Лекция 8 Денежный рынок Государственный университет Высшая школа экономики Ким И.А., доцент кафедры экономической теории, 2012 г.

Функции денег Средство обращения Средство измерения (мера стоимости) Средство накопления (запас ценности) Являются ли деньгами… Талоны? Кредитные карточки? Биткоины?

Деньги как средство обращения. Ликвидность. Количественная теория денег. T (Transactions) – количество сделок P – уровень цен V (Velocity) – скорость обращения M (Money) – необходимая денежная масса

Монетизация Россия Польша США Япония Коэффициенты монетизации (%) Источник: М. Ершов. Об источниках «длинных» денег в экономике// Общество и экономика, 9, 2003, с.135

Монетизация советской ( гг.) и российской экономики

Средняя доля бартера в расчетах (ноябрь 1998 г.) Электроэнергетика67% Топливная промышленность21% Черная металлургия50% Цветная металлургия26% Химическая и нефтехимическая промышленность46% Машиностроение48% Лесная и целлюлозно-бумажная промышленность47% Производство строительных материалов51% Текстильная промышленность43% Пищевая промышленность28% Другие отрасли промышленности17% В ЦЕЛОМ ПО ПРОМЫШЛЕННОСТИ44% Источник: Обзор экономики России. Основные тенденции развития г. II: Пер. с англ. М., стр.14 Раздел: Бартер в деятельности российских предприятий: мифы и факты, расчеты на основе данных Центра конъюнктурных опросов при ИЭПП и Госкомстата

Структура расчетов в экономике России в г.г. Источник: Росстат, стат. сборник «Финансы России », М.,2004, с.217

Товарные и символические деньги

Безналичные расчеты Что такое чек? Что такое вексель? Что такое банкнота?

Инфляция – падение покупательной способности денег Какие деньги в наибольшей степени подвержены инфляции? Товарные Символические (серебряные) Символические (бумажные) К чему приведет рост денежной массы – к росту монетизации или к инфляции? Ответить зачастую сложно.

Безналичные расчеты и банковская система ПокупательПродавец Банк Счет покупателя: -100 Банк 2 Счет продавца: +100 ЦБ Счет Банка1: -100 Счет Банка2: +100

Виды банковских вкладов Вклады до востребования Срочные вклады

Как могут продвигаться банковские услуги в Африке? Мало отделений банков; нет банкоматов…

…но есть мобильные телефоны!

Сколько всего в России денег? Денежные агрегаты. М0 – наличные деньги в обращении; М1 = М0 + средства предприятий на расчетных, текущих, специальных счетах в банках, депозиты населения в сберегательных банках до востребования, средства страховых компаний; М2 = М1 + срочные депозиты населения в сберегательных банках, в том числе компенсация; М3 = М2 + сертификаты, облигации государственного займа.

Денежный агрегат M2 в РФ, млрд.руб. (до 1998г. трлн.руб.) Источник: Построено по информации Центра анализа данных ГУ ВШЭ (stat.hse.ru), на основе данных ЦБ РФ Как ЦБ может влиять на количество денег в экономике?

Частичное резервирование Источник: Центральный банк РФ, Бюллетень банковской статистики 10 (197), M.2009, c.60 Норма обязательных резервов (reserve rate)

Норма обязательных резервов (продолжение) Источник: Центральный банк РФ, Бюллетень банковской статистики 10 (197), M.2009, c.61; Бюллетень банковской статистики 8 (219), M.2011, c.65

Счета до востребования и срочные обязательства до 30 дней включительно Срочные обязательства от 31 дня до 90 дней включительно Срочные обязательства от 91 дня и более Счета в иностранной валюте Вклады и депозиты физических лиц в рублях независимо от сроков (Сбербанк РФ) , , , , , , Нормативы обязательных резервов кредитных организаций в г.г. Источник: Центральный банк РФ

Коэффициент депонирования (cash rate), где

Коэффициент депонирования в США

Коэффициент депонирования в разных странах в 2002 г. СтранаМ1 в том числе М0 C/D Германия687,6112,20,19 Италия553,565,50,13 Канада268,541,10,18 США ,20,64 Франция365,974,20,25 Япония348,071,30,26 Источник: Росстат, стат. сборник «Группа 8 в цифрах», М.,2004, табл. 8.5., с.77

Процесс кредитной мультипликации Предположим, cr=1 и rr=0,5 Итого M =1365 C =683 D =682 R =341 K =341

Источник: Центральный банк РФ, Бюллетень банковской статистики 10 (197), M.2009, c.147

Денежная база и денежный мультипликатор Банковский (депозитный) мультипликатор (при cr=0)

Денежная база и агрегат M2 в РФ в гг., млрд. руб. Источник: Центральный банк РФ ( )

Отношение денежного агрегата M2 к денежной базе в РФ и в США в гг. Источники: ЦБ РФ. US, Federal Reserve System

Мультипликатор и Великая Депрессия M2 26,519,0 Наличные 3,95,5 Вклады 22,613,5 Денежная база 7,18,4 Наличные 3,95,5 В банках 3,22,9 Мультипликатор 3,72,3 Резервы/вклады 0,140,21 Наличные/вклады 0,170,41 Источник: N.G.Mankiw, Macroeconomics, стр.489, M.Friedman and A.Schwartz, A Monetary History of the United States, (Princeton University press, Princeton, 1963)

Рузвельт и банковская паника 1933 г. Скандал в Детройте с Guardian Group (кстати, связанный с Г.Фордом) – начало новой волны банковской паники (третьей за время Великой депрессии), распространяющейся среди вкладчиков штата Мичиган и далее по всем США. Недавно избранный президент Рузвельт объявляет «банковские каникулы» (страна скатывается к бартеру) 12 марта Рузвельт объявляет 60 миллионам слушателей: «…друзья мои, мы разобрались, какие банки были хорошими, и какие плохими…» и обещает открыть все «хорошие» банки после каникул в течение трех дней (открылись даже некоторые банки Guardian Group) Также принимается федеральная программа страхования вкладов Доверие вкладчиков было восстановлено и банковская система заработала Разумеется, невозможно проверить несколько тысяч банков за несколько недель. Но Рузвельт имел огромный авторитет и пользовался доверием.

Памятник Франклину Делано Рузвельту в Вашингтоне

Денежная база США в гг…

… и в гг. Конец начало 2009 г.

Денежная база и золотовалютные резервы РФ (млрд. руб. и млрд. долл. соответственно), на конец месяца Источник: Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Конец начало 2009 г.

Регулирование предложения денег Центральным банком Изменение нормы обязательных резервов Изменение учетной ставки (нормы рефинансирования) «Операции на открытом рынке» См. дополнительно: Центральный банк РФ, «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2011 год и период 2012 и 2013 годов» на сайте ЦБ (раздел Кредитно-денежная политика)

Источник: ЦБ РФ, Бюллетень банковской статистики 10 (233), M.2012, c.64

Виды спроса на деньги Трансакционный спрос (положительно зависит от Y: MV=PY) Спекулятивный спрос (отрицательно зависит от r) Спрос на деньги по мотиву предосторожности

Модель Баумоля - Тобина Y – регулярно (например, ежемесячно) получаемый доход r – ставка процента (% в месяц) b – издержки одного похода в банк T – количество походов в банк в месяц С – среднее количество денег на руках в течение месяца

Модель Баумоля – Тобина (2) T=1 Кол-во денег на руках Y C=Y/2 T=2T=2 Кол-во денег на руках Y/2 C=Y/4 T=4T=4 Кол-во денег на руках Y/4 C=Y/8

Модель Баумоля – Тобина (3)

Рынок денег rr или rere rere