О влиянии реального обменного курса рубля на российскую экономику Б.Е.Бродский А.Н.Березняцкий

Зарубежный опыт Эконометрическая модель США в 1929 –1952 (Л.Клейн, А.Голдбергер) Модель американской экономики для исследования, анализа и прогноза экономики США. Модель оценивается по квартальным статистическим данным, начиная с 1 квартала 1952 г., и позволяет строить прогнозы на 4 года вперед (Ray C.Fair, г.г.) Проект LINK интегрирует национальные эконометрические модели в мировую эконометрическую модель. В настоящее время эконометрическая система проекта состоит из 80 моделей, представляющих 73 национальные экономики и 7 региональных групп (ООН совместно с Пенсильванским университетом США и Университетом Торонто (Канада)) Модель MARK III включает в себя модели отдельных стран и моделирует их взаимодействие (МВФ) Эконометрическая модель MESANGE - квартальная макромодель французской экономики для построения кратко- и среднесрочных прогнозов и оценки влияния параметров экономической политики (Министерство экономики, финансов и промышленности Франции, 2002)

Модели, разработанные в России система взаимосвязанных моделей для кратко- и долгосрочных прогнозов (Центр макроэкономического анализа и прогнозирования) модель, разработанная в Экономической экспертной группе для прогнозирования динамики ВВП, реального обменного курса и других макроэкономических показателей (Дворкович А., Дынникова О., Чернавский С.) модель Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ модель, разработанная в Департаменте Министерства экономического развития и торговли РФ модель, использованная в исследовании в Департаменте Центрального Банка РФ модель Бюро экономического анализа ГУ-ВШЭ и Центра экономического прогнозирования Лондонской школы бизнеса. Исследовалась проблема влияния мировых цен, обслуживания государственного долга, инвестиций налоговой нагрузки на основные макроэкономические показатели – ВВП, обменный курс, экспорт, импорт и др (Gavrilenkov, Henry, Nixon) модель, использованная в исследовании группы Центра развития модель, использованная в работе Аналитической группы «Веди»

Обзор публикаций Calvo G., Reinhart C. (2000) Fixing for Your Life, NBER Working Paper Frankel J. (2005) Contractionary Currency Crashes in Developing Countries. NBER Working Paper Harberger A.C., Economic Growth and the Real Exchange Rate: Revisiting the Balassa Samuelson Effect. В сб. «Конкурентоспособность и модернизация экономики», Москва, изд. Дом ГУ ВШЭ, А. Бланк, Е. Гурвич, А. Улюкаев (2006) Обменный курс и конкурентоспособность отраслей российской экономики. Вопросы Экономики, 6. А. Вдовиченко, О.Дынникова, В. Субботин (2003) О влиянии реального обменного курса на различные сектора российской экономики. Экономическая экспертная группа.

Конечные прикладные цели моделирования Построение сценарных прогнозов развития российской экономики на период от квартала до 2-х – 3-х лет, в частности: построение многовариантных точечных и интервальных прогнозов основных макроэкономических показателей (ВВП, инфляция, экспорт, импорт, динамика производства по основным секторам экономики и т.д.) при инерционном сценарии развития экономики; проведение сценарного анализа влияния параметров бюджетно- налоговой и социальной политики, тарифной политики естественных монополий и т.п. на показатели развития экономики; прогнозирование макроэкономических последствий от изменений на мировых рынках энергоресурсов, от динамики валютных курсов и внешнеторговой политики и т.п.

Особенности модели Моделирование экономики в целом Трехполюсная структура реального сектора Базирование спецификации на экономической теории Система одновременных уравнений Учет нестационарности временных рядов (коинтеграционный анализ)

Структура модели Экспортно-ориентированный сектор (топливный комплекс, черная и цветная металлургия, химия, нефтехимия, лесной комплекс) мировые цены на нефть, тарифы ЕМ, инвестиции в основной капитал, реальный обменный курс Естественные монополии (электроэнергетика, газораспределение, грузовой ж/д и трубопроводный транспорт) мировые цены на нефть, тарифы ЕМ, инфляционные ожидания, реальный обменный курс, инвестиции в основной капитал, ставка социального трансферта Внутренне-ориентированный сектор (машиностроение, металлообработка, промышленность стройматериалов, легкая и пищевая, ЖКХ, с/х, пассажирский и коммерческий транспорт) мировые цены на нефть, тарифы ЕМ, инфляционные ожидания, реальный обменный курс, инвестиции в основной капитал, ставка социального трансферта реальные доходы населения Выпуск Y e Выпуск Y m Выпуск Y d

