Формирование в России международного финансового центра А. Ведев, ЦСИ Банка Москвы Ю. Данилов, Фонд «Центр развития фондового рынка» С. Моисеев, ЦЭИ МФПА

Глобальный контекст: перспективы национальных фондовых рынков 2010 год 2020 год США Япония Великобритания Франция Развитые рынки Развивающиеся рынки Китай Гонконг Россия Мексика Индия Корея Бразилия NY London ?? ?? ? ? Japan Russia ??? Мировые и региональные финансовые центры °°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°° °°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°° периферия °°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°

Различия между странами с финансовыми центрами и другими странами емкий и устойчивый финансовый рынок; суверенная экономика; максимально открытые рынки, входящие в глобальное разделение труда «с позиции силы»; свободно-конвертируемая национальная валюта. зависимость от иностранного капитала; вынужденные закрываться от глобальной экономики; отток сбережений населения на иностранные рынки; слабая валюта. 3 Страны с международными финансовыми центрами Страны без внутренних финансовых рынков

отвечают всем признакам великой державы периферией по отношению к мировым финансовым центрам зависят от других стран, являясь периферией по отношению к мировым финансовым центрам Различия между странами с финансовыми центрами и другими странами 4 Страны с международными финансовыми центрами – Страны без внутренних финансовых рынков –

Роль МФЦ в современном мире Национальная финансовая система, существующая в форме МФЦ, сегодня и в ближайшие 20 – 30 лет является важнейшим фактором глобальной конкуренции стран –Ее роль в первой половине XXI века аналогична роли ядерного оружия во второй половине XX века; –Сегодня эффективный финансовый рынок важнее эффективных вооруженных сил, его наличие важнее обладания ядерным оружием; –Сегодняшнее положение России отчасти аналогично положению СССР в период монополии США на ядерное оружие По результатам опроса 247 экспертов из 53 стран мира, проведенного Институтом посткризисного мира в ноябре январе 2010 г., в ближайшие 10 лет главными факторами, определяющими конкурентные преимущества стран, будут: –Человеческий капитал45,0% –Природные ресурсы36,1% –Новые высокие технологии32,9% –Эффективный финансовый сектор19,4% –Инновации госуправления17,1% 5 Являются обязательными условиями формирования эффективного финансового сектора

Признаки мирового (регионального) финансового центра Концентрация капитала (концентрация предложения инвестиционных ресурсов). Концентрация финансового посредничества (концентрация финансовых услуг). Концентрация инструментов (концентрация спроса на инвестиционные ресурсы). 6

7 Цели создания МФЦ Создание в России международного финансового центра (МФЦ) является стратегической целью на долгосрочную перспективу до и после 2020 года. Конечная цель развития МФЦ состоит в обеспечении финансовых условий для устойчивого и качественного экономического роста путем привлечения широких категорий международных инвесторов для: повышения объема капитальных инвестиций в реальный сектор, увеличения капитализации финансового сектора, снижения издержек финансирования, международной диверсификации рисков.

8 Задачи МФЦ Привлечение в российскую экономику зарубежных и внутренних ресурсов для финансирования модернизации, осуществляемой на основе инновационных технологий в условиях перехода к новому технологическому укладу, формирования принципиально новых инфраструктуры, производственных фондов и технологий, инвестиций в человеческий капитал; Повышение эффективности инвестиций за счет использования рыночных инструментов и инфраструктуры, расширения инструментов инвестирования и диверсификации рисков, снижения транзакционных издержек; Привлечение новых технологий (в виде закупок, прямых иностранных инвестиций, привлечения за счет владения долей в капитале), в том числе создание инновационных площадок; Повышение глобальной конкурентоспособности России и приобретение ею лидерства в странах СНГ и Восточной Европе, содействие продвижению российской продукции и финансовых услуг на внешние рынки; Контроль за ценами на российские активы и за структурой собственности: перенос ценообразования на российские активы (как на российское сырье, так и на акции отечественных предприятий) под юрисдикцию Российской Федерации, в зону действия российской национальной валюты; Повышение эффективности механизмов государственно-частного партнерства, развитие софинансирования масштабных проектов за счет внутренних и внешних частных ресурсов.

