1 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ План лекции 1.Моделирование валютных кризисов («первого поколения») 2.Моделирование валютных кризисов («второго поколения») 3.Моделирование финансовых кризисов («третьего поколения») 4.Помощь международных организаций 5. Эффект заражения 6.Предсказание финансовых кризисов

2 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Частота валютных кризисов (Источник: Montiel, 2009, p.216)

3 Проблемы открытой экономикиТеория валютных кризисов ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Модели валютных кризисов «первого поколения» Модели «первого поколения» Начиная спричем - минимально допустимый уровень резервов (77) (82)(82) (79) (80)(80) (81)(81) (78)

4 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Модели валютных кризисов «первого поколения» девальвация Теория валютных кризисов

5 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Модели валютных кризисов «первого поколения» В В После В В Но! Если динамика переменных ожидаема, то кризис должен произойти раньше, чем в Кризис происходит, как только в (83)(83) (84)(84) (85)(85) (86)(86) (87) (88) (89) Теория валютных кризисов

6 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Модели валютных кризисов «первого поколения» Теория валютных кризисов

7 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Модели валютных кризисов «первого поколения» Теория валютных кризисов По данным OECD

8 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Модели валютных кризисов «второго поколения» Теория валютных кризисов Источник данных: International Financial Statistics, IMF

9 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Модели валютных кризисов «второго поколения» Теория валютных кризисов Источник данных: International Financial Statistics, IMF

10 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Модели валютных кризисов «второго поколения» Модели «второго поколения» а)причина множественных равновесий - ожидания относи- тельно экономической политики (Flood and Marion, 1998) (90)(90) (91)(91) (92)(92) (93)(93) (94)(94) Теория валютных кризисов

11 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Модели валютных кризисов «второго поколения» Выбор ЦБ: (95)(95) (96)(96) (97) (98) (99) Теория валютных кризисов

12 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Модели валютных кризисов «второго поколения» Пример: Если то в любом случае. Т. к. это происходит, когда Если то вероятность девальвации.Она происходит, только если тогда при этом Теория валютных кризисов

13 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Модели валютных кризисов «второго поколения» Если то в любом случае. Тогда это происходит, когда Если имеет место, что: то имеет место три равновесия: Равновесие с вероятностью девальвации, равной 0 Равновесие с вероятностью девальвации, равной Равновесие с вероятностью девальвации, равной 1 (100) Теория валютных кризисов

14 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Модели финансовых кризисов «третьего поколения» Теория финансовых кризисов Модели «третьего поколения» Банковский кризисВалютный кризис Финансовый кризис а) б) в)

15 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Модели финансовых кризисов «третьего поколения» Теория финансовых кризисов Основные причины кризиса: Моральный риск Финансовая неустойчивость Балансовые риски

16 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Модели финансовых кризисов «третьего поколения» Теория финансовых кризисов Предпосылки модели: Малая открытая экономика Единственное благо в данной экономике Благо не является абсолютным заменителем по отношению к иностранным товарам Капитал действует один период Агенты делятся на две группы: Работники (потребляют весь свой доход) Предприниматели (сохраняют и инвестируют весь доход)

17 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Модели финансовых кризисов «третьего поколения» Теория финансовых кризисов (101) (105) (103) (104) (102) (106)

18 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Модели финансовых кризисов «третьего поколения» Теория финансовых кризисов Кризис: Предложение кредита зависит от того, как кредиторы оценивают гарантии заемщиков (107) (108) (109) (110)

19 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Модели финансовых кризисов «третьего поколения» Теория финансовых кризисов Фактические инвестиции Ожидаемые инвестиции H M L

20 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Модели финансовых кризисов «третьего поколения» Теория финансовых кризисов Дилемма стабилизации: т. ч.если (111) (112) (113) (114)

21 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Помощь международных организаций Теория финансовых кризисов Кризиса нетКризис есть Капитал изымается Капитал не изымается Массовый отток капитала

22 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Эффект заражения Теория финансовых кризисов Иллюстрация эффекта заражения (страны ЮВА) Источник данных: International Financial Statistics, IMF

23 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Эффект заражения Теория финансовых кризисов Источник данных: International Financial Statistics, IMF

24 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Эффект заражения Теория финансовых кризисов Возможные каналы заражения Торговый Финансовый Политический Множественные равновесия (115)

25 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Эффект заражения Теория финансовых кризисов Источник данных: International Financial Statistics, IMF

26 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Предсказание финансовых кризисов Теория финансовых кризисов 1.Сигнальный подход 2.Эконометрический подход Модели бинарного выбора Классические эконометрические модели 3.Подход с точки зрения нейронных сетей Модели предсказания финансовых кризисов:

27 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Предсказание финансовых кризисов Теория финансовых кризисов Наиболее значимые индикаторы: темп роста резервов, уровень и темп роста отношения M2 к резервам, темп роста внутреннего кредита сальдо счета текущих операций/ВВП, переоценка реального валютного курса, темп роста экспорта бюджетный дефицит/ВВП иностранная процентная ставка доля прямых инвестиций, доля краткосрочного долга доля невозвратных кредитов наличие кризиса в другой стране

28 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Литература к лекции Sarno, L., Taylor M. The Economics of Exchange Rates, Cambridge University Press, chapter 8 Gandolfo, G. International Finance and Open-Economy Macroeconomics, Springer-Verlag, 2002, chapter 16. Krugman, P. (1999) Balance Sheets, the Transfer Problem, and Financial Crises/Interntional Tax and Public Finance, vol. 6, issue 4 Obstfeld M., Rogoff K. Foundations of International Economics, The MIT Press, pp ; Основная Теория валютных кризисов

29 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Литература к лекции Теория валютных кризисов Agénor, P., Miller M., Vines D. and Weber, A. (eds) (1999), The Asian Financial Crisis: Causes, Contagion and Consequences, Cambridge (UK): Cambridge University Press Сhang, R. and Velasco, A. (1998) Financial Crises in Emerging Markets: A Canonical Model, NBER Working Paper 6606 Corsetti G., Pesenti, P. and Roubini N. (1999) Paper Tigers? A Model of the Asian Crisis, European Economic Review, 43, Diamond, D. and Dybvig P. (1983) Bank Runs, Deposit Insurance and Liquidity, Journal of Political Economy, 91, Flood R.P. and Garber P.M (1984) Collapsing Exchange Rate Regimes: Some Linear Examples, Journal of International Economics, 17 Дополнительная

30 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Литература к лекции Flood R., Marion M. (1998) Perspectives on the Current Currency Crisis Literature, NBER Working Paper 6380 Frankel, J. and Rose, A.(1999) Currency Crashes in Emerging Markets: An Empirical Treatment, Journal of International Economics, 41, pp Jeanne, O. (1996) Les modèles de crises de change: un essai de synthèse en relation avec la crise du franc de , Économie et Prévision, Kaminsky, G., Lizondo, S. and Reinhart C.(1998) The Leading Indicators of Currency Crises, International Monetary Fund Stuff Papers, 45, 1-48 Krugman P. (1979) Model of Balance of Payments Crises, Journal of Money Credit and Banking, 11 Теория финансовых кризисов

31 Проблемы открытой экономики ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Литература к лекции Masson, P. (1999) Contagion: Macroeconomic Models with Multiple Equilibria, Journal of International Money and Finance, Vol. 18, pp Obstfeld M. (1994) The Logic of Currency Crises, NBER Working Paper 4640 Obstfeld M., Rogoff K. (2000) The Six Major Puzzles in International Economics: Is There a Common Cause, NBER Working Paper 7777 Sachs J., Tornell, A. and Velasco, A. (1996) The Mexican Peso Crisis: Sudden Death or Death Foretold?, Journal of International Economics, 41, Теория валютных кризисов