% – синтетических смол и пластических масс, 9,4% – холодильников и морозильников бытовых, 6,5% – добычи нефти.

Рекомендации по межтерриториальным оценкам внутри страны и между странами. Их немного: 1) публикуемые с 1980 г. отчеты «Institute for management development (IMD)» (Лозанна) об общем рейтинге стран с рыночной экономикой 2) В США публикуется «Ежегодная статистическая карта» по всем штатам 3) методики балльной системы БЕРИ, Салеван и др.

Оценка инвестиционного климата в зарубежных странах осуществляется применительно к макроэкономической сфере

Освещаемые вопросы: 1. История оценки инвестиционного климата 2. Основные подходы к оценке инвестиционного климата региона 3. Суверенные кредитные рейтинги

Страновой риск - отражает неопределенность в части доходов в связи с возможностью изменений в политическом и экономическом устройстве и положении страны. Минимальный риск традиционно имеют США, а также Германия, Япония, Великобритания, Франция, Швеция, Норвегия и некоторые др. Россия - страна с высоким страновым риском.

Суверенный (sovereign) или кредитный рейтинг страны - мера странового риска по оценке ведущих мировых рейтинговых агентств. Присваиваются странам в соответствии с их способностью выполнять долговые обязательства, общим финансовым и экономическим положением

ЭТАЛОНЫ для ранжирования Ранжирование долговых обязательств государств и компаний определяется с помощью общепризнанных и проверенных практикой эталонов - доходностей обязательств первоклассных заемщиков – это Казначейство США, Правительства и ЦБ Германии, Швейцарии, Великобритании и некоторых др. развитых государств.

Соотношение рейтинга страны и отдельной корпорации В мировой практике действует ограничение, не позволяющее присваивать отдельной корпорации, компании, субъекту федерации, региону, МО, городу или банку рейтинг выше суверенного. Лишь для корпораций, имеющих гарантии от третьей стороны - первоклассного заемщика, например, авторитетного банка США, могут быть сделаны исключения.

Цель суверенных или кредитных рейтингов - ранжировать в рамках единой системы относительные уровни риска долговых обязательств и кредитоспособности их эмитентов (стран, регионов, предприятий).

Различают рейтинги: - для долгосрочных обязательств - для краткосрочных обязательств - для обязательств, номинированных в твердой валюте - для обязательств, номинированных в национальной неконвертируемой валюте (местной) - по умолчанию понимается рейтинг долгосрочных обязательств в твердой валюте - для обязательств в местной валюте рейтинг начинается с LC (local currency)

Рейтинговая шкала Основное деление идет по следующим классам: 1) обязательства инвестиционного класса 2) обязательства спекулятивного класса 3) обязательства, находящиеся в состоянии дефолта

Обязательства инвестиционного класса используется для обозначения рейтингов эмитентов и долговых обязательств с относительно высокими кредитными характеристиками

Обязательства неинвестиционного или спекулятивного класса - ценные бумаги, эмитент которых на сегодняшний день способен выполнять свои финансовые обязательства, но сталкивается со значительной неопределенностью, способной негативно повлиять на уровень кредитного риска.

Международные экспертные агентства Moody's Moody's Standart&Poor's (S&P's) Standart&Poor's (S&P's) IBCA IBCA Fitch Ratings (Fitch) Fitch Ratings (Fitch) Morningstar Morningstar Feri Feri

Российские рейтинговые агентства «Эксперт РА» «Эксперт РА» Moodys Interfax Rating Agency (совместное предприятие Moodys Investors Service и Интерфакс) Moodys Interfax Rating Agency (совместное предприятие Moodys Investors Service и Интерфакс) Рус-Рейтинг Рус-Рейтинг Национальное Рейтинговое Агентство (НРА) Национальное Рейтинговое Агентство (НРА) Рейтинговое агентство АК&M Рейтинговое агентство АК&M

Рейтинговые категории долгосрочных долговых обязательств в твердой валюте Standard & Poor'sMoody'sFitch Инвестиционный класс: АААAaaAAA Обязательства, для которых ожидаемый инвестиционный риск минимален. Способность заемщика своевременно погасить основную задолженность и проценты настолько велика, что негативные изменения экономических или финансовых условий не могут заметно увеличить инвестиционный риск. ААAaAA Обязательства, для которых ожидаемый инвестиционный риск очень низок. Способность заемщика своевременно погасить основную задолженность и проценты более чем достаточна, и негативные изменения экономических или финансовых условий могут увеличить инвестиционный риск не очень существенно. АAA Обязательства, для которых ожидаемый инвестиционный риск низок. Способность заемщика своевременно погасить основную задолженность и проценты более чем достаточна, но негативные изменения экономических или финансовых условий могут заметно увеличить инвестиционный риск. BBBBaaBBB Обязательства, для которых в настоящее время ожидаемый инвестиционный риск низок. Способность заемщика своевременно погасить основную задолженность и проценты достаточна, однако негативные изменения экономических или финансовых условий, скорее всего, приведут к увеличению инвестиционного риска Спекулятивный класс: BBBaaBB Обязательства, для которых возможно увеличение инвестиционного риска. Способность заемщика своевременно погасить основную задолженность и проценты существует, однако негативные изменения экономических или финансовых условий могут поставить ее под сомнение. BBB Обязательства, для которых в настоящее время ожидаемый инвестиционный риск низок. Способность заемщика своевременно погасить основную задолженность и проценты достаточна, однако негативные изменения экономических или финансовых условий, скорее всего, приведут к увеличению инвестиционного риска СССCaaССС Обязательства, для которых существует значительная вероятность дефолта. Заемщик все еще способен своевременно погасить основную задолженность и проценты в случае позитивных изменений экономических или финансовых условий ССCaСС Высокоспекулятивные обязательства. Вероятность дефолта высока. СCС Нарушения графика платежей по обязательствам еще нет, но против заемщика инициирована процедура банкротства или ареста счетов. Обязательства, находящиеся в состоянии дефолта: SD (Selective Default) / D-DDD / DD / D

