Обзор отчета USDA за апрель Текущие тренды Прогноз цен Апрель 2013 Товарные рынки Агрокультуры. - презентация

1 Обзор отчета USDA за апрель Текущие тренды Прогноз цен Апрель 2013 Товарные рынки Агрокультуры

2 Источник: USDA, Bloomberg Снижение экспорта кукурузы в США, наблюдающееся с 2009/10, было замещено поставками со стороны других конкурентных рынков. Объемы мировой торговли кукурузы за этот же период повысились незначительно. Ранее во время крупного сокращения производства США (в 1988/89 и 1995/96) другие страны не стремились активно расширять производство в связи с большим объемом запасов, выгодными ценами и буферизированным экспортом США. Однако в последние годы высокие цены на кукурузу в США, сформировавшиеся в результате высокого внутреннего спроса и низкого уровня запасов, начали стимулировать производство конкурентов. Рекордный объем поставок из Аргентины, Бразилии и Украины совпал с засухой 2012 года в США, в результате чего Бразилия заняла позиции крупнейшего экспортера кукурузы в мире. Наши рекомендации В обзоре вы найдете стратегии хеджирования для производителей и трейдеров сельскохозяйственной продукции, которые наиболее часто используются ведущими компаниями мира в различных отраслях экономики. Также хотели бы обратить ваше внимание на диаграммы, показывающие, каким образом цены на сельхозпродукцию реагируют на такой показатель как «запасы в % от использования». Цены Цены на пшеницу снизились с момента выхода мартовского отчета USDA. Так, цены на твердую красную зимнюю пшеницу (HRW) снизились в марте на 5 долл/тонна до 317 долл. Мягкая красная зимняя пшеница (SRW) подешевела на 16 долл/тонна до 277 долл/тонна. Цены на кукурузу в США резко снизились после выхода отчета о росте конечных запасов. Экспортные цены в США снизились на 43 долл/тонна до 273 долл/тонна. Хотя цены на аргентинскую кукурузу остаются более низкими, разрыв между ценами в США и Аргентине сократился на 20% до 9 долл/тонна. Экспортные цены на сою в США в марте в среднем составили 562 долл/тонна, что почти на 10 долл/тонна ниже по сравнению с предыдущим месяцем. Высокий спрос на поставки и медленное восстановление экспорта Бразилии продолжают оказывать влияние на уровень цен. Главное в отчете 2 В апреле экспортные цены в США снизились на 40 долл/тонна на фоне повышения конечных запасов кукурузы. В Аргентине и Бразилии сейчас разгар уборки рекордного урожая, что по-прежнему будет оказывать понижающее давление на цены. Заглядывая в 2013/14, можно ожидать рекордных посевов и урожая в США. Это, скорее всего, приведет к дальнейшему снижению цен и скажется на решимости Аргентины и Бразилии увеличивать посевные площади в течение ближайшего времени.

3 Источник: USDA, Bloomberg Баланс USDA: пшеница, мир (млн. тонн) 2008/092009/102010/112011/12Март 2012/13Апр. 2012/13 Производство682,8686,5652,2696,4655,5655,4 Потребление643,3653,8654,7698,4673,7672,6 Экспорт143,5135,5133,6153,3141,8143,4 Импорт143,5135,5133,6153,3141,8143,4 Кон. запасы167,6200,2197,8195,8178,2182,3 Баланс USDA: пшеница, Украина (млн. тонн) 2008/092009/102010/112011/12Март 2012/13Апр. 2012/13 Производство25,920,916,822,115,8 Потребление11,912,311,614,912,011,8 Экспорт13,09,34,35,46,57,0 Кон. запасы3,93,23,35,42,72,4 Экспорт ЕС. Прогноз по экспорту повышен на 1 млн. тонн до 20,5 млн. тонн в связи с увеличением количества выданных лицензий и высоким уровнем поставок. Украина. Экспорт повышен на 500 тыс. тонн до 7 млн. тонн. Отгрузки в небольших объемах продолжаются в обход меморандума об ограничении продаж. Импорт Алжир. Прогноз повышен на 700 тыс. тонн до 6,2 млн. тонн в связи с недавними поставками французской пшеницы. Иран. Объем импорта повышен на 1 млн. тонн до 5 млн. тонн за счет крупных поставок из Австралии. Марокко. Импорт сократился на 700 тыс. тонн до 3,3 млн. тонн в связи с более медленными чем ожидалось темпами покупок. Кроме того, собственный урожай озимой пшеницы находится в хорошем состоянии, тем самым уменьшая потребность в ближайших поставках. Россия. Импорт снижен на 500 тыс. тонн до 1 млн. тонн в связи с сокращением поставок из Казахстана. Бангладеш. Импорт снизился на 400 тыс. тонн до 2,6 млн. тонн в связи с более низкими чем ожидалось объемами покупки индийской пшеницы. Пшеница Глобальное предложение пшеницы в 2012/13 увеличилось на 2,9 млн. тонн за счет более высокого уровня начальных запасов, наибольший прирост наблюдается в странах ЕС, Марокко и Мексике. Увеличение запасов в этом месяце прежде всего отражает переоценку баланса в связи со снижением внутреннего потребления пшеницы в нескольких странах в 2011/12. Мировые конечные запасы пшеницы в 2012/13 по прогнозам повысятся на 4 млн. тонн в первую очередь за счет увеличения запасов в Китае на 3 млн. тонн. Увеличение запасов также ожидается в Северной Африке, странах ЕС, Иране и США, что с лихвой покроет существенное сокращение запасов в Австралии и небольшие сокращения в странах СНГ и Саудовской Аравии. 3