Взаимосвязь основных секторов экономики в модели

Обозначения в модели Переменные: - уровень цен (базовый индекс) - реальный выпуск - агрегированный доход - коэффициент прямых затрат - средняя номинальная ставка заработной платы Индексы: e,d,m – принадлежность сектору ЭОС, ВОС и EM соответственно Двойные индексы: например, - реальный объем поставок промежуточной продукции от сектора ЭОС (первый индекс – откуда) для сектора EM (второй индекс – куда). Принципы построения модели Структурный анализ взаимосвязей между секторами экономики Максимизация прибыли в реальном секторе Влияние ожиданий на экономическую динамику

Экспортно-ориентированный сектор (Э.О.С.) (1) (2) (3) (4) (5) (6)

Внутренне-ориентированный сектор (В.О.С.) (7) (8) (9) (10) (11)

Естественные монополии (Е.М.) (12) (13) (14)

Сектор домохозяйств (15) (16) (17) (18)

(19) (20) (21) (22) (23) (24)

(25) (26) (27) (28)

Эндогенные переменные модели Динамика производства и структура ВВП ВВП (индекс) Производство товаров (индекс) Производство услуг (индекс) Выпуск продукции и услуг базовых отраслей (индекс) Реальный выпуск промышленности (индекс) Выпуск экспортно-ориентированного сектора в промышленности (индекс) Выпуск внутренне-ориентированного сектора в промышленности (индекс) Оборот розничной торговли (индекс) Реальный объем строительно-монтажных работ (индекс) Выпуск продукции сельского хозяйства (индекс) Коммерческий грузооборот транспорта (млрд. т-км) Объем отправления грузов ж/д транспортом (индекс) Инвестиции в основной капитал (индекс) Ценовой блок Темп инфляции на потребительском рынке Темп инфляции в промышленности Индекс потребительских цен Индекс цен производителей в промышленности Индекс тарифов на электроэнергию Индекс цен в строительстве Индекс цен на сельскохозяйственную продукцию Индекс тарифов на грузовые перевозки Темп роста тарифов на электроэнергию

Домашние хозяйства Реальные денежные доходы населения Реальные денежные расходы населения Объем платных услуг населению (индекс) Реальная заработная плата Рынок труда Общая численность безработных (млн. чел.) Уровень безработицы Заявленная потребность в работниках (тыс. чел.) Консолидированный и федеральный бюджет Доходы консолидированного бюджета (млрд. руб.) Расходы консолидированного бюджета (млрд. руб.) Дефицит консолидированного бюджета (млрд. руб.) Реальные доходы консолидированного бюджета Реальные расходы консолидированного бюджета Реальный дефицит консолидированного бюджета Доходы федерального бюджета (млрд. руб.) Расходы федерального бюджета (млрд. руб.) Дефицит федерального бюджета (млрд. руб.) Реальные доходы федерального бюджета Реальные расходы федерального бюджета Реальный дефицит федерального бюджета

Финансы Темп роста денежной массы Денежная масса (M2) Индекс цен естественных монополий Реальный обменный курс рубля к доллару Реальный обменный курс рубля к евро Внешняя торговля и платежный баланс Внешнеторговый оборот (млн. долл.) Экспорт (млн. долл.) Импорт (млн. долл.) Отток капитала (млн. долл.)

Экзогенные переменные Управляющие воздействия Номинальный обменный курс доллара Динамика тарифов на электроэнергию с ФОРЭМ Динамика оптовых цен на газ Ставка налога на прибыль, доход от прироста капитала Ставка налога на добычу природного газа Эффективная ставка налога на внешнюю торговлю Ставка единого социального налога Ставка налога на добавленную стоимость Экспортная пошлина на природный газ Экспортная пошлина на нефтепродукты Индекс политики золотовалютных резервов Индекс политики реальной заработной платы Индекс инвестиционной политики Индекс налоговой политики Параметры внешней среды Экспортная цена на сырую нефть Мировая цена на сырую нефть Темп роста мировой экономики Темп инфляции в США Темп инфляции в Еврозоне Вспомогательные переменные Сезонный фактор Дамми-переменная (второй квартал 2001 г.) Дамми-переменная (третий квартал 1998 г.) Дамми-переменная (первый квартал 1999 г.)

