Практическое задание Оценка стоимости облигаций. Свойства облигации как ценной бумаги: выражает заемно-долговые отношения между облигационером и эмитентом; - презентация

1 Практическое задание Оценка стоимости облигаций

2 Свойства облигации как ценной бумаги: выражает заемнойй-долговые отношения между облигационером и эмитентом; выражает заемнойй-долговые отношения между облигационером и эмитентом; самостоятельно обращается на фондовом рынке до срока погашения эмитентом и имеет изменяющийся собственный курс; самостоятельно обращается на фондовом рынке до срока погашения эмитентом и имеет изменяющийся собственный курс; обладает ликвидностью, доходностью, надежностью в соответствии с рейтингом эмитента. обладает ликвидностью, доходностью, надежностью в соответствии с рейтингом эмитента. Долговые ценные бумаги это юридически оформленные финансовые обязательства эмитентов данной ценной бумаги перед ее держателем. Они могут быть размещены на фондовом рынке (облигации) или заключаться напрямую между кредитором и заемщиком (вексель). Стоимость облигации определяется ее видом, свойствами, финансовым состоянием эмитента, выпустившего данную облигацию.

3 Вознаграждение организатора выпуска 0,5-0,7 % от объема займа Вознаграждение организатора выпуска 0,5-0,7 % от объема займа Комиссию бирж 0,035-0,075% от объема займа Вознаграждение платежному агенту Комиссию бирж 0,035-0,075% от объема займа Вознаграждение платежному агенту Презентации для инвесторов Презентации для инвесторов В целом по оценке аналитиков средние суммарные расходы на выпуск корпоративных облигаций составляют 1,5-3,5% от общего объема эмиссии Первичные затраты по выпуску и размещению корпоративных облигаций

4 Рыночная цена облигации может быть равной номиналу, ниже или выше его. определяется конъюнктурой фондового рынка в целом, конъюнктурой рынка данного вида облигаций и отношением рынка к ценным бумагам данного эмитента, ситуации в целом на финансовом рынке и элементами облигационного займа. определяется ее характеристиками: номинальная стоимость (номинал), курс, пункт (сотая часть процента), купон (купонный процент), дата погашения, погашения, дисконт, дисконт, ставка дисконтирования дисконтирования. Элементы облигационного займа: Чем ближе срок погашения облигации, тем больше ее рыночная стоимость соответствует ее номинальной стоимости; 1)период, оставшегося до погашения облигации и получения ее номинальной стоимости. Чем ближе срок погашения облигации, тем больше ее рыночная стоимость соответствует ее номинальной стоимости; 2)права на регулярный купонный доход. Чем больше доход, который получают держатели облигации, тем выше ее рыночная стоимость.

5 Дисконт (премия или скидка) разность (положительная или отрицательная) между рыночной ценой и номинальной стоимостью облигации. Изменение (прирост или уменьшение) стоимости облигации за определенный период рассчитывается как разность между номинальной стоимостью и ценой покупки (продажи) облигации. Номинальная цена (стоимость, номинал) сумма, которая берется при размещении облигационного займа и подлежит возврату при погашении займа по истечении его срока. Курс облигации – процентное соотношение рыночной цены облигации и ее номинала

6 Купон (купонный процент) это фиксированный или плавающий процент, на основании которого держателю облигации выплачивается денежный доход (платеж), пропорциональный купонному проценту и сроку владения облигациями. Купонный доход (процент) может быть: регулярным (выплачивается ежегодно, полугодичнойй, ежеквартально, ежемесячно) регулярным (выплачивается ежегодно, полугодичнойй, ежеквартально, ежемесячно) ; разовым (при погашении облигации) разовым (при погашении облигации) ; Купонный доход (процент) по облигации: устанавливается к величине номинальной стоимости при выпуске облигаций; устанавливается к величине номинальной стоимости при выпуске облигаций; указывается в проспекте эмиссии; указывается в проспекте эмиссии; зависит от макроэкономических показателей, состояния фондового рынка, финансового состояния эмитента, его надежности, срока обращения облигации. зависит от макроэкономических показателей, состояния фондового рынка, финансового состояния эмитента, его надежности, срока обращения облигации.

