ВЫВЕДЕНИЕ СУЖДЕНИЯ ОБ ИТОГОВОЙ ВЕЛИЧИНЕ СТОИМОСТИ АКЦИЙ СТРАТЕГИЧЕСКИ ЗНАЧИМЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ И СТРАТЕГИЧЕСКИ ЗНАЧИМЫХ ПАКЕТОВ АКЦИЙ Ю.В. КОЗЫРЬ, Д.Э.Н., - презентация

1 ВЫВЕДЕНИЕ СУЖДЕНИЯ ОБ ИТОГОВОЙ ВЕЛИЧИНЕ СТОИМОСТИ АКЦИЙ СТРАТЕГИЧЕСКИ ЗНАЧИМЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ И СТРАТЕГИЧЕСКИ ЗНАЧИМЫХ ПАКЕТОВ АКЦИЙ Ю.В. КОЗЫРЬ, Д.Э.Н., ПРЕДСЕДАТЕЛЬ ЭКСПЕРТНОГО СОВЕТА РОССИЙСКОГО ОБЩЕСТВА ОЦЕНЩИКОВ

2 ОТЛИЧИТЕЛЬНЫЕ ОСОБЕННОСТИ ФАКТОРОВ СТОИМОСТИ СТРАТЕГИЧЕСКИХ И ИНФРАСТРУКТУРНЫХ КОМПАНИЙ При оценке стоимости стратегически значимых предприятий и их пакетов акций возникает несколько отличий от «обычных» эмитентов. Для государства цель создания и функционирования стратегических и инфраструктурных компаний может быть (и чаще всего есть) не прибыль, а нечто иное – наполнение доходной части бюджета, обороноспособность страны, успешное функционирование других предприятий. Для этих целей обычные (прямо оцениваемые) критерии коммерческой эффективности не показательны. Что из этого следует? (1) если основным акционером таких предприятий является государство, для оценки ценности государственного пакета акций следует учитывать не только "коммерческую", но и общественную (социальную/"целевую« ) ценность (стоимость). (2) невозможность перепрофилирования таких предприятий, наличие обязательств по гособоронзаказу и необходимость содержания мобилизационных резервов приводят к снижению ценности таких предприятий в глазах потенциальных инвесторов. (3) ценность таких предприятий и их стратегически значимых пакетов акций явно не одинакова для государства и любого другого потенциального собственника, поскольку для последнего "целевая" ценность является вовсе не ценностью (активом), а обременением. (4) законодательством установлена ограниченность круга потенциальных покупателей таких активов. Вывод: платежеспособный спрос на эти предприятия при прочих равных является невысоким. Примечание. Здесь под общественной (социальной) ценностью подразумевается ценность для государства.

3 ЗНАЧИМОСТЬ СТРАТЕГИЧЕСКОГО ПРЕДПРИЯТИЯ ДЛЯ ГОСУДАРСТВА Инвестиции в стратегические предприятия для государства преследуют две цели: (1) коммерческую ; (2) общественную (социальную). Наиболее общей мерой/характеристикой коммерческой значимости является величина рыночной или инвестиционной стоимости предприятия (V mi ). Мерой (характеристикой) общественной значимости может являться один или несколько показателей, выраженных в денежном или неденежном эквиваленте (V s ). Пример меры общественной значимости предприятия, выраженной в денежном выражении – сумма налоговых поступлений. Получение оценок общественной значимости – дело государственного заказчика.

4 КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ ОБЩЕЙ ЦЕННОСТИ СТРАТЕГИЧЕСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ В случае получения оценок общественной ценности (значимости) стратегического предприятия (V s ), выраженных в денежной форме, общую ценность стратегического предприятия для государства (V Total ) можно представить как сумму его рыночной/ инвестиционной стоимости (V mi ) и денежного эквивалента общественной полезности (значимости): V Total = V mi + V s Альтернативный подход к оценке общественной значимости заключается в принятии отличных от стоимостного формата характеристик предприятия (в т.ч., неденежных). Примером может являться система сбалансированных показателей. В этом случае общая ценность стратегического предприятия может характеризоваться набором показателей многомерного пространства, в котором рыночная стоимость лишь один из таких показателей.

