Скачать презентацию
Идет загрузка презентации. Пожалуйста, подождите
Презентация была опубликована 10 лет назад пользователемeconomics.hse.perm.ru
1 По «волнам» кризиса Тимофеев Дмитрий, CIIA 16 декабря 2011 Аналитик УК Парма-Менеджмент Преподаватель НИУ ВШЭ-Пермь 16 декабря 20111
2 Изменения финансовых рынков Р 16 декабря Ортодоксальная теория эффективности : Цены на рынках «включают в себя информацию», изменения происходят из-за новостей, мгновенно отражающихся в цене Теория неэффективных рынков: Цены на рынках далеки от эффективности. Волатильность - результат сложного взаимодействия инвесторов Биржевой крах 1929 года случился потому, что рынки предвидели Великую депрессию и 2-ю мировую войну Цены обвалились под действием внутренних причин рынка и вызвали Великую Депрессию
3 Банки – причина глубины обвала «Одно из наиболее влиятельных исследований было опубликовано в 1983 гoдy Бернанке, который указывал, что, когда почти половина всех банков США оказалась в начале 1930x годов в кризисе, то финансовой системе потребовалось долгое время, что бы восстановить свою способность предоставлять кредиты. … это основная причина, по которой продолжала развиваться Beликая депрессия, возвращаясь снова и снова в течение десятилетия, а не закончилась в течение года или двух, как это происходит при обычном спаде … …. крах кредитных каналов во время спада особенно остро сказывается на мелких и средних заемщиках, которые … имеют значительно более ограниченный доступ, нежели крупные заемщики, к ресурсам на рынках акций и облигаций декабря *Райнхарт, Рогофф «На этот раз все иначе»
4 Системный кризис 1.Рост активов 2.Участие банков через кредитование 3.Плохие долги – кризис Под подозрением Китай? 16 декабря Источник: International Monetary Fund, FSR, September 2011
5 Банки = «junk» 16 декабря 20115
6 Отрицательная доходность 16 декабря 20116
7 Реалокация депозитов 16 декабря 20117
8 Кризис 2008 был тоже банковским 16 декабря В 2008 году первый мощный реальный шок возник из-за невозможности нормального осуществления торговых сделок (аккредитивы)
9 «Множественное равновесие» и роль правительства 16 декабря Источник: International Monetary Fund, WEO, September 2011
10 Dexia: рычаг 1 к декабря Или ~1% За день перед крахом: «Dexia passed EU stress test with 10.4% CT1 in adverse scenario; CEO says today capital ratio is >12%»
11 Skin is in the game 16 декабря По Tier1 банки выглядят устойчиво «Регуляторный арбитраж» и недостатки регулирования привели к тому, что соотношение «tangible common equity»(TCE) к активам крайне мало. Это защитная подушка «качественного» капитала очень мала – going concern Менее «качественный» субординированный и гибридный капитал – gone concern Название банкаTier 1 %TCE ratio, %CDS 5Y COMMERZBANK DEXIA SA DEUTSCHE BANK-RG CREDIT SUISS-REG BNP PARIBAS SOC GENERALE UBS AG-REG BARCLAYS PLC ROYAL BK SCOTLAN UNICREDIT SPA MORGAN STANLEY HSBC HLDGS PLC JPMORGAN CHASE BANK OF AMERICA STANDARD CHARTER WELLS FARGO & CO CITIGROUP INC GOLDMAN SACHS GP SBERBANK Данные Bloomberg, 16 декабря 2011
12 Кризис госдолгов Еврозоны Это результат взаимодействия банков и суверенных долгов Если предположить, что у банки не могут потерять, то возможные дефолты стран Еврозоны не влияли бы на экономику Чтобы разорвать порочный круг банки-госдолги нужно либо: – Доказать рынкам, что дефолтов не будет («ограждение») – И (или) показать, что банки продолжат функционировать («рекапитализация») 16 декабря
