1 КАК ЧИТАТЬ ИЗВЕЩЕНИЕ ПЕНСИОННОГО ФОНДА ЧИТАЙТЕ В НОМЕРЕ: НОВОСТИ КОМПАНИИ ТЕМА НОМЕРА ПЕНСИОННЫЕ НАКОПЛЕНИЯ АКТУАЛЬНОЕ ИНТЕРВЬЮ. Антон Носарев: «Худшее для фондового рынка уже позади!» ПЕНСИОННЫЕ НАКОПЛЕНИЯ. «Молчуны» должны заговорить КАК ЧИТАТЬ ИЗВЕЩЕНИЕ ПЕНСИОННОГО ФОНДА ДОВЕРИТЕЛЬНОЕ УПРАВЛЕНИЕ. Обзор инвестиционных стратегий ПАЕВЫЕ ФОНДЫ «АГОРА»

2 Что из всего многообразия УК «Портфельные инвестиции» и «Первый национальный пенсионный фонд» объявляют о начале сотрудничества по управлению средствами пенсионных резервов. НПФ «ВНИИЭФ-ГАРАНТ» подвел итоги открытого конкурса по отбору управляющих средствами пенсионных резервов. После двух туров победителем конкурса была признана УК «Портфельные инвестиции». НОВОСТИ КОМПАНИИ С 1 января 2010 года вступают в силу нормы, в соответствии с которыми все компании осуществляющие деятельность в сфере строительства, архитектуры и проектирования обязаны вступить в профильные саморегулируемые организации. В качестве меры по страхованию рисков профессиональной деятельности для СРО предусмотрены обязательное страхование ответственности и формирование Компенсационного фонда. По закону «О саморегулируемых организациях» управление средствами компенсационных фондов должно производиться управляющими компаниями, отобранными на специальных конкурсах. «Хотя НП «ОСО «ПромСтройЦентр» еще не получила статус СРО, руководство организации уже сейчас приняло решение о передаче формируемого компенсационного фонда в доверительное управление. – Говорит Руководитель департамента по работе с ключевыми клиентами Андрей Алёшин. НПФ «Сберфонд РЕСО» и УК «Портфельные инвестиции» заключили договор доверитель- ного управления средствами пенсионных накоплений. УК «Портфельные инвестиции» будет управлять средствами компенсационного фонда Некоммерческого партнерства «ОСО «ПромСтройЦентр». – Этот шаг позволит Партнерству уже на ранних этапах выстроить систему взаимодействия с управляющей компанией и оценить все преимущества работы с УК. Кроме того, накопленные средства будут использоваться более эффективно и увеличат размер компенсационного фонда». Ключевыми вопросами при управлении средствами СРО является обеспечение прироста доверенных средств при одновременных гарантиях текущей безубыточности и высокой ликвидности. Опыт сложного 2008 года показал, что с такими задачами УК «Портфельные инвестиции» справляется успешно. Поэтому к услугам наших партнеров - не только высокоэффективное управление, но и дополнительные возможности по обеспечению минимальной гарантированной доходности и предоставлению банковской гарантии от крупного госбанка. 2

