Инвестирование средств в инфраструктурные проекты с гарантированной доходностью (в рамках ГЧП и концессионных соглашений) ММВБ, Москва 28 октября 2009 года Сизов Ю.С. Заместитель генерального директора по стратегическому развитию

2 I. Практика работы иностранных пенсионных фондов с инфраструктурными проектами

3 Инфраструктурные проекты в портфелях западных пенсионных фондов С 2005 по 2008 годы стоимость активов фондов, инвестирующих в инфраструктурные проекты выросла с 3 до 90 млрд. долларов США Доля инфраструктурных проектов в портфелях западных пенсионных фондов (ПФ) составляет 10-23% стоимости активов Наиболее активные инвесторы в инфраструктурные проекты – ПФ Англии, Австралии, Канады Наблюдается устойчивый рост доли средств, инвестированных ПФ в инфраструктурные проекты Преимущества вложений в инфраструктурные проекты для пенсионных фондов Стабильный денежный поток доходов от вложений на длинный период Минимизированы риски возникновения конкурентов Защита от инфляции – тарифы за пользование инфраструктурными объектами растут при росте инфляции Независимость от цикличности рынка – активы приносят одинаковые доходы как на подъеме рынка, так и на его спаде. Спрос на услуги инфраструктурного проекта минимально изменчив; Абсолютная «прозрачность» бизнес модели Риск банкротства в большинстве случае снят 3-ей стороной (чаще всего – государством) Инфраструктурные проекты – одно из наиболее перспективных направлений работы пенсионных фондов

4 40% 21% 39% Крупнейший НПФ Канады «Тичерс» – структура вложений сегодня Распределение активов Фонда Портфель инфраструктурных проектов Именно кризис заставил «Тичерс» кратно увеличить долю доведя ее до 28,7 млрд. Увеличение было произведено за счет портфеля акций Такая структура портфеля рассматривается фондом как оптимальная на ближайшие годы

5 Индексируемые инфляцией облигации - инструмент инвестирования для диверсификации портфеля облигаций, гарантированной защиты от инфляции Наибольшей популярностью инфляционные облигации пользуются в США и Великобритании. Ежедневный оборот по этим инструментам в США составляет 9 млрд. долларов 11% госдолга США и 30% госдолга Великобритании выпущено в виде облигаций с купоном, индексируемым в соответствии с уровнем инфляции Основные покупатели бумаг – пенсионные фонды и страховые компании Облигации защищенные от инфляции ИНДЕКСИРОВАННЫЕ ИНФЛЯЦИЕЙ ОБЛИГАЦИИ – бумаги, чьи купонные платежи или номинальная стоимость индексируются по инфляционному индикатору (часто для определения уровня инфляции используется Индекс Потребительских Цен (CPI)

Динамика индексов акций и инфляции 6 Индексы акций S&P 500 и ММВБ «проиграли инфляции» на горизонте последних годах Инструменты с доходностью, привязанной к инфляции, обеспечивают постоянный доход на всех периодах инвестирования. Начиная с 1998 года данные инструменты обеспечили доход, превышающий доход от инвестирования в рисковые инструменты

7 II. Возможности инвестиций в инфраструктурные проекты в России

8 Развитие инфраструктуры РФ в рамках ГЧП По оценкам МЭР, совокупный объем вложений в инфраструктуру РФ к 2020 году составит более $1 трлн. До 50% средств должно быть вложено частными инвесторами Правительством принята программа выделения прямых и косвенных государственных гарантий на инфраструктурные проекты Начал работать закон о концессиях, дающий основу для получения дополнительных гарантий, т.к. объект концессии остается в собственности у государства Мы видим большой спрос и гибкость государства и регионов для инвесторов в инфраструктуру – возможность получить комфортные условия для инвестирования Высокая надежность вложенных средств Возможные варианты инвестиций пенсионных фондов в инфраструктурные проекты покупка инфраструктурных облигаций покупка паев специализированных инфраструктурных фондов Тенденции и открывающиеся возможности

Решение государственных задач за счет частных инвесторов - экономия бюджетных средств Сохранение права собственности на объект у государства Использование лучших технологий, опыта и ноу-хау Четкие сроки сдачи объектов Долгосрочная эффективность управления объектами инфраструктуры Долгосрочные, рентабельные проекты Высокая надежность инвестиций Защита инвестора законодательством от одностороннего прекращения концессионного договора по инициативе государства Защита инвестора от изменений законодательства к худшему Выгоды для инвесторовВыгоды для государства Выгоды от ГЧП в инфраструктуре

10 Финансовая схема инфраструктурного проекта на условиях ГЧП Индексируемые по инфляции облигации выпускаются под обеспечение платежами по инвестиционной части тарифа. Облигации выпускаются по ставке инфляция + % годовых Государство дает гарантии возврата средств кредиторов в случае неисполнения обязательств Исполнителем (концессионером), т.к. является владельцем всех произведенных улучшений Исполнитель (концессионер) Государство Эксплуатационная часть тарифа Инвестиционная часть тарифа Тариф на услуги Заказ на работы (концессия) Денежные потоки по эксплуатационному тарифу (подразумевают индексацию по инфляции) Денежные потоки по инвестиционному тарифу (заложена доходность на уровне Инфляция + %) Индексируемые по инфляции облигации по ставке Инфляция + % Покупка облигаций на средства НПФ, находящихся под управлением УК Лидер