Рейтинговые категории краткосрочных долговых обязательств в твердой валюте Standard & Poor'sMoody'sFitch Инвестиционный класс: A1Prime 1F1 Обязательства, для которых ожидаемый инвестиционный риск минимален. Способность заемщика своевременно погасить основную задолженность и проценты не вызывает сомнений. Для особенно надежных обязательств S&P's и Fitch могут прибавить «плюс». A2Prime 2F2 Обязательства, для которых способность заемщика своевременно погасить основную задолженность и проценты достаточна, однако негативные изменения экономических или финансовых условий скорее всего приведут к увеличению инвестиционного риска. A3Prime 3F3 Обязательства, для которых способность заемщика своевременно погасить основную задолженность и проценты достаточна, однако негативные изменения экономических или финансовых условий приведут к существенному увеличению инвестиционного риска. Спекулятивный класс: BNot PrimeB Обязательства, для которых способность заемщика своевременно погасить основную задолженность и проценты существует, однако негативные изменения экономических или финансовых условий могут привести к дефолту. CNot PrimeC Обязательства, для которых риск дефолта существенен. Обязательства, находящиеся в состоянии дефолта: D (Default)Not PrimeD Обязательства, платежи по которым остановлены частично или полностью.

Переход из спекулятивного класса в инвестиционный очень важен, так как многие институциональные инвесторы могут покупать обязательства исключительно инвестиционного класса. При переходе в этот класс объем выпуска обязательств может быть существенно увеличен.

При чем тут акции и облигации? Страновой рейтинг является и мерой странового риска. Если рейтинг повышается – риск снижается, и это вызывает рост цен не только на долговые обязательства, но и на акции. То же самое происходит и при повышении кредитного рейтинга отдельной компании, только такое повышение свидетельствует о снижении финансового риска этой конкретной компании.

Moody's Investor's Service ведет деятельность с 1900 г. Оно присваивает рейтинги государственным и коммерческим структурам в 100 странах мира. 95% эмитентов, выпустивших к настоящему времени те или иные международные долговые обязательства, пользуются услугами Moody's

Moody's Investor's Service История современной индустрии услуг по присвоению рейтингов облигационным обязательствам восходит к 1909 году, когда Джон Муди впервые опубликовал бюллетень «Анализ капиталовложений в железные дороги».

Moody's Investor's Service В разделе «Ключ к рейтингам облигаций» (Key to the Bond Ratings), предваряющем каждый выпуск этого ежегодного издания, были даны определения различных рейтинговых категорий. Было очевидно, что Джона Муди изначально интересовало инвестиционное качество ценных бумаг, иными словами, их надежность

Moody's Investor's Service В настоящее время Moodys оперирует 32 системами, а если рейтинги по национальной шкале, присваиваемые в пределах каждой страны, рассматривать в качестве отдельной системы, то общее число рейтинговых систем превысит 40.

Группа рейтингов Рейтинги Общие кредитные рейтинги Рейтинги долгосрочных долговых обязательств корпоративных эмитентов Рейтинги среднесрочных долговых обязательств Рейтинги краткосрочных обязательств Рейтинги эмитента Специальные (отраслевые) рейтинги Структурированное финансирование Рейтинги муниципальных обязательств (США) Корпоративные рейтинги Рейтинги вероятности дефолта Оценка размера потерь при дефолте Оценка качества ковенантов Рейтинги ликвидности эмитентов спекулятивного класса Рейтинги банковских депозитов Рейтинги прочих старших обязательств американских банков Рейтинги финансовой устойчивости банков (РФУБ) Рейтинги финансовой устойчивости страховщиков (РФУС) Рейтинги фондов денежного рынка и облигационных фондов Рейтинги по национальной шкале Страновые потолки Страновой потолок для облигаций и прочих долговых обязательств в иностранной валюте Страновой потолок для рейтингов банковских депозитов в иностранной валюте Страновой потолок для облигаций и пр. долговых обязательств в национальной валюте Страновой потолок для рейтингов депозитов в национальной валюте

