Лекция 12. Открытая экономика: механизмы обменного курса и платежный баланс Natalja Viilmann, PhD

Краткий план лекции: Платежный баланс Номинальный и реальный обменный курс Механизмы обменных курсов Равновесие платежного баланса

Связь национ. экономики с остальным миром Связь национальной экономики с остальным миром осуществляется через два канала: торговлю товарами и услугами и торговлю финансовыми активами. Междун. торговля означает, что часть производимой в стране продукции экспортируется в другие страны и, с др. стороны, часть потребляемых и инвестируемых в стране благ производится за рубежом (и импортируется). Аналогичиные взаимосвязи существуют и в сфере финансов: население страны может приобретать цениные бумаги, выпущениные за рубежом и, наоборот иностранцы могут приобретать наши финансовые активы. Все сделки резидентов данной страны с остальным миром фиксируются в платежном балансе.

Преимущества свободной торговли Сравнительное преимущество Страна 1 имеет сравнительное преимущество перед страной 2 в производстве некоторого товара, если отношение издержек производства этого товара к издержкам производства других товаров в стране 1 ниже, чем отношение издержек производства этого товара в стране 2 к издержкам производства других товаров в стране 2.

Преимущества междунар. торговли Сравнительное преимущество Сравнительное преимущество является относительным показателем, но не абсолютным. Страна обладающая абсолютным преимуществом в производстве всех товаров не будет обладать сравнительным преимуществом в производстве всех товаров. Пример: Голландия и Италия производят вино и сыр Голландия имеет абсолютное преимущество в производстве обоих продуктов.

Время затраченное на производство Голландия 12 Италия 63 Сыр (1 фунт) Вино (1 галлон) Голл. имеет сравнит. преимущество перед Италией в пр-ве сыра: затраты на пр-во сыра равны 1/2 затрат на пр-во вина, а в Италии затраты на сыр в два раза больше затрат на вино. Италия имеет сравнит. преимущество в пр-ве вина, которое в два раза менее затратно,чем пр-во сыра.

Голландия 12 Италия 63 Сыр (1 фунт) Вино (1 галлон) Предположим P вина = P сыра и в Голландии и Италии. При отсутствии торговли: Голл. имеет 24 раб. часа макс. пр-во вина = 12 галлонов и макс. пр-во сыра = 24 фунта или комбинация, напр., 18 фунтов сыра и 3 галлона вина При существовании торговли: Голл. производит 24 фунта сыра, из них обменивает 6 фунтов; потребляет 18 фунтов сыра и 6 гал.вина. Италия: При отсутствии торговли: 3 фунта сыра и 2 гал.вина. При существовании торговли: Италия производит 8 гал., из них обменивает 6 гал.; потребляет 6 фунтов сыра и 2 гал.вина.

Межд. торговля форма межд. эконом. отношений посредством экспорта и импорта товаров и услуг. Основными причинами развития межд. торговли стали: неравномерность распределения и обеспеченности эконом. ресурсами различных стран; эффективное производство различных технологий. Пропорции межд. торговли характеризуются динамикой показателей экспорта, импорта товаров и услуг, а также экспортно-импортной квоты. Экспортно-импортная квота отражает степень открытости национальной экономики и определяется отношением суммы экспорта и импорта к валовому внутреннему продукту: (Э + И)/ВВП х 100%.

Понятие платежного баланса Платежный баланс - это статистическая система, в кот. отражаются все экон. операции между резидентами данной страны и резидентами других стран (нерезидентами), которые произошли в течение определенного периода времени. Платежный баланс (ПБ) построен на основе след. принципа бух. учета: каждая операция отражается дважды - по кредиту одной статьи и дебету другой. Это правило имеет очень простую экон. интерпретацию: большинство экон. операций заключается в эквивалентном обмене экон. ценностями. В том случае, если происходит безвозмездное предоставление экономия. ценностей (товаров, услуг или финансовых активов), для того, чтобы отразить эту операцию в счетах дважды, в ПБ вводится особая статья, которая называется Трансферты. Сумма всех кредитовых проводок должна совпадать с суммой дебетовых, а общее сальдо должно всегда равняться нулю. Однако на практике баланс никогда не достигается. Расхождение между суммами кредитовых и дебетовых проводок называется чистыми ошибками и пропусками.

