Российская экономика: Перспективы и риски Облигационный рынок России 2013: Вызовы новой реальности Москва, 27 июня 2013 Алексей Девятов – главный экономист,

2 Стабилизация темпов роста экономики во 2-м п/г 2013 г. и умеренный рост по итогам года Торговля, транспорт и связь, финансовый сектор будут основными точками роста Ключевой внешний риск – резкое ухудшение ситуации в Европе – не материализуется Устойчивый торговый баланс и стабильный рубль Среднегодовой курс рубля 35.8 руб./корзина в 2013 г. Среднегодовая цена нефти Юралс 105 долл./барр. в 2013 г. Инфляция выше официального прогноза 5-6%, но в пределах разумного Инфляция снизится во 2-м п/г и по итогам года составит 6.3% Стабильные цены на нефть обеспечат устойчивость государственных финансов Бюджетное правило может быть модифицировано с целью поддержки экономического роста Институциональные реформы: прогресс пока незначителен Ключевые темы

3 Более глубокая, чем ожидалось, рецессия в Европе Снижение спроса на товары российского экспорта (52% экспорта - страны ЕС) Производство газа сократилось на 1.2% г-г в 1-кв г. Усиление оттока капитала 25.8 млрд. долл. в 1-кв г. Жесткая экономия в результате принятия бюджетного правила В 2013 г. расходы федерального бюджета сократятся на 3.4% в реальном выражении Излишне жесткая денежно-кредитная политика ЦБ ЦБ будет снижать ставки для поддержки экономики (на б.п. до конца 2013 г.) Факторы замедления российской экономики

4 Мы полагаем, что российская экономика стабилизируется во 2 п/г 2013 г. Мы рассчитываем на то, что Европа начнет выход из рецессии в конце 2013 г. Россия зависит от Европы

5 Приоритеты бюджетной политики не способствуют росту экономики Приняв бюджетное правило, Россия вступила на путь жесткой экономии, что может негативно сказаться на темпах роста в среднесрочной перспективе Общее сокращение расходов на 3.4% в реальном выражении в 2013 г. Особенно сильно сокращаются расходы на отрасли, связанные с воспроизводством человеческого капитала Существенно растут расходы на национальную оборону, безопасность, общегосударственные вопросы, обслуживание госдолга Серьезный рост нагрузки на региональные бюджеты, связанный с выполнением указов президента Путина Планируемые расходы на инфраструктурные проекты из средств ФНБ создают долгосрочные риски для бюджетной системы Бюджетная политика

6

7 7 Политика ЦБ является излишне жесткой… Численные оценки показывают, что принятии решений ЦБ РФ учитывает как инфляцию, так и темпы экономического роста Существует значительная асимметрия между этими целями денежно- кредитной политики ЦБ отвечает ростом ставки рефинансирования на 25 б.п. На рост среднегодовой (за последние 12 мес.) инфляции на 56 б.п. На снижение темпов (с лагом в 12 мес.) экономического роста на 187 б.п. В среднем ЦБ требуется год для того, чтобы «поверить» в замедление экономики Фактически, текущий уровень ставок соответствует темпам экономического роста в 1 кв г., равным 4.9% год к году С учетом замедления роста до 1.6% год к году по итогам 1-кв г, ставки должны быть ниже на б.п. Денежно-кредитная политика

8 …но и снижение ставок даст слабый стимул для роста экономики Мы ожидаем снижения инфляции до 6.3% к концу года и ускорения роста экономики до 2.5-3% год к году во 2 п/г 2013 г. Несмотря на улучшение в экономике мы ожидаем снижения ставок на б.п. до конца года Снижение ставок добавит 0,2-0,4 п.п. к среднегодовым темпам роста в 2013 г. Мы ожидаем снижения инфляции до 4-5% в долгосрочной перспективе Снижение инфляции до европейского уровня невозможно без радикального снижения темпов роста регулируемых тарифов Снижение темпов роста регулируемых тарифов является важным фактором ускорения экономического роста Рост тарифов будет ограничен потребительской инфляцией в течение 5 лет Денежно-кредитная политика

9 Мы ожидаем умеренного смещения приоритетов ЦБ в сторону поддержки экономики в связи с приходом Эльвиры Набиуллиной ЦБ продолжит переход к инфляционному таргетированию В правительстве все громче звучат голоса о необходимости искусственного ослабления рубля Основными факторами формирования курса рубля будут цены на сырье и потоки капитала Мы ожидаем средний курс рубля в 2013 г. на уровне 35.8 руб./корзина при среднегодовой цене на нефть в 105 долл./барр. и оттоке капитала в млрд. долларов Решения ЦБ по ставкам будут иметь ограниченное влияние на рубль В условиях стабильных цен на сырье и улучшении ситуации в мировой экономике, рубль каждый раз будет отыгрывать потери Курс рубля

10 Курс рубля

11 Основной источник экономического роста – повышение качества институтов и государственного управления Повышение эффективности в системе госзакупок Новый закон об ФКС унаследовал ключевые недостатки 94-го закона Снижение административных барьеров для бизнеса Дорожные карты Агентства стратегических инициатив Снижение налоговой нагрузки на бизнес За счет экономии на госзакупках в результате повышения их эффективности Повышение качества оценки регулирующего воздействия Детальный анализ экономического эффекта оцениваемых нормативных актов Улучшение качества судебно-правовой системы Защита прав собственности, борьба с рейдерством и коррупцией Приватизация с целью снижения доли государства в экономике Качество институтов и госуправления