Риски инвестиций на фондовом рынке Санкт-Петербург 2005

2 СПБ. Красногвардейская пл. д.2 б/ц «Аскольд» офис 308 тел/факс: (812) УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «АРСАГЕРА» Открытое акционерное общество «Управляющая компания «Арсагера» – компания, ориентированная на создание стоимости и специализирующаяся на разработке и оказании профессиональных услуг по управлению активами. Название компании происходит от двух латинских слов: «арс» – наука, искусство и «лагере'» – управлять, созидать, возделывать. УК «Арсагера» - профессиональный инвестор. Лицензия ФСФР на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами : сроком на 3 года. Лицензия ФСФР а осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами сроком на пять лет.

3 _______________________________________________________________________________________________________________________ РИСКИ ИНВЕСТОРОВ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ Риски при самостоятельном инвестировании на фондовом рынке: Инвестиционные риски (риски фондового рынка); Риск принятия не правильных инвестиционных решений. Риски при инвестировании с управляющей компанией: Инвестиционные риски (риски фондового рынка); Риск принятия не правильных инвестиционных решений; Риски корпоративного управления. СПБ. Красногвардейская пл. д.2 б/ц «Аскольд» офис 308 тел/факс: (812)

4 _______________________________________________________________________________________________________________________ РИСКИ ИНВЕСТОРОВ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ Инвестиционные риски - рыночные риски, риски внешней среды, возникающие при инвестировании активов клиентов и собственных средств компании (страховые, курсовые, риски ликвидности, неплатежеспособности эмитентов, изменения процентных ставок и т.д.) Риски принятия не верных инвестиционных решений – риски, возникающие в ходе самостоятельного инвестирования, или выполнения УК своей профессиональной деятельности (риск принятия неверных инвестиционных решений, риски связанные с несовершенством системы управления капиталом, ошибки в ранжировании, прогнозировании процентных ставок, ошибки персонала и т.п.). Риски корпоративного управления– риски, возникающие в ходе взаимоотношений менеджмента и собственников компании (риск недобросовестного или неквалифицированного поведения менеджмента, риск превышения расходов над доходами, связанных с функционированием компании, риски недружественных внешних воздействий и т.п.). СПБ. Красногвардейская пл. д.2 б/ц «Аскольд» офис 308 тел/факс: (812)

5 ПОСТУЛАТЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ Принципы управления инвестиционными рисками Мера риска определяет доходность Соотношение «риск-доходность» определяет инвестор Применение ранжирования активов для определения меры риска Принципы управления рисками принятия неверных решений Успешность инвестирования – точный прогноз процентных ставок Применение экономических моделей для прогноза процентных ставок Инвестирование в акции - вложение в бизнес Потенциальная доходность – главный критерий инвестирования Стратегия «полного инвестирования» Принципы оценки результата Рыночный индекс – главная характеристика рынка Работать лучше индекса Выбор лучших активов Индивидуальный индекс для каждого портфеля СПБ. Красногвардейская пл. д.2 б/ц «Аскольд» офис 308 тел/факс: (812)

6 _______________________________________________________________________________________________________________________ УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ При инвестировании действует непреложное правило: мера риска определяет доходность. Специфика инвестирования ( как самостоятельного, так и с УК) такова, что задача установить приемлемую для себя меру риска – это задача инвестора. УК «Арсагера» помогает своим клиентам сделать этот выбор понятным и удобным. Выбор приемлемой для инвестора меры риска – это установление правил и ограничений, действующих при управлении портфелем и закрепленных в индивидуальном инвестиционном плане. в случае самостоятельных инвестиций устанавливается зачастую интуитивно и не формализуется; в случае управления индивидуальным портфелем устанавливается и утверждается Клиентом УК В Инвестиционной декларации, в случае управления ПИФом ИД устанавливается компанией, и согласие с выбранной мерой риска подтверждается Пайщиком путем оформления заявки на приобретение паев и ознакомления с правилами Фонда. СПБ. Красногвардейская пл. д.2 б/ц «Аскольд» офис 308 тел/факс: (812)

