МНОГОФАКТОРНАЯ МОДЕЛЬ BARRA Выполнила студентка 51 группы Беленовская Татьяна. - презентация

1 МНОГОФАКТОРНАЯ МОДЕЛЬ BARRA Выполнила студентка 51 группы Беленовская Татьяна

2 Барр Розенберг Специалист по эконометрике в области финансов. В начале 1970-х гг., работая в Университете шт. Калифорния w Беркли, он и Виней Марат сформулировали сложную факторную модель, которая связывала доходности акций с множеством факторов, полученных из данных по деловым операциям соответствующих компаний. Специалист по эконометрике в области финансов. В начале 1970-х гг., работая в Университете шт. Калифорния w Беркли, он и Виней Марат сформулировали сложную факторную модель, которая связывала доходности акций с множеством факторов, полученных из данных по деловым операциям соответствующих компаний. Розенберг не является академиком, уединившимся в «башне из слоновой кости». Вместо того чтобы удовлетвориться опубликованием своих результатов и признанием со стороны коллег, он понял, что его модель может иметь коммерческое применение. Он основал фирму, которая теперь называется BARRA, с целью развития модели и ее продажи институциональным инвесторам. Розенберг не является академиком, уединившимся в «башне из слоновой кости». Вместо того чтобы удовлетвориться опубликованием своих результатов и признанием со стороны коллег, он понял, что его модель может иметь коммерческое применение. Он основал фирму, которая теперь называется BARRA, с целью развития модели и ее продажи институциональным инвесторам.

3 МОДЕЛЬ BARRA На основе модели BARRA E2 вычисляются факторы для 13 индексов риска и 55 промышленных групп. Для 12 из этих рисковых индексов и 55 индустриальных групп находятся оценки по BARRA для ШСАР группы из акций 1000 компаний с наибольшей капитализацией и некоторого числа тщательно отобранных чуть меньших компаний в качестве представителей не представленных промышленных отраслей. Эта группа включает от 1170 до 1300 компаний. Каждый индекс формируется исходя из фундаментальных данных, описывающих различные аспекты измеряемого по модели BARRA риска. Их комбинирование приводит к многофакторной мере риска, которая наиболее точно характеризует измеряемое понятие. Индивидуальные данные называются дескрипторами. Hа основе их комбинирования и составляются 13 рисковых индексов (показателей).

4 1.Изменчивость рынков (variability in markets) Этот индекс риска является показателем изменчивости цены акций, основанной на их поведении и поведении соответствующих опционов на рынке капиталов. С его помощью измеряются такие показатели, как кумулятивный диапазон сделок {cumulative trading range) и стандартное отклонение дневной цены акций для выявления акций с сильно изменяющейся ценой.

5 2.Успех (success) Индекс успеха выявляет акции, которые были наиболее выгодными в последнее время с точки зрения доходности и рыночных цен. Успех компании измеряется за последний год и за последние пять лет двумя способами: во-первых, оценивается рост доходов компании (пятилетний рост доходов, рост доходов за последний год и текущий рост доходов на основе данных I/B/E/S); во-вторых, оценивается поведение цен на рынке за последние пять лет и за последний год (статистическая «альфа» и относительная сила). Помимо этого в качестве отрицательного индикатора рассматривают частоту уменьшения дивидендов.

6 3. Размер (size) Индекс размера вычисляется на основе полной стоимости активов и полной рыночной капитализации компании. Индекс размера вычисляется на основе полной стоимости активов и полной рыночной капитализации компании.

7 4.Активность сделок (trading activity) Индекс активности сделок основан на различных характеристиках активности сделок с акциями на рынке. Наиболее важные из них показатели оборота акций на рынке. Другими важными показателями являются отношение объема продаж к изменчивости цен, логарифм цены и число аналитиков, отслеживающих данный вид акций. Акции, для которых характерна высокая скорость обращения на рынке, низкие цены и признаки большей активности в сделках, как правило, относятся к акциям с более высоким риском. Такой показатель можно считать индикатором популярности. Индекс активности сделок основан на различных характеристиках активности сделок с акциями на рынке. Наиболее важные из них показатели оборота акций на рынке. Другими важными показателями являются отношение объема продаж к изменчивости цен, логарифм цены и число аналитиков, отслеживающих данный вид акций. Акции, для которых характерна высокая скорость обращения на рынке, низкие цены и признаки большей активности в сделках, как правило, относятся к акциям с более высоким риском. Такой показатель можно считать индикатором популярности.