Платежный баланс: 2 основных раздела: счет текущих операций В счете текущих операций отражается торговля товарами и услугами (оплата лицензий, %-иные платежи, чистый доход на инвестиции, импорт-экспорт товаров) и трансфертиные платежи (денежиные переводы населения). Сальдо текущих операций положительно, если экспорт товаров и услуг превышает их импорт, то есть, если чистый экспорт положителен. счет движения финансового капитала Счет движения капитала отражает покупку и продажу финансовых активов. Счет движения капитала имеет положительное сальдо, когда поступления от продажи отечественных активов иностранцам превосходят наши платежи за приобретение зарубежных активов. Такая ситуация называется притоком капитала.

Потоки товаров Экспорт это товары и услуги, произведениные внутри страны и продаваемые за рубежом Импорт товары и услуги, произведениные за рубежом и продаваемые внутри страны. Чистый экспорт исчисляется как разность между стоимостью экспорта и стоимостью импорта Потоки капитала Чистые иностраниные инвестиции- исчисляются как разность стоимости иностранных активов, приобретенных резидентами, и стоимости отечественных активов, приобретенных иностранцами.

Статьи платежного баланса Счет текущих операций Торговый баланс Товарный экспорт Товарный импорт Баланс услуг Экспорт услуг Импорт услуг Баланс инвестиционных доходов Доходы к получению Доходы к выплате Баланс текущих трансфертов Счет движения капиталов Баланс счета операций с капиталом Баланс финансового счета Прямые инвестиции Портфельиные инвестиции Прочие инвестиции Официальиные резервы Баланс счета текущих операций = Баланс счета операций с капиталом и финансовыми инструментами + Изменение официальных резервов ЦБ

Дефицит платежного баланса Дефицит ПБ по текущим операциям финансируется в основном чистым притоком капитала на счет движения последнего. Актив текущего ПБ страны сопровождается чистым оттоком капитала. Все три составиные части ПБ должны быть в сумме равны 0. Когда говорят о дефицитах и активах платежных балансов, то имеют в виду баланс счетов текущих операций и движения капитала. Преодолеть несбалансированность ПБ можно путем использования офиц. резервов иностранной валюты, кот. находятся в распоряжении центральных банков государств. Сокращение офиц. резервов показывает масштабы дефицита ПБ. Рост официальных резервов показывает величину активного сальдо ПБ.

Счет текущих операций (current account) экспорт и импорт товаров экспорт и импорт услуг чистые доходы от инвестиций чистые трансферты NX = Ех – Im = Y – (С + I + G) Сальдо счета текущих операций может быть как положительным - профицит счета текущих операций, так и отрицательным, что соответствует дефициту счета текущих операций.

Факторы, влияющие на чистый экспорт Экспорт - отрицательно зависит от валютного курса (е) - положительно зависит от уровня дохода в странах- торговых партнерах (Y F ) Импорт - положительно зависит от уровня дохода в нашей стране (Y) - положительно зависит от валютного курса (е) NX = NX (Y, Y F, е) - + -

Счет текущих операций

Счет движения капитала (capital account) -прямые инвестиции (direct investments) -портфельиные инвестиции (portfolio investments) Чистые иностраниные инвестиции (NFI)- разность стоимости иностранных активов, приобретенных резидентами, и стоимости отечеств. активов, приобретенных иностранцами

Прямые инвестиции

Какие параметры влияют на сальдо счета движения капиталов? Относит. доходность внутр. активов страны по сравнению с доходностью за рубежом– это разница между внутр. %- ставкой (i) и мировой %-ставкой (if) При прочих равных условиях, руководствуясь стремлением к максимизации дохода, экономия. агенты предпочтут активы с большей доходностью, где мы будем наблюдать приток финансовых капиталов Фактор риска %-ставки скорректированы с учетом риска. Ожидаемое изменение обменного курса вложения в иностр. активы требуют конвертации нац.валюты в иност-ую Степень регулируемости данного рынка Вариантов регулирования множество: от полного гос.контроля за рынком капитала (капитал абсолютно немобилен) до косвенного регулирования через соотв. сборы (несоверш. мобильность капитала).

