Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Основные принципы оценки инвестиционных проектов

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Основные принципы оценки инвестиционных проектов Эффективность инвестиционного проекта – это категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников. В связи с этим необходимо оценивать эффективность проекта в целом, а также эффективность участия в проекте каждого из его участников. Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает: коммерческую (финансовую) эффективность; бюджетную эффективность; экономическую эффективность.

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Основные принципы оценки инвестиционных проектов Общая схема оценки инвестиционной эффективности проекта Оценка эффективности инвестиционных проектов. Коммерческая (финансовая) эффективность Бюджетная эффективность Экономическая эффективность Инвестиционная деятельность Операционная деятельность Финансовая деятельность

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Коммерческая эффективность Коммерческая эффективность проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов. При этом в качестве эффекта на каждом временном шаге t выступает поток реальных денег. При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности: 1.инвестиционная, 2.операционная, 3.финансовая.

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Коммерческая эффективность В рамках каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств. Обозначим разность между ними через. где (i = 1, 2, 3). Здесь является аналогом инвестиций или вложений в основной капитал (в лекции 3 эта величина обозначена – К), Аналогично является аналогом разности результатов производственной деятельности и затрат на ее проведение.

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Коммерческая эффективность Таким образом, поток реальных денег является аналогом величины ( см. лекцию 3) Потоком реальных денег называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом временном шаге расчета).

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Коммерческая эффективность Сальдо реальных денег b(t) называется разностью между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности (также на каждом шаге расчета). Сальдо накопленных реальных денег B(t) определяется как. Положительное B(t) составляют свободные денежные средства на t-ом шаге. Начальное значение В принимается равным реальному значению текущего счета участника проекта на начальный момент.

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Коммерческая эффективность. Поток реальных денег от инвестиционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат, распределенных по периодам (шагам) расчета. N/N стро к Наименование показателя Значение показателя по шагам расчета, З – затраты, П - поступления Шаг 0Шаг 1Шаг ТЛиквидация 1ЗемляЗПЗП 2Здания, сооруженияЗПЗП 3Машины и оборудо- вание ЗПЗП 4Нематериальные активы ЗПЗП 5Итого: вложения в основной капитал ЗПЗП 6Прирост оборотного капитала ЗПЗП 7Всего инвестиций (5) = (1)+(2)+ (3)+(4) (7)=(5)+(6)

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Коммерческая эффективность. Поток реальных денег от операционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат: N/N строк Наименование показателяЗначение показателя по шагам расчета Шаг 0Шаг 1Шаг 2Шаг Т 1Объем продаж 2Цена 3Выручка (=1х2) 4Внереализационные доходы 5Переменные затраты* 6Постоянные затраты* 7Амортизация зданий** 8Амортизация оборудования** 9Проценты по кредитам 10Прибыль до вычета налогов 11Налоги и сборы 12Проектируемый чистый доход (=10-11) 13Амортизация (=7+8) 14Чистый приток от операций (=12+13) * Разделение затрат на постоянные и перемен- ные осуществляется в соответствии с существующим стандартным перечнем. ** Раздельный учет амортизации по зданиям и оборудованию определяется его привязкой к чистой ликвидационной стоимости

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Коммерческая эффективность. Поток реальных денег от операционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат: N/N строк Наименование показателяЗначение показателя по шагам расчета Шаг 0Шаг 1Шаг 2Шаг Т 1Собственный капитал (акции, субсидии и др.) 2Краткосрочные кредиты 3Долгосрочные кредиты 4Погашение задолженностей по кредитам 5Выплата дивидендов 6Сальдо финансовой деятельности (= )

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Коммерческая эффективность. При расчете потоков реальных денег следует иметь в виду принципиальное отличие понятий притоков и оттоков реальных денег от понятий доходов и расходов. Существуют определенные номинально- денежные расходы, такие как обесценение активов и амортизация основных средств, которые уменьшают чистый доход, но не влияют на потоки реальных денег, так как номинально-денежные расходы не предполагают операций по перечислению денежных сумм. Все расходы вычитаются из доходов и влияют на сумму чистой прибыли, но не при всех расходах требуется реальный перевод денег. Такие расходы не влияют на поток реальных денег.