5 ОГРАНИЧЕННОСТЬ ОБОРОТОСПОСОБНОСТИ КАК ФАКТОР НАЛИЧИЯ СКРЫТЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ МСО-200: C12: Предприятия могут иметь неучтенные активы или обязательства, которые не отражены на балансе. В соотв. со ст. 129 ГК РФ, объекты гражданских прав делятся на три группы, в соответствии с их оборотоспособностью:

6 ОГРАНИЧЕННОСТЬ ОБОРОТОСПОСОБНОСТИ КАК ФАКТОР НАЛИЧИЯ СКРЫТЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ 1) Объекты гражданских прав со свободным обращением, сторонами сделки по которым могут являться любые юридические и физические лица. 2) Объекты гражданских прав с ограниченной оборотоспособностью. Ограничение обороноспособности выражается в том, что соответствующие виды объектов могут принадлежать только государственным организациям или только гражданам и юридическим лицам РФ, либо находиться в обороте только по специальным разрешениям. 3) Объекты гражданских прав полностью изъятые из оборота. К гражданским правам с ограниченной оборотоспособностью относятся, в том числе, право пользования природными ресурсами, территориальными водами континентального шельфа.

7 ЛОГИКА ВЫВЕДЕНИЯ СУЖДЕНИЯ ОБ ИТОГОВОЙ ВЕЛИЧИНЕ СТОИМОСТИ ПАКЕТОВ АКЦИЙ/ДОЛЕЙ УЧАСТИЯ В БИЗНЕСЕ: МИНИМАКСНЫЙ ФИЛЬТР Оценка условий осуществления потенциальной сделки с контрольными пакетами акций/долями участия основывается на пересечении ценовых диапазонов продавца и наилучшего покупателя, при этом для каждой из сторон цена сделки будет определяться следующими условиями (минимаксный фильтр): для продавца: V s = max[V LV ;V ДПs ; V СП ]; (1.1) для покупателя: V b = min[V ДПb ; V СП ;V МЭЗА ], (1.2)

8 (ПРОДОЛЖЕНИЕ) Однако поскольку стратегическое предприятие невозможно (как правило) закрыть при низкой рентабельности инвестированного капитала, нижней границей стоимости для таких предприятий не будет стоимость их ликвидации - эта граница может быть ниже вплоть до величины затрат на регистрацию юридического лица. Поэтому для стратегически значимых предприятий обычно не представляется возможным учитывать V LV, соответственно, для них вместо (1.1) условие для продавца должно быть следующим: V s = max[V ДПs ; V СП ], (1.1-2)

9 (ПРОДОЛЖЕНИЕ) где V s – приемлемая цена для продавца, V b - приемлемая цена для покупателя, V LV - оценка стоимости объекта оценки, полученная в рамках метода ликвидационной стоимости (метода определения стоимости при ликвидации/ закрытии бизнеса), V ДПs - оценка стоимости объекта оценки, полученная собственником объекта оценки в рамках доходного подхода, V ДПb - оценка стоимости объекта оценки, полученная потенциальным покупателем объекта оценки в рамках доходного подхода, V СП - оценка стоимости объекта оценки, полученная в рамках сравнительного подхода, V МЭЗА - оценка стоимости объекта оценки, полученная в рамках метода экономического замещения активов (формально относящегося к затратному подходу, а фактически представляющего собой гибрид затратного с доходным подходом).

10 АРГУМЕНТЫ ПРЕДЛОЖЕННОГО СОГЛАСОВАНИЯ Согласно трактовке базиса рыночной стоимости (см. Принципы МСО (МСО-2011), «Рыночная стоимость», п. 31), словосочетание ««Расчетная денежная сумма» относится к выраженной в деньгах цене, которая может быть уплачена за актив при коммерческой рыночной сделке. Это цена – наилучшая из достижимых, по разумным соображениям, для продавца и наиболее выгодная из достижимых, по разумным соображениям, для покупателя. » (выделение автора). Согласно трактовке базиса рыночной стоимости (см. Принципы МСО (МСО-2011), «Рыночная стоимость», п. 31), словосочетание ««между заинтересованным покупателем» - относится к тому, у кого есть мотивы купить, но ничто его к этому не принуждает. Такой покупатель не горит желанием купить и не настроен платить любую цену.. Предполагаемый покупатель не станет платить цену выше той, которую требует рынок. Нынешний собственник актива также входит в число тех, кто составляет этот «рынок»» (выделение автора).