Группа рейтингов Рейтинги Прочие некредитные рейтинги Рейтинги фондов акций Рейтинги рыночных рисков Рейтинги качества услуг инвестиционных управляющих Рейтинги качества услуг сервисных агентов Рейтинги качества операционной деятельности хедж-фондов Рейтинги волатильности денежных потоков по портфелям недвижимости Рейтинги качества услуг общих представителей Рейтинги качества услуг доверенных лиц Рейтинги качества деятельности и волатильности доходов синдикатов Ллойда Категории гибридных ценных бумаг

Присваиваемые агентством Moodys рейтинги долгосрочных обязательств представляют собой мнения об относительном кредитном риске долговых обязательств с фиксированным доходом с первоначальным сроком погашения в один год и более. Они отражают возможность того, что какое-то финансовое обязательство не будет выполнено так, как обещано. Такие рейтинги присваиваются по глобальной (международной) шкале Moodys и отражают вероятность дефолта и каких-либо финансовых потерь в случае дефолта.

Рейтинг Значение Aaa Долговые обязательства с рейтингом Ааа считаются обязательствами наивысшего качества с минимальным кредитным риском. Aa Долговые обязательства с рейтингом Аа считаются обязательствами высокого качества с очень низким кредитным риском. AДолговые обязательства с рейтингом А рассматриваются как обязательства повышенной средней категории и подвержены низкому кредитному риску Baa Долговые обязательства с рейтингом Baa подвержены умеренному кредитному риску. Они рассматриваются как обязательства средней категории и, как таковые, могут обладать определенными спекулятивными характеристиками. Ba Долговые обязательства с рейтингом Ва считаются имеющими черты, характерные для спекулятивных инструментов, и подвержены существенному кредитному риску. BДолговые обязательства с рейтингом B рассматриваются как спекулятивные и подвержены высокому кредитному риску Caa Долговые обязательства с рейтингом Caa считаются обязательствами очень низкого качества и подвержены очень высокому кредитному риску Ca Долговые обязательства с рейтингом Ca являются высоко спекулятивными и, вероятно, находятся в состоянии дефолта либо близки к дефолту. При этом существует некоторая вероятность выплаты основной суммы долга и процентов по нему. CДолговые обязательства с рейтингом C представляют собой класс облигаций с самым низким рейтингом и обычно находятся в состоянии дефолта. При этом вероятность выплаты основной суммы долга и процентов по таким облигациям мала.

К каждой общей рейтинговой категории – от Аа до Саа включительно – агентство Moodys добавляет цифровые модификаторы 1, 2 и 3. Модификатор 1 указывает, что данное обязательство находится в верхней части своей общей рейтинговой категории. Модификатор 2 указывает на положение в середине диапазона. Модификатор 3 - обязательство находится в нижней части этой общей рейтинговой категории.

Процесс присуждения рейтинга обычно имеет 6 стадий: 1) Анализ - изучаются элементы внешней среды, в которой функционирует эмитент. Например, для региона-эмитента анализу подвергаются экономическая, политическая и культурная ситуации, сложившиеся в стране. Источниками информации служат тренды котировок основных ценных бумаг, отчеты министерств, союза промышленников, банков, корпораций, статьи финансовых и экономических изданий, всевозможные публикации. На базе данных источников определяется способность региона реагировать на изменения в будущем; 2) Предварительная встреча с руководством эмитента (администрацией, крупнейшими предпринимателями региона) - определяются источники информации, необходимые для детального проведения анализа; 3) Встреча с руководством эмитента - обсуждаются общие сведения о регионе: финансовая, налоговая, социальная стратегия региона; бюджетная политика; инвестиционная деятельность; 4) Принятие рейтингового решения рейтинговым комитетом в Нью-Йорке с обязательным участием представителей зарубежных офисов Moody's для четкого соблюдения последовательности рейтингования во всем мире. Комитет состоит из четырех и более человек и обязательно включает директора по рейтингам, а также ведущего специалиста по исследуемой отрасли. Число участников комитета может быть увеличено, если это требуется для достижения поставленных целей; 5) Сообщение рейтинга. Политика Moody's - извещать инвесторов о рейтинге до начала эмиссии соответствующего долгового обязательства, чтобы дать им возможность использовать кредитное мнение в процессе принятия инвестиционного решения. Рейтинг нельзя рассматривать как рекомендацию к купле-продаже долговых бумаг или как гарантию того, что дефолт по ним не случится. 6) Мониторинг рейтинга. Moody's берет на себя ответственность перед инвесторами обеспечивать точность рейтинга на протяжении всего срока жизни финансового инструмента. Эмитент предоставляет последние финансовые данные о своем положении. При этом агентством используется большое количество информационных источников, предоставляющих общеэкономические и отраслевые данные.