Тождество платежного баланса Взаимодействие открытой экономики с остальным миром происходит двумя способами на мировых рынках товаров и услуг и на мировых финансовых рынках. Для экономики в целом чистые иностраниные инвестиции (NFI) всегда равняются чистому экспорту (NX) NFI = NX или NX = S – I Это означает, что положительное сальдо счета текущих операций соответствует оттоку капитала (отрицательному сальдо счета движения капитала) и наоборот.

Валютный курс как средство регулирования платежного баланса Валютный курс как макро показатель положения страны в системе мирохозяйственных связей занимает особое место в числе показателей, используемых в качестве средства гос. регулирования платежного баланса. Причина заключается в том, что его повышение или понижение немедленно и непосредственно воздействует на экономия. положение страны. Изменяются ее внешнеэкономия. показатели, валютиные резервы, задолженность, динамика товарных и финансовых потоков.

Обменный курс Номинальным обменным курсом (nominal exchange rate) называется соотношение, в котором обмениваются национальиные валюты двух стран. Значение обменного курса может представляться двумя способами: девизный, который показывает, сколько единиц иностранной валюты можно получить за одну единицу отечественной валюты (1EEK=0.083USD) обменный (обратная котировка), который представляет собой величину, обратную к девизному курсу и который показывает, сколько единиц отечественной валюты можно получить в обмен на единицу иностранной валюты (1USD=12EEK)

Если изменение обменного курса позволяет купить за единицу нац. валюты большее кол-во иностранной валюты, говорят, что произошло повышение курса нац. валюты. Валютный курс устанавливается в зависимости от соотношения спроса на нац. валюту и предложения нац. валюты на валютном рынке (foreign exchange market) e($/EEK) EEK D S

Спрос на нац. валюту определяется: - спросом других стран на товары, произведениные в данной стране - спросом других стран на финансовые активы (акции и облигации) данной страны Предложение нац. валюты определяется: - спросом данной страны на товары, произведениные в других странах, т.е. на импортиные товары - спросом данной страны на финансовые активы других стран

Существует несколько вариантов: «плавающий» валютный курскурс нац. валюты по отношению к иностранным свободно колеблется в зависимости от спроса и предложения; регулируемое, или «грязное плавание»курс нац.валюты колеблется до тех пор, пока изменения не достигают опред. предела, после чего гос-во начинает использовать регулирующие рычаги; «ступенчатое плавание» курсы валют колеблются, но в случае достижения опред. пределов при наступлении «фундаментальных или структурных изменений», когда обычиные финанс. меры по регулированию оказываются недостаточными, страна получает право на девальвацию, т. е. разовое изменение курса; «совместное плавание», или принцип «валютной змеи» курсы валют колеблются вокруг какого-либо официально установленного паритета, но при этом их колебания не оставляют опред. фиксированиные пределы; фиксированный курснациональная валюта жестко привязана к другой валюте или к другому паритету.

Фиксированный валютный курс (fixed exchange rate) Фиксированный валютный курс устанавливается центр. банком в жестком соотношениии и поддерживается путем интервенций (операции по покупке и продаже иностранной валюты в обмен на нац. валюту) Интервенции ЦБ основаны на операциях с валютными резервами (foreign exchange reserves). Если курс нац. валюты растет, то валютиные резервы увеличиваются. При режиме фиксированных валютных курсов уравнение платежного баланса (ВР – balance of payments) имеет вид: ВР = Хn + СF - DR = 0 т.е.Хn + СF = DR где Хn – баланс счета текущих операций, СF – баланс счета движения капитала, DR – изменение величины валютных резервов.