9 Принципы построения МФЦ Главным принципом построения МФЦ является большая эффективность использования рыночных инструментов для поддержки инвестиционной активности и реализации масштабных инвестиционных проектов. Приоритетным направлением развития МФЦ выступает улучшение рыночной инфраструктуры. Становление в России МФЦ будет стимулироваться предложением инвесторам привлекательных активов и инвестиционных проектов, устойчиво высоким спросом на инвестиции в среднесрочной перспективе. Развитие МФЦ должно быть поддержано ростом эффективности российского рынка, ключевыми характеристиками которого выступают высокий уровень ликвидности, значительные рыночные обороты, широкий набор инструментов, справедливое (прозрачное) ценообразование. Основополагающим условием создания МФЦ является обеспечение равного доступа всем категориям инвесторов к рыночной инфраструктуре и торгуемым активам. Должны быть созданы привлекательные условия для инвестирования.

10 С точки зрения мирового опыта существуют стандартные подходы к созданию МФЦ. Они должны быть реализованы в том числе и в России: благоприятный уровень фундаментальных макроэкономических показателей (сбалансированный устойчивый рост ВВП, низкая инфляция и др.); благоприятный деловой и инвестиционный климат: эффективная защита прав собственности, эффективная судебная система и система правоприменения в целом, стимулирующая инвестиции и конкурентная в глобальном плане система налогообложения, повышение эффективности государства, включая снижение уровня коррупции, экономическая свобода и простота ведения бизнеса; глобальная конкурентоспособность национальной финансовой системы: стабильность национальной банковской системы, ее устойчивость к международному движению капитала; высокий уровень развития финансовых рынков (обороты торгов финансовыми инструментами, разнообразие финансовых услуг, доля международных финансовых операций); наличие эффективной финансовой инфраструктуры; открытость экономики и финансового рынка: либеральный режим трансграничных операций с капиталом; отсутствие запретов и существенных ограничений на покупку российских активов; отсутствие дискриминации иностранных инвесторов; наличие эффективной производственной и социальной инфраструктуры: энергобезопасность, надежность коммуникаций, развитая транспортная сеть, доступная и качественная коммерческая недвижимость, высокое качество жизни; эффективный кадровый потенциал (подготовка и наличие высококвалифицированного персонала, развитие системы бизнес-образования) и высокий уровень финансовой грамотности населения. Условия создания МФЦ

11 Необходимо обеспечить сбалансированный устойчивый долгосрочный рост ВВП; Следует поддерживать устойчивый номинальный эффективный курс рубля, имеющий устойчивую тенденцию к росту по отношению к мировым валютам, что минимизирует валютные риски для иностранных инвесторов и даст им минимальную дополнительную премию: Для сохранения приемлемой волатильности курса рубля Банк России должен сформировать денежно-кредитный инструментарий, позволяющий управлять потоками капитала посредством краткосрочных процентных ставок; Развитие российского рубля в качестве региональной резервной валюты зависит от экономического сотрудничества со странами СНГ, уровня развития российских финансовых рынков и банковской системы. Необходимо снизить инфляцию до 3-5% для сохранения привлекательности рублевых активов и покупательной способности рубля; Обрести и поддерживать высокие инвестиционные и кредитные рейтинги: место в первой пятерке стран по рейтингам ПИИ; место в первой десятке стран по рейтингам для пенсионных инвестиций; суверенный кредитный рейтинг не ниже «АА». Условия создания МФЦ Качество макроэкономических параметров