Процесс присуждения рейтинга обычно имеет 6 стадий: 1) Анализ - изучаются элементы внешней среды, в которой функционирует эмитент. Например, для региона-эмитента анализу подвергаются экономическая, политическая и культурная ситуации, сложившиеся в стране. Источниками информации служат тренды котировок основных ценных бумаг, отчеты министерств, союза промышленников, банков, корпораций, статьи финансовых и экономических изданий, всевозможные публикации. На базе данных источников определяется способность региона реагировать на изменения в будущем; 2) Предварительная встреча с руководством эмитента (администрацией, крупнейшими предпринимателями региона) - определяются источники информации, необходимые для детального проведения анализа; 3) Встреча с руководством эмитента - обсуждаются общие сведения о регионе: финансовая, налоговая, социальная стратегия региона; бюджетная политика; инвестиционная деятельность; 4) Принятие рейтингового решения рейтинговым комитетом в Нью-Йорке с обязательным участием представителей зарубежных офисов Moody's для четкого соблюдения последовательности рейтингования во всем мире. Комитет состоит из четырех и более человек и обязательно включает директора по рейтингам, а также ведущего специалиста по исследуемой отрасли. Число участников комитета может быть увеличено, если это требуется для достижения поставленных целей; 5) Сообщение рейтинга. Политика Moody's - извещать инвесторов о рейтинге до начала эмиссии соответствующего долгового обязательства, чтобы дать им возможность использовать кредитное мнение в процессе принятия инвестиционного решения. Рейтинг нельзя рассматривать как рекомендацию к купле-продаже долговых бумаг или как гарантию того, что дефолт по ним не случится. 6) Мониторинг рейтинга. Moody's берет на себя ответственность перед инвесторами обеспечивать точность рейтинга на протяжении всего срока жизни финансового инструмента. Эмитент предоставляет последние финансовые данные о своем положении. При этом агентством используется большое количество информационных источников, предоставляющих общеэкономические и отраслевые данные.

Процесс присуждения рейтинга обычно имеет 6 стадий: 1) Анализ - изучаются элементы внешней среды, в которой функционирует эмитент. Например, для региона-эмитента анализу подвергаются экономическая, политическая и культурная ситуации, сложившиеся в стране. Источниками информации служат тренды котировок основных ценных бумаг, отчеты министерств, союза промышленников, банков, корпораций, статьи финансовых и экономических изданий, всевозможные публикации. На базе данных источников определяется способность региона реагировать на изменения в будущем; 2) Предварительная встреча с руководством эмитента (администрацией, крупнейшими предпринимателями региона) - определяются источники информации, необходимые для детального проведения анализа; 3) Встреча с руководством эмитента - обсуждаются общие сведения о регионе: финансовая, налоговая, социальная стратегия региона; бюджетная политика; инвестиционная деятельность; 4) Принятие рейтингового решения рейтинговым комитетом в Нью-Йорке с обязательным участием представителей зарубежных офисов Moody's для четкого соблюдения последовательности рейтингования во всем мире. Комитет состоит из четырех и более человек и обязательно включает директора по рейтингам, а также ведущего специалиста по исследуемой отрасли. Число участников комитета может быть увеличено, если это требуется для достижения поставленных целей; 5) Сообщение рейтинга. Политика Moody's - извещать инвесторов о рейтинге до начала эмиссии соответствующего долгового обязательства, чтобы дать им возможность использовать кредитное мнение в процессе принятия инвестиционного решения. Рейтинг нельзя рассматривать как рекомендацию к купле-продаже долговых бумаг или как гарантию того, что дефолт по ним не случится. 6) Мониторинг рейтинга. Moody's берет на себя ответственность перед инвесторами обеспечивать точность рейтинга на протяжении всего срока жизни финансового инструмента. Эмитент предоставляет последние финансовые данные о своем положении. При этом агентством используется большое количество информационных источников, предоставляющих общеэкономические и отраслевые данные.

Процесс присуждения рейтинга обычно имеет 6 стадий: 1) Анализ - изучаются элементы внешней среды, в которой функционирует эмитент. Например, для региона-эмитента анализу подвергаются экономическая, политическая и культурная ситуации, сложившиеся в стране. Источниками информации служат тренды котировок основных ценных бумаг, отчеты министерств, союза промышленников, банков, корпораций, статьи финансовых и экономических изданий, всевозможные публикации. На базе данных источников определяется способность региона реагировать на изменения в будущем; 2) Предварительная встреча с руководством эмитента (администрацией, крупнейшими предпринимателями региона) - определяются источники информации, необходимые для детального проведения анализа; 3) Встреча с руководством эмитента - обсуждаются общие сведения о регионе: финансовая, налоговая, социальная стратегия региона; бюджетная политика; инвестиционная деятельность; 4) Принятие рейтингового решения рейтинговым комитетом в Нью-Йорке с обязательным участием представителей зарубежных офисов Moody's для четкого соблюдения последовательности рейтингования во всем мире. Комитет состоит из четырех и более человек и обязательно включает директора по рейтингам, а также ведущего специалиста по исследуемой отрасли. Число участников комитета может быть увеличено, если это требуется для достижения поставленных целей; 5) Сообщение рейтинга. Политика Moody's - извещать инвесторов о рейтинге до начала эмиссии соответствующего долгового обязательства, чтобы дать им возможность использовать кредитное мнение в процессе принятия инвестиционного решения. Рейтинг нельзя рассматривать как рекомендацию к купле-продаже долговых бумаг или как гарантию того, что дефолт по ним не случится. 6) Мониторинг рейтинга. Moody's берет на себя ответственность перед инвесторами обеспечивать точность рейтинга на протяжении всего срока жизни финансового инструмента. Эмитент предоставляет последние финансовые данные о своем положении. При этом агентством используется большое количество информационных источников, предоставляющих общеэкономические и отраслевые данные.