11 (ПРОДОЛЖЕНИЕ) Согласно п. 4 Стандарта «Бизнесы и права участия в бизнесе» (МСО 200 в редакции МСО 2011), «Если оценка связана с правом, предоставляющим возможность ликвидации активов бизнеса, следует учесть, может ли совокупная стоимость активов в случае их продажи по отдельности при ликвидации бизнеса превысить общую стоимость бизнеса как действующего предприятия». По мнению докладчика, приведенный тезис следует развить словами: «При выполнении данного условия (*) общая стоимость бизнеса как действующего предприятия должна быть приравнена к совокупной стоимости активов при ликвидации бизнеса». Это дает ориентир для определения нижней границы ст-ти бизнеса и акционерного капитала – стать активов или инвестированного капитала (для оценки бизнеса) и/или стоимость активов/инвестированного капитала, скорректированная на величину процентных обязательств (при оценке акционерного капитала) – в обоих случаях при закрытии бизнеса. *) т.е. если совокупная стоимость активов в случае их продажи по отдельности при ликвидации бизнеса превысит стать бизнеса как действующего предприятия – прим.

12 ДИАПАЗОН ВОЗМОЖНЫХ ЗНАЧЕНИЙ СТОИМОСТИ ПРИ ОЦЕНКЕ БИЗНЕС-ИНТЕРЕСОВ

13 СЛЕДСТВИЯ ОГРАНИЧЕННОЙ ОБОРОТОСПОСОБНОСТИ ДЛЯ ОЦЕНЩИКА В случае сделки с гражданскими правами ограниченной обороноспособности Оценщик не имеет возможности определить рыночную стоимость, но имеет возможность проявить объективность: он может рассчитать инвестиционную стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки (Покупателя) и ликвидационную стоимость для Продавца такого рода объектов. На основе полученных оценок оценщик может составить оценочное суждение о величине справедливой (по сути) стоимости. Такая оценка и будет являться наилучшим приближением к рыночной стоимости (до тех пор пока кто-то не опровергнет ее).

14 ОСОБЕННОСТИ ВЫБОРА МЕТОДОЛОГИИ ПРИ ОЦЕНКЕ КОНТРОЛЬНЫХ И МИНОРИТАРНЫХ ДОЛЕЙ Обычно при оценке контрольных долей участия выведение суждения об итоговой величине их стоимости в рамках приведенных выше условий (1.1)-(1.2) будет ограничиваться анализом, основанным на результатах доходного и затратного подходов. Напротив – выведение суждения об итоговой величине стоимости неконтрольных долей участия в уставных капиталах преуспевающих компаний практически исключает рассмотрение результатов оценки, полученных на базе применения затратного подхода, поскольку, с одной стороны, миноритарные акционеры не обладают полномочиями по вынесению решений о закрытии бизнеса, с другой стороны, для них не имеет смысла в качестве альтернативы приобретения неконтрольной доли участия в бизнесе рассматривать замещение всех активов бизнеса посредством его создания «с нуля».

15 ВЫВЕДЕНИЕ СУЖДЕНИЯ ОБ ИТОГОВОЙ ВЕЛИЧИНЕ СТОИМОСТИ КОНТРОЛЬНЫХ ДОЛЕЙ УЧАСТИЯ (КОНКРЕТНЫЕ СИТУАЦИИ) При рассмотрении контрольных долей участия, можно утверждать, что с учетом (1.1)-(1.2) условия для осуществления сделок существуют при следующих соотношениях между предварительными результатами оценок: {V LV ; V ДПs } V CП V ДПb < V МЭЗА, (1.3-1) {V LV ; V ДПs } V ДПb V CП < V МЭЗА, (1.3-2) {V LV ; V ДПs } V МЭЗА V ДПb V CП, (1.3-3) V CП V ДПs V LV V ДПb V МЭЗА. (1.3-4) (фигурные скобки означают, что не имеет значения, как соотносятся между собой величины стоимости, заключенные в них) В случае выполнения одного из приведенных выше соотношений ожидаемая цена сделки будет близка к соответствующей оценке стоимости, выделенной жирным шрифтом (cм. серединную часть приведенных неравенств). При оценке контрольных долей участия стратегически значимых предприятий в выше приведенных неравенствах исключается учет оценки величины стоимости ликвидации предприятия (V LV ).

