Хеджирование валютных рисков с использованием срочных контрактов ММВБ Сергей Савицкий Директор Департамента валютного рынка

2 Сущность валютных рисков Валютный риск – потенциальные убытки, которые могут возникнуть вследствие неблагоприятного изменения курсов иностранных валют по отношению к национальной валюте в течение определенного периода времени при условии наличия у предприятия открытой валютной позиции либо при наличии денежных потоков в иностранной валюте. Открытая валютная позиция – отличная от нуля разница между стоимостью активов и пассивов номинированных в иностранной валюте. При наличии открытой валютной позиции ( короткой или длинной) возникают валютные риски, обусловленные изменением стоимости активов и пассивов вследствие изменения курсов иностранных валют. Закрытая валютная позиция – равная нулю разница между стоимостью активов и пассивов номинированных в иностранной валюте, т.е. стоимость валютных активов и пассивов равна. В данной ситуации предприятие не подвержено влиянию валютных рисков. ВАЛЮТНАЯ СОСТАВЛЯЮЩАЯ АКТИВА ВАЛЮТНАЯ СОСТАВЛЯЮЩАЯ ПАССИВА ММВБ

3 Методы минимизации валютных рисков Методы минимизации валютных рисков : хеджирование; диверсификация; лимитирование. Наличие на предприятии организационной структуры управления валютными рисками, основными задачами которой являются: выявление валютного риска; оценка величины валютного риска; анализ валютного риска; выбор методов управления валютным риском; контроль процесса управления валютным риском. Выбор предприятием стратегии управления рисками: консервативная стратегия; умеренная стратегия; рисковая стратегия. Политика управления рисками предприятия включает: ММВБ

4 Хеджирование валютных рисков Хеджирование – комплекс мероприятий, проводимых с целью полного, либо частичного устранения валютных рисков предприятия. При хеджировании используют следующие методы: Структурная балансировка активов и пассивов с целью перекрыть убытки от изменения валютного курса прибылью, получаемой от этого же изменения по другим позициям баланса. В результате открытая валютная позиция либо минимизируется, либо сводится к нулю; Изменение сроков проведения расчетов по совершенным операциям предприятия, что позволяет избежать негативного влияния резких изменений валютного курса. ММВБ

5 Инфраструктура срочного рынка Преимущества биржевого рынка Для внебиржевых сделок с расчетными форвардами отсутствует судебная защита вследствие признания данных сделок сделками пари. (Определение Конституционного Суда РФ от в связи с жалобой банка «Сосьете Женераль Восток») Биржа гарантирует расчеты по фьючерсным контрактам, за счет обеспечения, взимаемого с участников торговли под отрытые позиции Расходы, связанные с заключением и исполнением срочных сделок на бирже, включаются в общую налогооблагаемую базу. На внебиржевом рынке хеджерские сделки необходимо специально прописывать в учетной политике организации. Инструменты срочного рынка Форвардные контракты (поставочные и расчетные) Фьючерсные контракты (стандартизованные форварды) Опционы Свопы Внебиржевой рынокБиржевой рынок ММВБ

6 Валютные инструменты Секции срочного рынка (стандартные контракты) ММВБ Параметры/базисный активДоллар СШАЕВРО Количество базисного актива1000 долларов США1000 ЕВРО Глубина контракта 1 год6 месяцев Способ исполненияБез поставки базисного актива Окончательная расчетная цена Средневзвешенный курс доллара США на ЕТС в день исполнения контракта Официальный курс ЦБ РФ ЕВРО к рублю в день исполнения контракта Биржевая комиссия 0,3 руб. за контракт Депозитная маржа700 руб. за контракт От 1600 до 2000 руб. за контракт ММВБ

7 Объемы торгов в Секции срочного рынка ММВБ ММВБ

8 Распределение оборотов и открытых позиций по сериям фьючерса на курс доллара США контрактов контрактов ММВБ

9 Средний размер и время поддержания спрэда по фьючерсу на курс доллара США ММВБ Средний спрэд котировок в III квартале колебался от 2 копеек по ближайшей серии фьючерса до 4 копеек по дальней, что не превышает 0,15% от цены базового актива

10 Доли российских бирж в обороте и объеме открытых позиций по фьючерсу на курс доллара США ММВБ

