РЕФОРМИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ: ПОВЕСТКА ДНЯ ДЛЯ G20 Доклад на УС ИЭ РАН 4 июня 2013

Аспекты деятельности G20, рассматриваемые в докладе Реформа МВФ Посткризисные тенденции в привлечении долгосрочных инвестиций Мировой рынок деривативов

Реформа МВФ Изменения в кредитных программах МВФ -увеличение объема доступных ресурсов (новые соглашения о займах) - дифференцированные кредитные линии в зависимости от уровня развития и текущего состояния экономики (гибкая кредитная линия для ведущих стран и расширенный доступ к ликвидности для стран с приемлемым уровнем устойчивости) - некоторое смягчение критериев обусловленности (conditionality) программ МВФ

Реформа МВФ Реформа органов управления - 14 Общий пересмотр квот стран-членов - увеличение квоты не обязательно ведет к росту влияния (дополнительным голосам в Исполнительном совете), т.е. доля голосов (voting weight) фактическое влияние (voting power)

Реформа МВФ Измерение фактического влияния с помощью специальных индексов (Банцафа, Шепли-Шубика, Пенроуза и т.д.) Пример. В парламенте (совете директоров и т.п.) 99 мест и 3 партии (коалиции) по 33 мест каждая. Возможное число комбинаций при положительном голосовании равно 6=1*2*3=3! Число решающих присоединений для каждой партии = 2 при правиле 50%+1 голос. Индекс влияния = 2/3!=1/3 для каждой партии При изменении распределения мест (48, 48, 3) не трудно проверить, что индексы влияния не изменяются

Реформа МВФ Leech D., Leech R. (2012) показывают, что фактический выигрыш развивающихся стран и emerging markets от пересмотра квот пренебрежимо мал Среди стран БРИК Россия – единственная, чье влияние ослабляется Довольно шаткое положение и у ЕС (как совокупности отдельных стран)

Посткризисные тенденции в привлечении долгосрочных инвестиций

В условиях сохраняющегося дефицита внешнего фондирования для нефинансового сектора G20 продвигает внутренние инструменты мобилизации сбережений – суверенные облигации развивающихся стран и emerging markets в национальной валюте В гг. этот класс активов вел себя практически как тихая гавань для инвесторов

Посткризисные тенденции в привлечении долгосрочных инвестиций

Де-факто G20 предлагает дальнейшее наращивание сегмента долговых обязательств с усилением функции налого-бюджетного стимулирования: механизмы ГЧП (инфраструктурные облигации) климатическое финансирование и т.п. При этом эту практику намерены перенимать и развитые экономики (Стратегическая инициатива ЕС по развитию инфраструктуры до 2020 года)

Регулирование мирового рынка деривативов Законченного проекта системы регулирования как не было, так и нет Наибольшие достижения связаны с Базель III (повышенные нормативы достаточности капитала для банков, вовлеченных в секьюритизацию активов; учет забалансовых обязательств при расчете коэффициента долговой нагрузки)

Позиция России по рассмотренным аспектам деятельности G20 Отсутствие внятной позиции в связи с сокращением индекса влияния в рамках реформы МВФ Расширение использования долговых инструментов в национальной валюте (запуск сегмента инфраструктурных облигаций и либерализация доступа нерезидентов на рынок ОФЗ), т.е. в тренде По регулированию рынка деривативов собственные предложения не артикулированы Общая оценка – крайне мало инициатив, дифференцирующих председательство РФ в G20