PROPRIETARY Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poors. Copyright (c) 2007 Standard & Poors, a subsidiary of The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. Исследование информационной прозрачности российских компаний в 2007: Значительные изменения в десятке лидеров Олег Швырков, Ведущий аналитик, Служба рейтингов корпоративного управления Standard & Poors Москва. 14 ноября 2007 г. При поддержке Фондовой биржи ММВБ

2. PROPRIETARY Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poors. Основные выводы Прогресс практики раскрытия информации крупнейших российских компаний незначителен – Индекс транспарентности: 54,6% по сравнению 53,5% в 2006 г., рост составил 2 п.п. с учетом методологических изменений По 61 компании, включенной как исследование 2007 г, так и в исследование 2006 г., рост с учетом методологических изменений составил всего – 1 п.п. 32 компании улучшили свой балл в среднем на 1,9 п.п., 29 ухудшили – на 1,4 п.п. Несмотря на незначительный рост индекса и на стабилизацию баллов основной части компаний, изменения в десятке лидеров довольно существенны Диапазон баллов практически не изменился: 57 п.п. (20-77%) по сравнению 58 п.п. (21-79%). Наивысший и наименьший балл получили те же компании, что и в 2006 г. – МТС и Башнефть

3. PROPRIETARY Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poors. Основные выводы (продолжение) Наблюдаются некоторые улучшения в области раскрытия отчетности по МСФО/ОПБУ США, а также по ряду традиционно слабо освящаемых элементов раскрытия. Тем не менее, по наиболее проблемным элементам раскрытия, улучшений не отмечено. 64 из 74 компаний, имеющих крупных собственников, раскрыли информацию о конечных владельцах (58 из 68 компаний годом ранее). Доля раскрытых крупных (>25%) пакетов составляет 88% от капитализации всех крупных пакетов, что практически не отличается от соответствующей доли в прошлом году. Концентрация собственности снижается, но по-прежнему высока: 57 компаний из 80 имеют контролирующего акционера. На долю контрольных пакетов приходится 49% совокупной капитализации компаний, в 2006 г. эта доля составляла 55% и мажоритарный собственник присутствовал в 53 компаниях из 70.

4. PROPRIETARY Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poors. Описание исследования прозрачности Исследование охватывает 80 крупнейших российских компаний по рыночной капитализации с наиболее ликвидными акциями На их долю приходится около 80% капитализации всего российского рынка Исследование проводится только по публичной информации и не должно сравниваться с Рейтингами корпоративного управления (РКУ) Standard & Poors Три источника информации – годовые отчеты, веб-сайты и отчетность в регулирующие органы

5. PROPRIETARY Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poors. Методология и ее улучшения Описание Балл сравнивается с оптимальным уровнем раскрытия (в %) Критерии оценки включают 108 пунктов, 3 блока, 6 компонентов Учитывается фактор раскрытия на английском языке Дата отсечения – 10 августа 2007 г. Изменения методологии Изменение методологии автоматически привело к среднему снижению балла на 1.3 п.п.

6. PROPRIETARY Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poors. Результаты – компании-лидеры

7. PROPRIETARY Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poors. Раскрытие информации и рыночная капитализация Большая часть рыночной капитализации (90%) приходится на компании с показателями транспарентности выше 50%. В прошлом году эта доля составляла 85%. Заметное увеличение веса капитализации компаний с баллами выше 70%, в основном за счет ЛУКОЙЛа и РАО ЕЭС.

8. PROPRIETARY Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poors. IPO в России Объем исследования увеличивается из-за новых IPO. В 2007 г. в исследование вошли 19 новых компаний, которые провели IPO в г. Средний уровень раскрытия по вновь включенным компаниям близок к среднему по выборке (55,3%) IPO подстегивает уровень раскрытия, однако эту динамику не всегда возможно оценить. Балл «Мечела», разместившего акции на NYSE, увеличился более чем на 40 п.п. ММК, ТМК также заметно повышают свой уровень прозрачности в результате проведения IPO. В год размещения основная часть балла обеспечивается наличием меморандума, тогда как в последующие годы компании поддерживают заданный уровень посредством других источников (годовые отчеты, презентации и т.д.)