3 - По итогам двух кварталов текущего года показать положительную доходность сумели все управляющие компании. В тоже время результаты «Портфельных инвестиций» более чем в два раза превзошли «среднюю доходность по рынку». За счет чего удалось добиться высокой эффективности управления? - Непростая ситуация на финансовых рынках обернулась для управляющих активами и в целом для российских инвесторов уникальными возможностями. В конце 2008 – начале 2009 г.г. цены акций снизились до уровня 2004 года, с которого началась предыдущая волна роста. Доходности облигаций надежных эмитентов, с рейтингами близкими к суверенному рейтингу Российской Федерации, достигали 40% годовых. Ставки по банковским депозитам выросли вдвое. Мы отчетливо понимали, что это лучшее время для инвестиций. Особенно когда речь идет о долгосрочных вложениях, как в случае с пенсионными накоплениями. Ведь, Пенсионный фонд России (ПФР) прогнозирует первые массовые выплаты накопительной части трудовой пенсии не ранее 2020 года. И результаты первого полугодия уже показали верность нашей стратегии. Во всём мире фондовые рынки показали устойчивый рост котировок акций и облигаций. Именно это позволило нам значительно прирастить стоимость активов наших клиентов. Худшее для фондового рынка уже позади! В начале августа авторитетный информационный портал «Investfunds» опубликовал рейтинг управления пенсионными накоплениями за 6 месяцев 2009 года. Исследование показало результаты 62 пенсионных портфелей 55 управляющих компаний, уполномоченных Пенсионным Фондом России на управление накопительной частью трудовой пенсии граждан. По итогам первого полугодия УК «Портфельные инвестиции» вошла в пятёрку лидеров по доходности, показав результат 82,89% годовых. Секретами успешного управления с нашими читателями поделился Антон Носарев, управляющий средствами пенсионных накоплений. ТЕМА НОМЕРА: ПЕНСИОННЫЕ НАКОПЛЕНИЯ Инвестиционный портфель Доходность 2кв. 2009, % годовых Доходность за 3 года, % годовых Лучшие результаты ТРИНФИКО (портфель долгосрочного роста) 129,783,66 Тройка Диалог92,98-4,00 Ермак92,32-0,03 Центральная Управляющая Компания89,96-6,40 Портфельные инвестиции82,895,42 ТРИНФИКО (портфель сбалансированный) 74,516,10 ВТБ Управление активами73,072,30 АГАНА (портфель сбалансированный)71,790,25 Базис-Инвест63,00-1,54 Аналитический центр54,39-4,16 Худшие результаты Ямал19,663,90 Достояние17,19-2,90 РН – траст16,327,64 ВИКА12,796,52 Финам Менеджмент9,463,19 Ростовская трастовая компания8,61-3,96 Доверие Капитал (портфель актуальный)8,15-2,25 Лидер7,381,09 Внешэкономбанк3,213,85 АГАНА (портфель консервативный)0,89-4,57 3

4 Декабрь 2008Июль 2009 ТЕМА НОМЕРА: ПЕНСИОННЫЕ НАКОПЛЕНИЯ - Какова структура «пенсионного портфеля» в настоящий момент? Как сильно она менялась в течение года? - Сейчас портфель пенсионных накоплений на половину состоит из акций ведущих российских предприятий:тСбербанка, Лукойла, Русгидро, Аэрофлота и др. Как я уже сказал ранее, акции приобретались по очень привлекательным ценам с прицелом на долгосрочную перспективу 3-5 лет. Поэтому мы не стремимся фиксировать прибыль сейчас, а рассчитываем на продолжение их роста и в дальнейшем. Четвертая часть активов вложена в корпоративные облигации и долговые обязательства субъектов Российской Федерации. Это надежные эмитенты и мы не сомневаемся в том, что они будут своевременно выплачивать проценты и гасить суммы основного долга. Оставшаяся четверть – это деньги которые перечислил ПРФ в конце 2 квартала, часть из них уже размещена на депозитах, а другая будет вложена в акции и облигации в соответствии с инвестиционной политикой компании. - Есть мнение, что фондовый рынок достиг своего пика в текущем году. Некоторые эксперты ждут осенью второй волны девальвации. Не считаете ли Вы, что пора выходить из рынка и перекладываться в валюту? - Во-первых, если мы говорим о пенсионных накоплениях, то действующим законодательством ограничена возможность вложения в валюту, валютные депозиты и ценные бумаги. Во-вторых, как было сказано выше, мы оцениваем долгосрочные перспективы вложений и не спекулируем на коротких интервалах. Наконец, наши аналитики считают, что худшее для фондового рынка уже позади коррекция возможна, но она не будет значительной. И наоборот перспективы роста котировок российских акций и облигаций, как наиболее недооцененных по отношению к зарубежным аналогам, наиболее вероятны. Поэтому мы ожидаем роста, а возможные падения будем использовать для дополнительных покупок. - Ваша компания также управляет пенсионными накоплениями,ипереданными негосударственными пенсионными фондами. Каковы результаты управления этими активами? Какой стратегии придерживаются Ваши партнеры? - Негосударственным пенсионным фондам мы предлагаем несколько стратегий работы с пенсионными деньгами. Однако именно по пенсионным накоплениям наши партнеры придерживаются сбалансированной стратегии, аналогичной той, по которой мы управляем средствами Пенсионного Фонда России. В текущей структуре активов накоплений НПФ также преобладают акции и облигации корпораций и субъектов РФ. Соответственно, доходность накоплений НПФ – наших партнеров в первом полугодии была одной из самых высоких в отрасли. 4,

