IPO на ММВБ: ближе, проще, дешевле Начальник Информационно- аналитического управления ММВБ В. В. Алферов

2 IPO на западных биржах – ничего необычного Объем IPO на зарубежных биржах в 2004 г. составил 133 млрд. долл. (в 4 раза больше 2003 г.) Доля инвестиций в основной капитал от выпуска акций Англосаксонские страны – 15-20% Континентальная Европа – 5-10% Российские компании обладают положительным опытом первичного размещения ADR на зарубежных биржах: ВБД привлек более 200 млн. $ (февраль 2002 г.) МТС – более 300 млн. $ (июнь 2000 г.) Вымпелком – более 300 млн. $ (ноябрь 1996 г., июль 2000 г.) Мечел – около 300 млн. $ (окт 2004 г.) АФК Система – более 1,5 млрд. $ (февраль 2005 г.)

3 В странах с устойчивым экономическим ростом на биржах привлекается более 2% ВНД в акционерный капитал По данным за 2003 г.

4 Популярность IPO на российском рынке растет Суммарный объем IPO в России составил в 2004 г. – 328,3 млн. долл. в 2003 г. – 14,4 млн. долл. в 2002 г. – 13,3 млн. долл. В 2004 году на российских биржах состоялось IPO четырех российских компаний: Концерн «Иркут»; ОАО «Седьмой Континент»; ОАО «Открытые инвестиции», Концерн «Калина» В перспективе объемы IPO возрастут около десятка российских компаний планируют первичное размещение акций на российском рынке ряд молодых российских компаний вышли на тот уровень, когда необходимо привлечение долгосрочного капитала Объем IPO российских компаний, которые проводили IPO на российских биржах в 2004 г. Компания- эмитент Объем IPO, млн. долл. Доля акций 1Концерн «Иркут»126,923,3% 2 Седьмой континент 80,713,0% 3 Открытые инвестиции 68,838,5% 4 Концерн «Калина» 51,928,0%

5 Потенциальный круг эмитентов на рынке IPO О планах IPO за прошедшие 2,5 года заявила 41 компания, из них 6 компаний планируют размещение на российском рынке, 9 – на Западе, остальные – не определились с площадкой На 2005 г. запланировали размещение 16 компаний, на 2006 г. – 8 компаний, на 2007 г. – 3 компании, на 2008 год – 1 компания, остальные – не определились со сроком До 10% акций на бирже планирует разместить 1 компания, до 22% - 4 компании, до 25% - 5 компаний, до 30% - 2 компании, до 40% - 2 компании В основном акции компаний, планирующих IPO, принадлежат менеджменту или западным компаниям Отраслевая структура компаний, планирующих публичное размещений акций ОтрасльЧисло эмитентов Угольная1 Машиностроение1 Металлургическая6 Химическая1 Легкая1 Лесная1 Пищевая9 Ювелирная2 Строительство1 Сельское хозяйство1 Телекоммуникации3 Финансы4 Торговля5 Прочие5 Итого41 По материалам СМИ

6 Причины, препятствующие развитию рынка IPO Высокие издержки и существенные системные риски: Искусственно завышенный срок между регистрацией эмиссии и началом торгов (до 1-1,5 месяцев) Отсутствие надежной защиты прав собственности Налог на операции с ценными бумагами (13% - НДФЛ, 20% - НП) Отсутствие права андеррайтера выкупить эмиссию у эмитента при проведении IPO Угроза неоправданно низкой цены размещения вследствие: Низкой ликвидности рынка Отсутствия прецедента со стороны предприятий данной отрасли Собственник отказывается от IPO вследствие: Не готовности разделить ни с кем ответственность за будущее компании Опасения недружественного поглощения Невозможности раскрыть информацию о финансовых потоках Управляющий директор настороженно относится к проведению IPO по причине: Опасения смены менеджерской команды новыми акционерами Угрозы возникновения напряженности в трудовом коллективе Отсутствия необходимого опыта и кадров для обеспечения IPO Объективные причиныСубъективные причины

7 IPO: потенциальные плюсы IPO обеспечивает: Привлечение капитала для дальнейшего развития Заметное повышение финансовой репутации и возможность размещения облигационных займов на существенно более выгодных условиях Усиление лоббистского потенциала, за счет включения в состав акционеров влиятельных финансовых институтов Получение эффективного инструмента оценки текущей рыночной стоимости компании Возможность использования акций как залога при привлечении кредитов Повышение престижа при работе с партнерами и контрагентами, в т.ч. и иностранными компаниями Получение выгодного механизма для операций слияния/поглощения Вы вправе отказаться от IPO по объективным или субъективным причинам, НО при этом Вы закроете своей компании перспективный путь развития

