Структурирование M&A сделок Второй форум юридических фирм стран СНГ Баку, Азербайджан Андрей Донцов июнь 2007 г.

1 Способы приобретения контроля над юридическим лицом Приобретение доли в уставном капитале Приобретение основных средств Приобретение предприятия как имущественного комплекса Создание совместного предприятия Слияние, присоединение Приобретение прав на участие в управлении компанией Приобретение кредиторской задолженности

июнь 2007 г. 2 Мотивация покупателя в сделках М&A Приобретение подходящего актива (недвижимость, лицензии на добычу, денежные потоки и т.п.) Доступ к квалифицированным кадрам Технологии и объекты интеллектуальной собственности (включая программное обеспечение, товарные знаки, патенты и т.д.) Расширение доли участия на рынке – клиентская база Снижение количества конкурентов Спекулятивные операции Синергия – снижение организационных расходов и больший эффект от инвестиций Диверсификация АМБИЦИИ МЕНЕДЖМЕНТА

июнь 2007 г. 3 Мотивация продавца в сделках М&A Цена продажи превышает оценочную стоимость бизнеса Неуверенность в позитивном тренде Сложности с менеджментом Давление со стороны монополистов (инфраструктура, покупатели, продавцы) Сложности с ликвидностью (напр. прогнозируемая нехватка финансовых средств) Структурирование «выхода»: напр., частное размещение, IPO Продажа непрофильных активов Личные причины

июнь 2007 г. 4 Сделки M&A в России Способы приобретения компании Приобретение акций компании Приобретение основных средств Преимущества и недостатки сделок по приобретению акций по сравнению с приобретением основных средств компании Преимущества:нет НДС нет необходимости переоформлять права на недвижимость, переводить сотрудников, переоформлять лицензии и прочие разрешения, выданные на компанию Недостатки:приобретаются вся обязательства и все исторические риски компании (в этой связи особое значение приобретает всесторонняя предварительная проверка компании)

июнь 2007 г. 5 Факторы, влияющие на структуру сделки M&A Если продавец – компания, не имеющая существенных активов, покупатель обычно требует предоставления поручительств по обязательствам продавца по данным им заверениям и гарантиям Приобретение менее 100% акций компании (в этом случае рекомендуется заключить соглашение акционеров) Необходимость привлечения покупателем финансирования для приобретения акций компании

июнь 2007 г. 6 Основные этапы сделки M&A Заключение соглашения об эксклюзивности и соглашения о конфиденциальности Подписание протокола о намерениях Проверка компании (финансовая, юридическая и налоговая) Подготовка проекта договора купли-продажи акций и согласование его окончательной редакции. Согласование письма о раскрытии информации Подписание договора купли-продажи акций и иных документов по сделке в зависимости от выбранной структуры Выполнение предварительных условий Расчеты по сделке (уплата покупной цены, перевод акций) Действия после завершения сделки

июнь 2007 г. 7 Основные элементы договора купли-продажи акций (1) Описание приобретаемых акций и покупной цены Предварительные условия Предварительное согласие антимонопольных органов Корпоративные одобрения Соблюдение процедуры преимущественного права покупки, имеющегося у остальных акционеров/участников компании (для ЗАО и ООО) Устранение недостатков, выявленных в ходе проверки компании Получение юридических заключений консультантов Обязательства сторон до закрытия сделки В основном направлены на сохранение бизнеса и активов приобретаемой компании в неизменном состоянии по сравнению с тем, что было зафиксировано по результатам проверки

июнь 2007 г. 8 Основные элементы договора купли-продажи акций (2) Порядок проведения расчетов по сделке До передачи приобретаемого актива После передачи приобретаемого актива «Классический» механизм эскроу, используемый в международных сделках M&A – деньги зачисляются на специальный счет эскроу, с которого покупатель может снять деньги только в случае, если акции не перешли в его собственность в течение согласованного сторонами срока, а продавец – только после предоставления банку (эскроу агенту) документов, подтверждающих переход права собственности на акции к покупателю. Проблемы в России с банковским законодательством – невозможность совместного владения счетом и оспоримость безотзывных инструкций Альтернативные варианты расчетов: Использование аккредитива Передача прав на акции через депозитарий с использованием механизма блокирования операций по счету депо. Проблема оспоримости безотзывных инструкций

июнь 2007 г. 9 Основные элементы договора купли-продажи акций (3) Заверения и гарантии Цель - подтверждение одной стороной фактов в отношении приобретаемой компании, за точность и полноту которых несет ответственность продавец Письмо о раскрытии информации Возмещение убытков Ограничения в отношении минимальной / максимальной суммы требования и срока его предъявления после закрытия сделки Прочие положения (применимое право, арбитраж) Подписи сторон

июнь 2007 г. 10 Налоговые аспекты сделок M&A Налоги на капитал Налог (пошлина) на эмиссию новых акций Налоги на проценты Правило «тонкой капитализации» Концепция «debt push down» Налоги на дивиденды Реструктуризация владения для целей использования преимуществ соглашений об избежании двойного налогообложения Налоги на прирост стоимости имущества

Клиффорд Чанс, Россия, Москва , ул. Гашека, 6 © Clifford Chance CIS Ltd 2007 Clifford Chance CIS Ltd Структурирование M&A сделок # v1 Андрей Донцов Партнер корпоративной группы T F E Айслу Крыева Секретарь T F E cliffordchance.comcliffordchance.com Андрей Донцов июнь 2007 г.