11 III. Отдельные проекты «Лидера» предлагаемые сегодня для инвестирования средств фондов

12 Концессионное соглашение сроком на 30 лет подписано Федеральным дорожным агентством Министерства транспорта РФ (Росавтодор) и консорциумом ОАО "Главная дорога" (сформирован УК "Лидер") Консорциум будет осуществлять проектирование, строительство, эксплуатацию на платной основе автодороги Кейс 1 Первая в России платная автодорога. Возможность покупки инфраструктурных облигаций со ставкой, привязанной к инфляции Общая стоимость - 25,7 млрд. руб. Из них 11 млрд. руб. - средства Инвестиционного фонда РФ. Строительство автодороги должно быть завершено в течение 24-х месяцев; Проезд по автодороге будет платным в течение всего срока концессии (30 лет), что обеспечит доходность и возврат вложенных частными инвесторами средств; Тарифы за проезд индексируются по инфляции, что обеспечивает возможность выпуска долговых инструментов, также привязанных к уровню инфляции; Дорога – собственность государства, что дает гарантии возврата тела и процентов по средствам, вложенным инвесторами (часть концессионного соглашения с РФ) Проектируемый новый выход на МКАД автомагистрали М-1 "Беларусь" Строительство и эксплуатация на платной основе Нового выхода на МКАД с федеральной трассы М-1 «Беларусь» Москва-Минск (первое концессионное ГЧП - соглашение с РФ)

13 Эмитент ОАО «Главная дорога» Ценные бумаги Корпоративные облигации в российских рублях с плавающим купоном Гарантии возврат средств кредиторов В случае расторжения концессионного соглашения по любым основаниям Государство выплачивает кредиторам основное тело долга, накопленные проценты и штрафы за досрочное погашение / нарушение условий Условия выпуска 18.5 млрд. руб. Дисконт при размещении – 5-10% на срок 18 лет с амортизацией в течение последних 8 лет Планируемая дата начала выпуска Апрель 2010 года Купон Первые 3 года эффективная доходность по облигациям планируется в размере 15% годовых Начиная с 4 года купон будет рассчитываться по формуле (I+0,5G) % годовых, (где I – индекс потребительских цен за предыдущий год, G - темп роста ВВП за предыдущий год), но не более 18% годовых. Начиная с 9 года верхнее ограничение по купону снимается Листинг ФБ ММВБ, А1 Преимущества инвестиций в Проект М1 Гарантированная возвратность и доходность инвестиции Полная защита от инфляции Комплексная экспертиза эффективности проекта проведена Линклейтерс (юристы), Дойче Банк и Газпромбанк (финансы), Альпина, ФСС, Бриза (профессионалы в области строительства и эксплуатации платных дорог) Кейс 1 Облигации – планируемые условия размещения

14 Цель проекта: Модернизация устаревших котелен с кратным повышением КПД и эффективности Строительство объектов малой генерации с гарантированным сбытом Ключевые Гарантии для инвесторов: наличие большого числа изношенных котельных с низким КПД, являющимися основным источником теплоснабжения отсутствие конкурентов на рынке большое количество промышленных предприятий хочет иметь гарантированного поставщика энергии с установлением долгосрочных тарифов и отсутствием платы за выделенные мощности реализация проекта в интересах крупнейших производственных предприятий России реализация проекта на базе последних технологических разработок Портфель проектов (готовые гарантированные потребители): Череповецкий завод ОАО «Северсталь-метиз», ОАО «Череповецкий «Азот», "Волгоградский азотно-кислородный завод " (СИБУР), Генерирующая компания г. Волгоград. Целевая доходность: Не менее 20% годовых Кейс 2 Проект «Промышленная и коммунальная энергетика»

15 Кейс 3 Проекты концессий в области мусоропереработки Модернизация завода переработки ТБО Строительство комплекса мусоропереработки Срок концессионного соглашения 12 лет25 лет Объем инвестиций 1,200 млрд. руб.1,0 млрд. руб. Концедент Правительство субъекта федерации ПартнерыMartin/CNIM (Франция)Imabe Iberico (Испания), Solmax (Канада). Строительство и Эксплуатация 3 года – реконструкция завода (без остановки деятельности) 9 лет – эксплуатация завода 7 месяцев – срок проектирования 9 месяцев – срок строительства 25 лет – эксплуатация завода Доходы проекта В тариф на услуги будет включена инвестиционной составляющей Рентабельность проекта IRR-более 30 % Привлечение инвестиционных средств Размещение облигаций ПИФ инфраструктурных проектов Размещение облигаций ПИФ инфраструктурных проектов Защита инвесторов Гарантии субъекта федерации, предусмотренные концессионным соглашением

16 Концессионное соглашение сроком на 12 лет Объем инвестиций 1,05 млрд. руб. (3 ФОКа по 350 млн.руб.) Концедент Правительство субъекта федерации Строительство и Эксплуатация ФОК 2 года – строительство «с нуля» 10 лет – эксплуатация ФОК Доходы проекта Возврат инвестиционных средств на строительство ФОК предполагается за счет включения в тариф инвестиционной составляющей Привлечение инвестиционных средств Размещение инфраструктурных облигаций ПИФ инфраструктурных проектов Защита инвесторов Гарантии Правительства субъекта федерации, предусмотренные концессионным соглашением Кейс 4 Проект софинансирования региональной целевой программы Строительство и эксплуатация физкультурно-оздоровительного комплекса

17 Контакты Юрий СизовЗаместитель генерального директора по стратегическому развитию Сергей КерберУправляющий директор, Руководитель Дирекции инвестиционных проектов и программ Руслан СнегурНачальник Управления клиентских отношений Телефон: (495) Факс: (495)

18 СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ !