Тема : «Оценка стоимости предприятия ОАО Лебедянский» Выполнила студентка группы 5076/10 Плошкина А.В. 1

2 Цели: определить стоимость предприятия и разработать рекомендации по совершенствованию системы управления стоимостью предприятия Задачи : рассмотреть теоретические и методические основы оценки стоимости предприятия; проанализировать деятельность и перспективы развития предприятия; произвести оценку стоимости предприятия и сделать выводы об экономической эффективности (ЭЭ)

3 Доходный Затратный 1.Метод мультипликаторов фондового рынка 2.Метод сделок 3.Метод отраслевых коэффициентов Отсутствие рынка ценных бумаг, следовательно, отсутствие информации о сделках с аналогичными компаниями 1.Метод дисконтирования денежных потоков DCF 2.Метод капитализации прибыли 3.Метод экономической прибыли EVA Возможность учета риска деятельности и фактора времени; Возможность использования РС в качестве целевой функции управления 1.Метод чистых активов 2.Метод ликвидационной стоимости 1.Метод Эдвардса- Белла-Ольсона EBO Длительный срок эксплуатации активов, значительные колебания производительности и износа не позволяют получить рыночную оценку активов

Частота применения различных подходов к оценке стоимости предприятия на практике

5 Факторы стоимости предприятия Инвестицион- ные решения Производствен- ные решения Финансовые решения Объем продаж и цена Вложения в уставный капитал Ликвидность Объем и доля затрат Инвестиции в средства производства, оборудование Процентная ставка по кредитам ПроизводительностьИнвестиции в расширение производства Финансовый рычаг Изучение спросаНалоговая ставка

6 Финансовый анализ предприятия за два года Финансовый анализ предприятия за два года Анализ оборачиваемости Анализ ликвидности Анализ фин. устойчивости Анализ рентабельности К-т оборачиваемости активов К-т текущей ликвидности К-т абсолют. ликвидности К-т быстрой ликвидности К-т автономии К-т платежеспособности Р-ть активов (ROA) Р-ть собственного капитала (ROE) Р-ть оборотных активов 1,97 1,43 1,9 1,83 0,09 0,15 1,09 1,11 0,49 0,47 0,310,23 0,07 - 0,05 0,13 -0,10 0,15 - 0,09 2 год 1 год

7 Основные этапы внедрения системы управления стоимостью на предприятии ОПРЕДЕЛЕНИЕ ТОЧКИ ОТСЧЕТА – ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ СОСТАВЛЕНИЕ СХЕМЫ ФАКТОРОВ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ СОЗДАНИЕ СИСТЕМЫ ОЦЕНКИ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ И ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ АНАЛИЗ ВКЛАДА ПОДРАЗДЕЛЕНИЙ В СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ ПОДГОТОВКА ОТЧЕТА С ПОЗИЦИИ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ

Стратегия VBM и Использование РС в системе управления = рост и стратегия 8 EVA Рост основных активов- IC Наращивать активы Концентрирова ть активы Повышать эффективность Поддерживать эффективность ПОВЫСИТЬ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ОСТАНОВИТЬ РАЗРУШЕНИЕ СТОИМОСТИ НАРАСТИТЬ АКТИВЫ Реализация неэффективных вложений Повышение эффективнос ти активов МАКСИМИЗИРОВАТЬ СТОИМОСТЬ Поиск новых возможносте й роста

Активы и обязательства предприятия 9 Наименование На начало года На конец года +,- АКТИВЫ, тыс. руб. 1. Внеоборотные активы (стр. 190): , , ,00 Нематериальные активы (стр. 110) , , ,00 Основные средства (стр. 120) , , ,00 Долгосрочные фин/вложения (стр. 140) , , ,00 2. Оборотные активы (стр. 290): , , ,00 Запасы и затраты (стр. 210) , , ,00 Расчеты с дебиторами (стр. 240) , , ,00 Денежные средства (стр. 260) , , ,00 Итого активов , , ,00 ОБЯЗАТЕЛЬСТВА, тыс. руб. 3. Собственный капитал , , ,00 4. Долгосрочные обязательства (стр. 590) , , ,00 5. Займы и кредиты (стр. 610) , , ,00 Кредиторская задолженность (стр. 620) , , ,00 Итого обязательств , , ,00

Отчет о прибыли и убытках 10 Показатель Условное обозначен ие Порядок расчета Значение, тыс. руб. + -, тыс. руб. в 2008 годув 2009 году Выручка от продаж S , , ,00 Себестоимость , , ,00 Валовая прибыль , , ,00 Коммерческие расходы , , ,00 Управленческие расходы , , ,00 Прибыль от продаж , , ,00 Прочие доходы , , ,00 Прочие расходы , , ,00 Прибыль до налогообложения , , ,00 Налог на прибыль (факт) T , , ,00 Чистая прибыль NP , , ,00

Основные финансовые показатели для оценки предприятия Показатели 2008 год2009 год Чистая прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизац. отчислений (EBITDA) с учетом корректировок, тыс. руб , ,00 Чистая прибыль (по балансу с учетом корректировки ) (NP adj ), тыс. руб , ,00 Налог на прибыль (фактический) (T), тыс. руб , ,00 Собственный капитал (Е), тыс. руб , ,00 Долги (D), тыс. руб , ,00 Внеоборотные активы (CapEx), тыс. руб , ,00 Нематериальные активы, тыс. руб , ,00 Чистый оборотный капитал (по сводному балансу) (NWC), тыс. руб , ,00

Некоторые аналитические показатели продолжение Показатели2008 год2009 год ROA =NP/TA -5,50%7,97% ROI =NP/CapEx -9,92%12,40% ROE =NP/E -12,10%17,76% WACС в % 14,55%9,04% SPREAD (ROI-WACC) в % -24,46%3,36%

Ставка дисконтирования Ставка дисконтирования – это ожидаемая ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, ожидаемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки. Методы определения ставки дисконтирования: 1.Для инвестированного капитала: Модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC) 2.Для собственного капитала: Метод оценки капитальных активов (CAPM)

Денежный поток прогнозного периода дисконтируется, используя WACC (средневзвешенная стоимость капитала) WACC учитывает структуру капитала и рискованность бизнеса. Налог на прибыль Доходность долга Доходность обыкновенных акций Доходность привилегированных акций Доля долга в общем капитале Доля прив. акций в общем капитале Доля обыкн. акций в общем капитале Определение средневзвешенной стоимости капитала

Формирование стоимости предприятия на основе доходного подхода (методом прямой капитализации) 1 EV=NOI/R при R = Сб + Рр, Где, EV - рыночная стоимость предприятия; руб. NOI – чистый операционный доход, руб. R – ставка рекапитализации, % Сб - безрисковая ставка,% Pp – премия за региональный риск 15

Метод капитализации Анализ фин. отчетности, внесение корректировок (при необходимости) Выбор величины дохода, который будет капитализирован Расчет ставки капитализации Определение предварительной величины стоимости Внесение итоговых поправок (при необходимости)

Формирование стоимости предприятия на основе доходного подхода (методом дисконтирования денежных потоков) 2 17 где: V – стоимость компании CF i– денежный поток i-го интервала; CF n+1– денежный поток в постпрогнозном периоде; r - ставка дисконтирования n – количество прогнозных интервалов; g – долгосрочный темп роста денежного потока в постпрогнозном периоде.

Метод DCF Прогнозный отчет о прибылях и убытках Прогнозный баланс Прогнозный денежный поток Структура капитала Стоимость собственных средств Стоимость заемных средств Средневзвешенная стоимость капитала Стоимость бизнеса (EV) Долг Привилегированные акции Финансовые инвестиции и денежные эквиваленты + - Акционерная стоимость = DCF – оценка прогнозного денежного потока используя средневзвешенную стоимость капитала (WACC)

Порядок расчёта свободного денежного потока 19

Свободный денежный поток Свободный денежный поток (FCF) – это денежные средства, аккумулированные в процессе операционной деятельности и доступные источникам финансирования (долг и собственные средства) после реинвестирования в основную деятельность компании – т.е. до выплаты процентов и дивидендов, но после налогов. Расчет свободного денежного потока EBIT - Налоги = NOPLAT (или EBIAT) + Амортизация - Капитальные расходы - Увеличение инвестиций в оборотный капитал - Увеличение по другим активам + Увеличение по другим обязательствам = Свободный денежный поток

Формирование стоимости предприятия на основе затратного подхода EV = TA-D, где EV - рыночная стоимость предприятия; руб. TA – итог активов предприятия (при сводном баланса), руб; D- задолженность предприятия, руб. EV= – = тыс.руб. в 2009 г. 21

Рыночная стоимость чистых активов Показатель необходим для определения цены, по которой может быть продан бизнес как имущественный комплекс. В случае если оценка, полученная при использовании других методов, окажется ниже стоимости чистых активов, есть смысл подумать о продаже бизнеса или его реорганизации. Чтобы определить рыночную стоимость чистых активов (ЧА), необходимо не реже раза в год производить оценку основных средств (ОС) предприятия собственными силами или силами независимых оценщиков. В результате величина чистых активов может быть рассчитана по формуле 1: ЧА рын. = ОС рын. + Прочие активы - Кредиторская задолженность 22

анализ стоимости предприятия с помощью мультипликаторов на конец 2009 г. 23 Мультипликатор фондового рынка по данным оценочной организации (в долях) Показатель, тыс.руб. в 2009г. Расчет стоимости (EV), тыс. руб. EV/S = 0, , ,00 EV/E = 2, , ,05 EV/EBITDA = 2, , ,00 Итого средняя рыночная стоимость EV: Х ,68

Оценка на основе рыночных мультипликаторов (коэффициентов) P/E, P/CF, P/BV, EV/EBITDA, EV/EBIT Сопоставимые рыночные коэффициенты Темпы роста Факторы стоимости Риски Сопоставимые финансовые коэффициенты Акционерная стоимость или Стоимость бизнеса E, CF, BV, EBITDA, EBIT Прогнозируемые финансовые показатели P/E, P/CF, P/BV, EV/EBITDA, EV/EBIT Подходящие коэффициенты для данной компании =

Формирование стоимости предприятия на основе экономической добавленной стоимости (EVA) Где EV - рыночная стоимость предприятия; руб. EVA – экономическая добавленная стоимость, руб. EVA* – приведенное значение EVA, руб. IC – инвестированный капитал, руб. ROI – рентабельность инвестированного капитала, % WACC – средневзвешенная стоимость капитала, % EV EVA2008 = , ,62 = ,38 тыс.руб. при EVA 2008 = ,00 *(-0,24)= ,62 тыс.руб. EV EVA2009 = , ,23 = ,23 тыс.руб., при EVA 2009 = ,00 *(0,03)= ,23 тыс.руб.

Общая схема расчета EVA Показатели Порядок расчета 1. Продажи 2. Операционные издержки 3. Операционная прибыльп.3=п.1-п.2 4. Налог на прибыль (T, taxes), 5. Операционная прибыль после уплаты налогов (NOPAT) п.5=п.3-п.4 6. Инвестированный капитал (IC, Invested Capital) 7. Стоимость капитала в % (COC или WACC) 8. Затраты на капитал (Capital Costs)п.8=п.6*п.7 9. Экономическая добавленная стоимость EVAп.9=п.5-п.8

Поправки EVA Наиболее существенные корректировки прибыли и величины капитала: -Капитализированные нематериальные активы. -Отложенные налоги (deferred taxes). -Амортизация «гудвилл». -Различные резервы При расчете EVA вносятся многочисленные поправки к бухгалтерской отчетности. EVA устраняет существующие в традиционной бухгалтерской отчетности искажения путем внесения более 150 поправок.

Рыноч ная стоимо сть EV= тыс.ру б. EVA*= тыс.руб. 0 Рыночная стоимость EV= тыс.руб. Размер ивестированн ого капитала IC= тыс. руб

29 Согласование стоимости предприятия По доходному методу (капитализация) тыс. руб. По методу чистых активов тыс. руб. По доходному методу (DCF) По доходному методу (DCF) тыс. руб тыс. руб. По методу EBO По методу EBO тыс.руб тыс.руб. В соответствии с фондовыми мультипликаторами тыс. руб. По методу экономической добавленной стоимости тыс. руб. Скорректированная величина тыс. руб.

Согласование результатов оценки Алгоритм расчета: В общем случае, в итоговом согласовании каждому из результатов, полученных при использовании разных подходов, придается свой вес. Факторы влияющие на вес: Характер бизнеса и его активов; Цель оценки и используемое определение стоимости; Количество и качество данных, подкрепляющих каждый примененный метод; Степень доверия оценщика к результатам расчетов, обусловленная обоснованностью и правомерностью применения каждого метода.

31 Карта стоимости предприятия Максимизация выручки (удвоение за 4 года) Минимизация расходов Эффективное управление активами Развитие региональных продаж и лидерства (1 регион за год) Продвижение типовых проектов и решений Соответствие стандартам качества (ГОСТ Р ИСО ) Оптимальная загрузка мощностей (бетон, гипсокартон и др.) Минимальные претензии от заказчиков Гибкость и эффективность управленческих решений Оптимальное распределение ресурсов Внедрение системы управления РС предприятия Мотивация и приверженность персонала идеям качества Внедрение проектного управления Финансы Рынок Процессы Инвестиции

32 Пути повышения экономической эффективности предприятия обеспечить снижение запасов на складах предприятия, а также сменить уличную рекламу на Internet; реструктуризовать долю краткосрочных заемных средств в пользу долгосрочных источников финансирования; для повышения результативности деятельности предприятия необходимо разрабатывать мероприятия экономии трудовых ресурсов; повышение квалификации персонала; разработка и внедрение новых технологий строительства, новых материалов и дальнейшее производство и сбыт товаров и услуг; заключение новых договоров с заказчиками.

Основы совершенствования системы управления стоимостью 33 Strategy Planning Intervention ПЛАНИРОВАНИЕ и формулирование целей ИЗМЕРЕНИЕ и оценка эффективность УПРАВЛЯЮЩИЕ ВОЗДЕЙСТВИЯ и изменение стратегии Стратегия Долгосрочный план Бюджет Мониторинг и контроль Управленческая отчетность Внешняя финансовая отчетность Оценка, анализ Управляющие воздействия Прогноз Создание стоимости предприятия ВНЕДРЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