16 (ПРОДОЛЖЕНИЕ) При наличии соотношения: V LV V ДПb V ДПs V CП < V МЭЗА, (1.3-5) осуществление сделки будет под вопросом; в случае положительного исхода, цена сделки будет находиться в интервале (V ДПb ; V СП ), скорее всего, близка к оценке V ДПs.

17 РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ПРИМЕНЕНИЮ ОЦЕНОЧНЫХ ПОДХОДОВ И ПОЛУЧЕНИЮ ИТОГОВОЙ ВЕЛИЧИНЫ СТ-ТИ Ситуация Контрольные пакеты Неконтрольные пакеты Соотношение м/ду рез-ми подходов Рекомендации по определению итоговой ст-ти (V f ) котирующиесянекотирующиеся Банкротства нет и не предвидится V ЗП < V ДП Следует применить МЭЗА V f = V СП При этом СП д.б. основан на признаваемых ФСФР котировках оцениваемых акций. Если размер пакета 10% УК, то возможно следует применить небольшую поправку (обычно премию) к котировкам, относящимся к акциям в составе стандартных биржевых лотов V f = w СП ×V СП + +w ДП ×V ДП При этом СП д.б. основан на сделках с сопоставимыми размерами пакетов акций компаний-аналогов. При пакетах меньших 10% УК в ДП лучше применять модифицированную модель дисконтирования дивидендов. V МЭЗА < V ДП V f = V МЭЗА V ДП < V МЭЗА V f = V ДП V ДП < V ЗП В рамках ЗП следует дополнительно оценить V LV V LV < V ДП V f = V ДП V ДП < V LV V f = V LV (if не сущ. возм. эфф. реорганиз. бизнеса) Предбанкротное состояние V LV < V ДП V f = w LV ×V LV + +w ДП ×V ДП V f = V СП (V LV < V СП ) V f = w СП ×V СП + +w ЗП ×V ЗП V LV (СП должен отражать п/б сост. аналогов) V f = V LV (V СП < V LV ) V ДП < V LV V f = V LV Состояние банкротства Применим лишь МЛС V f = V LV

18 ВЫВОДЫ Ценность государственного предприятия для государства заключается в наборе показателей: Коммерческой эффективности, характеризующейся величиной инвестиционной стоимости предприятия, рассчитанной в т.ч. с учетом его налоговых поступлений; Некоммерческими целевыми функциями, которые могут характеризоваться набором выбранных/установленных показателей. Для государства целесообразно косвенным образом рассчитывать дополнительную ценность целевого назначения таких предприятий (государственную или общественную полезность/значимость). Рыночная стоимость пакетов акций таких компаний сравнительно низка, поскольку, во- первых, имеется целевое назначение таких предприятий (и невозможность его изменения), что является минусом для стороннего покупателя; во-вторых, круг потенциальных покупателей, разрешенных действующим законодательством, достаточно узок. При согласовании результатов оценочных подходов при оценке рыночной стоимости компаний можно использовать «минимаксный фильтр» (отбрасывающий маргинальные значения). Однако применение этого фильтра для оценки стратегических предприятий ограничено установлением лишь верхней границы (ориентира) стоимости предприятия.

19 FINITA! Спасибо за внимание!

20 ПРОДАЖА СТРАТЕГИЧЕСКИХ, ОБОРОННЫХ И ДРУГИХ ПРЕДПРИЯТИЙ С ОГРАНИЧЕННОЙ ОБОРОТОСПОСОБНОСТЬЮ Статьи 195, 111 Федерального закона РФ «О несостоятельности (банкротстве)» регламентируют продажу стратегического предприятия, которое предназначено для осуществления деятельности, связанной с выполнением работ по государственному оборонному заказу, обеспечением федеральных государственных нужд в области поддержания обороноспособности и безопасности Российской Федерации. Имущественный комплекс такого предприятия включает в себя имущество, относящееся к ограниченно оборотоспособному имуществу. В соответствии с п. 5 ст. 196 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)», управляющий не вправе отчуждать отдельные виды имущества, которое входит в состав предприятия должника (стратегической организации) и предназначено для осуществления деятельности, связанной с выполнением работ по государственному оборонному заказу.

