Создание и измерение стоимости горнодобывающих компаний

ПРО ЧТО Создание стоимости горными компаниями Измерение стоимости горных компаний Насколько хорошо мы умеем измерять стоимость

Создание стоимости горными компаниями

Сколько всего стоимости создано Рыночная капитализация горных компаний ~ $ 3 трлн ~ $50 трлн ~ $85 трлн ~ $90 трлн ~ $70 трлн Рыночная капитализация глобального фондового рынка Совокупная стоимость облигаций в обращении Совокупная стоимость жилой недвижимости Мировой ВВП в 2009 году

Создание стоимости в

Создание стоимости в Prof. Pablo Fernandez, IESE Создание/Разрушение стоимости (S&P) , US$ Триллионов

Market Value 2001 – 2011, US$ billion Source: Thomson Reuters, Datastream Стоимость горнодобывающих компаний

Индекс стоимости горнодобывающих компаний Source: Bloomberg (CRY:IND)

Эффект единицы измерения Акции горнодобывающих компаний составляют 14% капитализации LSE и 13% капитализации TSХ FT

Измерение стоимости горных компаний

Динамика индекса цен металлов CRB-Metals (с поправкой на инфляцию) Основные причины роста цен: - Китайский фактор - Инфляция операционных и капитальных затрат - Ухудшение параметров среднего разрабатываемого месторождения (содержание металла, инфраструктура, политические риски) - Недоинвестирование в разведку и разработку Динамика цен на металлы

Доходность и риск горной отрасли На протяжении многих лет отрасль в среднем демонстрировала низкую доходность при высоких рисках

Исчерпаемость отрасль получает доход, проедая основные средства Высокая капиталоемкость и длинный инвестиционный цикл Риск и доходность меняются в течение жизни проекта Подверженность валютным рискам Ресурсы принадлежат государству политические и налоговые риски Уникальность активов конкурентные преимущества в отрасли имеют более долгосрочную природу, чем в большинстве прочих отраслей Инвестиционные характеристики добывающих активов

Исчерпаемость В отличие от большинства других отраслей, стоимость актива может меняться под воздействием одного лишь фактора времени Ограниченная применимость любых мультипликаторов стоимости при оценке актива

Капиталоемкость Высокая операционная доходность может не обеспечивать требуемой доходности капитала -Типичный диапазон $ млн ограничивает круг инвесторов - Значительный эффект масштаба

Риск и доходность добывающего актива

Волатильность и опционная стоимость - Волатильность цен на металлы значимость опционной компоненты в стоимости маржинально доходных месторождений - Длительный цикл строительства ограничивает стоимость опциона предпочтительно поэтапное инвестирование

Налогообложение и политические риски 10 ключевых факторов, учитываемых отраслью в инвестиционном процессе (опрос ООН): 1. Геологический потенциал 2. Ожидаемая доходность операций 3. Защита прав собственности 4.Возможность репатриации прибыли 5.Последовательность гос. политики 6.Валютный контроль 7.Незыблемость лицензионных соглашений 8.Определенные обязательства по охране окружающей среды 9.Определенные налоговые обязательства 10.Стабильность налогового режима

Насколько хорошо мы умеем измерять стоимость

Китайский фактор

Кто поставляет сырье в Китай

Инвестиционный спрос

Минеральная рента Replacement Cost

Индексы цен и инфляция

Стоимость и инфляция

Greed and Fear…

Deja Vu Source: CRB Yearbook % %

IPO Glencore ~ $10 млрд (20 мая) BHP Billiton ~ $10 млрд (share buyback) Rio Tinto ~ $ 5 млрд (share buyback) ExxonMobil ~ $ 21 млрд (dividends + share buyback) Как создают стоимость лидеры?

Спасибо за внимание