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Коммерческая эффективность. Необходимым критерием принятия инвестицион- ного проекта является положительность сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности. Для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и обоснования размеров и форм участия в их реализации рекомендуется использовать критерии ЧДД, ИД и ВНД, в которые в качестве, подставляются значения Ф(t), а в качестве значения Ф 2 (t).

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Коммерческая эффективность. Для дополнительной оценки коммерческой эффективности могут определяться также: Срок полного погашения задолженности. Определяется только для участников, привлекающих кредитные и заемные средства (например, для финансирования). Проект может рассматриваться как эффективный с точки зрения кредитного учреждения, если срок полного погашения задолженности по кредиту, предоставляемому в рамках данного проекта, отвечает интересам и политике этого кредитного учреждения. Доля участника в общем объеме инвестиций. Определяется только для участников, предоставляющих свое имущество или денежные средства для финансирования проекта, как отношение интегральных дисконтированных затрат участника на указанные цели (стоимость переданного или вложенного имущества и денежных средств) к интегральному дисконтированному общему объему инвестиций по проекту.

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Бюджетная эффективность. Показатели бюджетной эффективности эффективность отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального или местного) бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной, региональной финансовой поддержки, является бюджетный эффект. Бюджетный эффект (Б t ) для t-го шага осуществления проекта определяется как превышение доходов соответствующего бюджета (Д t ) над расходами (Р t ) в связи с осуществлением данного проекта: Б t = Д t – Р t Интегральный бюджетный эффект Б инт рассчитывается как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегральных доходов бюджета (Д инт ) над интегральными бюджетными расходами (Р инт ).

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Бюджетная эффективность. В состав расходов бюджета включаются: средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта; кредиты Центрального, региональных и уполномоченных банков для отдельных участников реализации проекта, выделяемые в качестве заемных средств, подлежащих компенсации за счет бюджета; прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам на топливо и энергоносители; выплаты пособий для лиц, оставшихся без работы в связи с осуществлением проекта ; выплаты по государственным ценным бумагам; государственные, региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным участникам; средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последствий, возможных при осуществлении проекта чрезвычайных ситуаций и компенсации иного возможного ущерба от реализации проекта.

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Бюджетная эффективность. В состав доходов бюджета включаются: налог на добавленную стоимость, специальный налог и все иные налоговые поступления (с учетом льгот) и рентные платежи данного года в бюджет с российских и иностранных предприятий и фирм-участников в части, относящейся к осуществлению проекта; увеличение (со знаком "минус" уменьшение) налоговых поступлений от сторонних предприятий, обусловленное влиянием реализации проекта на их финансовое положение; поступающие в бюджет таможенные пошлины и акцизы по продуктам (ресурсам), производимым (затрачиваемым) в соответствии с проектом; эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта; дивиденды по принадлежащим государству, региону акциям и другим ценным бумагам, выпущенным с целью финансирования проекта;

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Бюджетная эффективность. В состав доходов бюджета включаются (продолжение): поступления в бюджет подоходного налога с заработной платы российских и иностранных работников, начисленной за выполнение работ, предусмотренных проектом; поступления в бюджет платы за пользование землей, водой и другими природными ресурсами, платы за недра, лицензии на право ведения геологоразведочных работ и т.п. в части, зависящей от осуществления проекта; доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом; погашение льготных кредитов на проект, выделенных за счет средств бюджета, и обслуживание этих кредитов; штрафы и санкции, связанные с проектом, за нерациональное использование материальных, топливно-энергетических и природных ресурсов.

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Бюджетная эффективность. К доходам бюджета приравниваются также поступления во внебюджетные фонды пенсионный фонд, фонды занятости, медицинского и социального страхования в форме обязательных отчислений по заработной плате, начисляемой за выполнение работ, предусмотренных проектом. На основе показателей годовых бюджетных эффектов определяются также дополнительные показатели бюджетной эффективности: внутренняя норма бюджетной эффективности; срок окупаемости бюджетных затрат; степень финансового участия государства (региона) в реализации проекта, рассчитываемая по формуле: где Р ИНТ интегральные бюджетные расходы, З ИНТ интегральные затраты по проекту, рассчитываемые на уровне государства и региона.

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Экономическая эффективность. Показатели народнохозяйственной экономической эффективности отражают эффективность проекта с точки зрения интересов всего народного хозяйства в целом, а также для участвующих в осуществлении проекта регионов (субъектов федерации), отраслей, организаций и предприятий. Сравнение различных проектов (вариантов проекта), предусматривающих участие государства, выбор лучшего их них и обоснование размеров и форм государственной поддержки проекта производится по наибольшему значению показателя интегрального народнохозяйственного экономического эффекта. Расчеты показателей экономической эффективности для указанных субъектов производятся по общим формулам этой лекции.

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Экономическая эффективность. Показатели народнохозяйственной экономической эффективности отражают эффективность проекта с точки зрения интересов всего народного хозяйства в целом, а также для участвующих в осуществлении проекта регионов (субъектов федерации), отраслей, организаций и предприятий. Сравнение различных проектов (вариантов проекта), предусматривающих участие государства, выбор лучшего их них и обоснование размеров и форм государственной поддержки проекта производится по наибольшему значению показателя интегрального народнохозяйственного экономического эффекта. Расчеты показателей экономической эффективности для указанных субъектов производятся по общим формулам этой лекции.

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Экономическая эффективность. Необходимо учитывать также косвенные финансовые результаты, обусловленные осуществлением проекта, изменения доходов сторонних предприятий и граждан, рыночной стоимости земельных участков, зданий и иного имущества, а также затрат на обусловленную реализацией проекта консервацию или ликвидацию производственных мощностей, потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвычайных ситуаций. Социальные, экологические, политические и иные результаты, не поддающиеся стоимостной оценке, рассматриваются как дополнительные показатели народнохозяйственной эффективности и учитываются при принятии решения о реализации и (или) о государственной поддержке проектов, В состав затрат проекта включаются предусмотренные в проекте и необходимые для его реализации текущие и единовременные затраты всех российских участников осуществления проекта.

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Экономическая эффективность. При реализации с участием иностранных государств крупномасштабных проектов, оказывающих существенное воздействие на экономику других государств или на состояние мирового рынка, целесообразно убедиться в мирохозяйственной эффективности проекта. В этих целях рекомендуется определить интегральный мирохозяйственный экономический эффект проекта. Соответствующий расчет производится с использованием мировых цен на все виды продукции, товаров и услуг. Для пересчета затрат на оплату труда (по российским и иностранным предприятиям-участникам) в мировые цены используется коэффициент пересчета (К ПЗ ), рассчитываемый по формуле: где С КМ общая стоимость товаров и услуг, входящих в "потребительскую корзину" соответствующей категории населения в мировых ценах; С КВ то же, во внутренних ценах соответствующей страны.

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Пример расчета коммерческой эффективности Условия.. Продукция кондитерской фабрики "ТОРТилла" пользуется большим спросом. Это дает возможность руководству рассматривать проект увеличения производительности фабрики за счет выпуска новой продукции. Если будет принято решение о расширении производства, то выпуск продукции можно будет начать уже через один месяц (в расчетах эту задержку можно не учитывать).

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Пример расчета коммерческой эффективности Условия.. Реализация такого проекта потребует: 1. Дополнительных инвестиций на: 1.1. Приобретение дополнительной линии, стоимость которой составит 100,000 экю Увеличение оборотного капитала на 20,000 экю. 2. Увеличение эксплуатационных затрат Найм на работу дополнительного персонала по обслуживанию новой линии. Расходы на оплату труда рабочих в первый год составят 40,000 экю и будут увеличиваться на 2,000 ежегодно Приобретение исходного сырья для производства дополнительного количества кондитерских изделий, стоимость которого в первый год составит 50,000 экю и будет увеличиваться на 5,000 экю ежегодно Другие дополнительные ежегодные затраты составят 2,000 экю.

