1 Лекции 5-6: Внешний баланс экономики (Экономика: введение в специальность) Совместная программа МФТИ-АНХ-ИЭПП-РЭШ Лектор: Олег Замулин Российская экономическая школа

2 Торговля в пространстве и времени Теперь вспомним, что еще есть возможность торговать с другими странами Y = C + I + G + NX То есть, то, что страна произвела, но не приобрела, она экспортирует (NX>0) А то, что страна приобрела, но не произвела, она импортирует (NX

3 Почему страны торгуют? В пространстве: каждая страна производит и продает то, на что у нее есть сравнительное преимущество –Если в нашей стране производство тонны картофеля заставляет пожертвовать меньшим объемом производства пшеницы, чем за рубежом, то мы экспортируем картофель и импортируем пшеницу Во времени: страна может взять в долг, если потребление (инвестиции) сегодня для нас важнее, чем утраченное потребление (инвестиции) завтра –Например, сегодня импортируем стиральные машины, берем в долг –Они экономят нам время, мы больше производим завтра, экспортируем товар, на выручку возвращаем долг

4 Экспорт, сбережения и инвестиции Мы помним, что национальные сбережения – это S = Y – C – G При этом Y = C + I + G + NX Отсюда NX = S – I Чистый экспорт равен нашим сбережениям минус инвестиции Логично: если мы сберегаем, но не инвестируем, мы даем в долг другим странам –А сберегаем непотраченный доход, который мог образоваться только посредством NX > 0. –Или: если у нас лишние иностранные деньги (продали экспорт), зачем держать их у себя? Даем в долг. Самая простая интуиция наоборот: чтобы купить что- то за рубежом (NX < 0), надо занять денег (S

5 Платежный баланс Платежный баланс – запись движения денег из страны и в страну. Состоит из двух частей: Счет текущих операций –Сколько страна заработала торговлей (NX) и дивидендами от капитала за рубежом –Профицит по текущему счету значит, что страна заработала больше денег, дефицит – что потратила Счет движения капитала –Это, собственно, учет долга –Здесь учитываются все иностранные инвестиции и займы Как уже обсуждалось, в сумме эти два счета должны равняться нулю –Профицит по текущему счету означает отток капитала

6 Азиатские страны Утверждение журналиста: азиатские страны долго будут: –Экспортировать больше, чем импортировать, так как там дешевые товары и бедное население –Привлекать капитал, так как там выгодно производить из-за дешевой рабочей силы Этот журналист явно не знает про внешнеэкономическое равновесие Страна не может одновременно быть чистым экспортером товаров и чистым импортером капитала И правда, утверждение журналиста неверно: азиатские страны дают в долг –Но ведь они привлекают столько инвестиций!

7 Новое мировое равновесие Развитые страны (США) имеют очень малые (отрицательные) сбережения Население сберегает мало, правительства вообще берут в долг Значит NX = S – I < 0 Кто дает в долг? Азия! (Россия тоже) Кто в Азии дает в долг? Центробанки! Центробанки скупают валютную выручку и покупают на нее американские облигации В равновесии у Америки огромный торговый дефицит, у Азии – профициты Может ли такое равновесие длиться вечно? –Скорее всего нет – США не может вечно копить долг, а Азия не всегда будет в долг давать

8 Как достигается равновесие? Мы уже видели раньше, что для достижения равновесия должна подстроиться какая-либо относительная цена В данном случае, ценой является обменный курс Номинальный курс Е – тот, который мы видим в обменниках –Цена доллара в рублях Реальный курс Q = P/EP* –P* - уровень цен за рубежом, Р – в России –Это относительная цена наших товаров в терминах зарубежных товаров Именно этот курс важен для внешнеэкономического баланса

9 Реальный курс и торговый баланс Если реальный курс падает, наши товары становятся относительно дешевле –Вырастает экспорт и падает импорт –Значит, NX отрицательно зависит от Q Но мы знаем, что в равновесии NX = S – I –Значит, реальный курс подстраивается так, чтобы привести к этому равновесию Проще всего эту логику рассмотреть на примере США и Азии Затем посмотрим на примере России (немного сложней)

10 США и Азия Америка мало сберегает и берет в долг –Как частный сектор, так и правительство Чтобы взять в долг, американская экономика должна предложить привлекательные условия –Высокую процентную ставку Инвесторы в мире видят высокие ставки и покупают американские облигации Они увеличивают спрос на доллар, доллар дорожает Увеличивается реальный курс доллара, американские товары относительно дорогие Следовательно, американцы покупают теперь дешевые азиатские товары Равновесие установлено: из S-I

11 Все ли так, как в теории? В США процентные ставки не так уж высоки –В чем дело? Дело в том, что азиатские страны готовы давать в долг под любую ставку (политика накопления резервов) А расточительные американцы готовы брать в долг при любой ставке Итого, подстройка реального курса и процентных ставок почти не нужна – они могут быть любыми Но если Америка перестанет столько тратить –Процентные ставки упадут еще ниже, доллар перестанет быть привлекательным –Доллар подешевеет –Торговый дефицит (NX) закроется, закроется дефицит по текущему счету