Схема анализа эконометрических зависимостей Ряды стационарны ? Проверка рядов на стационарность: ADF test Расчет рядов приращений ADF test Ряды приращений стационарны ? Вывод уравнени й модели да нет да Ввод исходных данных нет Расчет OLS модели Расчет коинтеграционной модели Engel-Granger test, ECM model

Индекс реального ВВП Долгосрочная коинтеграционная зависимость (отражает долгосрочную зависимость между переменными) log(gdp) = *log(woil) * log(rmon) *log(Inv(-4)) + (12,87) (3,17) (-2,04) (1,93) *s2001p2 (2,65) R2=0.9, DW=2.01 Переменные: woil – экспортная цена на сырую нефть (долл. за тонну) rmon – реальный индекс тарифов на электроэнергию (дефлирован по индексу потребительских цен) Inv – индекс реальных инвестиций в основной капитал s2001p2 – фиктивная переменная, отражающая долгосрочный эффект изменений налоговой политики во 2-м кв г. Период оценивания: 1995(1)- 2005(4)

Индекс реального ВВП Модель коррекции ошибок (ECM) (отражает кратко- и среднесрочные тенденции с учетом экзогенных факторов, сезонности и др. построение прогнозов) Dlog(gdp) = *Dlog(gdp(-1)) *Rlog(gdp(-1)) *Dlog(rer(-1)) + (-14.48) (4.35) (-2.51) (-2.56) *Seas(-1) – 0.208*Seas(-2) (13.06) (-22.11) R2=0.86, AR 1-3F (3,33) = 1.85 Переменные: D – оператор взятия последовательных разностей прологарифмированного динамического ряда, т.е. фактически перехода к темпу изменения соотвествующего показателя R – обозначение ряда регрессионных остатков rer – реальный эффективный обменный курс рубля. Период оценивания: 1995(1)- 2005(4)

Индекс физического объема производства в промышленности Долгосрочная коинтеграционная зависимость: log(Ind) = *log(woil) – 0.107*log (rmon) *log(Inv(-4)) + (12,87) (3,17) (-2,04) (1,93) *s2001p2 (2,65) R2=0.67, DW=1,62 Переменные: Ind - базисный индекс физического объема производства в промышленности rmon – реальный индекс тарифов на электроэнергию (дефлирован по индексу потребительских цен) Inv – индекс реальных инвестиций в основной капитал s2001p2 – фиктивная переменная, отражающая долгосрочный эффект изменений налоговой политики во 2-м кв г. Период оценивания: 1995(1)- 2005(4)

Индекс физического объема производства в промышленности Модель коррекции ошибок (ECM): Dlog(Ind) = *Dlog(Ind(-1)) *Rlog(Ind(-1)) *Dlog(er(-1)) – (2,85) (2,09) (-2,48) (2,43) *Seas *Seas(-1) *Seas(-3) (-3,02) (-6,04) (2,34) R2=0.92, AR 1-3F (3,33) = 1.82 Переменные: D – оператор взятия последовательных разностей прологарифмированного динамического ряда, т.е. фактически перехода к темпу изменения соотвествующего показателя R – обозначение ряда регрессионных остатков er – реальный обменный курс доллара. Период оценивания: 1995(1)- 2005(4)

Эластичности макропоказателей по фактору реального обменного курса рубля к доллару США и реального эффективного курса рубля ПоказательПериод оцениванияЭластичность по реальному обменному курсу рубля к доллару Эластичность по реальному эффективному курсу рубля Индекс ВВП (GDP)1995(1)-2005(4) Промышленность (Ind)1995(1)-2005(4) Сельское хозяйство (Agro) 1995(1)-2005(4) Индекс оборота розничной торговли (Retail) 1995(1)-2005(4) Индекс грузооборота транспорта 1995(1)-2005(4) Индекс объема строительных работ 1995(1)-2005(4) Импорт (млрд. долл.)1995(1)-2005(4) Реальная заработная плата 1995(1)-2005(4) Реальные доходы населения 1995(1)-2005(4) Количество безработных1995(1)-2005(4)

