ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ И АНАЛИЗ Жилина Лилия Николаевна, доцент кафедры мировой экономики и экономической теории Ауд.1506, Тел ВВЕДЕНИЕ В КУРС. ПОНЯТИЙНЫЙ АППАРАТ.

Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов; Пер. С англ. – 3-е издание. – М.: Альпина Бизнес Букс, Юджин Бригхэм, Майкл Эрхардт. Финансовый менеджмент. 10-е издание. Издательство: Питер Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках: Учеб.-практич.пособие. – М.:Дело,2004. Адреса в Интернет: - Теория и практика финансового и управленческого учета. - Материалы об инвестициях и опыте инвестирования. - Кот ученый: публикации по экономике, бюджетированию, финансовому менеджменту. Источники:

Основные темы Инвестиционные стратегии: - портфельные стратегии - стратегии реального инвестирования Институциональная инвестиционная среда - институты и рынки капитала Регулирование инвестиционной деятельности - законодательство, процентные ставки, денежно-кредитная политика Инвестиционный анализ - фундаментальный анализ (EVA, MVA, ROIC, ROE, группировка коэффициентов), модели, риски, требуемая доходность Что анализируется, методы анализа - структура капитала, бюджетирование капитала, формирование денежных потоков, интегральная окупаемость, анализ рисков

Возможная тематика докладов Региональные стратегии инвестиционного и инновационного развития. Стратегии инвестирования в государственные ценные бумаги. Стратегии инвестирования в «бросовые» облигации. Стратегии венчурного инвестирования. Стратегии фондов прямого инвестирования. Инвестиции негосударственных пенсионных фондов. Специфика оценки инвестиционных проектов в отрасли. Оценка стратегических инвестиций как составная часть разработки стратегии компании Методы формирования инвестиционной программы. Ограничение на размер капитала как нефинансовое ограничение (причины, примеры, методы инвестиционного анализа с учетом ограничений). Сценарный метод в отражении странового риска и включение отраслевого и финансового риска проекта в ставку дисконта. Агентские конфликты и проблемы выбора (отбора) инвестиционных проектов. Переинвестирование: причины и оценка проигрыша. Информационная база для разработки сценариев по инвестиционному проекту и применение метода СЕ по построенным сценариям. Вероятностные методы оценки риска инвестиционного проекта (нечеткие множества). Публичное размещение акций (IPO): процесс, участники, российская практика

Предмет рассмотрения: разработка инвестиционных стратегий/ решений и их обоснование Экономическое обоснование Инвестиционные решения Управление инвестициями Управление проектами Проекты капитальных вложений (в реальные активы): формирование портфеля реальных проектов Проекты финансовых инвестиций (вложения в денежные активы и в ценные бумаги): формирование финансового портфеля

Инвестиции: любое вложение капитала, направленное на его прирост (иногда, сохранение) Инвестиции: вложение капитала в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта процесс, отражающий движение стоимости (преобразование ресурсов в затраты) система экономических отношений, связанных с движением стоимости Две стороны инвестиций (по Дж.М.Кейнсу): ресурсы (капитальные ценности), аккумулированные с целью накопления дохода вложения (затраты) - использование ресурсов, обеспечивающие прирост капитального имущества Определения

Инвестиционная стратегия: портфельное инвестирование Метод управления портфелем с целью достижения прироста капитала (собственного или клиента) на основе определенных критериев. Институциональные инвесторы: инвест. фонды и банки, пенсионные фонды, страховые компании, венчурные фонды, управляющие компании… Формирование стратегии - осуществляется на основе анализа и исследований макроэкономической и политической ситуации, текущего состояния и перспектив развития промышленности, секторов фондового рынка. Инвестиционная стратегия разрабатывается на основе соотношения различных степеней риска и доходности, в соответствии с которыми формируется инвестиционный портфель.

