Фьючерсы на рублевые процентные ставки торгуемы на ММВБ. Служба Дилинга. Аналитическое управление. Практика применения фьючерсов на процентные ставки MOSIBOR и MOSPRIME. Санкт-Петербург 28 июля 2006 года

Предпосылки для торговли фьючерсами. Динамика однодневной ставки MosIBOR Аналитическое управление Источник: Reuters 1) Ставки денежного рынка на рубль РФ значительно более волатильны, чем за рубежом (графики приведенные ниже): - в условиях снижающейся процентной маржи – склонность к хеджированию увеличивается - спекулянты заинтересованы в высокой волатильности Для удовлетворения интересов тех и других нужна ликвидность.

Динамика 3-х месячных ставок MosPRIME и LIBOR с по Источник: Reuters 2) Нет внебиржевых рублевых инструментов инструментов на плавующую процентную ставку (депозиты/кредиты,FRA, IRS и т.п.). Юридические аспекты. 3) Количество и объемы процентных инструментов на рубль растет (рынок долга, РЕПО, кредиты и пр.) 4) Нет конкуренции с зарубежными рынками (срочные инструменты на валюты, товары, ценные бумаги)

Хеджирование. Применение MOSIBOR и MOSPRIME3M. Корреляция с другими рублевыми процентными ставками. Служба Дилинга Сравним MOSIBOR ON и INSTAR: - моментный и интервальный (два временных диапазона ликвидности) - котировка и фактические сделки. Исследуем корреляцию базового актива фьючерсов на процентные ставки торгуемые на ММВБ с другими процентными ставками. ВАЖНО: корреляция со ставками конкретного пользователя (Банки разного круга, разные балансовые позиции, стратегии и используемый инструментарий).

Распределение сделок РЕПО в секции государственных ценных бумаг (ломбардный список) по срокам. Корреляция с однодневной ставкой MosIBOR (по данным за период с по ) Источники: ставки РЕПО - ставки MosIBOR – Reuters, расчеты ОАО ПСБ Аналитическое управление С долговыми инструментами корреляция низкая (35-40%), регрессионная модель слабая.

Сделки РЕПО сроком 2-7 дней Источники: ставки РЕПО - ставки MosIBOR – Reuters, расчеты ОАО ПСБ Уравнение регрессии: REPO2-7= *MosIBOROND Аналитическое управление

Сделки РЕПО сроком 8-14 дней Источники: ставки РЕПО - ставки MosIBOR – Reuters, расчеты ОАО ПСБ Уравнение регрессии: REPO8-14= *MosIBOROND Аналитическое управление

Сделки РЕПО сроком 1 день Источники: ставки РЕПО - ставки MosIBOR – Reuters, расчеты ОАО ПСБ Уравнение регрессии: REPO1= *MosIBOROND Аналитическое управление

Регрессионная модель. Линейная модель. Служба Дилинга Фактические ставки привлечения овернайт (OVERNIGHT_TAKE) и своп овернайт (SW_take_over) ОАО «ПСБ». Использован стат. Аппарат Eviews версия 3. Важно провести анализ собственных фактических сделок по привлечению/ размещению на МБК, РЕПО. Тезис о невозможности хеджировать сделки с помощью инструментов привязанных к MOSIBOR и MOSPRIME несостоятелен.

Линейная регрессия. Кореляция. Служба Дилинга Фактические ставки привлечения РЕПО ОАО «ПСБ». Использован стат. Аппарат Eviews версия 3. R-squared – доля объясненных результатов. Prob(F-statistic) – вероятность того, что регрессия в целом не значима, то есть она не объясняет происходящий процесс

Служба Дилинга Почему не хеджируем? -Балансовые риски другие – хеджируем через форварда и фьючерсы на рубль/доллар/евро. Торговые стратегии: - Хеджирование – необходимость устойчиво привлекаться/ размещаться, цель – минимизация риска потерь от изменения процентных ставок. (Необходимость и остаточный принцип работы на МБК) - Спекуляции. Высокая волатильность, узкий спрэд, завышенные ожидания процентных ставок. GAP без риска ликвидности.