Ожидания, уверенность и экономический рост Тимофеев Дмитрий ООО УК Парма-Менеджмент 19 июня 2009 г

2 Порочные циклы саморазрушения Ожидания обвала рубля –> бегство в доллар –> рубль падает Ожидания развала банков –> изъятие депозитов –> банки неликвидны Ожидания обвала акций –> продажа –> падение акций Ожидания банков по невозвратов –> ужесточение выдачи кредитов –> рост плохих долгов Хайман Мински: Paradoxically, capitalism is flawed precisely because it cannot readily assimilate production process that use large-scale capital assets

3 Причина спада по мнению мейнстрим-экономистов Доходы = расходам. Экономика - это взаимодействие людей Ожидаем снижения спроса –> увольнения –> разрушение чьих-то доходов «Парадокс сбережений»: ожидания работником увольнения -> режим экономии и сбережений -> падение расходов, спад в экономике «Cash is a king»: банки, компании, люди держатся за наличные

4 Три антикризисных рецепта: 1. Фискальная экспансия «Кейнсианский крест» и мультипликатор расходов. 2. Монетарная экспансия Дать экономич. агентам то, что они хотят в кризис: деньги. 3. Спасение банков Сохранить механизм трансформации накоплений в сбережения Теории ликвидационистов («очищающий кризис») Теории чистого laize-faire («само пройдет»)

5 Депрессия в РФ Intrade.com: падение ВВП > 10% = депрессия В гг. ВВП США -25% В 90-х ВВП РФ -40% 1.Ожидания после опыта 90-х крайне уязвимы 2.Политика стабильности курса рубля ЦБ РФ («несовместимый треугольник»)

6 Бегство из рубля vs. предложение денег Дефицит рублей -> дорогой и недоступный кредит, падение экономики, снижение инфляции

7 Индекс опережающих индикаторов США: дно? Депрессия РФ «наведенная» мировым кризисом и рост, вероятно, придет из-за рубежа

8 ВВП-Индикатор: «хвостик» наверх Опросы бизнеса в РФ ВТБ-Капитал и майская уверенность на максимуме за время кризиса

9 Ожидания первичны Консенсус экономистов с осени ожидает «дно» до 3-го квартала 2008 года Фондовый рынок: «дно» в январе. За 200 лет акции в США показывали дно за 5-6 месяцев до дна экономики Опросы (бизнес, потребители) на кризисных максимумах Возможен ли новый ШОК?

10 Банки пережили Lehman Brothers Спрэды характеризуют разницу рискованного и безрискового банковского кредитования (на 3 мес.) в зоне долларов и евро. Отражает взаимное доверие банков друг другу.

11 Плохие долги = «вторая волна»? Как бухгалтерское признание проблемы плохих долгов повлияет на ожидания? Будет ли кредит более недоступным, чем сейчас? Проблема недостаточности капитала осознается правительством. Запланированных кризисов не бывает!

12 РФ - не только нефть. Но нефть формирует ожидания! Эпоха дешевой нефти закончилась! Базовый прогноз DOE (май 2009!): $130/баррель в ценах 2007 г. При инфляции 2,5% до 2030 г. это эквивалентно $230/баррель