Примеры портфельных стратегий Стратегия облигационного дохода: рассчитана на прирост капитала главным образом за счет улучшения фундаментальных факторов. Средства инвестируются в среднесрочные и долгосрочные государственные, муниципальные и корпоративные облигации. Ожидается возможность положительной переоценки кредитного риска и повышения рейтинга эмитента. Стратегия облигационного дохода Стратегия сбалансированного дохода: ориентирована на прирост капитала при высокой устойчивости портфеля. В зависимости от конъюнктуры рынка и макроэкономических показателей капитал динамично распределяется между акциями и облигациями. Активы портфеля разделяются между стратегиями Облигационный доход и Долгосрочный прирост капитала с тем, чтобы использовать сравнительные преимущества одной из них в зависимости от складывающейся ситуации, и при этом минимизировать волатильность. Стратегия сбалансированного дохода Стратегия глобальной диверсификации: использует подход «фонд фондов» с целью диверсификации вложений по всему миру, инвестируя в фонды акций и облигаций иностранных эмитентов. Стратегия рассчитана на снижение риска за счет распределения активов по странам, регионам, классам активов, стилю управления, рыночной капитализации и отраслям. Стратегия глобальной диверсификации Стратегия долгосрочного прироста капитала: рассчитана на получение наибольшего дохода на инвестиционном горизонте от 1 года до 3 лет при минимизации краткосрочных колебаний стоимости портфеля. Инвестиции осуществляются в хорошо диверсифицированный портфель бумаг крупнейших эмитентов, обладающих высокой ликвидностью и потенциалом роста. Стратегия сочетает в себе два подхода. Основная часть инвестиционного портфеля (его ядро) управляется в соответствии со стратегией покупать и держать, основанной на тщательном фундаментальном анализе. Меньшая часть портфеля используется для спекулятивных операций покупки и продажи ценных бумаг при достижении ими расчетных пороговых ценовых уровней. Стратегия долгосрочного прироста капитала

Стратегия «Компании малой капитализации»: нацелена на долгосрочный прирост капитала благодаря инвестированию в компании с большим потенциалом роста и компании с существенной недооценкой активов. Для инвестиций выбираются компании и отрасли, которые могут получить выгоду от ожидаемого прироста в располагаемом денежном доходе населения и росте ВВП на душу населения в некоторых странах. Стратегия «Компании малой капитализации» Спекулятивная стратегия: рассчитана на высокий прирост капитала за счет активных операций по покупке и продаже высоколиквидных акций преимущественно российских эмитентов. Стратегия предполагает краткосрочные и среднесрочные инвестиции. Стратегия использует подход, основанный на разделении портфеля на две части. Меньшая часть (ядро) инвестируется в тщательно отобранный портфель бумаг недооцененных или быстро растущих компаний. Большая часть портфеля, состоящая преимущественно из высоколиквидных акций, используется для активных операций, рассчитанных на извлечение дохода из складывающейся рыночной ситуации. В зависимости от конъюнктуры, часть средств портфеля может инвестироваться в облигации, как для краткосрочного управления свободными средствами, так и в расчете на повышение курсовой стоимости. Спекулятивная стратегия Агрессивная стратегия: рассчитана на получение максимального дохода за счет выявления нестандартных инвестиционных возможностей и заключения арбитражных сделок. В стратегии применяется торговля на короткую и длинную позиции, а также торговля с плечом для получения высокого дохода как на растущем, так и на падающем рынке. Агрессивная стратегия Примеры портфельных стратегий

Инвестиционная стратегия: прямое инвестирование Инвестиционную стратегию можно представить как генеральное направление (программу, план) инвестиционной деятельности организации, следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к достижению инвестиционных целей и получению ожидаемого инвестиционного эффекта. Инвестиционная стратегия определяет приоритеты направлений и форм инвестиционной деятельности организации, характер формирования инвестиционных ресурсов и последовательность этапов реализаций долгосрочных инвестиционных целей, обеспечивающих предусмотренное общее развитие организации. Важный элемент стратегического планирования и управления.

