Стратегические финансы 2

Различия в моделях анализа деятельности, проводимого для оценки достижения целей финансовой стратегии Основа для расчета результата деятельности Принципы измерения результата деятельности Критерии оценки движения к цели развития Бухгалтерский подходФинансовый подход

Специфика функционирования современного предприятия Риск и неопределенность среды Требование соответствия уровня доходности уровню инвестиционного риска Необходимость оперативно трансформировать создаваемые продукты в форму денежных потоков Приведение будущих потоков к определенному моменту для определения текущей стоимости

Распространенные модели финансовой оценки стоимости Модель дисконтирования дивидендов - Dividend Discount Model (DDM) Модель дисконтированного денежного потока - Discounted Free Cash Flow (DCF) Модель «остаточной» прибыли - Residual Income Model (RIM) Модель экономической добавленной стоимости (EVA) Модель внутренней нормы доходности компании - Cash Flow Return on Investment (CFROI) Модель доходности инвестированного капитала - Cash Return on Capital Invested (CROCI) и др.

Модель дисконтированного денежного потока - Discounted Free Cash Flow (DCF) Основа: Компания является комбинацией ряда проектов, стоимость которой определяется как NPV чистых ожидаемых денежных потоков от всех проектов Модель DCF рассматривает операционную и инвестиционную деятельность на основе кассового метода (cash accounting) Прогноз денежных потоков базируется на статистике за долгосрочный период Прогнозные потоки дисконтируются для получения NPV

Виды денежных потоков, использующиеся в модели DCF FСF E (Equity Free Cash Flow) денежный поток, генерируемый собственным капиталом; FCF F (Firm Free Cash Flow) - денежный поток фирмы, формируемый активами, которые приобретены за счет как собственного капитала, так и заемных средств

Расчет свободных денежных потоков при инвестиционных оценках FСF E = EBIT + Depreciation Capital Expenditures Working Capital Increase Interest Debt Payments + Debt Issues Actual Taxes FСF F = EBIT + Depreciation - Capital Expenditures - Working Capital Increase – Taxes

EBIT - Налог =NOPAT -Капитальные затраты -Инвестиции в оборотный капитал +Амортизация =Свободный денежный поток Расчет свободных денежных потоков при инвестиционных оценках

Насколько информация, содержащаяся в финансовых отчетах, способствует получению инвестором информации о свободных денежных потоках компании, необходимой для прогнозирования будущих денежных потоков организации? IASB: Financial statement presentation project. Phase B: Summary of Tentative Preliminary Views

10 КредиторыDebtholders Компания Рынок капитала Операционная и инвестиционнаядеятельность Предоставление займов Финансовая деятельность Предъявители требований к бизнесу Взаимодействия компании с заимодавцами и акционерами в процессе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности Погашение займов и % по ним ИнвесторыShareholders Дивиденды и ДС от выкупа акций Средства от выпуска акций Вторичные кредиторыSecondaryDebtholders Вторичные инвесторыSecondaryShareholders Средства от продажи акций Средства от продажи долгов

Имущество, обязательства и капитал организации Денежные потоки организации Чистые операционные активы Собственный капитал Чистые финансовые обязательства FCF Поставщики Покупатели Поставщики Покупатели Рынки готовой продукции и текущих производственных ресурсов Рынки инвестиционных производственных ресурсов C I Заимодавцы, кредитные организации Покупатели d F Рынок капитала Операционная деятельностьФинансовая деятельность

Динамическое балансовое уравнение движения денежных средств C – I = F + d Cовокупная величина чистого притока (оттока) денежных средств по операционной деятельности равняется совокупной величине чистого оттока (притока) денежных средств по финансовой деятельности. C – I > 0C – I < 0

Пример Составление ОДДС торговой организации на основе – Баланса – Отчета о прибылях и убытках

ПРИТОКИОТТОКИ Поступление выручки от реализации продукции в текущем периоде Погашение дебиторской задолженности Поступления от продажи сырья и материалов Авансы, полученные от покупателей Платежи по счетам поставщиков и подрядчиков Выплата заработной платы Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды Уплата процентов за кредит Отчисления на соц. сферу Потоки денежных средств по основной деятельности

Поступления от реализации основных средств, нематериальных активов Дивиденды, проценты от долгосрочных финансовых вложений Возврат других финансовых вложений Приобретение основных средств, нематериальных активов Капитальные вложения Долгосрочные финансовые вложения Основные виды потоков денежных средств по инвестиционной деятельности ПРИТОКИОТТОКИ

Краткосрочные кредиты и займы Поступления от эмиссии акций Целевое финансирование Возврат краткосрочных кредитов и займов Выплата дивидендов Погашение векселей Долгосрочные кредиты и займы Возврат долгосрочных кредитов и займов Основные виды потоков денежных средств по финансовой деятельности ПРИТОКИОТТОКИ

Реклассификация (реформирование) ОДДС 1.уплаченные проценты по кредитам и займам показываются в составе свободного денежного потока с позиции финансовой деятельности, а денежный поток по операционной деятельности соответственно корректируется (для повышения точности реклассификации можно учесть налоговый эффект); 2.денежный поток по инвестиционной деятельности подразделяется на денежный поток по инвестициям в операционные активы и денежный поток по инвестициям в финансовые активы. Денежный поток по инвестициям в финансовые активы характеризует не формирование, а размещение свободного денежного потока и поэтому показывается в составе свободного денежного потока с позиции финансовой деятельности; 3.изменение денежных средств и денежных эквивалентов за отчетный период подразделяется на изменение денежных средств, показываемых в составе операционных активов, и изменение денежных средств и денежных эквивалентов, показываемых в составе финансовых активов.

Реклассифицированный Отчет о движении денежных средств тыс.руб. Наименование показателя г. Движение денежных средств по текущей деятельности OСредства, полученные от покупателей, заказчиков Денежные средства, направленные на: Oоплату приобретенных товаров Oкоммерческие и управленческие нужды Oрасчеты по налогам и сборам -50 Чистые денежные средства от текущей деятельности 590 Движение денежных средств по инвестиционной деятельности IВыручка от продажи объектов основных средств 120 Денежные средства, направленные, на: Iприобретение объектов основных средств -700 Чистые денежные средства от инвестиционной деятельности -580 Движение денежных средств по финансовой деятельности FПоступления от займов и кредитов, предоставленных другими организациям 260 FЗаймы, предоставленные другим организациям -140 FПолученные проценты 140 FВыплата процентов -60 dДенежные средства, направленные на выплату дивидендов -160 Чистые денежные средства от финансовой деятельности 40 Чистое увеличение (уменьшение) денежных средств и их эквивалентов 50 Остаток денежных средств на начало отчетного периода 120 Остаток денежных средств на конец отчетного периода 170

Имущество, обязательства и капитал организации Чистые операционные активы NOA Собственный капитал CSE Чистые финансовые обязательства NFA FCF Поставщики Покупатели Поставщики Покупатели C I Заимодавцы, кредитные организации Покупатели d F Операционная деятельностьФинансовая деятельность OR - OE = OI OI - ΔNOA = C – I C – I – ΔNFA + NFI = d F

Реклассифицированный Баланс (Форма 1) тыс.руб. Статья баланса г г. ОПЕРАЦИОННЫЕ АКТИВЫ Основные средства, Запасы, в том числе: товары для перепродажи расходы будущих периодов4030 Дебиторская задолженность (в течение 12 месяцев) Денежные средства Итого ОА ОПЕРАЦИОННЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Кредиторская задолженность, в том числе: поставщики и подрядчики задолженность по налогам и сборам4090 Итого ОL NOA ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ Долгосрочные финансовые вложения (займы другим организациям), Итого FА ФИНАНСОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты долгосрочные Займы и кредиты краткосрочные Итого FO NFA17060 КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ = NOA+NFA

Реклассифицированный Отчет о прибылях и убытках (Форма 2)тыс.руб. Наименование показателя г. Operating Revenues Выручка (нетто) от продажи товаров (за минусом НДС) Прочие доходы (поступление от продажи объекта ОС) 120 Итого OR Operating Expenses Себестоимость проданных товаров, Коммерческие и управленческие расходы Прочие расходы (списание остаточной стоимости проданного объекта ОС) -180 Итого OE Итого Operating Income (OI) до налогов 410 Налог на прибыль -100 Итого Operating Income (OI) после налогов310 Financing Revenues Проценты к получению 160 Financing Expenses Проценты к уплате -70 Итого Financing Income (FI)90 Чистая прибыль отчетного периода = OI + FI400

Wal-Mart Stores Inc.