Решение проблем, связанных с притоками средств: опыт Казахстана, годы Аасим М. Хусейн Апрель 2007 года

План Впечатляющие макроэкономические показатели Впечатляющие макроэкономические показатели Объем и виды притоков Объем и виды притоков Оттоки Оттоки Увеличение масштабов чистых притоков Увеличение масштабов чистых притоков Ответные меры политики Ответные меры политики Вынесенные уроки Вынесенные уроки

Макроэкономические результаты

С 2000 года темпы роста реального ВВП составляют примерно 10% или более

ВВП на душу населения вырос в четыре раза, безработица сократилась

Социальные показатели улучшились

Инфляцию удалось обуздать (В процентах)

Доверие к банкам повысилось, уровень долларизации снизился

Притоки иностранной валюты в Казахстан

Виды притоков, годы Поступления от экспорта нефти Поступления от экспорта нефти Экспорт, не связанный с нефтью Экспорт, не связанный с нефтью ПИИ ПИИ Банковское заимствование Банковское заимствование

Объем притоков (В млрд долларов)

Виды оттоков Импорт (товаров и услуг) Импорт (товаров и услуг) Погашение задолженности по ПИИ Погашение задолженности по ПИИ Доходы прямых инвесторов Доходы прямых инвесторов Банковское внешнее кредитование Банковское внешнее кредитование

Объем оттоков (В млрд долларов)

Чистые притоки (В млрд долларов)

Увеличение масштабов притоков

Ответные меры политики

Устранение воздействия на денежно- кредитную сферу Политика: нейтрализация посредством НФРК Политика: нейтрализация посредством НФРК Другие оттоки (банковские активы, ошибки и пропуски, денежные переводы работников) Другие оттоки (банковские активы, ошибки и пропуски, денежные переводы работников) Результат: увеличение резервов (половина чистых притоков) Результат: увеличение резервов (половина чистых притоков) Политика: частичная стерилизация за счет: Политика: частичная стерилизация за счет: –выпуска ценных бумаг –депозитного механизма НБК –обязательных резервов

Воздействие притоков на денежно- кредитную сферу (В млрд тенге)

Меры денежно-кредитной политики, принятые в ответ на притоки (В млрд тенге)

Результат: быстрый рост денежной массы

Пруденциальные меры Лимиты открытых валютных позиций Лимиты открытых валютных позиций Валютная ликвидность Валютная ликвидность Ужесточение порядка классификации и создания резервов Ужесточение порядка классификации и создания резервов Весовые коэффициенты риска для трансграничного кредитования Весовые коэффициенты риска для трансграничного кредитования Лимиты на внешние заимствования Лимиты на внешние заимствования

Курсовая политика (Индекс; январь 2000 года=100)

Тенге: гибкость «де-факто» (Доля месячных изменений обменного курса, составлявших менее +/- 1 процента)

Повышение курса тенге помогло снизить инфляцию (В процентах)

Налогово-бюджетная политика сбережение доходов от нефти (В процентах ВВП)

Налогово-бюджетная политика пруденциальная направленность, но с воздействием на денежно-кредитные условия

Вынесенные уроки и выводы для экономической политики

Управление притоками средств Денежно-кредитная, курсовая, пруденциальная и налогово-бюджетная политика сыграли свою роль Денежно-кредитная, курсовая, пруденциальная и налогово-бюджетная политика сыграли свою роль Однако рост денежной массы/кредита остается очень высоким Однако рост денежной массы/кредита остается очень высоким Внешняя задолженность банков продолжает (быстро) расти Внешняя задолженность банков продолжает (быстро) расти Уровень инфляции продолжает оставаться относительно высоким Уровень инфляции продолжает оставаться относительно высоким

Выводы в отношении набора мер экономической политики на ближайшую перспективу Дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики, с тем чтобы поглотить ликвидность Дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики, с тем чтобы поглотить ликвидность Дальнейшее ужесточение пруденциальной политики в целях смягчения рисков Дальнейшее ужесточение пруденциальной политики в целях смягчения рисков –Меры по сдерживанию внешних заимствований –Меры по замедлению роста кредита и поддержанию качества ссуд Повышение/гибкость обменного курса Повышение/гибкость обменного курса –Содействует снижению инфляции –Устранить односторонний характер рынка, чтобы способствовать повышению гибкости –Что должно уменьшить спекулятивные притоки Перечисленные меры необходимы для того, чтобы сделать возможным запланированное смягчение налогово- бюджетной политики и при этом не спровоцировать рост инфляции Перечисленные меры необходимы для того, чтобы сделать возможным запланированное смягчение налогово- бюджетной политики и при этом не спровоцировать рост инфляции