Рыночный подход к анализу инвестиций связь инвестиций с получением дохода как мотива инвестиционной деятельности; рассмотрение инвестиций в единстве двух сторон: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат); анализ инвестиций в динамике, что позволяет объединить в рамках категории «инвестиции» ресурсы, вложения и отдачу вложенных средств; включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих экономический (социальный) эффект;

Рыночный подход к анализу инвестиций Федеральный Закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» 39-ФЗ, 15 июля 1998 г.: инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта; инвестиционная деятельность – вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта;

Рыночный подход к анализу инвестиций капитальные вложения – инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно- изыскательские работы и другие затраты; инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно- сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Федеральный Закон 39-ФЗ Объекты капитальных вложений: различные виды вновь создаваемого и (или) модернизируемого имущества, находящиеся в любой форме собственности. Субъекты инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений: Инвесторы – физические и юридические лица, государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные субъекты предпринимательской деятельности. Вкладчики, покупатели, заказчики, кредиторы. Заказчики – осуществляют реализацию инвестиционных проектов. Заказчиками могут быть инвесторы. Подрядчики – выполняют работы по договору подряда и (или) государственному контракту. Пользователи объектов капитальных вложений – те, для кого создаются объекты капитальных вложений. Пользователями объектов капитальных вложений могут быть инвесторы.

Состав инвестиционных ресурсов Ресурсы, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности: денежные средства и финансовые инструменты (целевые банковские вклады, паи, акции, облигации, другие ценные бумаги); материальные ценности (здания, сооружения, оборудование и другое движимое и недвижимое имущество); имущественные, интеллектуальные и иные права, имеющие денежную оценку (нематериальные активы).

Воспроизводственный процесс Двойственная природа объекта инвестиций: в процессе воспроизводственного процесса происходит постоянная трансформация объекта инвестиций Инвестиционный цикл 1 РЕСУРСЫ ВЛОЖЕНИЯ ДОХОД ……………………………………………….. Инвестиционный цикл 2 РЕСУРСЫ ВЛОЖЕНИЯ ДОХОД ………………………………………………… Инвестиционный цикл n РЕСУРСЫ ВЛОЖЕНИЯ ДОХОД

Роль инвестиций в экономике Воздействие изменений в количественных и качественных соотношениях инвестиций Макроэкономика: объем общественного производства, занятость, структурные изменения в экономике, развитие отраслей и производств. Микроэкономика: производственный потенциал, текущие и будущие результаты хозяйственной деятельности предприятий (выпуск продукции, рыночные показатели, конкурентоспособность). Рациональное использование инвестиций – вложения в новые и новейшие технологии, научно-технические достижения, эффективные способы менеджмента и маркетинга

Роль инвестиций в экономике Валовые инвестиции - совокупный объем инвестиций в экономике, направленных на приобретение средств производства, новое строительство, прирост товарно-материальных запасов в течение определенного периода. Чистые инвестиции – объем валовых инвестиций, уменьшенный на величину амортизационных отчислений. Динамика чистых инвестиций характеризует уровень развития экономики страны. чистые инвестиции = валовые инвестиции – амортизационные отчисления Чистые инвестиции – положительная величина: прирост производственного потенциала, расширенное воспроизводство (экономический подъем) Чистые инвестиции – нулевое значение: простое воспроизводство общественного продукта (по стоимости) Чистые инвестиции – отрицательная величина: экономический спад

Роль инвестиций в экономике Эффект мультипликатора Дж.М.Кейнса При росте инвестиций рост ВВП происходит в большем размере (нарастающий эффект). Рост затрат в одной сфере увеличивает производство и занятость в других ΔY= ΔI x K, где ΔY – приращение ВВП ΔI – приращение инвестиций K=1/1-MPC=1/MPS – мультипликатор – числовой коэффициент превышения роста дохода над ростом инвестиций MPC – предельная склонность к потреблению (ΔC/ ΔY) MPS – предельная склонность к сбережению (ΔS/ΔY) Модель Роберта Солоу Δ Y=F(ΔK, ΔL, ΔT) – экономический рост это функция капитала, труда, технологий