4 Источник: Bloomberg На основании консенсус-прогноза аналитиков по данным Bloomberg Цены по состоянию на Пшеница, CBOT (долл/тонна)СпотКвартальные прогнозные ценыГодовые прогнозные цены 2кв.133кв.134кв.131кв.142кв.143кв Средняя прогнозируемая цена Текущая форвардная цена Разница (прогноз - форвард)

5 Производство кукурузы выросло на 1,5 млн. тонн в Бразилии за счет благоприятных для вегетационного периода погодных условий, что повышает перспективы производства до рекордных 74 млн. тонн. В странах ЕС производство кукурузы возросло на 1,4 млн. тонн вместе с ростом объема производства в Испании, Венгрии и Польше. По окончательным оценкам правительства производство кукурузы также увеличилось в России на 0,2 млн. тонн. В сумме эти показатели роста незначительно перекрывают сокращение производства кукурузы в Южной Африке, Вьетнаме и Сербии. Так, производство в Южной Африке снизилось на 0,5 млн. тонн, поскольку обилие тепла и сухости в марте ухудшили дальнейшие перспективы производства в западной и центральной частях посевных территорий. Мировые запасы кукурузы увеличились на 7,8 млн. тонн, в том числе за счет увеличения на 3,2 млн. тонн в Соединенных Штатах и Китае, а также увеличения запасов на 0,9 млн. тонн в Бразилии. Баланс USDA: кукуруза, мир (млн. тонн) 2008/092009/102010/112011/12Март 2012/13Апр. 2012/13 Производство800,4822,5832,3883,5854,1855,9 Потребление784,5825,5850,0879,2867,7862,5 Экспорт83,992,991,9103,596,596,4 Импорт83,992,991,9103,496,596,4 Кон. запасы148,1145,1127,5131,8117,5125,3 Баланс USDA: кукуруза, Украина (млн. тонн) 2008/092009/102010/112011/12Фев. 2012/13Март 2012/13 Производство11,410,511,922,820,520,9 Потребление5,95,76,57,88,07,7 Экспорт5,55,15,015,1512,513,5 Кон. запасы0,50,11,1 0,8 Экспорт США. Прогноз снижен на 500 тыс. тонн до 22 млн. (минимум за последние 40 лет) в связи с низким уровнем отгрузок и высокой конкуренцией вопреки снижению цен. Бразилия. Прогноз повышен на 500 тыс. тонн до 25 млн. тонн. Украина. Поставки выросли на 500 тыс. тонн до 13,5 млн. тонн в связи с увеличением темпов отгрузок в первую очередь в страны ЕС. Импорт Китай. Импорт растет на 500 тыс. тонн до 3 млн. тонн за счет высоких темпов поставок. Колумбия. Прогноз по импорту понижен на 300 тыс. тонн до 3,2 млн. тонн, так как импортированный сорго заменяет часть фуражной кукурузы. Мексика. Уровень импорта кукурузы снижается на 500 тыс. тонн до 8,0 млн. тонн в связи с низкими темпами поставок и спросом на фуражное зерно. Египет. Прогноз понижен на 500 тыс. тонн до 4 млн. тонн в связи со снижением темпов поставок. Кукуруза 5 Источник: USDA, Bloomberg

6 Источник: Bloomberg На основании консенсус-прогноза аналитиков по данным Bloomberg Цены по состоянию на Кукуруза, CBOT (долл/тонна)СпотКвартальные прогнозные ценыГодовые прогнозные цены 2кв.133кв.134кв.131кв.142кв.143кв Средняя прогнозируемая цена Текущая форвардная цена Разница (прогноз - форвард)