11 Пример хеджирования валютного кредита (условие задачи) Условия: Вы взяли долларовый кредит размером в долларов США для закупки импортного товара с целью реализации товара в России. Кредит Вы должны погасить в июне 2007г. Доход от продажи товара Вы получите в рублях. Предприятие не несет убытки при курсе доллара не выше 26.9 рублей за доллар. Чем ниже курс покупки доллара США на момент погашения кредита, тем Ваша операция рентабельнее. Задача: Зафиксировать при помощи фьючерса курс покупки доллара США, обеспечивающий указанную рентабельность операции. Действия риск-менеджера: Заключить сделку по фьючерсам на доллар США с исполнением в июне 2007г. на покупку 200 контрактов по цене не выше ММВБ

12 Допустим, Вы заключили сделку на покупку 200 фьючерсных контрактов на доллар США с исполнением в июне 2007г. по цене рублей за доллар. Значение курса на момент возврата кредита 26,626,726,826,927,027,127,2 Финансовый результат без хеджирования валютного риска Финансовый результат с хеджированием валютного риска Пример хеджирования валютного кредита (решение задачи) ММВБ

13 Условия: Ваша организация занимается экспортом и доход от реализации получает в долларах США. В июне 2007г. Вашей организации предстоит погашение рублевых обязательств, непосредственно связанных с обеспечением экспортных поставок, в размере рублей. Предприятие не несет убытки при продаже накопленной валютной выручки по курсу не ниже 26.9 рублей за доллар. Чем выше курс продажи доллара на момент погашения кредита, тем Ваша операция рентабельнее. Задача: Зафиксировать при помощи фьючерса курс продажи доллара США, обеспечивающий указанную рентабельность операции Действия риск-менеджера: Заключить сделку по фьючерсам на доллар США с исполнением в июне 2007г. на продажу 400 контрактов по цене не ниже Пример хеджирования экспортной выручки (условие задачи) ММВБ

14 Значение курса на момент возврата кредита 26,626,726,826,927,027,127,2 Финансовый результат без хеджирования валютного риска Финансовый результат с хеджированием валютного риска Допустим, Вы заключили сделку на продажу 400 фьючерсных контрактов на доллар США с исполнением в июне 2007г. по цене рублей за доллар. Пример хеджирования экспортной выручки (решение задачи) ММВБ

15 Система членства в Секции срочного рынка Права Члена СекцииОКЧИКЧАКЧ ОТЧИТЧ Право совершения сделок за свой счетххххх Право на торговое обслуживание клиентовхххх Право на расчеты с Клиринговой организациейххх Право на расчетное обслуживание торговых членовх Право на совершение сделок со всеми обращающимися в Секции инструментами хххх ММВБ

16 Требования к членам Секции срочного рынка ТребованияОКЧИКЧАКЧ ОТЧИТЧ Истечение определенного срока со дня государственной регистрации, а для кредитных организаций - со дня получения лицензии на осуществление банковских операций 2 года1 год Наличие лицензии КТБ биржевого посредника на совершение фьючерсных и опционных сделок в биржевой торговле ххххх Наличие генеральной лицензии на совершение банковских операций на момент вступления в Члены Секции х Размер собственных средств (капитала) для кредитных организаций (не менее) (в тыс. ЕВРО) Размер собственных средств (капитала) для некредитных организаций (не менее) (в тыс. ЕВРО) Безубыточность на последнюю отчетную датух ххх Соблюдение экономических нормативов на последнюю отчетную дату (для кредитных организаций) х ххх ОКЧИКЧАКЧОТЧИТЧ Вступительный взнос (в долларах США): ММВБ

17 Ведущие операторы Секции срочного рынка п/пЧлен Секции срочного рынка 1ЗАО "ММБ" 2ОАО АКБ "Металлинвестбанк" 3АБ "Газпромбанк" (ЗАО) 4ОАО ПСБ 5ОАО "МДМ-Банк" 6ОАО АКБ "ЕВРОФИНАНС МОСНАРБАНК" 7ЗАО АКБ "ЦентроКредит" 8ОАО Ханты-Мансийский Банк 9АКБ РОСБАНК 10ОАО Внешторгбанк 11ООО "ЕВРАЗБАНК" 12Сбербанк России ОАО 13ОАО "Банк "Санкт-Петербург" 14ООО "ХКФ Банк" 15ИНВЕСТСБЕРБАНК (ОАО) 16ОАО АКБ "Пробизнесбанк" 17ОАО "МДМ-Банк СПб" 18ООО КБ "СВИБ" 19ЗАО "МАБ" 20ЗАО КБ "Ситибанк" ММВБ

18 Контактная информация Управления рынка стандартных контрактов ММВБ Телефон:(095) (095) (095) Факс: (095) Интернет-представительство: ММВБ