21 (ПРОДОЛЖЕНИЕ) Любая продажа объектов на конкурсной основе существенно сужает круг покупателей и мы попадаем в сферу рынка ограниченной олигополии одного потребителя, или чаще двусторонней монополии. При продаже такого предприятия на закрытых торгах в форме конкурса участвуют только лица, которые в соответствии с Федеральным законом могут иметь в собственности или на основе иного вещного права указанное имущество. Обязательными условиями конкурса являются следующие обязательства покупателя: обеспечивать сохранение целевого назначения указанного имущественного комплекса и имущества мобилизационного назначения должника; выполнять договоры должника, связанные с осуществлением работ по государственному оборонному заказу, обеспечением федеральных государственных нужд в области поддержания обороноспособности и безопасности Российской Федерации.

22 ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ СТРАТЕГИЧЕСКИ ЗНАЧИМЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ С учетом ранее изложенного/требований действующего законодательства, можно выделить следующие факторы: Имущество продается единым лотом, в состав которого входит все имущество, необходимое для выполнения работ по государственному оборонному заказу, обеспечения федеральных государственных нужд в области поддержания обороноспособности и безопасности Российской Федерации; Круг покупателей ограничен; Продажа осуществляется не на свободном рынке; Будущий покупатель не имеет права перепрофилировать такую производственную площадку и производить продукцию, которая могла бы быть более рентабельной.

23 ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ СООБРАЖЕНИЯ При принятии управленческих решений в отношении стратегических предприятий или их контрольных пакетов акций, возможно, следует стремиться косвенным образом рассчитывать дополнительную ценность целевого назначения таких предприятий (государственную или общественную полезность). Результат расчетов приплюсовывать затем к величине рыночной стоимости. Полученная величина будет представлять собой "полную" ценность (стоимость) подобных объектов оценки, выраженную в деньгах. Другой возможный вариант: в качестве "целевой" ценности объекта оценки использовать неденежный показатель (показатели). Тогда "полная" ценность будет представлять собой множество, состоящее из денежного показателя (РС или Инвест. стать) и выбранного неденежного показателя (набора/множества показателей). По форме представления это может напоминать запись комплексного числа: а*i + b*j, где а = РС, а b - представляет собой один или несколько неденежных параметров (например, систему сбалансированных показателей).

24 ЮРИДИЧЕСКИЙ АСПЕКТ ПОНЯТИЯ «ИМУЩЕСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС» В соответствии с Гражданским Кодексом Российской Федерации, «юридическим лицом признается организация, которая имеет в собственности, хозяйственном ведении или оперативном управлении обособленное имущество и отвечает по своим обязательствам этим имуществом, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком на суде» (ст. 48 ГК РФ). В соответствии с пунктом 2 статьи 132 ГК РФ в состав предприятия как имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для его деятельности, включая земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором

25 ПРЕДПРИЯТИЕ КАК ИМУЩЕСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС

26 ВИДЫ ОБЪЕКТОВ ИМУЩЕСТВЕННОГО КОМПЛЕКСА С ЮРИДИЧЕСКОЙ ТОЧКИ ЗРЕНИЯ Материальные Нематериальные Помещения, здания, сооружения Земельные участки Товарные запасы Оборудование деньги Имущественные права Исключительные права на результаты творческой деятельности Исключительные права в отношении средств индивидуализации Исключительные права в отношении информации о деятельности предприятия

27 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АСПЕКТ ПОНЯТИЯ «ИМУЩЕСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС» Недвижимое имущество: земельные участки; здания, сооружения; многолетние насаждения; инженерная инфраструктура; незавершенное строительство; прочие объекты недвижимого имущества. Движимое имущество и вложения: машины и оборудование, передаточные устройства, вычислительная техника; измерительная техника, транспортные средства, инструмент, производственный и хозяйственный инвентарь, рабочий и продуктивный скот, другие основные средства; капитальные вложения и авансы (включая стоимость неустановленного оборудования); долгосрочные (на срок больше года) финансовые вложения (включая вклады предприятия в доходные активы: акции, паи, облигации, векселя и прочие ценные бумаги других предприятий); прочие активы по статье «Основные средства и прочие внеоборотные активы». Запасы и затраты: производственные запасы (сырье, материалы, топливо, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, запасные части и прочее); незавершенное производство; расходы будущих периодов; готовая продукция; товары и прочие запасы и затраты.