8 5.Рост (growth) Индекс роста оценивает рост доходов в последующие пять лет с помощью регрессионного анализа по существующим данным. В нем используются данные по дивидендным выплатам, росту капитала, отношению доходности к цене и изменчивости структуры капитала. Индекс роста оценивает рост доходов в последующие пять лет с помощью регрессионного анализа по существующим данным. В нем используются данные по дивидендным выплатам, росту капитала, отношению доходности к цене и изменчивости структуры капитала.

9 6. Отношение прибыли к цене (earnings-price ratio) Индекс отношения прибыли к цене есть комбинация значений прошлого, текущего и спрогнозированного будущего дохода. Индекс отношения прибыли к цене есть комбинация значений прошлого, текущего и спрогнозированного будущего дохода.

10 7. Отношение бухгалтерской стоимости к цене (book-price ratio) Данный индекс равен отношению бухгалтерской стоимости обыкновенной акции к ее рыночной цене. Данный индекс равен отношению бухгалтерской стоимости обыкновенной акции к ее рыночной цене.

11 8. Вариация прибыли (earnings variation) Этот индекс является мерой изменения прошлых прибылей компании. Кроме описания изменения прибылей за пять лет, он включает компоненты, отражающие относительное изменение прогнозов прибыли из базы данных I/B/E/S, и долю рынка, занимаемую компанией в отрасли. Этот индекс является мерой изменения прошлых прибылей компании. Кроме описания изменения прибылей за пять лет, он включает компоненты, отражающие относительное изменение прогнозов прибыли из базы данных I/B/E/S, и долю рынка, занимаемую компанией в отрасли.

12 9. Финансовый рычаг (financial leverage) Этот индекс является мерой изменения прошлых прибылей компании. Кроме описания изменения прибылей за пять лет, он включает компоненты, отражающие относительное изменение прогнозов прибыли из базы данных I/B/E/S, и долю рынка, занимаемую компанией в отрасли. Этот индекс является мерой изменения прошлых прибылей компании. Кроме описания изменения прибылей за пять лет, он включает компоненты, отражающие относительное изменение прогнозов прибыли из базы данных I/B/E/S, и долю рынка, занимаемую компанией в отрасли.

13 10. Зарубежный доход (foreign income) Данный индекс отражает долю дохода, заработанного за пределами США. Данный индекс отражает долю дохода, заработанного за пределами США.

14 11. Интенсивность труда (labor intensity) Индекс интенсивности труда характеризует важность трудового фактора в деятельности фирмы. Он опирается на данные о доле затрат на труд в капитале компании и отношении амортизированной стоимости основного капитала компании к полной ее стоимости.

15 12. Доходность (yield) Этот индекс является прогнозом дивидендной доходности для предстоящего года.

16 13. LOCAP Индекс LОСАР выделяет компании, не входящие в группу HICAP. Он допускает внесение корректировок в средние доходности этих компаний в зависимости от показателей, предсказанных для акций ШСАР. Индекс LOCAP для каждого месяца примерно равен разнице между средней доходностью компаний, не входящих в ШСАР, и средним значением их оценок, основанных на факторной модели. Этот показатель, по сути, является обобщением понятия размера компании, допускающим отклонение от точной линейной зависимости доходности меньших компаний от величины индекса.

17 E2E2E2E2 Первоначальная многофакторная модель Розенберга для ценных бумаг США была существенно пересмотрена в 1982 г., и теперь ее называют моделью E2. В настоящее время 630 институциональных инвесторов (из них более 50% за пределами США) являются подписчиками службы модели E2. Спектр этих инвесторов простирается от крупных инвестиционных менеджеров до пенсионных фондов, и в совокупности они управляют активами стоимостью более чем $1 трлн. на фондовом рынке США.

18 ПОСТРОЕНИЕ Е2 1. Сбор данных и проверка. 2. Выбор факторов. 3. Создание составных факторов. 4. Получение оценок для доходностей по факторам и ковариационной матрицы факторов. 5. Проверка модели

19 ПРИМЕНЕНИЕ Е2 1. Для предсказания изменчивости в доходности их портфелей, как в абсолютном выражении, так и относительно рыночного эталона 2. Для факторного анализа 3. Для того, чтобы характеризовать инвестиционные стили менеджеров