7 Купонная доходность доходность капитала, вложенного в облигации: определяется как процентное соотношение купонного дохода и вложенного капитала; определяется как процентное соотношение купонного дохода и вложенного капитала; может быть текущая и полная. может быть текущая и полная. Текущая доходность отражает доходность облигации для держателя после ее приобретения, но не учитывает доходы или потери при продаже или погашении облигации. Полная доходность для держателя облигации учитывает все источники дохода: купонный доход, купонный доход, доход или потери при покупке и последующей продаже или погашении облигации. доход или потери при покупке и последующей продаже или погашении облигации.

8 Задача Облигации имеет купонный процент 8,8% годовых, номинал облигации 150 руб., рыночная цена 148 руб. Выплата производится: ежегодно. Определите величину выплат. Текущая доходность определяется как годовой процент на вложенный капитал, т.е. на сумму, затраченную на приобретение облигации Решение: 150*8,8 % /148*100 % =8,9% 150 руб.*8,9 % = 13,35 руб.

9 Стоимость облигации состоит из двух слагаемых: текущей стоимости купонных платежей и текущей стоимости ее номинальной стоимости.

10 Задача По облигации номинальной стоимостью в 95 руб. до срока до ее погашения в течение 5 лет будут выплачиваться в конце года процентные платежи в сумме 7,6 руб. (g = 8%), которые могут быть помещены в банк под 10% годовых. Ответы: PV = 87,8 руб. Рыночный курс 92,32% < 100% (g=8%) < (i=10%) – облигация продается с дисконтом. При i=7,5% облигация будет продаваться с премией Вывод : Количественная характеристика зависимости цены облигации от купонного дохода и рыночной процентной ставки определяется как разность между выкупной ценой облигации (номиналом облигации) и ценой продажи: Е = N Р При g = i, Е = 0, т.е. облигация продается по номиналу; При g 0 (положительная) облигация продается с дисконтом; При g > i, Е 0 (положительная) облигация продается с дисконтом; При g > i, Е < 0 облигация продается с премией.

11

12 Задача Облигация фирмы «IBM» со сроком погашения 100 лет была куплена по курсу 92,5 ден.ед. ставка купона равна 7,72% выплачиваемых раз в полгода. Определить доходность операции. Ответ: около 8,5%,т.к это можно рассчитать по формуле

13 Решение: n = 8 лет q = 16 % P = 98 % l = 4 % t = 24 % N = 100 % Решение: n = 8 лет q = 16 % P = 98 % l = 4 % t = 24 % N = 100 % Доходность облигации для инвестора: YTM = (1 × 0,16 + (1 – 0,98) / 8) / ((1 + 2 × 0,98) / 3) = 0,1647 = 16,47%. Доходность с позиции компании: С b = (1×0,16+ (1–0,98 × (1 – 0,04))/8)/ ((1 + 2 × 0,98 × (1 – 0,04)) / 3) =17,43%. Рассчитаем окончательную стоимость капитала, полученного от размещения облигационного займа, с учетом налогового щита. Примем ставку рефинансирования в размере r = 11%: r × 1,1 =11 % × 1,1 = 12,1 % 17,43 % > 12,1 %. Тогда С b = (0,1743 – 0,121) + 0,121 × (1– 0,24) = 0,1453 = 14,53 %. Ответ: Стоимость данного источника финансовых средств для компании составит 14,53%; доходность покупки облигации для инвестора 16,47%. Задача Компания планирует разместить 8-летние купонные облигации, купонная ставка составит 16% годовых. Размещение облигаций предполагается произвести по курсу 98%, расходы на эмиссию составят 4% от фактически вырученной суммы. Все поступления от продажи облигаций компания получит до начала первого года (нулевой период); выплаты по облигациям будут производиться в конце каждого года. Компания платит налог на прибыль по ставке 24%. Пусть налоговый щит r × 1,1. Рассчитаем стоимость данного источника средств для компании и полную доходность покупки облигации для инвестора, приобретающего облигацию при первичном размещении. Задача Компания планирует разместить 8-летние купонные облигации, купонная ставка составит 16% годовых. Размещение облигаций предполагается произвести по курсу 98%, расходы на эмиссию составят 4% от фактически вырученной суммы. Все поступления от продажи облигаций компания получит до начала первого года (нулевой период); выплаты по облигациям будут производиться в конце каждого года. Компания платит налог на прибыль по ставке 24%. Пусть налоговый щит r × 1,1. Рассчитаем стоимость данного источника средств для компании и полную доходность покупки облигации для инвестора, приобретающего облигацию при первичном размещении.