Машиностроение Долгосрочная коинтеграционная зависимость: log(Mach) = *log(woil) – 0.199*log(rmon) *s2001p2 (10.75) (5.35) (-3.13) (4.21) R2=0.807, DW=1.26 Переменные: Mach - базисный индекс физического объема производства в промышленности rmon – реальный индекс тарифов на электроэнергию (дефлирован по индексу потребительских цен) woil - контрактная экспортная цена на российскую нефть s2001p2 – фиктивная переменная, отражающая долгосрочный эффект изменений налоговой политики во 2-м кв г. Период оценивания: 1995(1)- 2004(4)

Машиностроение Модель коррекции ошибок (ECM): Dlog(Mach) = *Rlog(Mach(-1)) *Dlog(ermach(-1)) – (2,36) (-2.48) (2.84) *i1998p *Seas(-1) (-4.00) (-2.045) R2=0.64, DW=2.15 Переменные: D - оператор взятия последовательных разностей прологарифмированного динамического ряда, т.е. фактически перехода к темпу изменения соотвествующего показателя R - обозначение ряда регрессионных остатков ermach = E*infusa/pcmach - реальный обменный курс доллара для машиностроения E - номинальный обменный курс доллара (руб/долл) infusa - базисный индекс инфляции в США pcmach - базисный индекс цен на продукцию машиностроения i1998p3 - фиктивная переменная кризиса 1998 г Seas - сезонная фиктивная переменная Период оценивания: 1995(1)- 2004(4)

Пищевая промышленность Долгосрочная коинтеграционная зависимость: log(Food) = *log(woil) – 0.090*log(rmon) *s2001p2 (16.27) (3.66) (-2.73) (6.17) R2=0.8, DW=2.04 Переменные: Food - базисный индекс физического объема производства в пищевой отрасли rmon – реальный индекс тарифов на электроэнергию (дефлирован по индексу потребительских цен) woil - контрактная экспортная цена на российскую нефть s2001p2 – фиктивная переменная, отражающая долгосрочный эффект изменений налоговой политики во 2-м кв г. Период оценивания: 1995(1)- 2004(4)

Пищевая промышленность Модель коррекции ошибок (ECM): Dlog(Food) = *Dlfood(-1) *Rlog(Food(-1)) - (0.55) (-5.13) (-2.93) *Dlog(erfood(-1)) *Seas *Seas(-1) (-3.33) (-2.44) (1.59) R2=0.69, AR 1-3F (3,25) = Переменные: D - оператор взятия последовательных разностей прологарифмированного динамического ряда, т.е. фактически перехода к темпу изменения соотвествующего показателя R - обозначение ряда регрессионных остатков erfood = E*infusa/pcfood - реальный обменный курс доллара для пищевой промышленности E - номинальный обменный курс доллара (руб/долл) infusa - базисный индекс инфляции в США pcfood - базисный индекс цен на продукцию пищевой отрасли Seas - сезонная фиктивная переменная Период оценивания: 1995(1)- 2004(4)

Эластичности индексов физического объема производства в отраслях промышленности по фактору реального обменного курса рубля к доллару США ПоказательЭластичность по реальному обменному курсу рубля к доллару США Промышленность Нефтедобыча Нефтепереработка Угольная отрасль Черная металлургия Цветная металлургия Машиностроение Химия и нефтехимия Лесной комплекс Промышленность стройматериалов Пищевая отрасль Легкая промышленность+0.021

Выводы: Рост реального обменного курса рубля приводит к заметному снижению темпов производства как в целом по промышленности, так и в основных ее отраслях, снижает грузооборот транспорта Рост реального обменного курса рубля вызывает экспансию импорта и стимулирует рост оборота розничной торговли Рост реальных располагаемых доходов населения сопровождается еще более резким ростом потребительского импорта вследствие реального укрепления рубля