Л ЕКЦИЯ 2. С ПРОС НА ДЕНЬГИ И ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ Natalja Viilmann, PhD

К РАТКИЙ ПЛАН ЛЕКЦИИ : Спрос на деньги Предложение денег Равновесие на денежном рынке

Натуральные деньги Металлические деньги Кредитные деньги Бумажные деньги

Р ОЛЬ ДЕНЕГ В ВОСПРОИЗВОДСТВЕННОМ ПРОЦЕССЕ облегчают и ускоряют процесс товарообмена; обеспечивают экономию общественного богатства (излишки произведенной продукции можно превратить в деньги); способствуют достижению оптимальных пропорций в народном хозяйстве (сбыт продукции); позволяют соизмерять затраты и прибыль; способствуют расширению производства за счет возможности привлечения заемных средств; позволяют перераспределять общественное богатство.

Д ЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ : СУЩНОСТЬ, НАЛИЧНОЕ И БЕЗНАЛИЧНОЕ ОБРАЩЕНИЕ

Налично–денежное обращение – движение наличных денег в сфере обращения и выполнения ими двух функций (средства платежа и средство обращения). Наличные деньги используются: 1. Для кругооборота товаров и услуг; 2. Для расчётов, не связанных непосредственно с движением товара и услуг (расчётов по выплате зарплаты, премий, пособий, пенсий, по выплате отраслевых возмещений по договорам страхования при оплате ценных бумаг и выплат по ним дохода, по платежам пенсиям, за коммунальные услуги).

Безналичное обращение – движение стоимости без участия наличных денег: перечисление денежных средств по счётам кредитных учреждений, зачёт требований (клиринг).

Д ЕНЕЖНАЯ МАССА. З АКОН ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ.

Экономическая зависимость между массой денег в обороте, уровнем цен реализуемых товаров, их количеством и скоростью оборота денег выражается законом денежного оборота. Денежная масса в обороте изменяется прямо пропорционально количеству реализуемых товаров и услуг, а также уровню их цен и обратно пропорциональна скорости оборота денег. P Y = v M => M = (P Y ) / v

Скорость обращения денег определяется числом оборотов денежной единицы за известный период. Скорость обращения денег показатель интенсификации движения денег при функционировании их в качестве средства обращения и средства платежа и представляет собой число оборотов денежной массы в год, где каждый оборот обслуживает расходование доходов. Она измеряется двумя показателями: 1. количеством оборотов денег в обращении; 2. продолжительностью одного оборота денежной массы.

Факторами изменения скорости обращения денег являются: темпы роста (снижения) объема производства (при увеличении объемов производства скорость оборота денег увеличивается); фазы экономического цикла (во время кризисов скорость обращения денег замедляется); уровень инфляции. Величина, обратная скорости обращения характеризует период обращения денег.

С ПРОС НА ДЕНЬГИ Виды спроса на деньги обусловлены функциями денег: 1) ф-ция средства обращения обусловливает трансакционный спрос на деньги (transaction demand for money)– это спрос на деньги для сделок, т.е. для покупки товаров и услуг. Этот вид спроса на деньги описывается в классич. модели и опред-ся уровнем дохода: Если человек получает намин. доход (Y), то некоторую долю этого дохода (k) он хранит в виде наличных денег. Для эк-ки в целом намин. доход равен произведению реально. дохода на уровень цен (РY), отсюда получаем формулу: М = k РY где М – намин. спрос на деньги, k – коэф-нт ликвидности, доля дохода в виде наличных денег (k = 1/V), Р – уровень цен в эк-ке, Y – реальноый выпуск (доход).

К ЛАССИЧЕСКАЯ ШКОЛА О ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ : Трансакционный спрос на деньги – это спрос на деньги для сделок (transactions), т.е. для покупки товаров и услуг. Этот вид спроса на деньги в классической модели, считался единственным видом спроса на деньги и выводился из уравнения количественной теории денег, т.е. из уравнения обмена И.Фишера. Из показанного выше уравнения количественной теории денег (уравнения Фишера): M x V= P x Y следует, что единственным фактором реальноого спроса на деньги (M/Р) является величина реальноого выпуска (дохода) (Y).

К ЕЙНСИАНСКАЯ ТЕОРИЯ О ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ : Кейнс к трансакционному мотиву спроса на деньги добавил еще 2 мотива спроса на деньги - мотив предосторожности и спекулятивный мотив. 1. Предусмотрительный спрос на деньги (спрос на деньги из мотива предосторожности) объясняется тем, что помимо запланированных покупок люди совершают и незапланированные. По мнению Кейнса, этот вид спроса на деньги не зависит от ставки процента и определяется только уровнем дохода, поэтому его график аналогичен графику трансакционного спроса на деньги.

Т ЕОРИЯ ПРЕДПОЧТЕНИЯ ЛИКВИДНОСТИ Предложена Дж.М.Кейнсом, который: добавил к трансакционному мотиву спроса на деньги спекулятивный мотив и мотив предосторожности, обосновав обратную зависимость величины спроса на деньги от ставки процента; предположил, что человек имеет портфель финансовых активов, состоящий из денег (ликвидных активов), необходимых для покупок, и облигаций, приносящих процентный доход (т.е. доходных активов); 16

Т ЕОРИЯ ПРЕДПОЧТЕНИЯ ЛИКВИДНОСТИ Основная идея теории предпочтения ликвидности: цена облигации обратно зависит от ставки процента, а ставка процента обратно зависит от цены облигации. Когда ставка процента низкая, цены облигаций высокие, и люди будут продавать облигации, обменивая их на деньги, таким образом увеличивая спрос на деньги. Когда ставка процента высокая, цены облигаций низкие, и людям выгодно покупать облигации, уменьшая спрос на деньги. 17

На практике это означает, что существует такое низкое значение нормы процента, когда никто не хочет держать деньги в виде облигаций или других альтернативных активов, а держит только в наличной форме. Конечно, «ловушка ликвидности» гипотетический случай, но он заставляет задуматься о том, что в случае очень низких реальноых процентных ставок возможности кредитно-денежной политики оказываются ограниченны. Выход - использование налогово- бюджетной политики.

Спекулятивный спрос на деньги обусловлен функцией денег как запаса ценности (как средства сохранения стоимости, как финансового актива). Однако в качестве финансового актива деньги лишь сохраняют ценность (да и то только вне инфляционной экономике), но не увеличивают ее. Поэтому чем выше ставка процента, тем больше теряет человек, храня наличные деньги и не приобретая приносящие процентный доход другие финансовые активы. Следовательно, определяющим фактором спроса на деньги как финансовый актив выступает ставка процента.

Спекулятивный спрос на деньги (speculative demand for money) обусловлен ф-цией денег как средства накопления. В качестве финанс. актива деньги лишь сохраняют ценность, но не увеличивают ее. Наличные деньги обладают абсолютной (100%-ной) ликвидностью, но нулевой доходностью. Поэтому чем выше %-ставка, тем больше теряет человек, храня наличные деньги. Определяющим фактором спроса на деньги как финанс. актив выступает %-ставка. %-ставка выступает альтернативными издержками хранения наличных денег. Высокая %-ставка означает высокую доходность облигаций и высокие альтерн. издержки хранения денег на руках, что уменьшает спрос на наличные деньги. Формула спекулятивного спроса на деньги: (М/Р) D А = D(R) = - hR Где R – наминальная ставка процента, h – эластичность изменения спроса на деньги к изменению ставки процента

С ПРОС НА ДЕНЬГИ Общий спрос на деньги складывается из трансакционного и спекулятивного: (M/P) D = (M/P) DТ + (M/P) DA = kY – hR, где Y – реальноый доход, R – наминальная ставка процента, k - эластичность изменения спроса на деньги к изменению уровня дохода, т.е. параметр, который показывает, на сколько изменяется спрос на деньги при изменении уровня дохода на единицу, h – эластичность изменения спроса на деньги к изменению ставки процента, т.е. параметр, который показывает, на сколько изменяется спрос на деньги при изменении ставки процента на один процентный пункт перед параметром k в формуле стоит знак «плюс», поскольку зависимость между спросом на деньги и уровнем дохода прямая, а перед параметром h стоит знак «минус», так как зависимость между спросом на деньги и ставкой процента обратная.

Для анализа изменения количества денег на определённую дату и за определенной период в финансовой статистике стали использовать денежные агрегаты – элементы денежной массы, которые различаются по степени ликвидности. Денежный агрегат (от лат. aggregatus - присоединенный) – показатель, измеряющий объем определенных составляющих денежной массы.

Д ЕНЕЖНАЯ МАССА И ЕЕ СТРУКТУРА. Д ЕНЕЖНЫЕ АГРЕГАТЫ. Денежная масса это совокупность финансовых активов разного уровня доходности, которые могут выполнять функции денег с различной степенью ликвидности. Для характеристики и измерения денежной массы применяются различные обобщающие показатели, так называемые денежные агрегаты. В США расчет предложения денег ведется по четырем денежным агрегатам, в Японии и Германии – по трем, в Англии и Франции – по двум. Это объясняется особенностями денежной системы той или другой страны, в частности, значимостью различных видов депозитов. Однако во всех странах система денежных агрегатов строится одинаково: каждый следующий агрегат включает в себя предыдущий.

Денежный агрегат М1 включает наличные деньги (бумажные и металлические, т.е. банкноты и монеты - currency) (в некоторых странах наличные деньги выделяют в отдельный агрегат – М0) и средства на текущих счетах (demand deposits), т.е. чековые депозиты или депозиты до востребования. М1 = наличность + чековые вклады (депозиты до востребования) + дорожные чеки.

Денежный агрегат М2 включает денежный агрегат М1 и средства на не чековых сберегательных счетах (save deposits), а также мелкие (до $ ) срочные вклады. М2 = М1 + сберегательные депозиты + мелкие срочные депозиты. Агрегат М2 включает все компоненты агрегата М1 плюс деньги на срочных и сберегательных счетах коммерческих банков, депозиты в специализированных финансовых институтах. Агрегат М2 называют также деньгами в широком смысле слова.

