1 УПРАВЛЕНИЕ ВЕНЧУРНОЙ КОМПАНИЕЙ Кучкин К.В. Селигер июль 2009

2 Часть 1 Венчурный бизнес. Принципы и механизмы функционирования

3 Основные черты 1.Высокий риск 2.Раньше этого никто не делал 3.Изменение структуры рынка

4 Этапы развития Идея Альтернатива Оценка Модель реализации Проект Бизнес-план Посевная фаза Стартап Ранняя Рост Пре-IPO/ПредПродажа IPO/Продажа (EXIT)

5 Функции венчурного бизнеса Капитализация интеллектуальной собственности Капитализация клиентских связей Повешение производительности труда Снижение себестоимости производства 10 / 10

6 Поиск проекта что взять? где взять? как оценить? не стремитесь быть первым будьте уникальным

Лекция 4: ОЦЕНКА7 Основные принципы 1. 1.Способность генерировать денежный поток Неопределенность, связанная с причинами генерации.

8 Примеры Motorola Nokia ПК - PDA Изобретение флэш-памяти Nidec Taiho Pharmaceutical CO., LTD

9 Часть 2 Венчурный бизнес Примеры

10 Horizon Emerging Technologies

11 Advanced Micro Antennas LLC Компания Advanced Micro Antennas создана в 2003 году для продвижения на рынок уникальных технологий разработки малогабаритны связных антенн. Созданы антенны: - тип AMA-1 для носимых радиостанций и DMB - тип AMA-2 антенны для мобильных телефонов (GSM+CPS+CDMA+Bluetooth в одном устройстве) - тип AMA-3 поссивные малогабаритные сканирующие антенны с разрешающей способностью в 2 угловые минуты

12 Micobiota Biotechnology Research Новые методы диагностики и терапии онкологических заболеваний 1. 1.Универсальный метод диагностики злокачественных опухолей in vitro – TURTEST®. 2.Новые терапевтические методы онкологической терапии.

13 Horizon Fuel Cells LLC Современные НЩТЭРазрабатываемые НЩТЭ 1. Высокая стоимость вследствие использования платины как материала катализатора. 1. Низкая стоимость, связанная с отказом от использования платиновых катализаторов. 2. Чувствительность к загрязнениям. 2. Низкая чувствительность к загрязнением: продукты окисления не снижают активности электродов. 3. Химическая деградация. 3. Уникальная способность структуры катализатора к адаптации при изменении химического состава с сохранением каталитических свойств. 4. Необходимость использования чистого водорода. 4. Возможность использовать более дешевый (>7 раз) технический водород. 5. «Долгий старт» 5. «Быстрый старт» Благодаря способности анода аккумулировать водород, топливо может периодически накапливаться, а затем использоваться.

14 ООО «Люмтек» Биолюминисцентные тест-системы для экспресс-контроля биозараженности поверхностей, жидкостей, воздуха и других сред.

15 Часть 3 Бизнес-план Общая структура и основные принципы презентации

16 Введение краткое резюме Продукт или Услуга - Идея или Образец Новизна продукта - Наличие потребителей Характеристика рынка Источники инвестиций Команда План действий

17 §1. Стратегия Область деятельности Основной продукт Цели и задачи компании

18 §2. Рынок Общая характеристика Объём рынка и темпы роста Области применения Конкуренты: прямые, опосредованные, крупные Дистрибуция Стратегия выхода на рынок

19 §3. Команда менеджмент и персонал История компании Основатели Приглашённый менеджмент Найм нового менеджмента Штатное расписание Корпоративная структура

20 §4. Технология Общее описание - принципиальная схема Инновации компании - …в чём заключаются… Ключевое преимущество (ядро) Патенты и интеллектуальная собственность НИОКР - цели и задачи - план-график

21 §5. Финансы Продажи (план доходов) Бюджет (план расходов) Финансовые расчеты (proforma) - прибыли и убытки (P&L) - движение средств (CF)

22 §6. Инвестиции Инвестиционный план Оценка компании - метод DCF - метод сравнения с конкурентами - метод экспертных оценок - метод Олсена Предлагаемая структура сделки - особые права инвестора - требования к инвестору Инвестиционные риски

23 §7. Сценарии развития Оптимистический Нормальный Пессимистический Выход инвестора: модели для сценариев

24 ТИПИЧНЫЕ ОШИБКИ 1.Излишняя детализация 2.Неправильная маркетинговая оценка рынка 3.То, что вам очевидно может быть непонятно другим 4.Неясно что заставит рынок увидеть и оценить именно ваше предложение 5.Отношения с инвестором 6.Будущее компании

25 САМОЕ ВАЖНОЕ 1.Как и где генерируется прибыль 2.Где вы и где конкуренты 3.Давайте четкие определения 4.Указывайте все источники информации 5.Стратегия выхода на рынок 6.Убедите слушателя в том, что вам можно доверять