28 ПРОДОЛЖЕНИЕ Денежные средства и прочие финансовые активы: денежные средства в кассе и на счетах в банках; краткосрочные финансовые вложения предприятия в доходные активы других предприятий; стоимость отгруженных товаров; дебиторская задолженность и другие аналогичные средства, отражаемые в активе баланса. Прочие активы, неотраженные в балансе: объекты, находящиеся на консервации; объекты, находящиеся в запасе и в резерве; объекты, переданные в аренду или доверительное управление; средства, вложенные предприятием, в том числе за рубежом. Нематериальные активы: права пользования водой и другими природными ресурсами; авторские права на использование в коммерческих целях продуктов творческой деятельности; льготы и другие имущественные права; регистрируемые объекты «промышленной собственности» (изобретения, патенты, лицензии, полезные модели, промышленные образцы, товарные знаки, знаки обслуживания и прочее); нерегистрируемые объекты «промышленной собственности» (ноу-хау, научные отчеты и монографии, конструкторская и технологическая документация, макеты и опытные образцы, инструкции и методики по эксплуатации); прочие нематериальные активы (бизнес-планы, технико-экономические обоснования, практический опыт организации бизнеса, список клиентов и иная конфиденциальная информация).

29 ПРОДОЛЖЕНИЕ Деловая репутация также может рассматриваться как отдельное специфичное имущество предприятия. Имущественный характер деловой репутации юридического лица проявляется в том, что это благо может быть оценено в денежной форме, а также может быть передано другому субъекту. Это утверждение следует из анализа статей главы 54 ГК РФ о договоре коммерческой концессии, по которому в том числе и деловая репутация может быть передана в пользование другой стороны на определенный срок или бессрочно (ст. 1027).

30 ВХОДЯТ ЛИ ПАССИВЫ В ИМУЩЕСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС Стоит отметить, что некоторые авторы ошибочно включают в состав имущественного комплекса пассивы предприятия. Пассивы представляют собой источники образования имеющихся у организации средств, их назначение, принадлежность и обязательства по платежам. Включение в состав имущественного комплекса пассивов не корректно также по той причине, что «в состав пассивов включаются кредиты и другие заемные средства, на которые права собственности не распространяются»

31 ПРЕДПРИЯТИЕ И ИМУЩЕСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС Согласно ст.132 ГК РФ предприятием как объектом прав признается имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. Предприятие в целом как имущественный комплекс признается недвижимостью. Другое название имущественного комплекса, предназначенного для осуществления предпринимательской деятельности, - "бизнес" дано в ст.86 Федерального закона от 8 января 1998 г. 6-ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)" 6. 6 Предприятие представляет собой не простую совокупность разрозненных вещей и произвольно выбранных обязательств, а единый имущественный комплекс, необходимый для предпринимательской деятельности. Исходя из данного Гражданским кодексом определения, основными признаками предприятия являются: объединение имущества (образование комплекса) для определенного вида предпринимательской деятельности; фактическое ведение предпринимательской деятельности, направленной на получение прибыли от использования этого имущества ("предприятие на ходу").

32 РАЗНИЦА МЕЖДУ ПРЕДПРИЯТИЕМ И ИМУЩЕСТВЕННЫМ КОМПЛЕКСОМ На фактическое ведение предпринимательской деятельности в первую очередь указывают обязательства, договоры, права требования и долги по которым включаются в состав предприятия. Иные комплексы недвижимых и движимых вещей, не задействованных в предпринимательской деятельности, предприятием (бизнесом) не являются. Предприятия могут образовываться на базе заводов, автозаправочных станций, ресторанов и пр., если это имущество будет "оживлено" предпринимательской деятельностью его собственника. Так, В.В.Витрянский характеризует продажу предприятия в целом, "на ходу" как передачу не только зданий и оборудования, но и привязанных к материальной основе производства прав и обязанностей продавца 7 7

33 ПРОДОЛЖЕНИЕ Предприятия – учитываются долги Имущественный комплекс – только активы Следует обратить внимание, что в состав предприятия включаются не любые права требования и долги по обязательствам собственника, а только связанные с деятельностью этого предприятия

34