Оценка стоимости предприятия (бизнеса) в целях инвестирования Ленёва Л. М. ФЭУТ 5-5

Основные моменты Оценка бизнеса включает в себя углубленный финансовый, организационный и технологический анализ текущей деятельности и перспектив оцениваемого предприятия. Производится путем расчета стоимости с использованием апробированных методик для получения максимально достоверных результатов.

Оценку бизнеса проводят : При определении кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании При разработке плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить настоящую стоимость и будущие доходы компании, степень ее устойчивости и ценность имиджа При реструктуризации предприятия. Проведение рыночной оценки предполагается в случае ликвидации предприятия, слияния, поглощения, либо выделения самостоятельных предприятий из состава холдинга Для определения стоимости ценных бумаг при осуществлении сделок купли-продажи акций предприятия, в том числе на фондовом рынке. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить стоимость предприятия и долю этой стоимости, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные будущие доходы от бизнеса

Оценку бизнеса проводят: Для определения стоимости предприятия в случае его купли- продажи целиком или по частям При страховании предприятия, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов предприятия При осуществлении инвестиционных проектов развития бизнеса При обосновании инвестиционных проектов необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса При принятии управленческих решений и для повышения эффективности текущего управления предприятием Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому необходима периодическая переоценка имущества предприятия независимыми оценщиками.

Если объектом купли-продажи, кредитования, страхования, аренды, лизинга, внесения пая является какой-либо элемент имущества предприятия, если определяется налог на имущество и т.п., то отдельно оценивается необходимый объект. Специалисты проводят оценку: недвижимости земельных участков машин и оборудования ценных бумаг нематериальных активов, в т.ч. интеллектуальной собственности

Бизнес (предприятие) обладает всеми признаками товара и может быть объектом купли продажи. Но это товары особого рода. И особенности эти предопределяют принципы, подходы и методы оценки. Бизнес (предприятие) обладает всеми признаками товара и может быть объектом купли продажи. Но это товары особого рода. И особенности эти предопределяют принципы, подходы и методы оценки.

Цели…….

Прежде всего, следует определить цель оценки компании. Возможны два варианта: Первый – оценка бизнеса для совершения тех или иных правовых действий. Вам необходимо официальное заключение о стоимости компании в виде Отчета об оценке, подготовленного независимым оценщиком, который имеет лицензию на осуществление оценочной деятельности. Первый – оценка бизнеса для совершения тех или иных правовых действий. Вам необходимо официальное заключение о стоимости компании в виде Отчета об оценке, подготовленного независимым оценщиком, который имеет лицензию на осуществление оценочной деятельности. Вариант второй – оценка стоимости предприятия с целью определить реальную стоимость бизнеса. Вам не нужен официальный Отчет об оценке рыночной стоимости бизнеса, как того требует Федеральный закон 135-ФЗ. Вариант второй – оценка стоимости предприятия с целью определить реальную стоимость бизнеса. Вам не нужен официальный Отчет об оценке рыночной стоимости бизнеса, как того требует Федеральный закон 135-ФЗ.

Оценка бизнеса- это….. – определение стоимости компании как имущественного комплекса, обеспечивающего получение прибыли его владельцу. В процессе оценки стоимости бизнеса рассчитывается стоимость всех активов компании: недвижимости, машин и оборудования, складских запасов, финансовых вложений, нематериальных активов. Кроме того, отдельно оцениваются эффективность работы компании, ее прошлые, настоящие и будущие доходы, перспективы развития и конкурентная среда на данном рынке. В процессе оценки стоимости бизнеса рассчитывается стоимость всех активов компании: недвижимости, машин и оборудования, складских запасов, финансовых вложений, нематериальных активов. Кроме того, отдельно оцениваются эффективность работы компании, ее прошлые, настоящие и будущие доходы, перспективы развития и конкурентная среда на данном рынке.

Виды стоимостей: Рыночная стоимость Рыночная стоимость Инвестиционная стоимость Инвестиционная стоимость Стоимость воспроизводства Стоимость воспроизводства Стоимость замещения Стоимость замещения Ликвидационная стоимость Ликвидационная стоимость Залоговая стоимость Залоговая стоимость Балансовая стоимость Балансовая стоимость

Методы оценки: На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости.

Оценка стоимости предприятия в целях инвестирования. Инвестициями принято называть вложение средств с целью получение дохода в будущем. Инвестиционный проект может выступать либо как самостоятельный объект оценки, либо как один из элементов собственности, выделяемых в затратном подходе наряду с машинами и оборудованием, интеллектуальной собственностью. Говоря о применении к целям инвестирования затратного подхода, имеем в виду оценку действующего предприятия состоящего в определении его остаточной стоимости замещения (ОСЗ). Инвестициями принято называть вложение средств с целью получение дохода в будущем. Инвестиционный проект может выступать либо как самостоятельный объект оценки, либо как один из элементов собственности, выделяемых в затратном подходе наряду с машинами и оборудованием, интеллектуальной собственностью. Говоря о применении к целям инвестирования затратного подхода, имеем в виду оценку действующего предприятия состоящего в определении его остаточной стоимости замещения (ОСЗ).

