Эмиссия евробондов: возможности и ограничения Зарубежные заимствования после кризиса 07.04.2011. - презентация

1 Эмиссия евробондов: возможности и ограничения Зарубежные заимствования после кризиса

2 Краткий обзор рынка Отраслевая структура выпусков Концепция успешного размещения Преимущества, возможности, требования Варианты выпусков Выпуск еврооблигаций на примере ЛенСпецСМУ Содержание:

3 Краткий обзор рынка C 2003 по 2011 год выпусков CLN Общая сумма – около $ млн. в эквиваленте: 81% - номинированы в долларах США 19% - номинированы в рублях В настоящий момент в обращении: 21 выпуск CLN на общую сумму около $1970 млн., среди них: 17 долларовых выпусков объемом $1 400 млн. 4 рублевых выпуска объемом около $570 млн. В 2010 году 4 выпуска CLN:«Бизнес-Альянс-2013» на сумму $147 млн., «Интурист-2012» и «Интурист-2013» на сумму $76 млн., «ССМО ЛенСпецСМУ » на сумму $150 млн.

4 Отраслевая структура CLN российских эмитентов, выпущенных с 2003 по 2011 год топ 5 Строительство – 15% Банки и фин. институты – 11% Пищевая промышленность – 10% Нефтяная отрасль – 6% Транспорт – 6%

5 Отраслевая структура CLN и LPN, находящихся в обращении топ 5 Банки и фин. институты – 43,95% Нефтяная отрасль – 37,94 % Металлургия – 6,32% Телекоммуникации и связь – 4,97% Транспорт – 3,58%

6 Концепция успешного размещения долговых инструментов СРУКТУРА ВЫПУСКА УСПЕХ РАЗМЕЩЕНИЯ Структура выпуска определяется потребностями Эмитента… Выбор инструмента финансирования; Объем, сроки и валюта выпуска; Выбор целевой группы инвесторов; Наличие рейтинга / листинга и т.д. … с учетом рекомендаций Организатора ЭМИТЕНТ ИНВЕСТОРЫ ОРГАНИЗАТОР Инвестиционная привлекательность компании и отрасли в целом; Четкий план развития; Наличие конкурентных преимуществ; Открытость менеджеров и акционеров перед инвесторами. Понимание бизнеса компании; Знание базы заинтересованных инвесторов; Наличие опыта размещения; Качество организации размещения. Обоснование инвестиционной привлекательности; Доверие к руководству компании; Ликвидность бумаг после размещения; Качественная аналитическая поддержка. … передать его инвесторам для обеспечения максимально эффективного размещения долговых ценных бумаг в интересах Эмитента Эмитент и Организатор находятся в постоянном процессе обмена информацией, что позволяет Организатору сформировать полное понимание бизнеса Компании и…

7 Большое количество кредиторов снижает зависимость от отдельных кредиторов обеспечивает конкурентное ценообразование Формирование международной кредитной истории Привлечение финансирования без обеспечения Быстрота привлечения финансирования Гибкость управления долгом и оптимизация структуры капитала по ряду условий Срок 1-7 лет Объем от $100 млн. Валюта USD, EUR, RUB и др. Длительность сделки 1,5-3 месяца Использование разных валют кредита и нот в одной сделке Положительная кредитная история Устойчивое финансовое состояние (ковенанты) Наличие аудированного МСФО Наличие рейтинга Информационная открытость компании Наличие стратегии развития Качество менеджмента Преимущества, возможности, требования

8 Варианты выпусков: комбинация валют нот и связанного кредита Варианты Валюта займа (кредитный договор) Валюта еврооблигаций (эмиссионные документы) Дополнительные опции 1 RUB 2 USDХедж 3 USD 4 Хедж 5USD Метод сопоставимости 6USD Соглашения об избежании двойного налогообложения (структура капитала) 7У.е.USD

9 Варианты выпусков 2. Через SPV 1. На балансе банка Преимущества выпуска через SPV: Для эмитента Дешевле: затраты на инфраструктуру меньше в среднем на % по сравнению с вариантом «на балансе банка» Быстрее: на 0,5-1,5 месяца Для инвесторов Надежнее: в структуре сделки участвует Trustee. Западные фонды предпочитают данный вариант, т.к. в случае дефолта заемщика Trustee защищает интересы инвесторов и полностью ориентируется на мнение держателей нот

10 SPV (Люксембург) SPV (Нидерланды) Таким образом, структура из двух SPV (Люксембург+Нидерланды) позволяет: 1. Минимизировать налоговые риски заёмщика; 2. Снизить стоимость заимствований для заёмщика; 3. Предоставлять более удобные для заёмщика займы на общекорпоративные нужды. 1.Резидент 2.Бенефициарный собственник процентов по займу. Условия освобождения процентов по займу от налогообложения в РФ, предъявляемых к SPV в соглашениях об избежании двойного налогообложения 1.Резидент Отсутствует оговорка о бенефициарном собственнике Законодательство о секьюритизации о возможности предоставления займов на общекорпоративные нужды Позволяет Не позволяет Варианты выпусков: структура и роль юрисдикций

11 Выпуск еврооблигаций на примере ЛенспецСМУ: структура UFS Investments LTD, Cy Arranger of Programme, Dealer, Calculating Agent Investor North Star SA, LuxNorth Star B.V., Nl CJSC SSMO LENSPECSMU, Rus Standard & Poors CJSC AKTIV, Rus CJSC WFTC, Rus CJSC CUN LSS, Rus Deutsche Bank AG, London Branch, Lux TMF Trustee Limited Borrower Principal Paying Agent Trustee Charged Assets under Trust Instrument Luxembourg Issuer, Assignee Guarantors Guarantees in favour of Trustee as security for obligations under CLN Rating Loan Agreement US$150,000,000 CLN, Subscription Securitization Money, $ US$150,000,000 Loan CLN % %, Interest Payments

12 Предпосылки 1. Выход на внешний рынок позволяет воспользоваться оставшимися все еще свободными лимитами на внутреннем рынке в более удобное время 2. Привлечение длинных денег. оптимизация существующей структуры долга с тенденцией его удлинения и соответствия его сроков длительности операционного цикла 3. Создание положительной кредитной истории, в т.ч. и на внешних рынках, что позволит снижать стоимость заимствований в будущем География инвесторов 36,45 % - Швейцария 16,67 % - Латвия 15,10 % - Россия 9,95 % - Великобритания 9,32 % - Германия 6,6% - Франция 5,98 % - прочие Параметры Объем $ 150 млн (до road-show $ 100 млн.) Срок - 5 лет (до road-show 3 года) Ставка – 9,75 % (до road-show 0,5%) Дюрация - 2,9 лет Валюта - USD Схема погашения - амортизационная Выпуск еврооблигаций на примере ЛенспецСМУ: детали

13 Спасибо за внимание