Возможная альтернатива денежно-кредитной политики Центрального Банка России (МЭФ, секция, 9 декабря 2014) ©Сухарев О.С., ИЭ РАН, Благодарю к.э.н. Стрижакову Е.Н. за помощь в подготовке данных

Некоторые макроэкономические индикаторы Темп экономического роста в России 2012 г. I кв -4,8% IV кв. – 2,1% 2013 г. I кв. – 0,8% IV кв. – 2,0% 2014 г. I кв. – 0,9% II кв. – 0,8% июнь-июль (-0,2%) Средний темп: 2012 – 3,4%, 2013 – 1,3, 2014 – 0,7% Темп инфляции – 5,1%, 2013 – 6,8%, 2014 – 7,1% В новом проекте бюджета гг. темп экономического роста: 1,2%, 2,3%, 3,0% При этом структура будет в 2017 году к уровню 1990 года: - Производство промышленной продукции – 92,2% - Производство продукции сельского хозяйства – 103,6% - Инвестиции в основной капитал - 78,3% - Реальные располагаемые доходы населения – 106,1%

Темп роста ВВП и уровень инфляции в России

Инвестиции, ВВП России: факторы роста ( темп прироста денежной массы R2 = 0,623; инфляция – R2=0,467; темп прироста среднегодовых цен на нефть Urals- R2=0,85; темп прироста затрат гос-ва на науку - R2=0,567; темп прироста затрат на технологические инновации организаций - R2=0,127 ) Высоко изношенный основной капитал требует замены. Капитал лишь в незначительной степени может быть компенсирован трудом. При этом замещение капитала трудом и обратно не имеет устойчивой закономерности, связи (R2= 0,291). Заменить 1 ед. труда можно только 5 ед. капитала, что говорит о низкой механизации и технологичности обрабатывающих производств.

Характеристика факторов роста ( гг) 1. Зависимость ВВП России от инвестиций в основной капитал более существенна, нежели от сбережений, но несколько меньше, нежели от величины совокупных расходов на конечное потребление (чем величина валового накопления). Если инвестиции замедлятся до 2%, то ВВП будет продолжать демонстрировать положительный темп роста (чуть выше 1%), несмотря на замедление прироста инвестиций. 2. Темп прироста ВВП в России и темп инфляции никак не связаны, коэффициент детерминации R2=0,407. Периоды, когда темп ВВП замедлялся, инфляция ускорялась, сменяются периодами, когда темп ВВП увеличивался, темп инфляции снижался, либо снижался и темп ВВП, и темп инфляции. 3. Затраты на технологические инновации весьма слабо определяют динамику ВВП России. Темп роста государственных расходов на науку оказывает большее влияние на валовой продукт. Конечно, важно отметить, что темп прироста денежной массы, безусловно, значим для темпа роста ВВП, но теснота корреляционной связи 0,62 (коэффициент детерминации). Иными словами, чтобы обеспечить более высокий темп роста, необходима большая величина денежной массы M2, при контролируемой инфляции, в принципе, допустимой до 10-12% Динамика цен на нефть в сильной степени влияла на темп роста ВВП, причём коэффициент детерминации довольно высок R2 = 0,85.

Изменение денежной массы M2 и инфляция _statistics/MS.asp?Year= _site/vvp/tab1.xls

Валютный курс

Наилучший темп роста для региона мировой системы, России и соответствующая ему инфляция Регион мира*Темп роста ВВП, % Абсолютный прирост жизненного стандарта (ВВП/на душу населения), долл. США/на чел/ год Инфляция, % Суб-Сахарская Африка Северная Америка 3-3, Евросоюз ,5-8 Арабский регион Восточная Азия и Тихоокеанский регион Россия** и выше * данные по регионам мира обработаны за период гг. ** данные по России обработаны с 1993 по 2012 гг.