5 - Каким образом в Вашей компании принимаются решения по инвестированию пенсионных накоплений, покупке и продаже конкретных ценных бумаг? - Все инвестиционные решения по пенсионным накоплениям, да и по другим портфелям наших клиентов принимаются на инвестиционном комитете. Инвесткомитет – это собрание ведущих специалистов компании: управляющих активами, аналитиков и рискменеджеров. На совещаниях инвестиционного комитета. - Как Вы оцениваете риски эмитентов ценных бумаг? - Мы подходим к вложениям в ценные бумаги также как и банки относятся к выдаче кредитов заемщикам. Для нас главное не наличие бренда или рекламы на телевидении, а хорошее состояние бухгалтерского баланса прозрачность бизнес-процессов и своевременное раскрытие информации о показателях и результатах деятельности. Кстати, в своей работе наши аналитики применяют те же технологии, что и кредитные организации. Раньше некоторые из наших коллег упрекали нас в излишнем консерватизме. Однако именно такой подход позволил нам уберечь средства наших клиентов от череды дефолтов и неплатежей по обязательствам ТЕМА НОМЕРА: ПЕНСИОННЫЕ НАКОПЛЕНИЯ Анализ эмитентов по банковским методикам Аналитический отдел Решения по размещению Установление лимитов по эмитентам Операции с ценными бумагами по лучшим ценам Инвестиционный комитет Управление активами рассматриваются как глобальные тенденции в российской и мировой экономике, долгосрочные прогнозы движения финансовых рынков, так и вопросы покупки-продажи ценных бумаг конкретных эмитентов, риски и прогнозные доходности от инвестиций, устанавливаются лимиты (максимальные доли) вложений в различные группы активов. Как показывает практика, принятие сбалансированных решений на основе мнения специалистов из разных областей, повышает надежность и эффективность инвестиций. сомнительных эмитентов. В наших портфелях пенсионных накоплений нет ценных бумаг эми- тентов, допустивших дефолт или подвергшихся реструктуризации долга. - В последний день июля Пенсионный фонд России перечислил Управляющим компаниям и НПФ очередной транш накоплений. Как будут размещены эти средства? - Подход к размещению новых средств будет тем же: инвестиционный горизонт 3-5 лет, сбалансированная стратегия, покупка на «провалах» акций серьезных эмитентов, выбор в пользу облигаций со сроком погашения 1-1,5 года, небольшая доля депозитов в банках с государственных участием. 5