Процесс присуждения рейтинга обычно имеет 6 стадий: 1) Анализ - изучаются элементы внешней среды, в которой функционирует эмитент. Например, для региона-эмитента анализу подвергаются экономическая, политическая и культурная ситуации, сложившиеся в стране. Источниками информации служат тренды котировок основных ценных бумаг, отчеты министерств, союза промышленников, банков, корпораций, статьи финансовых и экономических изданий, всевозможные публикации. На базе данных источников определяется способность региона реагировать на изменения в будущем; 2) Предварительная встреча с руководством эмитента (администрацией, крупнейшими предпринимателями региона) - определяются источники информации, необходимые для детального проведения анализа; 3) Встреча с руководством эмитента - обсуждаются общие сведения о регионе: финансовая, налоговая, социальная стратегия региона; бюджетная политика; инвестиционная деятельность; 4) Принятие рейтингового решения рейтинговым комитетом в Нью-Йорке с обязательным участием представителей зарубежных офисов Moody's для четкого соблюдения последовательности рейтингования во всем мире. Комитет состоит из четырех и более человек и обязательно включает директора по рейтингам, а также ведущего специалиста по исследуемой отрасли. Число участников комитета может быть увеличено, если это требуется для достижения поставленных целей; 5) Сообщение рейтинга. Политика Moody's - извещать инвесторов о рейтинге до начала эмиссии соответствующего долгового обязательства, чтобы дать им возможность использовать кредитное мнение в процессе принятия инвестиционного решения. Рейтинг нельзя рассматривать как рекомендацию к купле-продаже долговых бумаг или как гарантию того, что дефолт по ним не случится. 6) Мониторинг рейтинга. Moody's берет на себя ответственность перед инвесторами обеспечивать точность рейтинга на протяжении всего срока жизни финансового инструмента. Эмитент предоставляет последние финансовые данные о своем положении. При этом агентством используется большое количество информационных источников, предоставляющих общеэкономические и отраслевые данные.

Процесс присуждения рейтинга обычно имеет 6 стадий: 1) Анализ - изучаются элементы внешней среды, в которой функционирует эмитент. Например, для региона-эмитента анализу подвергаются экономическая, политическая и культурная ситуации, сложившиеся в стране. Источниками информации служат тренды котировок основных ценных бумаг, отчеты министерств, союза промышленников, банков, корпораций, статьи финансовых и экономических изданий, всевозможные публикации. На базе данных источников определяется способность региона реагировать на изменения в будущем; 2) Предварительная встреча с руководством эмитента (администрацией, крупнейшими предпринимателями региона) - определяются источники информации, необходимые для детального проведения анализа; 3) Встреча с руководством эмитента - обсуждаются общие сведения о регионе: финансовая, налоговая, социальная стратегия региона; бюджетная политика; инвестиционная деятельность; 4) Принятие рейтингового решения рейтинговым комитетом в Нью-Йорке с обязательным участием представителей зарубежных офисов Moody's для четкого соблюдения последовательности рейтингования во всем мире. Комитет состоит из четырех и более человек и обязательно включает директора по рейтингам, а также ведущего специалиста по исследуемой отрасли. Число участников комитета может быть увеличено, если это требуется для достижения поставленных целей; 5) Сообщение рейтинга. Политика Moody's - извещать инвесторов о рейтинге до начала эмиссии соответствующего долгового обязательства, чтобы дать им возможность использовать кредитное мнение в процессе принятия инвестиционного решения. Рейтинг нельзя рассматривать как рекомендацию к купле-продаже долговых бумаг или как гарантию того, что дефолт по ним не случится. 6) Мониторинг рейтинга. Moody's берет на себя ответственность перед инвесторами обеспечивать точность рейтинга на протяжении всего срока жизни финансового инструмента. Эмитент предоставляет последние финансовые данные о своем положении. При этом агентством используется большое количество информационных источников, предоставляющих общеэкономические и отраслевые данные.

Суверенные кредитные рейтинги стран по версии Moody's Ааа Австралия Франция Люксембург Испания Австрия Германия Нидерланды Швеция Канада Исландия Новая Зеландия Швейцария Дания Ирландия Норвегия Великобритания Финляндия Япония Сингапур США Аа 1Бельгия Бермуды Аа 2Италия Португалия Словения Аа 3Каймановы острова Кувейт Тайвань Гон Конг Катар ОАЭ А1Чехия Греция Макао Эстония Венгрия А2Ботсвана Кипр Литва Словакия Чили Израиль Польша Китай Латвия Саудовская Аравия А3Багамы Корея Мальта Бахрейн Малайзия Оман Ваа 1Мексика Таиланд ЮАР Тринидад и Тобаго Ваа 2Барбадос Маврикий Тунис Казахстан Россия

Суверенный кредитный рейтинг России - Ваа 2, т.е. подвержен умеренному кредитному риску, рассматривается как обязательство средней категории и может обладать определенными спекулятивными характеристиками, находясь в нижней части общей рейтинговой категории Ваа.

-дочерняя компания корпорации McGraw-Hill, занимающаяся аналитическими исследованиями финансового рынка. Компания принадлежит к тройке самых влиятельных международных рейтинговых агентств. S&P известна также как создатель и редактор американского фондового индекса S&P 500 и австралийского S&P 200.

Международная шкала кредитных рейтингов Standard & Poors служит для удовлетворения потребностей участников глобальных (международных) финансовых рынков. Оценки по этой шкале позволяют сравнивать между собой надежность эмитентов и обязательств разных государств. Такая оценка имеет два аспекта – учет, как экономического риска, так и политического, т.е. основных факторов, определяющих кредитный риск. Экономический риск показывает способность правительства своевременно погашать свои долговые обязательства, а политический – готовность это делать.

1) Политический риск - стабильность и легитимность политических институтов, участие общественности в политическом процессе; политическая преемственность в руководстве страны; прозрачность экономической политики, ее решений и целей; общественная безопасность; геополитический риск; 2) Доход и структура экономики - уровень развития, диверсификации и степени рыночной ориентированности; экономическое неравенство; эффективность финансового сектора; способность предоставлять кредиты; конкурентоспособность и рентабельность нефинансовового частного сектора; эффективность государственного сектора; протекционизм и другие нерыночные факторы; гибкость рынка рабочей силы; 3) Перспективы экономического роста - размер и структура накоплений и инвестиций; степень и модель экономического роста; 4) Финансовая гибкость - доходы, расходы расширенного правительства, тенденции профицита / дефицита; повышение гибкости и эффективности доходов; эффективность/ давление со стороны расходов; своевременность, объем и прозрачность отчетности; пенсионные обязательства; 5) Долговое бремя расширенного правительства - долг расширенного правительства (брутто и нетто) как процент ВВП; обслуживание долга (доля доходов); структура долга (по валюте и срокам погашения); емкость национальных рынков капитала; 6) Оффшорные и условные обязательства - размер и состояние нефинансовых предприятий общественного сектора; устойчивость финансового сектора; 7) Эффективность монетарной политики - ценовая политика в зависимости от экономических циклов; кредитно-денежная политика; валютный режим и цели монетарной политики; институциональные факторы, в частности независимость Центрального банка; структура и эффективность инструментов монетарной политики; 8) Показатели внешней ликвидности - влияние фискальной и монетарной политики на внешние счета; структура счета текущих операций; структура потоков капитала; адекватность резервов; 9) Внешний долг - внешний долг (брутто и нетто), включая депозиты и структурированный долг; структура погашения обязательств, структура долга по валюте, чувствительность к изменениям в процентной ставке; доступ к концессионнному финансированию; обслуживание долга. Структура, в рамках которой проводится анализ национальных правительств, состоит из 9 категорий:

Значение рейтингов долгосрочных обязательств S&P Рейтинг Значение AAAЭмитент обладает исключительно высокими возможностями по выплате процентов по долговым обязательствам и самих долгов. AAЭмитент обладает очень высокими возможностями по выплате процентов по долговым обязательствам и самих долгов. AВозможности эмитента по выплате процентов и долгов оцениваются высоко, но зависят от экономической ситуации. BBBПлатёжеспособность эмитента считается удовлетворительной. BBЭмитент платёжеспособен, но неблагоприятные экономические условия могут отрицательно повлиять на возможности выплат. BЭмитент платёжеспособен, но неблагоприятные экономические условия вероятнее всего отрицательно повлияют на его возможности и готовность проводить выплаты по долгам. CCCЭмитент испытывает трудности с выплатами по долговым обязательствам и его возможности зависят от благоприятных экономических условий. CCЭмитент испытывает серьёзные трудности с выплатами по долговым обязательствам. CЭмитент испытывает серьёзные трудности с выплатами по долговым обязательствам, возможно была инициирована процедура банкротства, но выплаты по долговым обязательствам все еще производятся. SDЭмитент отказался от выплат по некоторым обязательствам. DБыл объявлен дефолт и S&P полагает, что эмитент откажется от выплат по большинству или по всем обязательствам. NRРейтинг не присвоен.

Долгосрочные рейтинги, оценивающие способность эмитента своевременно исполнять свои долговые обязательства имеют буквенное обозначение: от оценки AAA до оценки D, включая и промежуточные оценки, обозначаемые знаками плюс и минус (например, BBB+, BBB и BBB-)

наряду с международной шкалой кредитного рейтинга Standard & Poors поддерживает также ряд национальных шкал. Шкала кредитного рейтинга Standard & Poors для Российской Федерации использует традиционные символы Standard & Poors с префиксом «ru» (к примеру, для Украины – «uа»).

Показатель BICRA - (banking industry country risk assessment). Банковские системы с точки зрения их подверженности страновым рискам разделяются на 10 групп, причем самые сильные страны входят в группу 1, а самые слабые - в группу 10.