Классификация инвестиций Классификационные признакиФормы инвестиций По объектам вложений Реальные инвестиции Финансовые инвестиции По срокам вложений Краткосрочные инвестиции Среднесрочные инвестиции Долгосрочные инвестиции По цели инвестирования Прямые инвестиции Портфельные инвестиции По сфере вложений Производственные инвестиции Непроизводственные инвестиции По формам собственности на инвестиционные ресурсы Частные инвестиции Государственные инвестиции Иностранные инвестиции Смешанные инвестиции По регионам Инвестиции внутри страны Инвестиции за рубежом По рискам Агрессивные инвестиции Умеренные инвестиции Консервативные инвестиции

Классификация инвестиций Реальные (капиталообразующие) инвестиции: материальные активы (физический капитал) нематериальные активы (научно-техническая, интеллектуальная продукция) Финансовые инвестиции: ценные бумаги, паи, долевые участия, банковские депозиты Прямые инвестиции – вложения в уставные капиталы предприятий (фирм, компаний) с целью установления непосредственного контроля и управления объектом инвестирования с целями расширения сфер влияния, обеспечения текущих и будущих финансовых интересов Портфельные инвестиции – вложения в экономические активы с целью извлечения дохода (в форме прироста рыночной стоимости инвестиционных объектов, дивидендов, процентов, других денежных выплат) и диверсификации рисков.

Классификация инвестиций Прямые иностранные инвестиции – приобретение иностранным инвестором не менее 10 процентов доли, долей (вклада) в уставном (складочном) капитале коммерческой организации на территории РФ; вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории РФ; осуществление иностранным инвестором на территории РФ финансовой аренды (лизинга) оборудования, указанного в разделах XYI и XYII ТН ВЭД СНГ, таможенной стоимостью не менее 1 млн. рублей (Федеральный Закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» 160-ФЗ, 25 июня 1999г.)

Классификация инвестиций Краткосрочные инвестиции – вложения средств на период до одного года (как правило спекулятивные). Среднесрочные инвестиции – на срок от одного года до трех лет. Долгосрочные инвестиции – на срок свыше трех лет. По отраслевому признаку – вложения в промышленность (топливная, энергетическая, металлургия, пищевая…), сельское хозяйство, строительство, транспорт и связь, торговлю и общественное питание Агрессивные инвестиции – высокая прибыльность, высокий риск, возможно, низкая ликвидность. Умеренные инвестиции – средние прибыльность, риски, ликвидность. Консервативные инвестиции – низкий риск, высокие надежность и ликвидность.

Классификация форм инвестиций Виды инвестиций в форме капитальных вложений: Обязательные инвестиции – удовлетворение государственных требований в части экологических стандартов, безопасности продукции и т.д. Представительские инвестиции – направлены на поддержание престижа предприятия Инвестиции в модернизацию - направлены на замену оборудования, изношенного физически и/или морально (сокращение издержек, повышение производительности, улучшение качества продукции) Инвестиции в расширение производства (расширение рынка) Инвестиции в диверсификацию (производство новых видов продукции, организация новых рынков сбыта) Стратегические инвестиции – внедрение достижений научно-технического прогресса Уровень риска увеличивается по мере перехода от первых видов инвестиций к последующим.

Инвестиционный рынок схема Инвестиционный рынок Размещение инвестиций Реализация инвестиционного спроса и предложения Производство продукции, товаров и услуг Финансовые инструменты: акции, облигации, др. ценные бумаги, банковские вклады Реализация продукции Получение дохода (эффекта) Распределение дохода Получение дохода (в виде процентов, дивидендов Формирование инвестиционного спроса Инвестиционный рынок – форма взаимодействия субъектов инвестиционной деятельности, воплощающих инвестиционный спрос и инвестиционное предложение. Он характеризуется определенным соотношением спроса, предложения, уровнем цен, конкуренции и объемами реализации.

Структура инвестиционного рынка Схема Прочие объекты реального инвестирования Инвестиционный рынок Рынок объектов реального инвестирования Рынок объектов финансового инвестирования Рынок капитальных вложений Рынок недвижимости Денежный рынок Фондовый рынок Прочие объекты фин.инвестирования Инвестиционный рынок – совокупность рынков реального и финансового инвестирования