1 Активизация инвестиционного процесса в реальном секторе и оценка структуры источников ее финансирования О.Березинская Институт экономической политики им. Е. Т. Гайдара Ноябрь 2012 г. О.Березинская Институт экономической политики им. Е. Т. Гайдара Ноябрь 2012 г.

2 Вопрос 1. Динамика инвестиций Что происходило с инвестициями в основной капитал предприятий экономики России и секторов экономики России в 1999 – 2011 гг.? В каких секторах экономики России происходило опережающее увеличение инвестиций в основной капитал? Какие структурные сдвиги произошли в распределении инвестиционных ресурсов по секторам экономики России?

Вопрос 2. Эффективность инвестиций Как соотносятся номинальные потоки инвестиций в сектора экономики России и реальное расширение инвестиционных проектов в этих секторах? В какой мере увеличение инвестиций стимулирует рост цен на продукцию и услуги при реализации инвестиционных проектов и в какой мере – способствует реальному росту инвестиций в экономике России? Расширение инвестиций в какие сектора экономики несут в себе минимальные инфляционные риски и имеют максимальную эффективность для активизации инвестиционного процесса в экономике России?

Вопрос 3. Источники инвестиций Какова существующая модель финансирования инвестиций в основной капитал предприятий секторов экономики России? Как соотносятся модели финансирования инвестиций по секторам и эффективность этих инвестиций? Каковы ключевые источники финансирования эффективных инвестиций? Каковы направления и ресурсы для активизации инвестиционного процесса в экономике России?

5 Сектора российской экономики 1.Нефтегазовый сектор Добыча топливно-энергетических полезных ископаемых + Производство кокса и нефтепродуктов + Трубопроводный транспорт 2.Инновационный сектор (сектор экономики знаний и высоких технологий) Машиностроительный комплекс + Связь + Научные исследования и разработки + Образование + Здравоохранение 3.Сырьевой сектор Добыча полезных ископаемых, кроме топливно-энергетических, + Обработка древесины и производство изделий из дерева + Химическое производство + Производство резиновых и пластмассовых изделий + Производство прочих неметаллических минеральных продуктов + Металлургическое производство и производство готовых металлических изделий 4.Строительный сектор Строительство + Операции с недвижимостью (без научных исследований и разработок) 5.Производство и распределение электроэнергии, газа и горячей воды 6.Транспорт (без трубопроводного) 7.Сектор потребительского спроса Производство пищевых продуктов, включая напитки, и табака + Текстильное и швейное производство + Производство кожи, изделий из кожи и производство обуви + Целлюлозно- бумажное производство; издательская и полиграфическая деятельность + Прочие производства + Оптовая и розничная торговля; ремонт автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного пользования + Гостиницы и рестораны + Предоставление прочих коммунальных, социальных и персональных услуг 8.Сельскохозяйственный сектор Сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство + Рыболовство, рыбоводство

Периодизация роста За 1999 – 2011 гг. реальный рост инвестиций в основной капитал в 26,5 раз (номинальный), в 3 раза (реальный) 1999 – 2005 гг. – период восстановительного роста Реальный рост инвестиций за 7 лет в 2 раза, среднегодовой темп прироста 10% 2006 – 2008 гг. – период роста на разогретом спросе Ускорение роста инвестиций, реальный прирост за 3 года на 57%, среднегодовой темп прироста 16% 2009 – 2011 гг. – период кризиса и коррекционного роста Падение и медленное восстановление инвестиций, сокращение инвестиций за 3 года на 3% 6

Секторальная структура инвестиций в основной капитал: 8 секторов. 3 периода роста. Сельскохозяйственный сектор: рост вплоть до начала периода кризиса и сокращение в период кризиса и коррекционного роста Стратегия и тактика Нефтегазовый сектор и Транспорт: непрерывный рост Производство и распределение электроэнергии, газа и горячей воды: возобновление роста в период кризиса и коррекционного роста Сектор потребительского спроса: постепенное сокращение Строительство: сокращение за исключением периода роста экономики на разогретом спросе Инновационный сектор: ускоряющееся сокращение в периоды роста на разогретом спросе, кризиса и коррекционного роста Сырьевой сектор: прекращение роста в период роста на разогретом спросе и ускоряющееся сокращение в период кризиса и коррекционного роста

Эффективность инвестиций Увеличение потока инвестиций: реальный рост инвестиций и инфляция Эффективность инвестиций = низкая инфляционная составляющая (прирост реального объема к приросту цен) В силу различной динамики цен на продукцию и услуги в рамках реализации инвестиционных проектов, формальное увеличение потока инвестиций имеет реальный эффект различного масштаба для различных секторов экономики 8

Структура инвестиций и реальный рост За 1999 – 2011 гг. инвестиции в основной капитал в номинальном выражении выросли в 26,5 раза. Основные структурные сдвиги Существенно большая часть инвестиций – в нефтегазовый комплекс и транспорт, снижение доли инвестиций строительного сектора, сектора потребительского спроса, инновационного сектора При этом реальный рост инвестиций в выигравших нефтегазовом секторе – максимальный (9,1 раз), в транспорте – умеренный (3,1), в проигрывающем инновационном секторе – высокий (4,1) 9 Структура инвестиций, % Рост реальных объемов, 2011 г. к 1998 г., раз Экономика в целом100 3,0 Нефтегазовый сектор16,426,09,1 Производство и распределение электроэнергии, газа и горячей воды 9,29,04,4 Транспорт7,014,73,1 Инновационный сектор11,19,64,1 Сырьевой сектор6,26,83,6 Строительный сектор25,317,71,3 Сектор потребительского спроса13,69,11,9 Сельскохозяйственный сектор3,33,6

Структурные сдвиги и эффективность Сдвиги в секторальной структуре инвестиций в основой капитал за 2006 – 2011 гг.: переток в сектора с большей эффективностью инвестиционных вложений, или отток из секторов с низкой эффективностью инвестиционных вложений 10

Структурные сдвиги и эффективность Структурный тренд: 1. Опережающее расширение инвестиций в секторах с очень высокой и максимальной эффективностью инвестиционных вложений ТЭК и Транспорт: 40% в 2005 г. 50% в 2011 г. 2. Торможение инвестиционного процесса в секторах с низкой эффективностью инвестиционных вложений Сырьевой сектор, Сектор потребительского спроса, Строительный сектор: 40% в 2005 г.34% в 2011 г. 3. Замедление роста инвестиций в секторах с высокой эффективностью инвестиционных вложений Инновационный сектор, Сельскохозяйственный сектор: 17% в 2005 г.13% в 2011 г. 11

Направления активизации инвестиционного процесса Фактический тренд: Тактически – прозрачен Стратегически – неамбициозен Какая активизация инвестиционной активности целесообразна в существующих конфигурациях экономики и приоритетах экономической политики ? Каким образом стимулировать рост инвестиционной активности в экономике России? Какие инвестиции хороши для экономики в условиях ограниченности ресурсов? Возможности коррекции фактического тренда: Институциональная – расширение спектра секторов экономики России, инвестиции в которые имеют более высокую эффективность и несут в себе меньшие инфляционные угрозы: повышение конкуренции на внутреннем рынке, снижение административных барьеров, формирование корректной бизнес- среды… Ресурсная – ресурсное обеспечение инвестиционной активности, источники финансирования, мобилизация имеющихся и привлечение внешних ресурсов 12

Источники инвестиций по секторам экономики Сектора экономики сгруппированы по характерному признаку структуры источников инвестиций в основной капитал Группа 1.Сектора, инвестиционная активность в которых существенным образом формируется вышестоящими организациями, – сектора ТЭК Нефтегазовый сектор, Производство и распределение электроэнергии, газа и горячей воды Группа 2. Сектора, инвестиционная активность в которых существенным образом определяется проводимой государственной политикой (бюджетной и тарифной), – Инновационный сектор, Транспорт Группа 3. Сектора, в которых инвестиции финансируются, главным образом, за счет собственных ресурсов и банковских кредитов, – Сырьевой сектор, Сельскохозяйственный сектор Группа 4. Сектора с разнообразной структурой источников финансирования инвестиций, со слабым участием вышестоящих организаций и высокой и стабильной государственной поддержкой в финансировании инвестиционных проектов – Строительный сектор, Сектор потребительского спроса 13

Сектора Первой группы Нефтегазовый сектор, Производство и распределение электроэнергии, газа и горячей воды В структуре источников инвестиций в основной капитал активно растет доля ресурсов, предоставляемых вышестоящими организациями, при снижении доли собственных средств В этих секторах активно развивается модель аккумулирования и/или привлечения ресурсов головными структурами с целью снижения стоимости инвестиционных ресурсов и повышения эффективности инвестиционных вложений 14

Сектора Второй группы Инновационный сектор, Транспорт Сектора, инвестиционная активность предприятий которых существенным образом определяется проводимой государственной политикой (бюджетной и тарифной). Решающую роль в формировании ресурсов для инвестиций в них играют средства бюджета и внебюджетных фондов, в меньшей степени – собственные средства. Помимо этого, аналогом собственных средств выступают значимые для транспортного сектора средства вышестоящих организаций (ОАО РЖД), объем которых также определяются выбором тарифной политики на железнодорожные грузоперевозки. В структуре источников инвестиций доминируют средства, формируемые или непосредственно предоставляемые государством 15

Сектора Третьей группы Сырьевой сектор, Сельскохозяйственный сектор Сектора, в которых инвестиции в основной капитал финансируются, главным образом, за счет собственных ресурсов и банковских кредитов Сырьевой сектор – зарабатываемая прибыль увеличивает возможности самофинансирования инвестиций и способствует повышению привлекательности сектора как надежного заемщика для банковской системы Сельскохозяйственный сектор – расширение кредитования банковской системой в связи с развитием практики предоставления государственных гарантий и дотированием выплаты процентов по кредитам 16