12 Условия создания МФЦ Эффективная инфраструктура финансового сектора Консолидация инфраструктуры необходима для повышения глобальной конкурентоспособности российского рынка и может быть реализована через создание единого вертикально-интегрированного холдинга, объединяющего следующие организации: биржа или биржи, не имеющие доли государства; организация, выполняющая роль центрального контрагента (может совмещать деятельность CCP с деятельностью биржи или клиринговой организации); центральный депозитарий, осуществляющий расчеты (денежные и бумажные) по ценным бумагам и другим инструментам; единая клиринговая организация. Функционирование системы платежей в реальном времени Банка России (БЭСП); Совершенствование законодательства: создание необходимого законодательства по клирингу; учет в российском корпоративном законодательстве и законодательстве о финансовом рынке институтов непрямого владения финансовыми инструментами бенефициарными собственниками и иных зарубежных правовых институтов, используемых для организации бизнеса; признание в российских нормативно-правовых актах оценок рейтинговых агентств, в том числе национальных рейтинговых агентств; формирование индустрии независимых инвестиционных советников; развитие систем передачи финансовой информации и электронного документооборота, их приближение к международным стандартам.

13 Создание конкурентоспособного режима налогообложения в России предполагает: отказ от использования ставки рефинансирования Банка России в качестве фискального индикатора; либерализация процентных ставок, в частности, отказ от налогообложения доходов по депозитам, а также разниц между процентными ставками; освобождение институциональных инвесторов - банков, профессиональных участников рынка ценных бумаг, управляющих компаний, НПФ и страховых организаций, – от налога на прибыль, если он направляется на повышение собственного капитала; освобождение от налогов на доходы физических лиц от операций с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами, обращающимися на организованном рынке, и от налогов на проценты по долговым ценным бумагам и на дивиденды по акциям российских компаний; замена налога на прибыль налогом на прирост капитала (по ставке 10%) в части прибыли от операций с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами, обращающимися на организованном рынке, освобождение от налогов прибыли от операций с такими финансовыми инструментами, если они принадлежат юридическому лицу более 3 лет; освобождение от налогов на дивиденды юридических лиц, полученные от российских и иностранных организаций; освобождение от налога на доходы средств (в пределах определенной суммы, например до 800 тыс. рублей в год), направляемых гражданами или их работодателями на индивидуальные сберегательные счета (ИСС); освобождение от налогообложения доходов в виде вознаграждения за размещение ценных бумаг на территории России; освобождение от налогообложения доходов в виде вознаграждения за услуги независимых финансовых инвестиционных советников; освобождение от НДС вознаграждения за услуги брокеров, управляющих ценными бумагами, управляющих и независимых инвестиционных советников; изменить порядок расчета налога на доходы физических лиц, как по внебиржевым финансовым инструментам срочных сделок, так и по биржевым финансовым инструментам срочных сделок базисным активом по которым являются фондовые индексы и другие производные; изменить процедуру взимания НДФЛ при обмене инвестиционных паев. Условия создания МФЦ Налогообложение

14 Формирование детального плана изменений законодательства, нацеленных на создание технологичного и комфортного режима проведения операций (в том числе международных) в каждом из секторов финансового рынка. Внесение поправок и принятие законодательства о ценных бумагах, в частности федеральных законов о секъюритизации активов, производных инструментах, организаторах торговли, клиринге, манипулировании рынком и использования инсайдерской информации, закона о клиринге. Усиление ответственности владельцев и менеджеров финансовых организаций за противоправные действия, наносящие ущерб клиентам и кредиторам. Детализация правила доступа на фондовый рынок иностранцев и иностранных финансовых инструментов. Перевод всех действующих нормативно-правовых актов на английский язык. Определить условия перехода всех российских участников финансового сектора на МСФО. Условия создания МФЦ Законодательное обеспечение Необходима гармонизация законодательства Российской Федерации, регулирующего все сегменты финансового сектора, с законодательством стран, на территории которых действуют современные МФЦ.