9. PROPRIETARY Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poors. Лидеры роста В 2007 году не наблюдается таких сильных скачков как в прошлом году (в 2006 г. у двух компаний наблюдался рост более 45 п.п., а у одной – более 30 п.п.) Лидерами роста в этом году стали не только компании прежде находившиеся в группе отстающих но и компании с средним уровнем раскрытия

10. PROPRIETARY Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poors. Отдельные вопросы с наиболее низким уровнем раскрытия Примечание: 1 Структура собственности; 2 Права акционеров; 3 Финансовая информация; 4 Операционная информация; 5 Информация о Совете директоров и менеджменте; 6 Вознаграждение членов Совета директоров и высшего руководства. Отчетность по МСФО/ОПБУ США за 2006 г. до конца апреля опубликовали лишь 21 компания (26%) в сравнении с 16 компаниями (23%) годом ранее. До конца июня ее опубликовали 54 компании (68%), в сравнении с 42 компаниями (60%) в 2006 г.

11. PROPRIETARY Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poors. Характер раскрытия во многом остался прежним Компонент 1 Структура собственности Компонент 2 Права акционеров Компонент 3 Финансовая информация Компонент 4 Операционная информация Компонент 5 Информация о Совете директоров и менеджменте Компонент 6 Вознаграждение менеджмента и членов Совета директоров

12. PROPRIETARY Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poors. Показатели раскрытия информации по секторам экономики Самый большой рост наблюдается в секторе Электроэнергетика – 9 п.п Некоторые отраслевые индексы понизились.

13. PROPRIETARY Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poors. Концентрация собственности остается высокой Уменьшение концентрации собственности за счет уменьшения доли контрольных пакетов: c 55% в прошлом году до 49% в 2007 г. При этом в снижении концентрации сыграло роль и государство: доля всех контрольных государственных пакетов снизилась на 3 п.п. по сравнению с 36% в 2006 г. Вследствие приватизации ряда крупных пакетов, доля частных блокирующих пакетов возросла на 5 п.п.

14. PROPRIETARY Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poors. Раскрытие структуры собственности улучшилось Общая доля пакетов с раскрытыми конечными собственниками выросла лишь на 1 п.п.: с 58% совокупной капитализации компаний до 59% в 2007 Тем не менее раскрытие собственников всех частных блокирующих пакетов выросло более ощутимо: с 14% до более чем 18% совокупной капитализации

15. PROPRIETARY Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poors. Концентрация и раскрытие собственности Доля раскрытой частной собственности в общей частной (негосударственной) собственности составляет 38% (на 4 п.п. Больше, чем в 2006) Частная, 62% Государственная, 38% Концентр-ная 36% Дисперсная*, 64% Концентрированная, 5 Частная, 65% Государственная, 35% Раскрыт ая, 74% Нер ас. 26% 49% Раскрыт ая, 75%5% Нер ас. 25 % Дисперсная*, 58% Концентр-ная 42% Частная собственность Концентрированная частная собственность * Включает free float + миноритарные пакеты (

16. PROPRIETARY Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poors. Требования биржважный фактор повышения прозрачности Один из основных факторов, определяющих уровень прозрачности – требования бирж и регулирующих органов. Наиболее жесткие требования на биржах США (73%), наименее жесткие на AIM (46%) Популярность LSE заметно возросла (количество компаний с листингом на ней увеличилось практически в 2 раза: с 12 до 23). Добавление новых компаний немного снизило средний балл, в то время как по 12 компаниям балл равен 62%.

17. PROPRIETARY Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poors. Прозрачность и относительная стоимость компании Наблюдается положительная статистически значимая корреляция между значением рыночного мультипликатора и прозрачностью компании

18. PROPRIETARY Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poors. Analytic services and products provided by Standard & Poors are the result of separate activities designed to preserve the independence and objectivity of each analytic process. Standard & Poors has established policies and procedures to maintain the confidentiality of non-public information received during each analytic process.