13 Предтеча еврокризиса 1982 – 1993: механизм валютных курсов ERM (Exchange Rate Mechanism) 1991: - введение системы Hard ERM : высокие ставки Буднесбанка -> капитал устремился в Германию 13 Сентября, 1992 – Италия девальвировала на 7% 16 Сентября 16, 1992 или Черная Среда в Анлгии (процентная ставка 10% ->12% -> 15%) 30 Июля 1993 – все девальвировали к дойчмарке 1999 год – введение евро, дойчмарка вошла самой дорогой (переоцененной) валютой в Еврозону Германии потребовалось около 20 лет, чтобы пережить «внутреннюю девальвацию» 16 декабря По
14 Германия в 90-х и 2000-х была неконкурентоспособной ??? Высокие зарплаты = большая безработица = плохие перспективы инвестирования в стране Сбережения превышают инвестиции –> отток капитала (валютный риск исчез в Еврозоне) Отток капитала = минус по счету текущих операций = большой чистый экспорт Аналогичная схема применима к Японии. Большая норма сбережений + последствия кризиса = бегство капитала 16 декабря
15 Дисбалансы 2000х - ~12 трлн. долл. 16 декабря Сurrent Accout = - Capital Account (Экспорт – Импорт) + NIRA = - (Частные и государственные «потоки» капитала)
16 «Внутренняя девальвация» 16 декабря
17 Германия «заставляла» периферию жить в долг 16 декабря
18 Adjustment Дефляция (снижение цен и зарплат) периферии и стабильность цен в сердцевине – Текущий путь, продвигаемый Германией austerity measures Инфляция в «сердцевине» Еврозоны – Большая стимулирующая роль ЕЦБ (падение евро, инфляция больше целевых 2%) – Политическое сопротивление 16 декабря
19 Рецессия в Европе 16 декабря
20 Прогноз «Запланированных кризисов не бывает» – Европа предпримет нужные меры, продолжая «рубить собаке хвост кусками» – В крайнем случае ЕЦБ «напечатает» Экономический рост в мире в 2012 будет низким Восстановление после кризиса будет не столь V-образным, как раньше, но оптимизм сохраняется 16 декабря
21 Россия – «светлое пятно» 16 декабря
22 Недвижимость (реальные цены) 16 декабря
23 В России будет побеждена инфляция!!! 16 декабря
24 Короткие ставки расти не будут 16 декабря
25 Прогноз по России Экономика будет умеренно расти ~4% в ближайшие годы Инфляция в России будет падать до ~5% по итогам 2012 и будет оставаться низкой Кредитного кризиса не будет. Центробанк не собирается повторять ошибку 2009 года Ставки кредита скоро прекратят рост и будут медленно снижаться с инфляцией 16 декабря
26 Прочие слайды 16 декабря
27 Почему цены движутся? 16 декабря «The New Finance» Haugen Robert, th ed. Информация
28 Долги, рост экономики 16 декабря
29 Китай 16 декабря
30 Политика в РФ 16 декабря
31 16 декабря
32 ВВП – М2 в РФ 16 декабря
33 Ставки в РФ : «дно» 16 декабря
34 16 декабря
35 Ставки ЦБ РФ 16 декабря
36 Рефинансирование ЦБ 16 декабря
37 ФРС и госдолг 16 декабря
38 Золото 16 декабря
39 Золото на предыдущем пике в 1980 году 16 декабря
40 Что делала ФРС в кризис 16 декабря
41 Цель ФРС - ставки экономики 16 декабря
42 Политика ЕЦБ 16 декабря
43 Реальный рубль 16 декабря *(1+28.5%)/(1+3.3%)=29.17
44 Регрессия: при цене Юралз в $111/баррель рубль должен быть на 28.6/доллар 16 декабря
45 Регрессия по 2000-м годам, похоже, занижает рубль из-за больших интервенций декабря
46 Движение доллара к валютам 16 декабря
47 Не трудно быть оптимистом … … но только очень долгосрочно 16 декабря
48 16 декабря
49 16 декабря
50 16 декабря
51 Прогноз нефти 16 декабря Рост экономики – рост потребления Оценка эластичности. Краткосрочная и долгосрочная Оценка маржинальных издержек (кривой предложения) Прогноз цены во времени + межтопливная конкуренция, политика и проч…
52 Peak oil 16 декабря
53 16 декабря
54 16 декабря
55 16 декабря
56 Inventory model (short term) 16 декабря
Еще похожие презентации в нашем архиве:
© 2024 MyShared Inc.
All rights reserved.