15 кардинально модернизировать государственные стандарты высшего образования для приведения их в соответствие с потребностями современных финансовых рынков; реализовать программу повышения финансовой грамотности населения РФ; реализовать программу формирования квалифицированного преподавательского состава по финансовым, экономическим и юридическим дисциплинам, в том числе за счет приглашения иностранных специалистов, активной переподготовки, стимулирования стажировки преподавателей в ведущих иностранных центрах; стимулировать разработку и внедрение инновационных учебных программ, инновационных методов обучения и переподготовки; развитие дистанционных программ обучения и переподготовки персонала; ввести федеральные программы повышения квалификации и переподготовки персонала финансовых организаций со стажировкой в ведущих мировых МФЦ; стимулировать приток квалифицированного иностранного персонала, в т.ч. упростить миграционные правила и визовый режим, предусмотреть налоговые льготы; создание в системе высшего и дополнительного профессионального образования национальной профессиональной квалификации, сопоставимой с профессиональными квалификациями международного уровня; обеспечить взаимное признание дипломов, полученных в учебных заведениях России и других стран, являющихся лидерами в области финансового образования Условия создания МФЦ Развитие человеческого капитала Развитие МФЦ невозможно без высококвалифицированного персонала, способного обеспечить конкурентоспособность МФЦ в сравнении с другими странами, для чего необходимо:

16 Перейти от ведомственной (отраслевой) структуры управления формированием МФЦ к штабной структуре управления, характерной для реализации приоритетных комплексных межведомственных программ. Для этого: Уйти от системы межведомственных согласований, предоставив функции принятия решений в области Программы формирования МФЦ Президенту РФ; Обеспечить эффективную подготовку решений Президента РФ по вопросам формирования МФЦ путем формирования в рамках Совета по финансовым рынкам при Президенте специальной группы, подчиненной напрямую Президенту РФ. Создать межведомственный координационный совет в рамках Совета по финансовым рынкам при Президенте для координации усилий различных ведомств. Создать национальный экспертный совет по проблемам формирования МФЦ для открытого заинтересованного обмена мнениями в профессиональной среде, включая проведение дискуссий, конференций, круглых столов для обсуждения Концепции создания МФЦ и Программы по ее реализации. Условия создания МФЦ Повышение качества государства (в части координации программы формирования МФЦ) Представляется необходимым осуществить институционализацию усилий и координацию действий по превращению российского национального финансового рынка в международный финансовый центр:

Основные фигуранты Программы формирования в России международного финансового центра Координатор – Президент России, через Совет по финансовым рынкам при Президенте. Общеэкономические условия ведения бизнеса – Минэкономразвития, ФАС, Минфин, другие ведомства. Общие условия финансовой стабильности – Банк России, Минфин. Собственно финансовый рынок – ФСФР России и профессиональное сообщество. Обеспечение неэкономических условий создания МФЦ (кадровый потенциал, визовый режим, инфраструктура) – Минобразования, МИД, другие министерства и ведомства. 17

Правильные ответы Масштаб модернизации: нам нужна масштабная модернизация, для которой недостаточно внутренних ресурсов, объем ПИИ должен вырасти на порядки Формирование МФЦ абсолютно необходимо Для превращения финансового рынка России в МФЦ требуется активная государственная политика, стимулирующая кардинальный рост количественных и качественных показателей Необходимо формирование общенациональных благоприятного инвестиционного климата и стимулирующей налоговой системы Требуется реализация приоритетной национальной программы, устранение ведомственного оппортунизма и участия государственного капитала Заблуждения Масштаб модернизации: нам достаточно внутренних ресурсов, привлечение иностранных инвестиций не требуется Финансовый рынок не является критически важным условием модернизации Достаточно формального выполнения принятой Программы; целевые параметры развития финансовых рынков могут устанавливаться на основе сценария инерционного изменения Достаточно формирование налогового и правового «оазиса» в Москве или другом городе (выбор «анклавного» пути формирования МФЦ) Требуется создание специального агентства, управляющего неким институтом, названным МФЦ Развилки и альтернативы 18