6 ТЕМА НОМЕРА: ПЕНСИОННЫЕ НАКОПЛЕНИЯ - На днях вступили в силу поправки в законодательство, которые расширили инвестиционные возможности управляющих активами. Каким образом нововведения отразятся на эффективности управления пенсионными деньгами? - Изменения в пенсионном законодательстве в первую очередь расширили возможности Внешэкономбанка (ВЭБа) – государственной управляющей компании (ГУК). Именно он занимается управлением средствами, так называемых «молчунов», тех, кто не стал переводить свои накопления в негосударственные пенсионные фонды и УК. До недавнего времени средства «молчунов» были размещенытсуперконсервативно. Инвестиционная декларация предусматривала инвестиции только в государственные и ипотечные ценные бумаги, а также возможность держать средства на банковских счетах в рублях и валюте. С октября 2009 года пенсионные накопления, управляемые ВЭБом, будут разделены на две части: базовый портфель государственных ценных бумаг и расширенный портфель. Структура базового портфеля останется консервативной: ВЭБ получит возможность покупать корпоративные облигации, гарантированные Российской Феде- рацией. В расширенный портфель ГУК сможет приобретать также облигации предприятий и субъектов РФ (без госгарантий), размещать средства на депозитах. Сюрпризом в данном случае является то, что по умолчанию средства «молчунов» попадут именно в более рискованный «расширенный» портфель. Для того, чтобы накопления по-прежнему управлялись консервативно нужно сделать осознанный выбор и написать заявление (подробнее об этом читайте в материале «Пенсионные накопления» на стр. 7). Частные управляющие компании помимо указанных выше активов могут инвестировать в акции и паи ПИФов. Кроме того, УК расширили максимальные доли вложений в банковские депозиты с 20 до 25 %, что повысит надежность инвестиций. Также увеличена доля инвестиций в ценные бумаги одного эмитента с 5 до 10%. С учетом того, что накопления можно вкладывать только в ограниченный список акций высшего котировального списка «А1» и облигаций с кредитным рейтингом близким к рейтингу России, это позволит повысить доходность инвестиций в наиболее перспективные активы. Хотя жаль, что законодатели до сих пор не дали управляющим возможности покупать акции крупнейших российских предприятий как «Газпром», «Роснефть», «Сургутнефтегаз» (не входят в А1). Несмотря на это, я по-прежнему считаю, что эффективность управления частных управляющих компаний будет выше доходности «Внешэкономбанка». Вера Павлова 6

7

8 «Молчуны» должны заговорить В июле вступили в силу поправки к закону «Об инвестировании накопительной части трудовой пенсии», которые способны коренным образом изменить отношение россиян к вопросу управления своими пенсионными накоплениями. ПЕНСИОННЫЕ НАКОПЛЕНИЯ государственные ценные бумаги РФ ипотечные ценные бумаги облигации российских эмитентов с государственной гарантией денежные средства в рублях и иностранной валюте Портфель государственных ценных бумаг Пенсионный фонд России (ПФР) Портфель государственных ценных бумаг + облигации российских эмитентов (без госгарантий) облигации субъектов РФ депозиты в рублях Расширенный портфель Расширенный Портфель + акции российских эмитентов паи (акции, доли) индексных инвестиционных фондов, размещающих средства в государственные ценные бумаги иностранных государств, облигации и акции иных иностранных эмитентов Портфели частных УК До этого момента более 90% застрахованных лиц – владельцев накопительной части трудовой пенсии «доверили» управление будущей пенсией государственной управляющей компании (ГУК) – «Внешэкономбанку» ( ВЭБ). Причем, по оценкам экспертов, не более 2-3% из них сделали выбор в пользу ГУКа осознано, считая консервативные вложения – лучшим способом обеспечить своё будущее. Остальные граждане либо никогда не задумывались о своих пенсионных правах, либо доверяют свои финансы только государственной сберкассе, либо предпочитают лишний раз «промолчать». Возможно, поэтому их и прозвали «молчунами». Однако уже в ближайшее время тем, кто не хочет лишний раз рисковать, придется углубиться в тонкости инвестирования и «заговорить». Дело в том, что предположительно с ноября 2009 года, накопления тех, кто не успеет подать в Пенсионный фонд заявление о выборе прежнего консервативного портфеля (теперь он называется портфель государственных ценных бумаг), будут автоматически переведены в но- вый «расширенный», а, следовательно, и более рискованный портфель. Расширенным он называется потому, что помимо государственных и ипотечных облигаций и депозитов, ВЭБу разрешили вкладывать накопления в облигации крупных корпораций (без государственной гарантии) и международных финансовых институтов (подробнее см. Схему). 8

