Оценка инвестиционных проектов (практический аспект) Министерство образования и науки Всероссийский заочный финансово экономический институт Филиал ВЗФЭИ в г. Барнауле Дисциплина: «Бухгалтерский управленческий учет» Исполнитель: старший преподаватель кафедры БУАиС Грибова Елена Ивановна

Содержание: Группы инвестиционных потребностей Принципы оценки эффективности инвестиций Суть методов оценки Показатели эффективности Метод расчета чистого приведенного дохода Метод расчета внутренней нормы рентабельности Метод расчета индекса рентабельности инвестиций Метод определения срока окупаемости инвестиций

Все инвестиционные потребности предприятия можно подразделить на 3 группы: 1) Прямые инвестиции в основные средства (материальные и нематериальные активы) и оборотные средства. 2) Сопутствующие инвестиции в объекты, связанные территориально и функционально с прямым объектом (создание производственной и непроизводственной инфраструктуры). 3) Инвестиции в НИКР. Общий объем инвестиций – это сумма всех инвестиционных затрат: прямых инвестиций, сопутствующих инвестиций, инвестиций в НИОКР.

Международная практика оценки эффективности инвестиций базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах: Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производиться путем сопоставления исходной инвестиции и денежного потока (cash flow), формируемого в процессе реализации проекта. Инвестируемый капитал и денежные потоки, генерируемые этим капиталом, приводятся к настоящему времени с помощью ставки дисконтирования. Ставку дисконтирования также называют альтернативными издержками по инвестициям, минимальной необходимой нормой прибыли, процентной ставкой.

Суть всех методов оценки эффективности инвестиций состоит в следующем: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2,…. CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для: Возврата исходной суммы капитальных вложений Обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений (соответственно методы оценки инвестиций) NPV (Net Present Value) – чистый приведенный доход IRR (Internal Rate of Return) – внутренняя норма рентабельности PI (Profitability Index) – индекс рентабельности инвестиций (индекс доходности, показатель рентабельности) PP (Payback Period) – период окупаемости инвестиций и DPP - дисконтированный срок окупаемости инвестиций.

Метод расчета чистого приведенного дохода

Основа метода – повышение ценности фирмы. Если NPV0, то в случае принятия проекта ценность компании, а следовательно, благосостояние владельцев улучшиться. Проект следует принять.

Метод расчета чистого приведенного дохода Пример: Требуется проанализировать проект со следующими характеристиками (млн.руб.): - 150, 30, 70, 70, 45. Рассмотреть два случая: а) стоимость капитала – 12%; б) ожидается, что стоимость капитала будет меняться по годам следующим образом: 12%, 13%, 14%, 14%. Решение: а) Воспользуемся 1-ой формулой: NPV = 11 млн.руб., т.е. проект является приемлемым. б) Здесь NPV находиться прямым подсчетом: NPV = /1,12+70/(1,12*1,13)+70/(1,12*,1,13*1,14)+30/(1,12*1,13*1,14^2) = 1,2 млн.руб. В этом случае проект неприемлем. Расчет с помощью мастера функций Excel проводиться следующим образом: Вставка -> Функция->Финансовые-> ЧПС-> ОК. В диалоговом окне заполнить «ставка» - ставка дисконтирования, «значения» - это выплаты (со знаком «минус») и поступления (со знаком «плюс»).

Метод расчета внутренней нормы рентабельности

Под внутренней нормой рентабельности или прибыли IRR – это ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость инвестиций равна нулю. Т.о. IRR находиться из уравнения Для наиболее наглядного понимания природы критерия IRR воспользуемся графическим методом: Если IRR > стоимости капитала, то проект следует принять. Если IRR < стоимости капитала, то проект следует отклонить. Если IRR = стоимости капитала, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Значение IRR можно найти приближенно методом линейной интерполяции. Подбираем значение ставки дисконтирования r0, при которой NPV(r0) 0. Тогда Пример: Требуется определить значение показателя IRR для проекта, рассчитанного на три года, требующего инвестиций в размере 10 млн.руб. и имеющего предполагаемые денежные поступления в размере 3 млн.руб., 4 млн.руб., 7 млн.руб. Решение: Возьмем два произвольных значения ставки дисконтирования: r=10%, r=20%. Соответствующие расчеты с использованием табулированных значений приведены в таблице 1. Тогда значение IRR вычисляется следующим образом: IRR = 10% + 1,29/(1,29-(-0,67))*(20% - 10%) = 16,6% Можно уточнить полученное значение. Допустим, что путем нескольких интеграций мы определили ближайшие целые значения ставки дисконтирования, при которых NPV меняет знак: при r = 16% NPV = + 0,05; при r = 17% NPV = - 0,14. Тогда уточненное значение IRR будет равно: IRR = 16% + 0,05/(0,05-(-0,14))*(17%-16%) = 16,26% Истинное значение показателя IRR = 16,23%, т.е. метод последовательных интеграций обеспечивает весьма высокую точность (отметим, что с практической точки зрения такая точность является излишней). Свод всех вычислений приведен в таблице 1: Мастер функций пакета Excel Fx - > финансовые -> ВСД -> ОК В графе «предположение» указывается предполагаемая величина процентной ставки (если значение не указано, то по умолчанию оно равно 10%) ГодПоток Расчет1Расчет2Расчет3Расчет4 r=10%PVr=20%PVr=16%PVr=17%PV 0 - й-101,000-10,001,000-10,001,000-10,001,000-10, й30,9092,730,8332,500,8622,590,8552, й40,8263,300,6942,780,7432,970,7312, й70,7515,260,5794,050,6414,490,6244,37 1,29 -0,67 0,05 -0,14 Метод расчета внутренней нормы рентабельности

Метод расчета индекса рентабельности инвестиций

Индекс рентабельности инвестиций (PI) равен текущей стоимости денежных потоков, делимой на величину начальных инвестиционных затрат. PI = PV/I 0 До тех пор, пока PI > 1, проект можно будет принимать к реализации. В отличие от NPV, индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений. Благодаря этому, критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Метод определения срока окупаемости инвестиций

Срок окупаемости продолжительность времени, необходимого для возмещения инвестиционных затрат из чистых денежных потоков. В качестве нормативного промежутка времени может выступать требование инвесторов к сроку возврата принципиальной или процентной суммы средств, вложенных в конкретныйпроект. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. PP = I0/CF Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. PP = min n, при котором CF t I 0 Если при расчете показателя PP учитывать временной аспект, то в этом случае в расчет принимаются дисконтированные денежные потоки.

Метод определения срока окупаемости инвестиций Срок окупаемости инвестиций можно определить из графика накопленного чистого дохода. Инвестиции становятся окупаемы тогда, когда накопленный чистый доход становиться положительным, т.е. в точке его пересечения с осью времени. Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т.е. всегда DPP>PP/ Графическое определение срока окупаемости.