Дельта-хеджирование на срочном рынке FORTS НА ПРИМЕРЕ КОНТРАКТОВ С ИСПОЛНЕНИЕМ

Дельта - хеджирование Формируется портфель нейтральный к движению рынка: например, покупаются опционы пут и базовый актив в такой пропорции, чтобы убытки по одной позиции компенсировались прибылью по другой. Формируется портфель нейтральный к движению рынка: например, покупаются опционы пут и базовый актив в такой пропорции, чтобы убытки по одной позиции компенсировались прибылью по другой. Пропорция определяется коэффициентом хеджирования – дельта. Пропорция определяется коэффициентом хеджирования – дельта. При движении рынка в каком-либо направлении проводится коррекция позиции, чтобы привести портфель к состоянию дельта-нейтральности. При движении рынка в каком-либо направлении проводится коррекция позиции, чтобы привести портфель к состоянию дельта-нейтральности.

Цели: Выяснить возможность применения стратегии дельта - хеджирования на срочном рынке FORTS. Выяснить возможность применения стратегии дельта - хеджирования на срочном рынке FORTS. Разработать алгоритм принятия решений, методы анализа рынка при проведении дельта - хеджа. Разработать алгоритм принятия решений, методы анализа рынка при проведении дельта - хеджа.

Обозначения: F – цена закрытия фьючерса F – цена закрытия фьючерса Put – теоретическая цена опциона пут Put – теоретическая цена опциона пут DeltaP – коэффициент хеджа DeltaP – коэффициент хеджа I – количество фьючерсов в портфеле после коррекции позиции по рынку I – количество фьючерсов в портфеле после коррекции позиции по рынку МО – изменения вариационной маржи по опционной позиции МО – изменения вариационной маржи по опционной позиции МФ – изменение вариационной маржи по фьючерсной позиции МФ – изменение вариационной маржи по фьючерсной позиции P/L – прибыль/убытки (МО+МФ) P/L – прибыль/убытки (МО+МФ)

Допущения: Сделка с опционами заключается по теоретической стоимости Сделка с опционами заключается по теоретической стоимости На портфель из опционов начисляется вариационная маржа На портфель из опционов начисляется вариационная маржа Волатильность и процентная ставка не меняются за время существования позиции Волатильность и процентная ставка не меняются за время существования позиции Используется волатильность 45% Используется волатильность 45% (историческая 47%) (историческая 47%) Процентная ставка равна 0 Процентная ставка равна 0 Сделки с фьючерсами совершаются по цене закрытия Сделки с фьючерсами совершаются по цене закрытия Не учитываются комиссия и другие расходы Не учитываются комиссия и другие расходы

Портфель: – покупка 100 опционов пут (страйк 8000) с исполнением – покупка 100 опционов пут (страйк 8000) с исполнением – покупка 45 фьючерсов на акции РАО ЕЭС с исполнением – покупка 45 фьючерсов на акции РАО ЕЭС с исполнением Корректировка позиции по фьючерсам и оценка портфеля осуществляется по ценам закрытия фьючерсного рынка Корректировка позиции по фьючерсам и оценка портфеля осуществляется по ценам закрытия фьючерсного рынка В данном тестировании учитывается только коэффициент дельта, остальные «греки» пока не рассматриваются. В данном тестировании учитывается только коэффициент дельта, остальные «греки» пока не рассматриваются.

Пример динамического хеджа ДатаFPUTDeltaPIМОМФP/L

График движения фьючерсной цены

Изменение стоимости опциона пут (страйк 8000)

График изменения стоимости портфеля

В итоге дельта - хеджа на счете образовалась прибыль 4804 рубля. В итоге дельта - хеджа на счете образовалась прибыль 4804 рубля. Это составляет 3,3% от первоначального вложения (73265 – стоимость 100 опционов и гарантийное обеспечение по фьючерсам) Это составляет 3,3% от первоначального вложения (73265 – стоимость 100 опционов и гарантийное обеспечение по фьючерсам) Или 12,5% годовых Или 12,5% годовых В данном тестировании не учитывались внутридневные колебания цен, что могло бы увеличить прибыль. В данном тестировании не учитывались внутридневные колебания цен, что могло бы увеличить прибыль. Так же данный пример характеризуется низким «запасом» волатильности (всего 2%) – что надо избегать при реальной торговле. Так же данный пример характеризуется низким «запасом» волатильности (всего 2%) – что надо избегать при реальной торговле. Итоги и выводы:

Основные направления работы: Определить максимальные и минимальные значения ожидаемой волатильности (implaied volatility) на некоторых интервалах Определить максимальные и минимальные значения ожидаемой волатильности (implaied volatility) на некоторых интервалах Сравнить историческую волатильность, изменение цены базового актива и ожидаемую волатильность с целью нахождения благоприятного входа в позицию. Сравнить историческую волатильность, изменение цены базового актива и ожидаемую волатильность с целью нахождения благоприятного входа в позицию. Выявить возможности использования других коэффициентов чувствительности (гамма, вега, тета, ро). Выявить возможности использования других коэффициентов чувствительности (гамма, вега, тета, ро).

Риски Риск ликвидности Риск неверной Оценки волатильности «Тета» риск – снижение стоимости опциона с течением времени Риск получения требования о довнесении средств Операционный риск

Литература: Опционы и фьючерсы. Методическое пособие. Фондовая биржа РТС. Опционы и фьючерсы. Методическое пособие. Фондовая биржа РТС. Буренин А.Н. Фьючерсные форвардные и опционные рынки. М., 1994 Буренин А.Н. Фьючерсные форвардные и опционные рынки. М., 1994 Кевин Б. Конноли. Покупка и продажа волатильности. ИК «Аналитика», 2001 Кевин Б. Конноли. Покупка и продажа волатильности. ИК «Аналитика», 2001 Саймон Вайн. Опционы. Полный курс для профессионалов. М., 2003 Саймон Вайн. Опционы. Полный курс для профессионалов. М., 2003 Чекулаев М. Риск-менеджмент. М., 2002 Чекулаев М. Риск-менеджмент. М., 2002

Статьи: Недосекин А. Оптимизация фондового портфеля: новый век – новые идеи. На сайте: Недосекин А. Оптимизация фондового портфеля: новый век – новые идеи. На сайте: Недосекин А. Введение в проблему прогнозирования фондовых индексов. На сайте: Недосекин А. Введение в проблему прогнозирования фондовых индексов. На сайте: Недосекин А.О. Нечетко-множественный анализ риска фондовых инвестиций. На сайте: Недосекин А.О. Нечетко-множественный анализ риска фондовых инвестиций. На сайте:

Интернет-ресурсы: sedok.narod.ru sedok.narod.ru