9 Правда, законодатели ограничили долю более рискованных активов 40% от портфеля и разрешили ГУК инвестировать средства только в долговые обязательства организаций, кредит ный рейтинг которых не более чем на 2 ступени ниже суверенного рейтинга России. Такие новшества пенсионного законодательства преследуют несколько целей: ПЕНСИОННЫЕ НАКОПЛЕНИЯ Таким образом, у граждан, средствами которых пока еще управляет государственная УК, осталось совсем немного времени чтобы: направить огромные пенсионные средства в реальную экономику, которая испытывает дефицит долгосрочных инвестиций. А это без малого 400 миллиардов «длинных денег». повысить доходность средств, управляемых Внешэкономбанком, и защитить накопления от инфляции. За последние пять лет годовая доходность ВЭБа не превышала 7% годовых, когда частные УК в лучшие годы показывали % рост. При этом нужно отметить, что в кризисный 2008 год именно ВЭБ сумел сохранить накопления от убытков, в то время как портфели УК просели в среднем на %. привлечь внимание граждан к формированию достойного будущего, которое возможно только при личном участии «будущих пенсионеров». до 30 сентября 2009 года подать заявление в отделение Пенсионного фонда России по месту жительства или уполномоченному трансфер-агенту о выборе консервативного «портфеля государственных ценных бумаг»; не предпринимать никаких действий и фактически передать накопления в более рискованный «расширенный портфель»; до 31 декабря выбрать негосударственный пенсионный фонд или управляющую компанию и доверить формирование своей будущей пенсии именно им. 9

10 Опубликованные данные по сокращению ВВП Соединенных Штатов оказались существенно выше прогнозов: ВВП во втором квартале сократился на 1% при сокращении в первом квартале на 5,5%, аналитики ожидали сокращение на 1,5%. Вышедшие данные свидетельствуют о начале процесса восстановления американской экономики. Главный положительный момент данной статистики, свидетельствующий о восстановлении мирового спроса, - это сокращение запасов готовой продукции. Данный факт говорит о возможном росте производства компаний для восполнения запасов во втором полугодии 2009 года. Позитивная статистика, свидетельствующая о восстановлении мировой экономики, и прогнозы Мирового энергетического агентства по снижению добычи и последующего дефицита нефти, толкают нефтяные котировки вверх. Так, цена нефти марки Brent находится на максимумах с начала года – на уровне 75$ за баррель. При текущих котировках нефти российский нефтегазовый сектор остается очень привлекательным: среднее значение P/E российских компаний данного сектора составляет 8,5, что на 38% дешевле аналогов из развитых стран и на 80% аналогов из развивающихся. Кроме нефтегазового сектора мы позитивно смотрим на перспективы российских генерирующих и сетевых компаний. В частности, и наиболее привлекательными бумагами данного сектора являются РусГидро и ФСК ЕЭС на фоне отличных финансовых результатов за первое полугодие текущего года и оптимистичных прогнозов. По коэффициенту Стоимость компании/Установленная мощность российские энергокомпании недооценены в десятки раз по сравнению с аналогами из развитых и развивающихся стран. ДОВЕРИТЕЛЬНОЕ УПРАВЛЕНИЕ В целом в последнее время наблюдается приток средств иностранных инвесторов на российский рынок акций. Статистика Emerging Portfolio Fund Research (EPFR) свидетельствует о продолжающемся притоке в фонды emerging markets. Наиболее заметный в относительном выражении приток средств по-прежнему наблюдается в фонды России – за последнюю неделю июня инвесторы вложили в российский рынок почти 107 млн. долл. Во втором полугодии мы ожидаем увидеть движение индексов к новым максимумам. Основными драйверами продолжат оставаться цены на сырье и позитив с западных рынков. Мы ожидаем рост индекса ММВБ до пунктов до конца года. Наиболее интересными являются вложения в акции нефтегазового сектора, энергетики и металлургии. Инструменты с фиксированной доходностью. Сейчас для нас наиболее актуальными являются вложения в короткие облигации с дюрацией 1-2 года. Данные бумаги являются, как правило наиболее ликвидными. Поэтому при появлении интересных идей на рынке акций или валютном рынке, ликвидность данных инструментов позволяет перекладываться в другие активы. Для долгосрочных инвесторов с консервативной стратегией интересны вложения в субфедеральные и муниципальные облигации, доходность по которым колеблется на уровне %, а риски по ним являются минимальными. В перспективе мы ожидаем постепенного снижения доходностей по выпускам облигаций. Ввиду резкого сужения облигационного рынка, спрос на вновь размещаемые выпуски облигаций эмитентов с высоким кредитным качеством в разы превышает предложение. Обзор инвестиционных стратегий Средневзвешенная доходность по совокупному инвестиционному портфелю клиентов управляющей компании «Портфельные инвестиции» за 7 месяцев составила +45,01% годовых. 10