7 _______________________________________________________________________________________________________________________ УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ Вид риска Способы ограничения Страновойвведение условий об инвестировании в ЦБ эмитентов с определенной страховой принадлежностью Валютныйустановление в ИД условий об инвестировании в ЦБ, номинированные в определенной валюте - Отраслевой - изменения курсовой стоимости акций - изменения процентных ставок - неплатежеспособности эмитента - потери ликвидности ЦБ Ограничение на долю ЦБ в портфеле Ограничение на каждую группу ЦБ в портфеле, Ограничение на одного эмитента в рамках каждой группы ЦБ Введение системы ограничения потерь на одного эмитента в рамках каждой группы ЦБ. Возможность установления требования о продаже облигаций при неблагоприятном изменении доходности к погашению больше определенного значения Ограничение на значение максимальной дюрации для долговой части портфеля Инфраструктурный риск введения требований к участниками инвестиционного процесса, указания организаторов торгов, введение разрешения на совершение сделок на внебиржевом рынке, лимиты на ДЗ и КЗ Риск неквалифицированного управления эмитентом возможность запрета на участие Доверительного управляющего в управление эмитентом. СПБ. Красногвардейская пл. д.2 б/ц «Аскольд» офис 308 тел/факс: (812)

8 _______________________________________________________________________________________________________________________ УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ Инвестиционная декларация, разработанная в УК «Арсагера», учитывает все группы рисков, с которыми инвестор сталкивается при инвестировании, как на фондовом рынке, так и на рынке недвижимости и способы их ограничения. Меру риска портфеля определяют объекты инвестирования и требования к структуре портфеля – соотношение объектов инвестирования разного инвестиционного качества. Применяемая в компании методика ранжирования активов позволяет упростить задачу инвестора по выбору оптимального для себя соотношения «риск-доходность». Система ранжирования активов на однородные по своим инвестиционным характеристикам группы и организация последующего расчета потенциальной доходности активов – краеугольный камень системы управления рисками УК «Арсагера». Для каждой группы рассчитан коэффициент риска (как частное от деления среднестатистической доходности для каждой группы на среднестатистическую доходность государственных ценных бумаг). СПБ. Красногвардейская пл. д.2 б/ц «Аскольд» офис 308 тел/факс: (812)

9 _______________________________________________________________________________________________________________________ УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ Ранжирование активов: Акции ранжируются на однородные по своим инвестиционным характеристикам группы по двум критериям: ликвидность (оборот) и капитализация (размер компании). Группы акций Капитализация, $ Среднедневной оборот, руб. Коэффици- ент риска Группа 1 (т.н. «голубые фишки»)Более 1 млрд.Более 100 млн.2,33 Группа 2 (т.н. высоколиквидные ЦБ)500 млн.–1 млрд.10 млн. – 100 млн.2,75 Группа 3 (т.н. «второй эшелон»)100 млн.–500 млн.200 тыс. – 10 млн.3,50 Группа 4 (т.н. «третий эшелон»)50 млн.–100 млн.20 тыс. – 200 тыс.4,17 Группа 5 (неликвидные акции)0–50 млн.0 – 20 тыс.5,83 СПБ. Красногвардейская пл. д.2 б/ц «Аскольд» офис 308 тел/факс: (812)

10 _______________________________________________________________________________________________________________________ УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ Для ранжирования облигаций в качестве количественных критериев избраны: ликвидность («торговый, биржевой оборот») и надежность («кредитное качество эмитента»). Результаты ранжирования передаются в аналитическое подразделение, где происходит прогнозирование потенциальной доходности ценных бумаг и составляется «хит-парад». На основании «хит-парада» и инвестиционных деклараций Управляющие трейдеры формируют и переформируют портфели клиентов, фондов и собственных средств компании. СПБ. Красногвардейская пл. д.2 б/ц «Аскольд» офис 308 тел/факс: (812)

11 _______________________________________________________________________________________________________________________ УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ПРИНЯТИЯ НЕ ВЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ Основные функции, связанные с управлением портфелем: Анализ потенциальной доходности – инвестиционной привлекательности активов; Формирование и переформирование портфеля; Оценка результатов прогнозов и результатов управления, ранжирование активов и мониторинг соблюдения инвестиционной декларации (риск-менеджмент). В случае самостоятельного инвестирования, все три блока функций выполняет сам инвестор, который объединяет в себе знание, опыт и интуицию. Подобная практика существует и в некоторых управляющих компаниях. Такой интуитивный и неформализованный подход к принятию инвестиционных решений создает дополнительные риски (зависимость от управляющего) и слабо ограничивает существующие. В рамках УК «Арсагера» применяется принцип разделения труда, основанный на научном подходе, структурировании задач и специализации функций. СПБ. Красногвардейская пл. д.2 б/ц «Аскольд» офис 308 тел/факс: (812)