Ревальвация - официальное повышение валютного курса нац. денежной единицы центр. банком при режиме фиксированных валютных курсов (revaluation). Девальвация - официальное снижение валютного курса нац. денежной единицы центр. банком при режиме фиксированных валютных курсов (devaluation). Система фиксир. курсов была разработана и принята в 1944 г. и получила название Брэттон-Вудской валютной системы. В соответствии с этой системой - резервной валютой для междунар. расчетов стал америк. доллар -доллары обменивались на золото в соотнош-и 35$ на 1 тройскую унцию (31.1 грамма) золота - все нац. валюты в фиксир. соотношении «привязывались» к доллару и через доллар – к золоту.

Гибкий валютный курс Система гибких (flexible) или плавающих (floating) валютных курсов предполагает, что валютиные курсы регулируются рыночным механизмом и устанавливаются по соотношению спроса и предложения валюты на валютном рынке. Уравновешивание ПБ происходит без вмешательства (интервенций) центр. банка Уравнение платежного баланса имеет вид: ВР = Хn + CF = 0 т.е.Хn = - CF Если наблюдается дефицит платежного баланса, то он финансируется притоком капитала в страну и наоборот Система гибких валютных курсов была введена в 1973 г.

Реальный валютный курс Реальный валютный курс – это номинальный валютный курс с поправкой на соотношение уровней цен в данной стране и в других странах (странах - торговых партнерах), т.е. это относительная цена единицы товаров и услуг, произведенных в двух странах: e R = е N * Р/Р F где e R - реальный валютный курс, е N – номинальный валютный курс, Р – уровень цен внутри страны, Р F – уровень цен за рубежом. Процентное изменение реального валютного курса (темп изменения) может быть рассчитано по формуле: Δe R (%) = Δe N (%) + (p - p F ) где Δe R - процентное изменение реального валютного курса, D Δe N – процентное изменение номинального валютного курса, p - темп инфляции в стране, p F – темп инфляции за рубежом.

Реальный валютный курс иначе называется условиями торговли (terms of trade), так как он определяет конкурентоспособность товаров данной страны в международной торговле. Чем ниже реальный обменный курс (т.е. чем ниже номинальный обменный курс, ниже уровень инфляции в данной стране и выше уровень инфляции за рубежом), тем условия торговли лучше. Конкурентоспособность товаров данной страны повышается, т.е. чистый экспорт выше, если: - данная страна начинает производить новые товары - товары данной страны более качествениные - уровень инфляции в данной стране ниже - уровень инфляции за рубежом выше

Равновесие в открытой экономике Основное тождество рынка заемных средств открытой экономики S = I + NFI (Сбережения = Внутренние инвестиции + Чистые иностр. инвестиции). Предложение рынка заемных средств создается за счет национальных сбережений (S), а спрос на заеминые средства определяется внутренними инвестициями (I) и чистыми иностранными инвестициями (NFI) Спрос и предложение на рынке заемных средств зависят от значения реальной %-ставки. Высокая %-ставка поощряет стремление людей к сбережениям, что приводит к росту предложения заемных средств. Одновременно она приводит к возрастанию цены использования ссуд, что снижает привлекательность инвестиций и уменьшает спрос на заеминые средства.

Внешнеторговая политика политика государства, непосредственно влияющая на объемы экспортируемых и импортируемых товаров и услуг. К наиболее распространенным формам внешнеторговой политики относятся установление пошлин, и введение импортных квот. Внешнеторговая политика не изменяет торговый баланс, потому что они не влияет на нац. сбережения или внутренние инвестиции. На данном уровне национальных сбережений и внутренних инвестиций реальный обменный курс поддерживает равновесие внешнеторгового баланса независимо от внешнеторговой политики государства.