Риски политики сильного рубля ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ Апрель 2006

Риски политики сильного рубля 2 Апрель 2006 Интенсивное укрепление рубля продолжается уже три года. Основная цель курсовой политики сильного рубля - сдерживание инфляции, использование курса в качестве «антиинфляционного якоря» Интенсивное укрепление рубля продолжается уже три года. Основная цель курсовой политики сильного рубля - сдерживание инфляции, использование курса в качестве «антиинфляционного якоря» Реальный курс рубля ( =100)

3 Апрель 2006 Вплоть до 2005 года удавалось совместить укрепление рубля с высоким экономическим ростом. Существенное замедление промышленной динамики в 2005 году вновь актуализирует вопрос об обоснованности проводимой курсовой политики Вплоть до 2005 года удавалось совместить укрепление рубля с высоким экономическим ростом. Существенное замедление промышленной динамики в 2005 году вновь актуализирует вопрос об обоснованности проводимой курсовой политики Динамика ВВП, промышленного производства и реального эффективного курса рубля (%) Риски политики сильного рубля

4 Апрель «Виновата» ли курсовая политика в замедлении экономического роста? 2.Каковы допустимые пределы укрепления рубля, исходя из возможностей адаптации экономики? 3.В случае перехода к политике более слабого рубля, как сохранить стимулы для модернизации производства, создававшиеся усилением рубля (возможные компенсаторы)? 1.«Виновата» ли курсовая политика в замедлении экономического роста? 2.Каковы допустимые пределы укрепления рубля, исходя из возможностей адаптации экономики? 3.В случае перехода к политике более слабого рубля, как сохранить стимулы для модернизации производства, создававшиеся усилением рубля (возможные компенсаторы)? Вопросы: Риски политики сильного рубля

5 Апрель 2006 Факторы прироста ВВП в годах (проц. пункты) Валовой внутренний продукт в том числе за счет: увеличение экспорта товаров расширение предложения товаров на внутреннем рынке внутренний спрос на товары импорт товаров (-) конечное потребление услуг нетоварная форма потребления и накопления чистый экспорт услуг, статистическая ошибка Наряду с замедлением роста физических объмов экспорта интенсивный рост физического объема импорта товаров стал одним из ключевых факторов снижения экономической динамики Риски политики сильного рубля

6 Апрель 2006 Эластичность импорта от внутреннего конечного спроса повысилась до рекордного за последние пять лет уровня. Таким образом, все большую часть выигрыша от расширения внутренних рынков получают не российские производители, а поставщики импорта Эластичность импорта от внутреннего конечного спроса повысилась до рекордного за последние пять лет уровня. Таким образом, все большую часть выигрыша от расширения внутренних рынков получают не российские производители, а поставщики импорта Динамика внутреннего конечного спроса и импорта товаров (темпы прироста, %) Риски политики сильного рубля

7 Апрель 2006 В результате, на фоне продолжающегося устойчивого расширения внутренних рынков чуствительные к импорту производства резко снизили темпы роста Динамика выпуска продуции, конкурирующей с импортом, внутреннего спроса на эту продукцию, укрепление рубля (темпы роста, %) Риски политики сильного рубля

8 Апрель 2006 Рост сконцентрирован в сегментах, слабо реагирующих на укрепление рубля: 1.значительная часть производств, осуществивших модернизацию на основе импортного оборудования, а также ориентированных на импорт комплектующих и материалов; 2.производства, ориентированные на государственный спрос (спрос государственных компаний) и выпускающие не конкурирующие с импортом товары Рост сконцентрирован в сегментах, слабо реагирующих на укрепление рубля: 1.значительная часть производств, осуществивших модернизацию на основе импортного оборудования, а также ориентированных на импорт комплектующих и материалов; 2.производства, ориентированные на государственный спрос (спрос государственных компаний) и выпускающие не конкурирующие с импортом товары Структура роста в обрабатывающих отраслях в 2005 году Риски политики сильного рубля

9 Апрель 2006 Карта роста обрабатывающих внутренне-ориентированных производств Риски политики сильного рубля Производства, конкурирующие с импортом Производство макаронных изделий Производство молочных продуктов (кроме сыра) Производство продуктов мукомольно-крупяной промышленности Производство хлеба, хлебобулочных и кондитерских изделий Легкая промышленность Производство фармацевтической продукции Производство искусственных и синтетических волокон Производство резиновых шин, покрышек и камер Производство химического и нефтехимического оборудования Производство станков Производство машин и оборудования для металлургии Производство машин и оборудования для добычи полезных ископаемых и строительства Производство машин и оборудования для изготовления пищевых продуктов Производство машин и оборудования для изготовления одежды и обуви Производство приборов потребительского назн.(часы, фотоаппараты и др.) Производство изделий медицинской техники Производство легковых автомобилей (отечественных марок) Производство грузовых автомобилей Производство подшипников Производство мяса и мясопродуктов Производство соков, переработка и консервирование картофеля, фруктов и овощей Производство растительных и животных масел и жиров Производство бытовой химии Производство пластмассовых изделий Производство подъемно-транспортного оборудования Производство торгового и упаковачного оборудования Производство машин и оборудования для сельского и лесного хозяйства Производство бытовой техники и радиоэлектроники Производство электрических машин и электрооборудования Сборочное производство легковых автомобилей (зарубежных марок) Производство автобусов и троллейбусов Производство мебели Производство готовых кормов для животных Производство нефтепродуктов Производство базовых строительных материалов Производство строительных металлоконструкций Производство железнодорожного подвижного состава Производства, не конкурирующие с импортом Спрос Укрепление рубля Рост Стагнация Сохранение позиций Утеря позиций Р о т с