11 Валютные активы Валютная политика российского ЦБ напрямую зависит от экспортных доходов бюджета, которые на 69% формируются от продажи углеводородов, на 12% - от продажи металлов, на 6% - от продажи продуктов химической отрасли. Ценообразование на рынке углеводородного сырья привязано к ценам на ДОВЕРИТЕЛЬНОЕ УПРАВЛЕНИЕ Изменения валютных курсов – возможность получения дополнительной прибыли для клиентов с помощью купли/продажи валютных инструментов. Поэтому при появлении интересных идей на валютном рынке мы всегда готовы к ее реализации на портфелях клиентов. Во втором полугодии 2009 года мы не ожидаем существенного укрепления рубля, цены на нефть будут оказывать ограниченное влияние. Основным фактором, ограничивающим рост нефть. Поэтому основное влияние на доходы бюджета оказывают цены на нефть. Основным инструментом регулирования уровня доходов является корзина валют. На графике видим обратную зависимость валютной корзины и цен на нефть. курса национальной валюты, будет размер дефицита федерального бюджета. Согласно заявлениям помощника президента РФ Аркадия Дворковича и главы Минэкономразвития Эльвиры Набиуллиной, дефицит бюджета в текущем году может составить 8-10%, что в стоимостном выражении составляет 3,4-3,7 трлн. руб. Поэтому в текущих условиях Правительство не пойдет на существенное укрепление национальной валюты. 11 Изменения валютных курсов – возможность получения дополнительной прибыли для клиентов с помощью купли/продажи валютных инструментов. Поэтому при появлении интересных идей на валютном рынке мы всегда готовы к ее реализации на портфелях клиентов. Во втором полугодии 2009 года мы не ожидаем существенного укрепления рубля, цены на нефть будут оказывать ограниченное влияние. Основным фактором, ограничивающим рост курса национальной валюты, будет размер дефицита федерального бюджета. Согласно заявлениям помощника президента РФ Аркадия Дворковича и главы Минэкономразвития Эльвиры Набиуллиной, дефицит бюджета в текущем году может составить 8-10%, что в стоимостном выражении составляет 3,4-3,7 трлн. руб. Поэтому в текущих условиях Правительство не пойдет на существенное укрепление национальной валюты.

12 Управляющая компания "Портфельные инвестиции" , г. Москва, Большой Златоустинский пер., д. 2/8 Телефон/факс: (495) Сайт: «Всероссийский банк развития регионов» «Дальневосточный банк» Банк «Снежинский» Лицензии ФСФР России на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами от г. и на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами от г. Правила интервального паевого инвестиционного фонда смешанных инвестиций «Агора - открытый рынок» под управлением ООО УК «Портфельные инвестиции» зарегистрированы в ФКЦБ России за от г. Дополнения и изменения 1 в Правила фонда зарегистрированы в ФКЦБ России за от г. Дополнения и изменения 2 в Правила фонда зарегистрированы в ФСФР России за от г. Правила открытого паевого инвестиционного фонда смешанных инвестиций «Агора – фонд сбережений» под управлением ООО УК «Портфельные инвестиции» зарегистрированы в ФСФР России за от г. Правила открытого паевого инвестиционного фонда акций «Агора – рынок акций» под управлением ООО УК «Портфельные инвестиции» зарегистрированы в ФСФР России за от г. Правила интервального паевого инвестиционного фонда акций «Агора - российские IPO» под управлением ООО УК «Портфельные инвестиции» зарегистрированы в ФСФР России за от г. Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды, прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами паевого инвестиционного фонда. Правилами паевых инвестиционных фондов предусмотрены скидки с расчетной стоимости инвестиционных паев при их погашении, а также предусмотрены надбавки, на которую увеличивается расчетная стоимость инвестиционных паев при их приобретении. Начисление надбавок и взимание скидок уменьшит доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов. Выпуск подготовили: Сергей Зыцарь, Сергей Кузьмин Наши партнеры: КОНТАКТНАЯ ИНФОРМАЦИИ 13