26 ЧЕМ ИНТЕРЕСУЕТСЯ ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ ИНВЕСТОР В ПЕРВУЮ ОЧЕРЕДЬ? Главное: продукт, рынок и команда менеджеров Жизнеспособность компании и связанные с этим риски потери инвестиций Права компании на интеллектуальную собственность Степень защищенности интеллектуальной собственности Наличие в договоре между акционерами механизмов разрешения противоречий Доказательства новизны технологии (какие проблемы инновация решает и где) Предполагаемые будущие инвестиции и степень разводнения капитала компании

27 ЧЕМ ИНТЕРЕСУЕТСЯ ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ ИНВЕСТОР ВО ВТОРУЮ ОЧЕРЕДЬ? Break Even – время достижения бизнесом критической точки, после которой он станет прибыльным ROI - Return On Investments (Возврат На Инвестиции): увеличение вложенных инвестиций за счет роста рыночной цены компании и цены ее акций + дивиденды (в малой степени) Exit Strategy (Стратегия Выхода): IPO (размещение корпоративных ценных бумаг на первичном финансовом рынке), продажа компании, M&A (слияние и поглощение)

28 ЧЕМ ИНТЕРЕСУЕТСЯ ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ ИНВЕСТОР В ТРЕТЬЮ ОЧЕРЕДЬ? Какова текущая оценка компании и какую долю в суммарном капитале компании получит инвестор взамен инвестируемого капитала Какие права и способы контроля за деятельностью компании получит инвестор (избрание директором компании, назначение на одну из менеджерских позиций, пассивная или активная роль вообще, периодичность и структура отчетности, аудит и т.д.)

29 Часть 4 ОПРЕДЕЛЁННОСТИНЕОПРЕДЕЛЁННОСТИ

30 von Foerster, Mora and Amiot; Science1960 Между 1 и 1958 годом н.э. динамика численности населения (N) с высокой точностью описывается уравнением N t =С/(t 0 -t) N t – численность народонаселения в момент времени t С и t 0 – константы; t 0 – абсолютный предел, когда N=, если численность продолжает расти также, как и с 1 по 1958 г. t 0 = 2026,87 Конец света: 1 Пятница, 13 ноября 2026 г. от Р.Х. Конец света: 1 Пятница, 13 ноября 2026 г. от Р.Х.

31 N t = / ( t) 3771,93708,11970=3771,9 US Bureau of the Census 2006 = 3708, =1693 Thomlinson 1975, UN Popular Division, US Bureau of the Census 2006 = , =947,1 Thomlinson 1975, UN Popular Division, US Bureau of the Census 2006 = =640 Thomlinson 1975, UN Popular Division, US Bureau of the Census 2006 = = – McEvedy and Jones 1978, 375 – Livi- Bacci 1992 Конец света: 2 Пятница, 13 ноября 2026 г. от Р.Х. Конец света: 2 Пятница, 13 ноября 2026 г. от Р.Х.

32 СПРОС В бедном обществе преобладает недифференцированный спрос. Человек чувствует себя хорошо тогда, когда у него есть то, что есть у всех. В богатом обществе происходит диверсификация спроса, которая ведет к диверсификации предложения. Человек чувствует себя хорошо тогда, когда у него есть то, чего нет у всех или хотя бы у очень многих. Тенденция новой экономики - это тенденция к индивидуализации, а потому нарастанию креативности. Если раньше у нас инновационные направления экономики ориентировались преимущественно на госзаказ, на военную промышленность, то сегодня – на индивидуализированного потребителя.

33 Потребности удовлетворяются от низших к высшим. Потребности более высшего порядка не могут проявиться, пока не удовлетворены низшие. Удовлетворение всех потребностей приводит человека на вершину пирамиды – полную самореализацию. физиологические потребности удовлетворяются на 85% потребность в безопасности – 70% потребность к расположенности группы – на 50% потребность в уважении, одобрении – на 40% самореализации достигают приблизительно 10% Пирамида Маслоу Пирамида инноваций

34 Если население будет становиться богаче, все более разнообразными станут запросы на то, что раньше называлось рекреацией. Эта отрасль экономики будет становиться все более разнообразной, а ее доля в ВВП - все выше. С другой стороны, если производство начнет ориентироваться только на запросы и потребности людей, то технический прогресс, развитие технологий просто прекратятся. Например мобильные телефоны с избыточным для большинства потребителей набором функций: не потребители требуют от производителей, чтобы с каждым годом эти приборы становились все сложнее. Прогресс технологий идет сам по себе, и он обязательно будет усиливаться. Разрыв между запросами потребителей и предложением будут все больше усиливаться: развитие технологического прогресса будет все больше опережать «исходные» потребности людей, а реклама будет занимать еще большую долю в цене товара или услуги. Рекреация

35 Что читать Юрий Аммосов «Венчурный капитализм: от истоков до современности», РАВИ, САНКТ – ПЕТЕРБУРГ, Дамодаран, «Инвестиционная оценка», изд. Альпина, Москва, 2005 г Тони Давила, Марк Дж. Эпштейн, Роберт Шелтон «Работающая инновация», Издательство Баланс Бизнес Букс, 2007 г Кетрин Кемпбелл «Венчурный бизнес: новые подходы», Альпина Бизнес Бук, Александр Каширин, Александр Семенов «В поисках бизнес-ангела. Российский опыт привлечения стартовых инвестиций», Издательство Вершина, 2007 г Александр Каширин, Александр Семенов «Венчурное инвестирование в России», Издательство Вершина, 2007 г 7. 7.Виктор Дж. Кук, мл. «Маркетинг и финансы. В поисках конструктивного диалога» Дез Дирлав «Избранные концепции бизнеса. Теории, которые изменили мир»

Сливоцки, Дэвид Моррисон, Боб Андельман «Зона прибыли» Адриан Сливоцки, Ричард Вайз «Как вырасти, когда рынки не растут» Герман Саймон «Скрытые чемпионы» Gary P. Pisano «Science Business: The Promise, the Reality, and the Future of Biotech» Эдвардс Деминг «Выход из кризиса» Клаус-Герольд Грундис «Проектирование промышленных предприятий» Н. М. Абдикеев, Т. П. Данько, С. В. Ильдеменов, А. Д. Киселев «Реинжиниринг бизнес-процессов» Что читать 2

Элвин Тоффлер «Третья волна» Элвин Тоффлер, Хейди Тоффлер «Революционное богатство» Элвин Тоффлер, Хейди Тоффлер «Война и антивойна» Владимир Малявин «Империя ученых» Владимир Малявин «Китай управляемый. Старый добрый менеджмент» «Искусство управления» (сост. Владимир Малявин) Под редакцией Джона Брокмана «Будущее науки в XXI веке. Следующие пятьдесят лет» Ридли Мэтт «Геном: автобиография вида в 23 главах» Что читать 3

Рассел Д. Арчибальд «Управление высокотехнологичными программами и проектами» Эрик Верзух «Управление проектами. Ускоренный курс по программе MBA» А. Д. Григорьев «Экономическая эффективность послевоенных технических средств производства» Генри Чесбро «Открытые инновации. Создание прибыльных технологий» Дэвис Дайер, Фредерик Далзелл, Ровена Олегарио «Procter & Gamble. Путь к успеху: 165-летний опыт построения брендов» Кеничи Омае «Мышление стратега. Искусство бизнеса по-японски» Что читать 4

Роберт Грант «Современный стратегический анализ» Пол Кит, Филип Янг «Управленческая экономика. Инструментарий руководителя» Ф. Уэбстер «Теории информационного общества» Стивен Д. Левитт и Стивен Дж. Дабнер «Фрикономика. Мнение экономиста-диссидента о неожиданных связях между событиями и явлениями» Ник Антилл, Кеннет Ли «Оценка компаний. Анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО» Антилл, Кеннет Ли Лауреаты Нобелевской премии по экономике. Том Ханс Варнеке, Ханс Буллингер, Рольф Хихерт, Арно Фегеле «Расчет затрат для инженеров» Что читать 5

Иштван Харгиттаи «Откровенная наука. Беседы со знаменитыми химиками» Иштван Харгиттаи «Откровенная наука. Беседы с корифеями биохимии и медицинской химии» Билл Брайсон «Краткая история почти всего на свете» Джеймс Трефил «200 законов мироздания» Микки С. Смит, Е. М. Коласса, Грег Перкинс, Брюс Сикер «Фармацевтический маркетинг. Принципы, среда, практика» Л. Фостер «Нанотехнологии. Наука, инновации и возможности» Стэнли Фостер Рид, Александра Рид Лажу «Искусство слияний и поглощений» Что читать 6

41 44.С. А. Голембиовский «Бизнес-план в стиле Russian» Фредерик Мортон «Ротшильды. История династии могущественных финансистов» 46.Симагути Мицуаки «Эпоха системных инноваций» Гордон Байндер, Филип Бэше «Бизнес по науке. Чему менеджерам стоит научиться у биотехнологов» И.В.Кольцова, Д.А.Рябых «Практика финансовой диагностики и оценки проектов» Что читать 7

42 49.Ф. Питер Боер «Оценка стоимости технологий. Проблемы бизнеса и финансов в мире исследований и разработок» Ф. Питер Боер «Практические примеры оценки стоимости технологий» Елена Чиркова «Как оценить бизнес по аналогии» Хесус Уэрта де Сото «Деньги, банковский кредит и экономические циклы» 53.Эрнандо де Сото «Иной путь. Экономический ответ терроризму» Вернон Смит «Экспериментальная экономика» Смит Что читать 8

43 Как спросить?