Сектора Четвертой группы Строительный сектор, Сектор потребительского спроса 1. Разнообразная структура источников инвестиций, 2. При реализации инвестиционных проектов предприятия сектора независимы – они либо не имеют вышестоящих организаций, либо в своей инвестиционной деятельности зависимы от них в минимальной степени, 3. Сохраняется высокое и стабильное государственное финансирование их инвестиционных проектов 17

Эффективность и Источники инвестиций Как соотносятся Группы секторов по степени эффективности инвестиционных вложений и Группы секторов по типу финансирования инвестиций? 18

Эффективность и Источники инвестиций Группы секторов по степени эффективности инвестиционных вложений и типу финансирования инвестиций и изменение секторальной структуры инвестиций в основной капитал 19 рост доли с 28% в 2005 г. до 35% в 2011 г. сохранение доли на уровне 28-29% сокращение доли с 40% в 2005 г. до 34% в 2011 г.

Какую экономику и на каких ресурсах мы строим? Экономику с сильным ТЭК и развитыми транспортной инфраструктурой, сельским хозяйством и инновационным сектором (при этом основное финансирование инновационного сектора за счет бюджетных средств) За счет ресурсов, зарабатываемых и привлекаемых вертикально интегрированными компаниями ТЭК, за счет средств, предоставляемых государством непосредственно, или средств, обусловленных проведением соответствующей государственной политикой При этом в широком наборе видов экономической деятельности наблюдается - низкая эффективность инвестиционных вложений, - ограниченность ресурсов для инвестиций, - торможение инвестиционной активности Какими ресурсами располагает российская экономика для того, чтобы оживить и/или модифицировать инвестиционный процесс? Как распределяются внешние инвестиционные ресурсы по секторам экономики? 20

Ресурсы для инвестиций Основные тенденции: Доля инвестиций за счет собственных средств – снижение вплоть до периода кризиса, в последние годы – коррекционный рост, в 2006 – 2011 гг. в среднем 40% за счет средств бюджета и внебюджетных фондов снижение в период восстановительного роста, рост в период роста на разогретом спросе и при вхождении в период кризиса, в последние годы – снижение Знаковая тенденция: усиление роли вышестоящих организаций в финансировании инвестиций в основной капитал 21

Ресурсы для инвестиций: Модель 2011 К 2011 г. сформирована новая модель финансирования инвестиций в основной капитал: Доля собственных средств в структуре источников для инвестиций – на достаточно высоком уровне Привлеченные средства состоят из трех равных частей – 1. государственные средства, 2. средства вышестоящих организаций, 3. другие привлеченные средства Доля кредитов банков (российских и иностранных) снижается Финансирование инвестиций за счет эмиссии акций и облигаций на минимальном уровне 22 в т.ч. кредиты российских банков (6,7%) Собственные средства (42,1%) Другие привлечен- ные средства (19,5%) Средства бюджета и вне- бюджетных фондов (19,2%) Средства вышестоящих организаций (19,2%)

Ресурсы для инвестиций: Модель 2011 К 2011 г. сформирована новая модель финансирования инвестиций в основной капитал: 23 Средства вышестоящих организаций, 1612 млрд. руб. 2011г. Средства бюджета и внебюджетных фондов, 1611 млрд. руб. 2011г. Транспорт Инновационный сектор Строительный сектор Сектор потребительского спроса ТЭК Сельско- хозяйственный сектор Сырьевой сектор Гос.управление, безопасность,… 78% 56% 21% 82% 13% 12% 9%

Ресурсы для инвестиций: Модель Внешние ресурсы для инвестиций в основной капитал: три массива по 1,6 трлн.руб. каждый, доля секторов в каждом типе внешних ресурсов

Ресурсы для инвестиций: Модель Финансирование инвестиционных проектов ТЭК – модель централизованного финансирования, более 57% всех внешних негосударственных ресурсов для инвестиций (40% в 2006 – 2008 гг.) Инновационный сектор и Транспорт – рост государственного финансирования более 56% всех государственных ресурсов для инвестиций Сельскохозяйственный сектор – непрямые формы государственной поддержки предоставление гос.гарантий, дотирование процентных выплат Строительный сектор, Сектор потребительского спроса, Сырьевой сектор – ? Сокращающиеся ресурсные возможности, Низкая эффективность инвестиций

Активизация инвестиционной активности 26 Действительно ли активизация инвестиционной активности в этих секторах коррелирует с основными приоритетами экономической политики (сдерживание инфляции, присоединение к ВТО…)? Насколько реальны перспективы их конкуренции за ресурсы? Частные, государственные?.. Стратегически активизация инвестиционной активности в этих секторах нужна, практически труднодостижима ТЭК, Инновационный сектор, Транспорт, Сельскохозяйственный сектор Многообразие рабочих сценариев ? Строительный сектор Сектор потребительского спроса Сырьевой сектор

Спасибо за внимание Ольга Березинская Алексей Ведев Марина Ковалева Андрей Косарев Дина Ларионова Михаил Хромов Ноябрь