Показатель BICRA Россия по оценкам агентства от 9 декабря 2011 г. была отнесена к группе 7, наряду с Болгарией, Венгрией, Индонезией, Иорданией, Ирландией, Исландией, Коста-Рико, Литвой, Марокко, Сальвадором и Филиппинами. Среди лидеров: группа 1 – Канада и Швецария; группа 2 – Австралия, Австрия, Бельгия, Германия, Гонконг, Лихтенштейн, Люксембург, Нидерланды, Норвегия, Саудовская Аравия, Сингапур, Финляндия, Швеция и Япония; группа 3 – Бермуды, Великобритания, Дания, Италия, Корея, Новая Зеландия и США. Среди аутсайдеров: группа 10 – Беларусь, Вьетнам и Греция; группа 9 – Азербайджан, Венесуэла, Камбоджа, Папуа - Новая Гвинея, Парагвай, Украина и Ямайка

Рейтинг GAMMA - аббревиатура, образованная от английских слов governance, accountability, management metrics и analysis (корпоративное управление, подотчетность, менеджмент и анализ). Используется Standard & Poors для оценки нефинансовых рисков, связанных с покупкой акций компаний на развивающихся рынках.

Fitch Ratings было основано Джоном Ноулзом Фитчем 24 декабря 1913 г. как издательство Fitch Publishing Company. Компания располагалась в самом сердце финансового района Нью-Йорка и начинала свою деятельность с публикации финансовых статистических данных. В число ее клиентов входила Нью-йоркская фондовая биржа. Вскоре Fitch Publishing Company стала признанным лидером по представлению важных статистических данных инвестиционному сообществу через свои издания, такие как «Облигационный справочник Fitch» и «Руководство Fitch по акциям и облигациям».

В 1924 г. для удовлетворения растущего спроса на независимые исследования по финансовым инструментам Fitch Publishing Company ввела рейтинговую шкалу от «AAA» до «D». Fitch Ratings стало одним из трех агентств, первыми получивших официальный статус статистических рейтинговых организаций от Комиссии по ценным бумагам и биржам США в 1975 г.

Кредитные рейтинги Международные шкалы рейтингов эмитентов и долговых обязательств: 1. Долгосрочные: кредитный рейтинг эмитентов, рейтинг корпоративных финансовых обязательств, рейтинг структурированного финансирования, проектного финансирования и обязательств государственных органов, 2. Краткосрочные: рейтинг обязательств в секторе корпоративного, государственного и структурированного финансирования. Рейтинги возвратности активов. Международные кредитные рейтинги финансовых организаций: 1. Индивидуальные рейтинги: рейтинг банков, рейтинги поддержки, 2. Рейтинг финансовой устойчивости страховых компаний: долгосрочный, краткосрочный. Кредитные рейтинги по национальной шкале: долгосрочные, краткосрочные, рейтинг финансовой устойчивости страховщика. Дополнительное использование основных рейтинговых шкал: Ожидаемые рейтинги, Непубличные (частные) рейтинги, Рейтинги программ эмиссий, Рейтинги процентных выплат, Рейтинги выплат основной суммы долга, Рейтинги нормы доходности, Рейтинги странового потолка Виды рейтингов:

Специализированные рейтинги Рейтинги сервисеров: рейтинги сервисеров CMBS и RMBS, рейтинги сервисеров по кредитам на строительство коммерческой недвижимости в США, рейтинги сервисеров/продавцов по сделкам ABS в США Рейтинги управляемых фондов: кредитные рейтинги управляемых фондов, рейтинги фондов денежного рынка, рейтинги волатильности управляемых фондов, кредитные рейтинги и рейтинги волатильности управляемых фондов по национальной шкале. Рейтинги управляющих компаний. Другие виды рейтинговых оценок Количественные скоринговые баллы финансовой устойчивости страховых компаний. Кредитная оценка. Услуга по рейтинговой оценке. Теневые рейтинги. Мнение о кредитоспособности, составленное нерейтинговыми аффилированными структурами Fitch. Виды рейтингов:

Эмитент Долгосрочный РДЭ* в иностр. валюте Долгосрочный РДЭ* в нац. валюте Прогноз Краткосрочный РДЭ* в иностр. валюте Страновой «потолок» Дата присвоения/ последнего пересмотра АзербайджанВВB- ПозитивныйF3BBB АрменияBB- СтабильныйBВВ ГрузияBB- СтабильныйBBB Республика КазахстанBBBВВВ+ПозитивныйF3BBB Российская ФедерацияBBB СтабильныйF3BBB УкраинаBBСтабильныйВB Долгосрочный рейтинг России и ее долговых обязательств Fitch отнесен к категории ВВВ и является стабильным.