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Пример расчета коммерческой эффективности Условия.. Объем реализации новой продукции составит в первый год 30,000, во второй год 32,000, в третий год 34,000, в четвертый год 33,000 и в пятый год 30,000 изделий. Цена реализации продукции составит в первый год 5 экю/ед и будет ежегодно увеличиваться на 0.5 экю. Продолжительность жизненного цикла проекта определяется сроком эксплуатации оборудования и составляет 5 лет. Амортизация производится равными долями в течение срока службы оборудования. Через пять лет рыночная стоимость оборудования составит 10% от его первоначальной стоимости. Затраты на ликвидацию составят 5% от рыночной стоимости оборудования через пять лет.

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Пример расчета коммерческой эффективности Условия.. Для приобретения оборудования потребуется взять долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования, под 25% годовых сроком на пять лет. Возврат основной суммы равными долями, начиная со второго года (производится в конце года). Площадь под новую линию на фабрике имеется (ее цена, с целью упрощения задачи, в расчет не принимается), все оставшиеся затраты будут оплачены из собственных средств фабрики. Норма дохода на капитал для подобных проектов равна на фабрике 20%. С целью упрощения расчетов принимается, что все платежи приходятся на конец соответствующего года. Ставка налога на прибыль принимается равной 38%.

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Пример расчета коммерческой эффективности Условия.. Используя полученные знания о расчетах коммерческой (финансовой) эффективности проекта, определите; 1. Эффект от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности. 2. Поток реальных денег. 3. Сальдо реальных денег. 4. Чистую ликвидационную стоимость оборудования. 5. Сальдо накопленных реальных денег. 6. Основные показатели эффективности проекта: Чистый дисконтированный доход. Внутреннюю норму доходности. Индекс доходности. 7. Как Вы считаете, должен ли данный проект быть реализован?

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Пример расчета коммерческой эффективности Решение. Ответ Инвестиционная деятельность ПоказателиЗначение показателя на шаге Технологическая линия-100,0006,390 Прирост оборотного капитала-20,000 Всего инвестиций-120, ,390

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Пример расчета коммерческой эффективности Решение. Ответ Операционная деятельность ПоказателиЗначение показателя на шаге Объем продаж Цена Выручка Оплата труда рабочих Исходные материалы Постоянные издержки2,000 Амортизация оборудования20000 Проценты по кредитам Прибыль до вычета налогов13,00032,00059,25069,00063,750 Налог на прибыль (38%) Проектируемый чистый доход Чистый приток от операций

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Пример расчета коммерческой эффективности Решение. Ответ Финансовая деятельность ПоказателиЗначение показателя на шаге Собственный капитал20,000 Долгосрочный кредит100,00 Погашение задолженности Сальдо финансовой деятельности 120,000-25,000 Ответ 2. Поток реальных денег -91,94039,84056,73562,78065,915 Ответ 3. Сальдо реальных денег 28,06014,84031,73537,78040,915

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Пример расчета коммерческой эффективности Решение.. Ответ 4. Чистая ликвидационная стоимость оборудования НаименованиеТехнологическая линия Рыночная стоимость10000 Затраты Амортизация Балансовая стоимость0 Затраты по ликвидации500 Операционный доход9500 Налоги3610 Чистая ликвидационная стоимость 6390

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Пример расчета коммерческой эффективности Условия.. Ответ 6. Показатели эффективности проекта ЧДД, ВНД и ИД определяются через поток реальных денег (результаты инвестиционной и операционной деятельности) ПоказателиЗначение показателя на шаге (тыс.) Эффект от инвестиционной деятельности -120, ,390 Эффект от операционной деятельности 28,06039,84056,73562,78059,525 Поток реальных денег-91,94039,84056,73562,78065,915 Коэффициент дисконта при ставке дисконта, равной 20% Дисконтированный поток реальных денег -76,61727,66732,83330,27626,490 ЧДД =40,648 ВНД = 0.44 ИД = (ИД = 1+ЧДД/КД) КД = – 0,40*6390 – дисконтированные капиталовложения

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 Пример расчета коммерческой эффективности Решение.. Ответ 7. Проект имеет ЧДД>0, ВНД>20 %, (норме дохода на капитал для подобных проектов), ИД>1, а сальдо накопленных реальных средств >0 в каждый период реализации проекта. Эти данные говорят о том, что проект может быть реализован.

Менеджмент инвестиционных технологических проектов Лекция 5 СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