ПРОБЛЕМЫ МЕТОДОЛОГИИ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА ДЛЯ ОЦЕНКИ ИСТИННОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ

Истинная стоимость актива рассчитывается по формуле: PV =, где PV – истинная (настоящая) стоимость актива, CF t – ожидаемое поступление денежных средств (денежный поток), k – ставка дисконтирования для денежных потоков данной степени риска.

Если PV > Р, то актив недооценен (существует экономическая целесообразность к инвестированию) Если PV < Р, то актив переоценен (не существует экономической целесообразности к инвестированию) Р – затраты на приобретение актива (цена для покупателя)

Теории, выделяемые в практике фундаментального анализа: 1)Метод дисконтирования дивидендов, 2)Метод дисконтирования «Цена - Доход», 3)Модель Миллера – Модильяни.

Метод дисконтирования дивидендов: PV =, где D t – поток будущих дивидендов в период времени t, k – ставка дисконтирования.

Метод дисконтирования «Цена - Доход»: PV =, где p t – доля дивидендов в прибыли фирмы, E t – прибыль фирмы в период времени t.

Модель Миллера – Модильяни: PV =, где I t – инвестиционные отчисления фирмы из прибыли в момент времени t.

Основные идеи, предложенные М. Миллером и Ф. Модильяни в рамках своей теории: дивиденды – это побочный результат анализа хозяйственной деятельности компании, которой предшествует создание прибыли; само решение о выплате дивидендов не затрагивает в полной мере стоимости сделанных акционерами инвестиций в компанию.

С точки зрения экономистов- исследователей, объективные научные свойства модели Миллера и Модильяни подкрепляются двумя теоремами: теоремой о нейтральности дивидендов, доказывающей, что любое решение о выплате дивидендов не улучшает и не ухудшает положения акционеров; моделью Линтера, доказывающей, что сама по себе величина дивидендов зависит именно от прибыли компании в текущем периоде.