12 Реальный курс и текущий счет в США

13 Упадет ли доллар? По стандартной теории: да У США большие дефициты Рано или поздно, их нужно будет выплачивать Для этого, США должны экспортировать больше, чем импортировать (NX>0) Для этого, американские товары должны подешеветь или импортные - подорожать Механизм: американцы меньше тратят и занимают, процентные ставки падают, спрос на доллар падает Этот процесс уже пошел

14 Россия В России большой профицит текущего счета Почему? Мы продаем много нефти и газа, а покупаем меньше заграничных товаров Значит, должен быть чистый отток капитала Так и есть: основной отток создается правительством –Резервы ЦБ и стабфонд –Выплата по госдолгу (СССР и долг 1990-х) –До 2005-го года частный сектор тоже вывозил капитал

15 Цена на нефть и реальный курс Цена нефти – главный определитель реального курса рубля При увеличении цены на нефть в страну приходит больше долларов Россияне становятся богаче, покупают больше импорта Интересная особенность ресурсной экономики: экспорт и импорт не зависят от реального курса Более богатые россияне требуют высоких зарплат Производство становится дороже, наши товары дорожают Это и есть реальное укрепление рубля То есть реальный курс – более результат, чем причина внешнеэкономического равновесия

16 Нефть и курс: картинка

17 Резервы и реальный курс ЦБ и Минфин накапливают резервы и стабфонд –Цель: предохранение экономики от падения цены на нефть и защита курса рубля Это операция, обратная росту экспорта нефти: доллары изымаются из экономики –В изымалось 16% экспортной выручки Следовательно, в результате обменный курс уменьшается –Точнее, растет медленнее Так же в результате, получается профицит текущего счета –Иначе население потратило бы эти деньги на импорт? –Или все равно вывезло бы их за рубеж?

18 Голландская болезнь Если в страну входит много нефтедолларов, импорт становится доступным (высокий реальный курс) Товары, которые можно купить за границей, импортируются –Автомобили, электроника –Промышленность не может конкурировать с импортом В стране производится только то, что нельзя импортировать –Сервисные услуги Чем это плохо? Сервисный сектор не предъявляет спрос на образование и научные разработки В результате, технический прогресс замедляется, экономика становится примитивной

19 Лечение голландской болезни Многие считают, что надо ослабить реальный курс Эти люди не знают про внешнеэкономическое равновесие Как мы видели, высокий курс – это рыночное равновесие Он зависит от факторов, на которые правительство и ЦБ не могут влиять –Разве что перекрыть нефтепровод Поможет ли скупка резервов? –Тогда нужно изымать 100% экспортной выручки (сейчас 16%) –Но 100% невозможно достичь Во-первых, это приведет к астрономической инфляции Во-вторых, это прямое изъятие ресурсов из экономики – легче трубу перекрыть

20 Лечение голландской болезни Надо как-то сделать промышленный (высокотехнологический) сектор более привлекательным Голландская болезнь – структурная проблема экономики Корректирующее налогообложение –Высокие налоги в нефтяной отрасли и сервисе –Низкие налоги в промышленности –Субсидирование высоких технологий Особые экономические зоны, технопарки Проблема: большая коррупционность

21 Стабилизационный фонд Важно различать стабфонд и лечение голландской болезни Стабфонд – накопление нефтяных доходов во время высоких цен с целью потратить их во время периода низких цен То есть, цели: –Предохраниться от падения цен на нефть –Изолировать расходы бюджета от колебаний цен на нефть Стабфонд – механизм для защиты от колебаний цен на нефть, в то время как голландская болезнь существует и при постоянных ценах –То есть, это разные вещи

22 Виды стабфонда Самый простой вариант: изымать все доходы от экспорта нефти свыше некоей цены –Добавлять эти деньги в бюджет, если нефть падает ниже этой цены –Достигается полная изоляция бюджета –Проблема: как идентифицировать среднюю цену? Еще вариант: фонд будущих поколений –Все доходы выше низкой планки отправлять в стабфонд –Вкладывать стабфонд в ценные бумаги –Каждый год проценты добавлять в бюджет –Это тоже изолирует бюджет, но стабфонд растет до бесконечности

23 Стабфонд или госинвестиции? Чем отличаются госзакупки от госинвестиций? Госзакупки делаются каждый год, эффект от них длится только этот год Госинвестиции: расходы один раз, эффект длится долго Следовательно, госинвестиции – аналогия фонда будущих поколений –Вкладываем шальные деньги в дорогу, дорогой пользуемся много лет Проблемы: –Это стоит делать только тогда, когда есть хорошие проекты Еще одна дорога вдоль Полярного круга нам не нужна –Госинвестиции, как мы знаем, вытесняют частные – какие нужнее и лучше?