8 Плюсы и минусы биржевого и внебиржевого IPO РынкиПлюсыМинусы Биржевой рынок Наличие требований к выпуску, правил ввода заявок, стандартов расчетов и поставки Гарантии проведения операции: риск неисполнения обязательств застрахован расчетно-депозитарными системами Низкий уровень операционных расходов Институт биржевого листинга выполняет роль рейтинговых оценок Недостаточная гибкость в определении параметров сделок Невозможность заключать сделки по бумагам, неудовлетворяющим биржевым требованиям Высокие требования листинга Внебиржевой рынок Большая гибкость, отсутствие ограничений в определении параметров сделок Возможность совершить сделку с любыми акциями Возможность прийти к соглашению о приоритетном использовании любого депозитария, электронной торговой системы или расчетного банка Отсутствие единой расчетной системы, единого депозитария Риск неисполнения обязательств Повышенные накладные расходы, связанные с множественностью комиссий Высокая премия за риск (заниженные цены)

9 Почему IPO лучше делать в России? Издержки на проведение IPO в России ниже, чем за рубежом Лучшая известность среди отечественных инвесторов; Невысокие издержки на процедуру листинга: Включение в Котировальный лист: до 2 тыс. долл. Проведение экспертизы ценной бумаги: до 3 тыс. долл. Поддержание ценной бумаги: до 500 долл. в год На ФБ ММВБ организационные издержки составляют 2-4% от объема размещения, в т.ч.: Услуги андеррайтера: 1-3% объема Налоги: 0,2% объема Комиссионные издержки: до 10 тыс. долл. PR-кампания: тыс. долл. На зарубежных рынках организационные издержки достигают 5-10% от объема размещения, в т.ч.: Услуги андеррайтера: до 5-7% объема Сборы и комиссии: до 1-2% объема PR-кампания и Road Show: до 1 млн. долл.

10 Проведение IPO: задача для всей компании Выработка параметров IPO (объемы, минимальные цены, сроки выхода на рынок) Контакт с миноритарными акционерами, улаживание конфликтов Поиск и взаимодействие с финансовыми посредниками Обеспечение раскрытия информации по финансовым и производственным вопросам Формирование положительного имиджа компании Разработка стратегии использования привлеченных средств Активная позиция по обсуждению стратегии и перспектив развития Этическое содействие IPO Участие в PR-акциях и маркетинговых кампаниях Акционеры МенеджментТрудовой коллектив успешное IPO

11 Формальные требования законодательства Сведения, прямо не указанные в законодательстве, но значимые для инвестора Проблемы информационной открытости: что хочет знать инвестор? Общие сведения об эмитенте Финансовое положение Данные о предыдущих размещениях Базовые ценности, миссия, цели и задачи компании Перспективные проекты компании - долгосрочная стратегия развития Квалификация персонала, взаимоотношения в коллективе Процесс управления и принятия решений: сотрудничество акционеров и менеджеров Оценка положения на рынке, мнения независимых экспертов Активность компании в информационной среде (публикации, реклама, маркетинг)

12 Рост информационной прозрачности компаний стимулирует развитие фондового рынка Критерии принятия инвестиционных решений фондами по десятибалльной шкале Фонды портфельных инвестиций Фонды прямых инвестиций Состав акционеров 8,19,5 Прозрачность8,5 Прибыльность компании 7,36,3 Ликвидность рынка акций 6,93,4 Рынок сбыта6,77,6 Состояние баланса 5,73,9 Имидж депозитария 5,61,3 Источник: материалы Ernst and Young, 2002 г. Степень раскрытия информации и среднедневной объем торгов Степень раскрытия информации* Ср. дневной объем торгов на ММВБ, млн. долл. Корп. обл.15,449,995,7 Акции156,4322,8438,3 Прирост ср. дневного объема торгов на ММВБ, % Корп. обл.+95,8+224,0+91,8 Акции+60,8+106,4+35,8 * Индекс рассчитан S&P. Аналогичный показатель для компаний Великобритании в 2004 г. составил 71%.