10 Апрель 2006 Основная причина заметного ослабления конкурентных позиций российских производителей в 2005 году – превышение темпов укрепления рубля над темпами роста производительности труда. Это превышение означает, что производители не успевают адаптироваться к усилению ценовой конкуренции с импортом за счет снижения удельных трудовых издержек. Основная причина заметного ослабления конкурентных позиций российских производителей в 2005 году – превышение темпов укрепления рубля над темпами роста производительности труда. Это превышение означает, что производители не успевают адаптироваться к усилению ценовой конкуренции с импортом за счет снижения удельных трудовых издержек. Реальный курс рубля и производительность труда (темпы прироста, %) Риски политики сильного рубля

11 Апрель Укрепление рубля внесло заметный вклад в снижение динамики производства 2.Приемлемыми, позволяющим компаниям адаптироваться к усилению ценовой конкуренции, являются темпы укрепления рубля, не превышающие динамику производительности труда (5-6% в год) 1.Укрепление рубля внесло заметный вклад в снижение динамики производства 2.Приемлемыми, позволяющим компаниям адаптироваться к усилению ценовой конкуренции, являются темпы укрепления рубля, не превышающие динамику производительности труда (5-6% в год) Вывод: Риски политики сильного рубля

12 Апрель 2006 Повышение реального курса рубля с темпами выше 5-6% за год может привести к нарушению сбалансированности платежного баланса в среднесрочной перспективе (уже к 2009 году). Восстановление сбалансированности потребует девальвации рубля. Следствием этого станет скачок инфляции. В результате, антиинфляционные цели политики сильного рубля не будут достигнуты Повышение реального курса рубля с темпами выше 5-6% за год может привести к нарушению сбалансированности платежного баланса в среднесрочной перспективе (уже к 2009 году). Восстановление сбалансированности потребует девальвации рубля. Следствием этого станет скачок инфляции. В результате, антиинфляционные цели политики сильного рубля не будут достигнуты Дополнительный фактор: Риски политики сильного рубля

13 Апрель 2006 Дилемма курсовой политики (с точки зрения стимулирования экономического развития) СЛАБЫЙ РУБЛЬ Удержание позиций на рынках (среднесрочный фактор конкурентоспособности) СЛАБЫЙ РУБЛЬ Удержание позиций на рынках (среднесрочный фактор конкурентоспособности) СИЛЬНЫЙ РУБЛЬ Стимулы для инвестиций и модернизации (долгосрочный фактор конкурентоспособности) СИЛЬНЫЙ РУБЛЬ Стимулы для инвестиций и модернизации (долгосрочный фактор конкурентоспособности) Риски политики сильного рубля

14 Апрель 2006 Рост реального курса рубля стимулирует инвестиционную активность, повышая доступность для компаний качественного импортного оборудования Реальный курс рубля и инвестиции в основной капитал (1/2002=100) Риски политики сильного рубля

15 Апрель 2006 Реальный курс рубля и инвестционный импорт (1/2002=100) Риски политики сильного рубля

Коэффициент ввода производственных мощностей в отраслях промышленности (%, при 100%-й загрузке мощностей) В отраслях с низкими темпами обновления мощностей - химической и нефтехимической, нефтепрерабатывающей, машинострении, легкой промышленности - высока зависимость инвестиций от импорта неконкурирующего (не имеющего отечественных аналогов) оборудования 16 Апрель 2006 Риски политики сильного рубля

17 Апрель 2006 Снижение темпов укрепления рубля (обеспечение среднесрочной конкурентоспособности); Программы стимулирования импорта не имеющих российских аналогов оборудования и технологий (обеспечение долгосрочной конкурентоспособности). Возможные инструменты: поддержка лизинга оборудования, центров трансферта технологий Снижение темпов укрепления рубля (обеспечение среднесрочной конкурентоспособности); Программы стимулирования импорта не имеющих российских аналогов оборудования и технологий (обеспечение долгосрочной конкурентоспособности). Возможные инструменты: поддержка лизинга оборудования, центров трансферта технологий Решение дилеммы курсовой политики Риски политики сильного рубля