7 Объем мирового производства масличных культур в 2012/13 прогнозируется на уровне 468,8 млн. тонн, что на 2 млн. тонн выше прошлого месяца. Основная часть изменений приходится на производство южноамериканской сои. Прогноз производства сои в Парагвае повышен на 0,6 млн. тонн до 8,4 млн. тонн за счет роста урожайности, компенсирующей уменьшение уборочных площадей. В результате благоприятных осадков и относительно умеренных температур прогнозируемый урожай является самым высоким для Парагвая за последнее 10 лет. Уровень производства сои в Уругвае повысился в этом месяце за счет увеличения площади и урожайности. Уругвай, наряду с Парагваем и южной Бразилией, получили преимущество от сложившихся благоприятных погодных условий. Мировые конечные запасы сои повышены на 2,4 млн. тонн до 62,6 млн. тонн за счет увеличения запасов в Бразилии и Аргентине, компенсирующих снижение запасов в Китае. Баланс USDA: соя, мир (млн. тонн) 2008/092009/102010/112011/12Март 2012/13Апр. 2012/13 Производство211,6260,2263,6238,7268,0269,6 Переработка193,1209,3221,3226,8230,6230,4 Экспорт76,991,991,190,499,197,9 Импорт77,486,888,893,196,995,5 Кон. запасы43,460,669,955,160,262,6 Баланс USDA: подсолнечник, мир (млн. тонн) Семена подсолнечника Шрот подсолнечника Масло подсолнечника 2010/112011/122012/132010/112011/122012/132010/112011/122012/13 Производство33,440,336,413,116,014,712,315,113,8 Потребление33,440,437,112,414,915,111,513,013,5 Экспорт1,82,01,44,66,85,84,66,46,1 Импорт1,61,91,43,96,05,53,65,5 Кон. запасы1,91,61,10,60,90,31,32,5 Мировая торговля США. Объем экспорта сои вырос на 136 тыс. тонн до 36,7 млн. тонн. Экспорт шрота увеличился на 408 тыс. тонн до 8,5 млн. тонн. Бразилия. Экспорт сои сократился на 1,7 млн. тонн до 36,8 млн. тонн, экспорт шрота снизился на 1 млн. тонн до 26 млн. тонн в связи с материально- техническими проблемами, препятствующими сбору и давке новых партий урожая. Китай. Импорт сои уменьшился на 2 млн. тонн до 61 млн. тонн, отреагировав на замедление темпов поставок нового урожая из Бразилии. Россия. Экспорт подсолнечного шрота вырос на 140 тыс. тонн до 1,1 млн. тонн за счет увеличения поставок в страны ЕС (преимущественно - Италию, Латвию и Данию). Масличные 7 Источник: USDA, Bloomberg

8 Источник: Bloomberg На основании консенсус-прогноза аналитиков по данным Bloomberg Цены по состоянию на Соевые бобы (долл/тонна)СпотКвартальные прогнозные ценыГодовые прогнозные цены 2кв.133кв.134кв.131кв.142кв.143кв Средняя прогнозируемая цена Текущая форвардная цена Разница (прогноз- форвард)

9 Стратегия производителя: защита от «катастрофического» падения цен Стратегии защиты от «катастрофических» изменений цен реализуемой или приобретаемой продукции используются международными компаниями во всех отраслях экономики. Наибольшую популярность они получили после событий 2008 – 2009 гг., когда изменения цен на товары и сырье составляли 80%. Стратегии характеризуются низкой стоимостью и используются в основном конечными производителями или потребителями товаров, имеющими достаточно низкий порог чувствительности к изменению цен. Рассмотрим такую стратегию на примере производителя кукурузы как культуры с достаточно высоким уровнем рентабельности. Позиция на наличном товарном рынке: длинная - продавец выигрывает от повышения цен, при этом снижение цен на 20-30% для него не катастрофично. Позиция на биржевом рынке: короткая – хеджер покупает декабрьские пут-опционы с ценой исполнения на 20-30% ниже форвардных цен. Ожидаемая цена реализации = рыночная цена - премия от продажи опционов (но ниже цены исполнения опционов) + ожидаемое изменение базиса. Источник: Bloomberg, CME, расчеты SP Advisors. Кукуруза, текущие данные (долл/тонна) Текущая цена на кукурузу, FOB – Black Sea250 Цена форвардных контрактов на кукурузу с поставкой в 4 квартале 2013 г., СМЕ210 Цена исполнения опциона: при ее снижении осуществляются компенсационные выплаты165 Текущая стоимость пут-опционов2,9 9 Ожидаемые результаты использования стратегии, долл/тонна Возможная рыночная цена кукурузы Цена реализации при использовании стратегии Результаты использования стратегии Необходимо отметить, что данная стратегия демонстрирует наилучшие результаты, когда форвардные цены находятся на одном уровне либо выше текущих, к примеру, как цена на пшеницу на данный момент. В таком случае общие затраты на создание стратегии не превышают 1% от стоимости товара или сырья. Пшеница, текущие данные (долл/тонна) Текущая цена на фуражную пшеницу, FOB – Black Sea248 Цена форвардных контрактов на пшеницу с поставкой 4 квартал 2013, СМЕ261 Цена исполнения опциона: при ее снижении осуществляются компенсационные выплаты202 Текущая стоимость пут-опционов2,2 Что касается уровня «катастрофических» цен, то для каждой компании и товара она будет индивидуальной. Риск-менеджеры должны определять ее на основании показателей критической рентабельности.