13 ММВБ предлагает компаниям услуги по развитию Investor Relations Проведение совместно с эмитентами и андеррайтерами презентационных мероприятий Организация или помощь в организации конференций и семинаров с участниками финансового рынка Размещение информации о компании на интернет-сайте ММВБ: Раздел «Предприятия и инвестиции» – новости компаний, существенные факты, информация о компаниях, «Анкета компании» Раздел «Аналитика» – информация для эмитентов и инвесторов по результатам торгов на рынках ММВБ (основные факторы и тенденции; ежедневно, еженедельно, ежемесячно) Размещение информации о компании в журнале «Биржевое обозрение» - аналитическом издании по финансовым рынкам

14 Инфраструктура ФБ ММВБ готова к проведению IPO На фондовом рынке ММВБ прошли публичные размещения четырех российских компаний: «РосБизнесКонсалтинг» –13,3 млн. долл. (апрель 2002 г.) «Аптечная сеть 36,6» –14,4 млн. долл. (февраль 2003 г.) «Иркут» – 127 млн. долл. (март 2004 г.) «Калина» –25,4 млн. долл. (апрель 2004 г.) Технически реализованы варианты IPO, предусматривающие: аукцион по установлению единой цены размещения, размещение по ценам, не ниже определяемой эмитентом НДЦ предоставляет услуги по ведению эмиссионных счетов, взаимодействию с регистратором, ведению счетов держателей РП ММВБ оказывает услуги по резервированию средств инвесторов, участвующих в IPO

15 Новые требования листинга на ФБ ММВБ Основные требования к эмитенту Котировальный лист «А» 1-го уровня Котировальный лист «А» 2-го уровня Котировальный лист «Б» Доля обыкновенных акций, которая находится во владении одного лица и (или) его аффилированных лиц, не более 75% СЧА>= 500 млн. руб.>= 50 млн. руб. Срок существования>= 3 лет>=1 года Количество акционеров>=1 000 Соблюдение Кодекса корпоративного поведения Все положения Кодекса при наличии подтверждающих документов Некоторые положения Кодекса Раскрытие информации Составление и публикация финансовой отчетности в соответствии со стандартами отчетности IAS или US GAAP и другой отчетности в соответствии со стандартами ФСФР

16 ФБ ММВБ предлагает индивидуальный подход Технологические схемы проведения первичного размещения на ФБ ММВБ Цель эмитентаТехнологические схемы Привлечение максимального объема денежных средств Аукцион по цене отсечения (режим торгов «Размещение: Аукцион») Привлечение максимального объема денежных средств и определение рыночной цены Аукцион по цене спроса (режим торгов «Размещение: Аукцион») Размещение акций с одновременной защитой от недружественного поглощения Размещение в режиме «Размещение: Адресные заявки» по заранее определенной эмитентом цене размещения Гарантированное размещение Публичное размещение с продажами от андеррайтера в режиме «Размещение: Адресные заявки»

17 Развитие сектора IPO: модернизация законодательства Основные направления модернизации законодательства Ситуация в России Защита прав инвесторов Действующие нормы позволяют защищать права инвесторов Права инвесторов плохо защищены Наличие эффективного регулирования рынка Исключение манипулирования ценами и рынком О случаях манипулирования известно на рынке, но они не доказаны Исключение использование инсайдерской информации Закон об инсайдерской информации не принят Регулирование корпоративных отношений Совершенствование системы раскрытия информации Неполное раскрытие информации Комплекс мер, направленных на стимулирования принятия компаниями стандартов корпоративного управления Стимулирование компаний принимать Кодекс корпоративного поведения Свободный доступ инвесторов Снижение барьеров входа инвесторов на рынок Отсутствует центральный депозитарий, нет системы национального клиринга Комплекс мер, направленных на стимулирования разнообразия механизмов инвестирования Неразвита система инвестирования пенсионных накоплений, венчурного капитала

18 Финансовый рынок готов к IPO За три года рыночная стоимость корпоративных облигаций выросла в 6,8 раза, достаточно часто размещаются крупные займы Повышается ликвидность российского финансового рынка: объем средств коммерческих организаций на корсчетах в ЦБ РФ вырос за 2004 год в 2,4 раза до 684 млрд. руб. Объем средств в пенсионной системе составил около 5,8 млрд. долл. Негосударственные управляющие компании могут до 45% пенсионных накоплений инвестировать в акции ОАО Инфраструктура ММВБ готова к проведению IPO Размещение крупнейших эмиссий в гг. Месяц, год Эмитент Объем, млрд. руб. фев.2004ГАЗПРОМ10 мар 2004ВТБ5 апр 2004ИНТЕКО3 авг 2004ЦентрТелеком5,6 окт 2004ГАЗПРОМ5 ноя 2004ЛУКойл6 дек 2004 РЖД12 ФСК ЕЭС5 фев.2005ГАЗПРОМ5

19 Контакты Адрес: , Москва, Б. Кисловский пер., 13 Телефон: (095) Факс: (095) Интернет-сервер: