Тенденции инфраструктурных отраслей (электроэнергетика) Москва 18 ноября, 2008 Михаил Сухобок Старший управляющий директор Финансовой корпорации «ОТКРЫТИЕ»

2 Потребление электроэнергии крупнейшими государствами, млн. МВт * ч в год Потребление электроэнергии на душу населения, кВт * ч/год Источник: CIA - The World Factbook ВВП на душу населения (ППС), тыс. долл./год Россия – один из крупнейших мировых потребителей электроэнергии, находится на 3-м месте в мире по данному показателю

3 ВВП на душу населения (ППС), тыс. долл./год Потребление электроэнергии на душу населения, кВт * ч/год Соотношение ВВП и потребления электроэнергии на душу населения Источник: CIA - The World Factbook Наблюдается четкая корреляция между потреблением электроэнергии и уровнем ВВП на душу населения Россия

4 Доля потребления электроэнергии населением в России существенно ниже, чем в развитых странах Структура потребления электроэнергии в России (2006 г.) Источник: МЭА, ФСГС РФ, Министерство промышленности и энергетики РФ Структура потребления электроэнергии в США (2007 г.) Структура потребления электроэнергии в Великобритании (2006 г.) Источник: Ofgem Источник: EIA * Структура рассчитана исходя из потребления в натуральном измерении

5 В России сохраняется перекрестное субсидирование населения промышленными потребителями Стоимость доставки и распределения электроэнергии к частным потребителям существенно выше, чем к промышленным, НО существующая разница в российских тарифах для них не покрывает эту разницу Средний тариф для населения в США в 2007 г. Средний тариф для промышленности в США в 2007 г. 0,1063 $/кВт * ч 0,0636 $/кВт * ч 67% Разница Средний тариф для населения в России в 2007 г. Средний тариф для промышленности в России в 2007 г. 1,33 руб./кВт * ч 1,07 руб./кВт * ч 24% Разница Разница в затратах покрывается за счет перекрестного субсидирования - установления для одной группы потребителей тарифов ниже экономически обоснованного уровня за счет повышения тарифов для остальных групп потребителей Источники: EIA, РАО ЕЭС

6 Тарифы на электроэнергию для населения в последние годы растут опережающими темпам и превысили тарифы для промышленности Динамика роста среднегодовых отпускных тарифов для населения и промышленности в России в гг. Тариф, руб./кВт * ч Но, несмотря на опережающий рост тарифов для населения, общий объем перекрестного субсидирования населения промышленностью в 2007 году возрос и составил 115 млрд. руб. Источник: РАО ЕЭС

7 Темпы роста потребления электроэнергии населением опережают темпы роста ее потребления промышленностью Динамика потребления электроэнергии населением и промышленностью в гг. % к потреблению в 1990 г. Спад промышленного энергопотребления в 90-е годы не сопровождался спадом энергопотребления населением – продолжение перекрестного субсидирования за счет промышленности в период кризиса может стать затруднительным Источник: МЭА, ФСГС РФ, Министерство промышленности и энергетики РФ

8 Акции западных энергокомпаний показали большую устойчивость в период падения рынков в сравнении с остальными секторами Сравнительная динамика движения котировок акций энергетического сектора и биржевого индекса FTSE-100 в период с мая по ноябрь 2008 года Источник: finance.google.com Невысокая эластичность спроса на электроэнергию обеспечивает высокую устойчивость бизнеса энергокомпаний даже в период кризиса, на развитых рынках котировки их акций оказались менее подвержены падению в последние месяцы

9 Значимым фактором становится рост потребления электроэнергии мировой IT-индустрией Доступ к дешевой электроэнергии становится важным фактором при выборе площадок для размещения крупных IT-объектов Google, Yahoo! и Microsoft строят свои новые дата-центры в штатах Орегон и Вашингтон – регионах, где ранее крупные объекты IT-индустрии не размещались. Основной движущий фактор при выборе данных площадок – близость гидроэлектростанций, обеспечивающих наличие дешевой электроэнергии. Потребляемая дата-центром Google в Орегоне мощность составит 103 МВт, что сопоставимо с мощностью современного электосталеплавильного комплекса.

10 На развитых рынках доминируют крупные энергетические вертикально-интегрированные компании Западная Европа США Вертикально- интегрированные компании Специализированные компании

11 Энергетика США и Западной Европы исторически развивалась согласно различным моделям В США, где энергетика исторически является частной, на рынке доминируют публичные компании, основными акционерами которых являются инвестфонды с долями участия, не превышающими 5-10%. В Западной Европе в энергетике исторически доминировали государственные компании, в настоящее время структура игроков рынка является смешанной. Полный или доминирующий контроль государства Значимый контроль государства Частный контроль

12 Крупнейшие европейские энергетические компании пытаются охватить всю производственную цепочку, начиная с добычи энергоресурсов Ведущие европейские энергоконцерны, такие как E.On, RWE, Enel, увеличивают свое участие в европейских проектах по добыче газа либо стараются войти в перспективные проекты по газодобыче в России и других странах мира. Энергоконцернами планируются также новые проекты по строительству газопроводов и терминалов по приему сжиженного газа. Концерны, контролирующие распределение электроэнергии, нередко являются также крупными операторами газораспределительных сетей (E.On и RWE в Европе, Exelon и PG&E в США).

13 Европейская комиссия смягчила проект реформы электрических и газовых сетей в ЕС – «третий энергетический пакет» Последняя редакция «третьего энергетического пакета» предполагает сохранить за вертикально-интегрированными энергокомпаниями право владения распределительными сетями, хотя они и должны будут передать их под управление независимого оператора. Текущий проект либеральнее, чем предыдущие планы реформы, предполагавшие принудительную продажу распределительных активов энергокомпаниями. Аналогичная схема – передача сетей под управление независимых операторов (RTO – regional transmission operator и ISO – independent system operator) – действует и в США, где у властей недостаточно полномочий для принудительного разделения и продажи активов компаний. European Commission

14 Экономический кризис ставит под вопрос реализацию программ по сокращению выбросов парниковых газов Ожидания европейской промышленностью рецессии привели к падению стоимости эмиссионных квот парниковых газов на рынке с 50 евро в июле 2008 г. до 18 евро в октябре (за 1 EUA). Рынок эмиссионных квот рассматривается, как перспективный инструмент финансирования мероприятий, направленных на снижение парниковых выбросов. Программа CCS (carbon caption and storage), направленная на снижение тепловыми электростанциями выбросов парниковых газов, является крайне дорогостоящей – инвестиции в данную технологию могут составлять до 0,5-1 млрд. евро для одного объекта, что приведет к росту цены производимой электроэнергии на 30-60%. Ряд корпораций уже заявил о своей неспособности осуществить такие инвестиции, и запросил правительственные субсидии.

15 Кризис Ликвидности Источник: Ned Davis Research, Общий кредитный рыночный долг США вырос до 350% ВВП Динамика изменения отношения общего кредитного рыночного долга США к ВВП Великая Депрессия Сегодня

16 Акции инструмент с «фиксированной» доходностью ? Их стоимость определяет свободный денежный поток ?

17 Финансирование долгосрочных инвестиций за счет акционерного капитала, при устойчивом существующем денежном потоке Способность привлекать акционерный капитал = способность платить дивиденды Кто может стать инвесторами публичных компаний в инфраструктуре – пенсионные фонды. Что им может быть интересно – дивидендная доходность.