Что могут ожидать страны СНГ: нестабильность потоков капитала и волатильность цен на сырьевые товары Питер Бун Председатель Совета по эффективным мерам; Партнер Центра по мониторингу экономической деятельности, Лондонская школа экономики и политических наук; Директор «Salute Capital Management»

Ключевые моменты Несмотря на проводящиеся «реформы», наша глобальная финансовая система все еще находится в опасности Слабая монетарная политика и восстановление от перенесенных рисков приведут к значительному «в целом рисковому» притоку капитала в развивающиеся рынки, при том, что Цены на сырьевые товары будут нестабильными За значительной ответной реакцией со стороны предложения ПОСЛЕДУЮТ прошлые повышения цен Страны, которым лучше удастся управлять нестабильными потоками капитала и ценами на сырьевые товары, смогут добиться лучших результатов в течение цикла

Цикл Глобального судного дня Принятие риска, продолжение расходования Регулирование со временем выходит из строя, «гонка уступок» Убытки Финансовая и монетарная помощь экономике Усиление регулирования продвигает пруденциальность

Нестабильность капитала возникает в результате значительных и растущих источников морального риска Слишком крупные банки, чтобы их обанкротить: США, Европа, развивающиеся рынки – Все, кроме Казахстана Квази-суверенные и политически важные компании Малые/взаимосвязанные организации, которые могут угрожать «заражением» всей системы Региональные партнеры: Абу-даби/Dubai World Члены евро зоны, члены ЕЭЗ Страны, правомочные на ссуды МВФ (капитал в размере 1 триллиона долларов США) Ипотечные агентства в США Ассоциации по гарантированному страхованию Этот перечень расширился за последние 24 месяца

Что делается, чтобы решить глобальные проблемы в США и Европе? Координированные изменения в стандартах, которые могут гарантировать безопасность финансовой системы – Базельское соглашение 3, руководящие принципы Совета финансовой стабильности G-20 – Производные финансовые инструменты идут в клиринговые палаты – Налоговые реформы (не менять профили рисков, если не косвенно посредством сокращения банков) Тем не менее: Реализация является добровольной и не проверяется тщательно Отсутствует надежный разрешительный механизм для глобальных банков После разового усиления, безжалостное лоббирование будет продолжаться в попытке ослабить регулирование...

Как ожидать прекращения этого раунда ре- регулирования без институциональных изменений? Кредиты частному сектору/ ВВП (%, правая шкала) Продолжают расти… Кризис сбережения и кредитования Вывод из кризиса LTCM Технический пузырь Суб-стандартный пузырь Целевая ставка ЦБ США (%, левая шкала) Теперь ближе к нулю…

Два сценария на ближайший период Сценарий 1: Грядет новый, даже более сильный глобальный кредитный цикл Европа и США будут оперировать процентными ставками на уровне нуля, что приведет к снижению притока капитала, Регулирование, которое сейчас на пике, ослабеет на несколько лет. Будет отток капитала от инвесторов к банкам Европы и США с национальной гарантией и в развивающиеся рынки Сценарий 2: Проблемы Европы отложат следующий кредитный цикл

Что это значит для стран СНГ? Значительный пул дешевого капитала будет подступать к развивающимся рынкам в последующие годы – Казахстан + Россия являются особенно привлекательными в виду сильного финансового положения Дешевый капитал также может дать толчок новому циклу роста новых развивающихся рынков, тем самым приведя (возможно) к сырьевым бумам и давая ложную уверенность их производителям

Реальные цены на сырьевые товары (январь 1996=100)

В итоге, все это приведет к малоприятному глобальному концу

Как выиграть от и взаимодействовать с нестабильными потоками капитала Продвигать собственный капитал компании, но ограничить долг поскольку капитал участвует в разделении убытков в периоды экономического спада – Использовать налоги и роялти в целях извлечения прибыли от природных ресурсов – Четкие ограничения по квази-суверенным долгам – Прекратить вычеты долговых процентов по корпоративному налогу? Макро-пруденциальное регулирование – Финансовое регулирование: простые требования к крупному капиталу – Требовать использования отечественной валюты – Четкие ограничения по кредитам для квази-суверенных и других организаций, которых кредиторы могут принять за обеспеченных Институциональный акцент для усиления правил, которые люди будут лоббировать в целях изменения – Правовые реформы, которые сложнее изменить? Глобальное соглашение для стран, чтобы «связать им руки»? Позволить реструктуризацию долга – на регулярной основе!

Следующий цикл Глобального судного дня Принятие риска, продолжается, в частности, для развивающихся рынков Регулирование слабеет со временем, «гонка уступок» Снова убытки Фискальные и монетарные органы спасают систему Усиление регулирования продвигает пруденциально сть НАЧИНАЕТСЯ ЗДЕСЬ