В России свою деятельность осуществляют целый ряд рейтинговых агентств - «Эксперт РА», Moodys Interfax Rating Agency, Рус-Рейтинг, Национальное Рейтинговое Агентство (НРА) и Рейтинговое агентство АК&M. Эти агентства, в отличие от международных, пользуются национальной рейтинговой шкалой, состоящей из четырех рейтинговых классов, которые характеризуют различные уровни надежности

Национальная рейтинговая шкала Класс рейтинга Подклассы Характеристика Класс АА++, А+, АВысокий уровень надежности Класс ВВ++, В+, ВУдовлетворительный уровень надежности Класс СС++, С+, СНизкий уровень надежности Класс DDНеудовлетворительный уровень надежности Каждый из классов разделяется на несколько подклассов, обозначаемых индексами «++», «+» или без индекса. Самый высокий подкласс в своем классе обозначается «++», а самый низкий, соответственно, без индекса.

«Эксперт РА» по итогам 2007 г.: Страна Примерный рейтинг Позитивные факторы Негативные факторы Суверенный Финансовой системы РоссияА++A++ КазахстанA++ Низкий уровень государственного долга Зависимость от цен на нефть Успехи в проведении институциональных реформ Необходимость строительства инфраструктуры для экспорта нефти и газа Значительные запасы полезных ископаемых Риски передачи власти АзербайджанАA Значительные запасы полезных ископаемых Мягкая бюджетная политика Низкий уровень государственного и внешнего долга Зависимость экономики от цен на нефть УзбекистанАА Высокий потенциал роста экономики Зависимость от денежных переводов УкраинаВ++А Умеренная внешняя долговая нагрузка Политические факторы Высокий потенциал роста экономики Структурные риски (в т.ч. высокая энергоемкость ВВП в сочетании с низкой диверсификацией поставок энергоносителей) БелоруссияВ++В+ Низкий уровень государственного долга Снижение конкурентоспособности экспорта из-за опережающего роста издержек Высокие темпы экономического роста Ухудшение условий внешней торговли Риски передачи власти ГрузияВВ Умеренный уровень государственного долга Высокая инфляция Повышение инвестиционной привлекательности вследствие структурных реформ Слабый платежный баланс Низкий уровень подушевого дохода Наличие замороженных региональных конфликтов

РЕЗЮМЕ Рейтинги отражают определенные и ограниченные виды рисков и не отражают другие финансовые или операционные риски, которые могут быть свойственны эмитенту или обязательствам. Они основываются на информации, полученной непосредственно от эмитентов, прочих должников, андеррайтеров, их экспертов и из других источников, которые считаются надежными. Как правило, агентства не проводят аудита и не проверяют правильность или точность такой информации и не берут на себя обязательств по проведению аудита или проверки информации, а также по проведению какой-либо другой экспертизы точности и полноты информации. Если оказывается, что предоставленная информация содержит ложные сведения либо вводит в заблуждение, рейтинг, присвоенный на базе такой информации, может не являться адекватным. Поэтому присвоение рейтинга какому-либо эмитенту или ценной бумаге не следует рассматривать как гарантию точности, полноты и своевременности информации, на которой основан такой рейтинг, или как гарантию результатов от использования такой информации

РЕЗЮМЕ Рейтинги не являются рекомендацией «покупать», «продавать» или «держать» какую-либо ценную бумагу. Не представляют собой комментарий по адекватности рыночной цены, пригодности той или иной ценной бумаги для конкретных инвесторов или по применению налоговых освобождений/режима налогообложения к каким-либо выплатам по каким-либо ценным бумагам. Кредитные рейтинги агентств не оценивают напрямую какие-либо риски, за исключением кредитных рисков. Агентства не предоставляют никаким сторонам каких-либо финансовых или юридических рекомендаций, не проводят аудит, а также не предлагают бухгалтерских услуг, услуг оценщика или актуарных услуг. Рейтинги, присваиваемые агентствами, могут быть изменены, в их отношении могут быть внесены пояснения, рейтинги могут быть помещены под наблюдение, а также отозваны в результате изменений, дополнений, уточнений, недоступности или неадекватности информации, а также по любой другой причине, которую агентства сочтут основанием для такого рейтингового действия.

Рейтинг инвестиционной привлекательности стран мира «Doing business» - ежегодно публикуемый Всемирным банком и Международной финансовой корпорацией (IFC).

Россия в рейтинге «Doing business» в 2008 г. в интегральном рейтинге «комфорта для бизнеса» занимала 106-е место из 178 (в 2006 г е из 175) в 2011 г. – 124-е место в 2012 г. – 120-е место (из 183-х возможных)

Легкость ведения бизнеса в РФ по версии Doing business Рейтинги по категориям Рейтинг DB 2012 Рейтинг DB 2011 Изменение рейтинга Регистрация предприятий Получение разрешений на строительство Подключение к системе электроснабжения 183 Нет изменений Регистрация собственности Кредитование Защита инвесторов Налогообложение Международная торговля Обеспечение исполнения контрактов Разрешение неплатежеспособности 60 Нет изменений

Россия в рейтинге «Doing business» Высшие рейтинги имеют Сингапур, Новая Зеландия, США, Канада, Гонконг и Великобритании. В десятку лидеров по экономическим реформам вошли Египет, Грузия, Хорватия, Гана, Македония, Колумбия, Саудовская Аравия, Кения, Китай и Болгария. Россия вошла в одну группу с Эфиопией, Нигерией, Аргентиной, Белоруссией и Бангладеш.

Благодарю за внимание!