Волохов Дмитрий, Коробкова Татьяна, Насибуллина Гузель, Нагорнов Александр СУФФ 2 Кейс "KEY"

Основные предпосылки динамики

Возможный алгорит нормализации данных Нормализация спроса Учет прогнозных темпов роста Уровень инфляции Рост уровня з / п Нормализация издержек Рост числа магазинов Привязка к выручке стоимости произведенных товаров Привязка к прибыли стоимости общих и административных издержек

Основные предпосылки и горизонт прогнозирования Сумма долга и финансовый рычаг компании не изменяются Политика компании не изменяется Плавное снижение темпов роста выручки в период гг. Темп роста выручки на бесконечности составляет 6%

P&L на гг.

Динамика чистого дохода

Динамика FCFE FCFEt = Net Incomet + Dt – Capext –ΔNWCt+ Net Debtt

Оценка требуемой доходности на собственный капитал

Выбор модели Модели Лессанда с учетом различной волатильности. k = k f US + С RP + B US х B х (k M k f ) US Доходность по собственному капиталу выражается через безрисковую доходность в США, премию за суверенный риск, бета американского компании - аналога, относительную волатильность рынков России и США и премии за риск на рынке США. Основное преимущество модели : возможность использовать бета коэффициент компании - аналога с развитого рыка учет премии за суверенный риск учет различий в волатильностях двух рынков

Расчет коэффициента бета ß levered = ß unlevered (1 + D/S (1-t эф )) ßlevered = 1,41 Данные по компаниям-аналогам на рынке США Нахождение бета с финансовым рычагом рассматриваемой компании

Премия за риск в США и CRP Расчет премии за риск в США: Расчет премии за суверенный риск:

Расчет волатильности индексов

Результаты оценивания

Прогнозный период continue Revenue (net of VAT) 179, , , , , , ,237 COGS - 112, , , , , , ,209 Gross Profit 66,310 76,257 86,576 97, , , ,028 SG&A - 39, , , , , , ,076 Management company costs - 2,533- 2,659- 2,792- 2,932- 3,079- 3,233- 3,394 New shops launch Extra costs EBITDA 23,688 28,606 32,704 37,108 41,792 46,723 51,557 Depreciation EBIT 22,739 27,705 31,848 36,294 41,020 45,989 50,860 Interest expense - 3,266 EBT 19,473 24,439 28,582 33,028 37,754 42,723 47,594 Income tax - 4,674- 5,865- 6,860- 7,927- 9, , ,423 Net Income 14,800 18,573 21,722 25,102 28,693 32,470 36,171

Собственный капитал ,341 1,572 3,962 10,829 15,748 19,474 22,578 25,914 29,465 33,203 1, ,813 3,821 4,284 4,085 3,652 3,232 2,834 2,462 FCFE 13,195 D. Terminal Value DFCFE Итоговая стоимость собственного капитала: 41,847 тыс $

Спасибо за внимание.