10 Стратегия трейдера: защита от неблагоприятного изменения цен с частичным ограничением риска Стратегии опционных спрэдов наиболее часто применяются, когда хеджер считает, что значительных колебаний рынка не будет. В связи с этим чистая покупка защитных опционов может оказаться достаточно дорогой для небольшой маржи трейдера. В то же время неблагоприятные изменения цен на рынке в выбранном диапазоне могут лишить сделку рентабельности или даже привести к убыткам. Стратегия состоит из покупки защитных опционов с ценами исполнения, близкими к текущим рыночным (колл или пут, в зависимости от позиции на наличном рынке) с одновременной продажей опционов с ценами исполнения «вне денег». Купленные опционы защищают от неблагоприятного изменения цены, проданные же компенсируют часть расходов на покупку опционов. С другой стороны, они ограничивают рамки диапазона цен, в котором хеджер защищен от неблагоприятных изменений. Источник: Bloomberg, CME, расчеты SP Advisors. 10 Ожидаемые результаты использования стратегии, долл/тонна (без учета базиса) Возможная рыночная цена на пшеницу Цена реализации при использовании стратегии пут-спрэд Цена покупки при использовании стратегии колл-спрэд Пшеница, текущие данные (долл/тонна) Текущая цена на фуражную пшеницу, FOB – Black Sea250 Цена июльских фьючерсных контрактов на пшеницу, СМЕ253 Премия июльского колл-опциона с ценой исполнения 253 долл/тонна (6,9 долл/бушель)11 Премия июльского колл-опциона с ценой исполнения 275 долл/тонна (7,5 долл/бушель)4 Стоимость стратегии колл-спрэд7 Премия июльского пут-опциона с ценой исполнения 253 долл/тонна (6,9 долл/бушель)11 Премия июльского пут-опциона с ценой исполнения 232 долл/тонна (6,3 долл/бушель)3 Стоимость стратегии пут-спрэд8

11 Контакты Генеральный директор Ник Пиацца Начальник отдела управления ценовыми рисками на товарных и валютных рынках Алексей Еремин Вице-президент, рынки капиталов Елена Зуйкова Руководитель аналитического департамента Виталий Ваврищук Заявление об ограничении ответственности Данный отчет был подготовлен SP Advisors исключительно для информационных целей и независимо от соответствующих компаний, упомянутых в настоящем документе. Это не должно рассматриваться как оферта или предложение делать оферты на покупку или продажу каких-либо ценных бумаг, а также не должно рассматриваться как рекомендация к таким действиям. SP Advisors не дает никаких гарантий, явных или подразумеваемых, в применимости этого отчета и прогнозировании будущей деятельности, или в оценке текущей или будущей стоимости ценных бумаг. Данный документ не следует рассматривать как полное описание ценных бумаг или рынков, упомянутых в настоящем документе. Любые инвестиционные решения совершаются на усмотрение самого клиента, и ни при каких обстоятельствах SP Advisors, любой из его сотрудников или связанных лиц не несут ответственности за какие-либо действия/бездействия любой из сторон, на основе этого документа. Также, SP Advisors и любой из его сотрудников или связанных лиц не несет никакой ответственности за какие-либо убытки или ущерб, связанный с таким действием или бездействием. Данный документ является конфиденциальным для клиентов SP Advisors. Несанкционированное копирование, распространение или публикация данного документа или любой его части строго запрещено. SP Advisors ул.Красноармейская,72 офис 17, 12-й этаж Киев 03680, Украина