Размер учетной ставки, MIBOR -Moscow InterBank Offered Rate (в процентах годовых для рублевых кредитов), % Источник:

Рентабельность реального сектора и процентная ставка в России

Динамика банковской ставки ЦБ РФ, ФРС США и ЕЦБ

Рентабельность активов (RAO) и капитала (ROE) банковского сектора

Рентабельность различных секторов экономики России ( гг.)

Рентабельность различных секторов экономики России ( гг.) за вычетом инфляции

Среднегодовая численность занятых в экономике по ВЭД Среднегодовая численность занятых в экономике по видам эк. деятельности (ВЭД) Изменени е 2013 года к 2005 сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство -1,8 рыболовство, рыбоводство 0 добыча полезных ископаемых 0 обрабатывающие производства -2,5 производство и распределение электроэнергии, газа и воды 0 строительство 1 оптовая и розничная торговля; ремонт автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного пользования 1,7 гостиницы и рестораны 0,2 транспорт и связь 0 из них связь -0,1 финансовая деятельность 0,6 операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг 1,2 государственное управление и обеспечение военной безопасности; социальное страхование 0,3 образование -0,7 здравоохранение и предоставление социальных услуг -0,1 предоставление прочих коммунальных, социальных и персональных услуг 0,1

Среднегодовая численность занятых в промышленности по ВЭД Вид экономической деятельности Изменение 2012 г. к 2005 Добыча полезных ископаемых 1,02 добыча топливно-энергетических полезных ископаемых 0,68 добыча полезных ископаемых, кроме топливно-энергетических 0,34 Обрабатывающие производства -3,61 производство пищевых продуктов, включая напитки, и табака 0,36 текстильное и швейное производство -1,17 производство кожи, изделий из кожи и производство обуви -0,05 обработка древесины и производство изделий из дерева -0,46 целлюлозно-бумажное производство; издательская и полиграфическая деятельность -0,05 производство кокса и нефтепродуктов -0,06 химическое производство -0,72 производство резиновых и пластмассовых изделий 0,29 производство прочих неметаллических минеральных продуктов 0,06 металлургическое производство и производство готовых металлических изделий -0,29 производство машин и оборудования -1,88 производство электрооборудования, электронного и оптического оборудования 0,17 производство транспортных средств и оборудования 0,28 прочие производства 0,21 Производство и распределение электроэнергии, газа и воды 2,58

Сектора экономики с разной рентабельностью и процент Секторы экономики нуждаются в некий начальный момент времени T0 в разном объёме денег. Секторы, с высокой рентабельностью, имеют собственные средства для развития и им достаточна величина денег M1, а секторы с относительно более низкой рентабельностью нуждаются в объёме M2. Тогда первая группа секторов вполне выдержит процентную ставку R1, а при ставке ir будут получать большую, чем им необходима долю денежной массы, секторы же, с пониженной рентабельностью, ориентированные на объём M2 при данной ставке процента лишаются необходимого объёма денег и развиваться на необходимом уровне не будут. В экономике сложилась «структурная вилка», определяющая развитие хозяйственной системы на многие годы по линии «процент-рентабельность-риск» : высокодоходные секторы относительно менее рискованны, низко доходные относительно более рискованны

Валютно-процентный «рычаг» в экономике

«Процентный портфель» и принцип «плохого баланса» Исходя из средней рентабельности различных секторов экономики установить процентный портфель, то есть процентные ставки по кредиту для каждого сектора избирательно Кредитный портфель банка по сути можно представить состоящим из четырёх блоков: финансово-банковские операции, сырьевой сектор, коммерческо-торговые операции и реальный сектор. Плохим можно считать баланс портфеля, когда четвёртая компонента незначительна, а первые три, особенно вторая и третья – доминируют по своей доле. Исправить «плохой баланс» возможно, установив своеобразную шкалу ставок за кредит сырьевым секторам, скажем b%, если их доля в кредитном портфеле данного банка превышает x%, а для реальных секторов - a%.