14 Задача Бескупонная облигация с номиналом 1000 ден.ед. погашением через три года приобретена по цене 878 ден.ед. Определить доходность облигации к погашению. Ответ: 4,4%, т.к это можно рассчитать по формуле

15 Задача Определить текущую стоимость трехлетней облигации с номиналом в 1000 ден.ед. и годовой купонной ставкой 8%, выплачиваемых раз в квартал, если норма доходности (рыночная ставка) равна 12 % Ответ : 900,46 ден.ед.,т.к. это можно рассчитать по формуле

16 ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ЗАДАЧИ ПО ОБЛИГАЦИЯМ Задача Решение: Инвестор приобрел облигацию, которая в течение неограниченного времени может приносить ему ежегодно 50 руб. Предположим, что требуемая инвестором годовая ставка доходности для этого типа облигаций составляет 16%. Приведенная стоимость такой ценной бумаги будет равняться: Решение: Инвестор приобрел облигацию, которая в течение неограниченного времени может приносить ему ежегодно 50 руб. Предположим, что требуемая инвестором годовая ставка доходности для этого типа облигаций составляет 16%. Приведенная стоимость такой ценной бумаги будет равняться: Sобл = 50/0,16 = 312,5 руб. Ответ: 312,5 руб Задача Задача Решение: Инвестор приобрел облигацию номиналом 1000 руб. с купонной ставкой 10%, которая соответствует ежегодной выплате 100 руб. Предположим, что требуемая в данный момент инвестором ставка доходности для этого типа облигаций составляет 20%, а срок до погашения – 3 года. Приведенная стоимость такой ценной бумаги будет равняться: Решение: Инвестор приобрел облигацию номиналом 1000 руб. с купонной ставкой 10%, которая соответствует ежегодной выплате 100 руб. Предположим, что требуемая в данный момент инвестором ставка доходности для этого типа облигаций составляет 20%, а срок до погашения – 3 года. Приведенная стоимость такой ценной бумаги будет равняться: Sобл = 100/1, /1, /1, /1,23 789,35 руб. Sобл = 100/1, /1, /1, /1,23 789,35 руб. Ответ: 789,35 руб

17 Решение: Решение: Совокупный доход по облигации определяется по формуле: Д=iк*Рn*n+Р1, где iк – ставка купонных выплат по облигации; Рn – номинальная цена облигации; n – количество лет, когда облигация находилась у ее владельца; Р1 – прирост капитала, т. е. разница между рыночной и номинальной ценой облигации. Совокупный доход по облигации определяется по формуле: Д=iк*Рn*n+Р1, где iк – ставка купонных выплат по облигации; Рn – номинальная цена облигации; n – количество лет, когда облигация находилась у ее владельца; Р1 – прирост капитала, т. е. разница между рыночной и номинальной ценой облигации. Д=0,045*Pn*7,658+(Pn-0,96*Pn)=0,385*Pn. Ответ: совокупный доход по облигации равен 38,5% ее номинальной стоимости Задача Облигация 4,5% займа была куплена по рыночной цене, которая составляла 96% от ее номинальной стоимости. До момента погашения (7 лет и 240 дней, то есть 7,658 лет) находилась у владельца. Определить доход по облигации к дате погашения. Задача Облигация 4,5% займа была куплена по рыночной цене, которая составляла 96% от ее номинальной стоимости. До момента погашения (7 лет и 240 дней, то есть 7,658 лет) находилась у владельца. Определить доход по облигации к дате погашения.