Денежный агрегат М3 включает денежный агрегат М2 и средства на крупных (свыше $ ) срочных счетах (time deposits). М3 = М2 + крупные срочные депозиты + депозитные сертификаты. Денежный агрегат L включает денежный агрегат М3 и краткосрочные государственные ценные бумаги (в основном казначейские векселя – treasury bills). L = М3 + краткосрочные государственные ценные бумаги, казначейские сберегательные облигации, коммерческие бумаги

T HE M ONEY S UPPLY M1: Spendable Currency Demand deposits M2: Spendable plus Convertible Time deposits Money market mutual funds Savings deposit

Ликвидность денежных агрегатов увеличивается снизу вверх (от L до М0), а доходность – сверху вниз (от М0 до L). Компоненты денежных агрегатов делятся на: 1) наличные и безналичные деньги; 2) деньги и «почти-деньги» («near-money»).

П РЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ Предложением денег называется наличие всех денег в экономике, т.е. это денежная масса. Для измерения денежной массы применяются денежные агрегаты М1 = наличность + чековые вклады + дорожные чеки М2 = М1 + сберегательные депозиты + мелкие срочные депозиты М3 = М2 + крупные срочные депозиты + депозитные сертификаты L = М3 + краткосрочные гос. ценные бумаги+ казначейские сберегательные облигации+ коммерческие бумаги Ликвидность денежных агрегатов увеличивается снизу вверх (от L до М1), а доходность – сверху вниз. Предложение денег определяется экономич. поведением: Центробанка, кот. обеспечивает и контролирует наличные деньги Коммерч. банков, кот. хранят средства на своих счетах домохозяйств и фирм, (небанк. сектора эк-ки), кот. принимают решения, в каком соотношении разделить денежные средства между наличными деньгами и средствами на банковских счетах.

Money Supply (trillions) M ONEY S UPPLY G ROWTH M-1 M-2

П РЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ Компоненты денежных агрегатов делятся на: 1) наличные и безналичные деньги и 2) деньги и «почти-деньги» К наличным деньгам относятся банкноты и монеты, находящиеся в обращении, т.е. вне банковской системы. Это долговые обязательства Центр. банка. Oстальные компоненты денежн. агрегатов (в банковской системе) представляют собой безналичные деньги. Это долговые обяз-ва коммерч. банков. Деньгами является только денежный агрегат М1 (т.е. наличные деньги – C (currency), обладающие абсолютной ликвидностью и нулевой доходностью, и средства на текущих счетах коммерческих банков – D (demand deposits): М1 = С + D Денежные агрегаты М2, М3 и L – это «почти деньги», поскольку они могут быть превращены в деньги,т.к. можно: а) снять средства со сбер. или срочных счетов и превратить их в наличность, б) перевести средства с этих счетов на текущий счет, в) продать гос. ценные бумаги.

Д ЕНЕЖНАЯ СИСТЕМА

Равновесие денежного рынка устанавливается автоматически за счет изменения ставки процента. Денежный рынок очень эффективен и практически всегда находится в равновесии, поскольку на рынке ценных бумаг очень четко действуют дилеры, которые отслеживают изменения процентных ставок и заставляют их перемещаться в одном направлении.

Предложение денег контролирует Центральный банк, поэтому можно изобразить кривую предложения денег как вертикальную, т.е. не зависящую от ставки процента (М/Р) S. Спрос на деньги отрицательно зависит от ставки процента, поэтому он может быть изображен кривой, имеющей отрицательный наклон (М/Р) D.

Равновесие на денежном рынке Равновесие денежного рынка устанавливается автоматически за счет изменения %-ставки. Денежный рынок очень эффективен. Предложение денег контролирует центральный банк, поэтому можно изобразить кривую предложения денег как вертикальную, т.е. не зависящую от %-ставки. Экономич. механизм установления равновесия на денежном рынке объясняется с помощью кейнс. теории предпочтения ликвидности. Равновесие на денежном рынке а)б)в) ReRe R B A R2R2 R1R1 R B A R2R2 R1R1 R

36 В СЕГДА ЛИ ДЕЙСТВИТЕЛЬНА ТЕОРИЯ В ЭКОНОМИКЕ ? Человек не машина. Экономикa - это искусство! Для описания торговли нa рынкaх не достаточно просто математических моделей People are smart devices but not programmable

Многие из отношений между процессами могут быть смоделированы

С ЕЗОННЫЙ КОМПОНЕНТ

39 Н О … Кроме того, что на рынки влияют рыночные силы, статистические данные, влияние также оказывает магия поведенческих характеристик инвесторов Получается, что инвестор, или эконом. агент, или homo economicus - это не всегда безжизненный робот Классическиx книг недостаточно, чтобы объяснить рынки

40 С ТАДНЫЙ ИНСТИНКТ

Д ЕЛАЕТ ЛИ НАС СЧАСТЛИВЫМИ « МНОГО ДЕНЕГ »? - ПРИМЕР Z IMBABVE

В ОПРОСЫ ?