12 УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ПРИНЯТИЯ НЕ ВЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ Управление инвестиций (управляющие трейдеры): на основании прогноза аналитиков формирует и переформировывает портфели, следя за тем, что бы в портфелях постоянно находились активы с максимальной потенциальной доходностью, с учетом ограничений установленных инвестиционной декларацией. Аналитическое Управление: Анализ: процентных ставок денежных потоков Прогнозы: прогноз будущих цен на активы (включая недвижимость) Расчет потенциальной доходности по всем активам. Составление «хит-парад» активов по потенциальной доходности. Управление мониторинга и риск-менеджмента осуществляет: регулярное ранжирование активов, в соответствии с методикой утвержденной в компании, Контроль соблюдения инвестиционной декларации для собственных средств и для средств, переданных в управление клиентами, мониторинг эффективности управления портфелями компании и клиентов, оценку качества аналитических прогнозов. СПБ. Красногвардейская пл. д.2 б/ц «Аскольд» офис 308 тел/факс: (812)

13 _______________________________________________________________________________________________________________________ УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ПРИНЯТИЯ НЕ ВЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ Основные характеристики системы управления капиталом УК «Арсагера»: открытость и прозрачность для инвесторов; возможность корректно оценить результаты управления; высокое качество работы обеспечивается структурированием процесса анализа и подготовки прогнозов, что позволяет объединить усилия команды специалистов; стабильность результатов управления как следствие использования научного и формализованного подхода к принятию решений; снижение зависимости от человеческого фактора как результат применения разделения труда и специализации исполнения функций. СПБ. Красногвардейская пл. д.2 б/ц «Аскольд» офис 308 тел/факс: (812)

14 УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ Вид Риска На кого влияет Способы ограничения Общие Специфические Риск неадекватного поведения акционеров Менеджмент (лишение дохода, работы, репутации) Клиенты (может измениться качество управления, злоупотребления и т.п.) Идеология компании, ориентирована на создание стоимости. Наличие критериев и системы оценки эффективности работы менеджмента. Регулярный мониторинг результатов управления, наличие системы мотивации Менеджмента. Продуманная система внутренних юридических документов. Четкое распределение функций органов управления Риск недобросовестного поведения менеджмента в промежутке между отчетными датами Акционеры (грозит снижением стоимости) Клиенты (злоупотребление имуществом, переданным в управление) Эффективная работа Совета директоров, который формирует Правление (команду ключевых топ-менеджеров). Наличие Правления снижает зависимость компании от одного человека. Риск недостаточной рыночной ликвидности акций Компании, обусловленный наличием трудностей с выходом из инвестиций Акционерыорганизация биржевого обращения и дополнительное размещение на ММВБ в форме IPO в 2006 году Риск превышения расходов, связанных с деятельностью компании, над доходами – «проедание» акционерного капитала Акционеры Клиенты Менеджмент Совет Директоров утверждает бюджет и бизнес-план компании, что защищает от рисков нецелевого расходования средств. Риск недружественных внешних воздействий «green- mail» Акционеры, Клиенты, Менеджмент Честное ведение бизнеса, соблюдение всех законодательных норм, своевременная уплата налогов СПБ. Красногвардейская пл. д.2 б/ц «Аскольд» офис 308 тел/факс: (812)

15 Основой риск-менеджмента в области корпоративного управления является реализованная в следующих документах система : УСТАВ ОАО «УК «АРСАГЕРА» ПОЛОЖЕНИЕ О СОВЕТЕ ДИРЕКТОРОВ ПОЛОЖЕНИЕ О ПРАВЛЕНИИ БИЗНЕС-ПЛАН ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕКЛАРАЦИЯ ДЛЯ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ ОТЧЕТ О ВЫПОЛНЕНИИ БИЗНЕС-ПЛАНА ПОЛОЖЕНИЕ О РЕВИЗОРЕ МЕТОДИКА И КРИТЕРИИ РАНЖИРОВАНИЯ АКТИВОВ СИСТЕМА МОТИВАЦИИ ТОП-МЕНЕДЖМЕНТА ПРОДУКТОВАЯ ЛИНЕЙКА ПРЕИМУЩЕСТВА ОТКРЫТОЙ КОМПАНИИ СПБ. Красногвардейская пл. д.2 б/ц «Аскольд» офис 308 тел/факс: (812)