Метод расчета чистого приведенного эффекта. Данный метод (в литературе его также называют методом чистой сегодняшней ценности) получил наиболее широкое распространение при оценке капиталовложений. Чистая сегодняшняя ценность характеризует абсолютный результат процесса инвестирования и может быть рассчитана как разность дисконтированных к одному моменту времени потоков доходов и расходов инвестиционного проекта: Данный метод (в литературе его также называют методом чистой сегодняшней ценности) получил наиболее широкое распространение при оценке капиталовложений. Чистая сегодняшняя ценность характеризует абсолютный результат процесса инвестирования и может быть рассчитана как разность дисконтированных к одному моменту времени потоков доходов и расходов инвестиционного проекта: где CFif денежный приток в период t; CFof денежный отток в период t (капиталовложения); r ставка дисконтирования; n срок реализации проекта (срок жизни проекта).

Если капиталовложения являются разовой операцией, т. е. представляют собой денежный отток в период 0, то формулу расчета NPV можно записать в следующем виде: где Со денежный отток в период 0 (капиталовложения); CFt истинный денежный поток проекта, т. е. разность между денежным притоком и оттоком в период t.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом: Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом: где I прогнозируемый средний уровень инфляции. где I прогнозируемый средний уровень инфляции.

Метод расчета индекса рентабельности инвестиции. Этот метод является, по сути, следствием предыдущего. Индекс рентабельности рассчитывается по формуле: Очевидно, что если PI > 1, то проект следует принять, если PI 1, то проект следует принять, если PI < 1 отвергнуть, если PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Пример оценки предприятия ОАО «ВВС» в целях инвестирования Чтобы вычислить чистую приведенную стоимость проекта (NPV), мы должны вычислить приведенную стоимость (PV) ожидаемого дохода, для потоков образующихся в течении 5-ти лет, равного = Поток превышает сумму инвестиций (капиталовложений) в Следовательно, мы должны знать: Сколько будет стоить наш поток 9744 через 5-ть лет и превысит ли их приведенная стоимость (PV) сумму Чтобы вычислить чистую приведенную стоимость проекта (NPV), мы должны вычислить приведенную стоимость (PV) ожидаемого дохода, для потоков образующихся в течении 5-ти лет, равного = Поток превышает сумму инвестиций (капиталовложений) в Следовательно, мы должны знать: Сколько будет стоить наш поток 9744 через 5-ть лет и превысит ли их приведенная стоимость (PV) сумму 2000.

Пример…… Приведенная стоимость(PV) = коэффициент дисконтирования (I) x Ct Где Ct поток денежных средств в период t. Где Ct поток денежных средств в период t. PV = PV1 + PV2 + PV3 + PV4 + PV5 PV = PV1 + PV2 + PV3 + PV4 + PV5 Или Или PV = 1541/(1 + 0,344) /(1 + 0,344) /(1 + 0,344) /(1 + 0,344) /(1 + 0,344)5 = 4166,57 PV = 1541/(1 + 0,344) /(1 + 0,344) /(1 + 0,344) /(1 + 0,344) /(1 + 0,344)5 = 4166,57

Пример….. Стоимость равна 4166,57, но это не значит, что мы стали богаче на 4166,57. Мы ведь вложили 2000 и следовательно чистая приведенная стоимость (NPV) будет равна 2166,57: Стоимость равна 4166,57, но это не значит, что мы стали богаче на 4166,57. Мы ведь вложили 2000 и следовательно чистая приведенная стоимость (NPV) будет равна 2166,57: Чистая приведенная стоимость (NPV)= приведенная стоимость (PV) требуемые инвестиции (капиталовложения) = 4166,57 – 2000 = 2182,71. Чистая приведенная стоимость (NPV)= приведенная стоимость (PV) требуемые инвестиции (капиталовложения) = 4166,57 – 2000 = 2182,71. Представим чистую сегодняшнюю ценность проекта, предполагающего следующий чистый денежный поток (при ставки дисконтирования равны 34,4% по итогам года приведенные из расчета ставки за квартал 8,6 для ОАО «ВВС» ), и сведем в Таблицу 1. Представим чистую сегодняшнюю ценность проекта, предполагающего следующий чистый денежный поток (при ставки дисконтирования равны 34,4% по итогам года приведенные из расчета ставки за квартал 8,6 для ОАО «ВВС» ), и сведем в Таблицу 1.

Таблица 1

Пример….. Чистый денежный поток инвестиционного проекта при обеспечении инвестору доходности в размере 34,4% годовых (8,6 квартальных) в течение 5 лет и сверх этого дополнительно 2166,57 млн. руб. (в оценке на сегодняшний момент). Чистый денежный поток инвестиционного проекта при обеспечении инвестору доходности в размере 34,4% годовых (8,6 квартальных) в течение 5 лет и сверх этого дополнительно 2166,57 млн. руб. (в оценке на сегодняшний момент). Это означает, что сегодняшнее благосостояние инвестора увеличилось на 2166,57 млн. руб. Это означает, что сегодняшнее благосостояние инвестора увеличилось на 2166,57 млн. руб.

Покажем, принесет ли денежный поток проекта инвестору возможность возврата привлеченного кредита и выплату процентов по нему (Таблица 2). Таблица 2. Расчет размера выданного кредита 2000 млн Таблица 2. Расчет размера выданного кредита 2000 млн п/п п/п Размер кредита Процент ы 34,4% Размер кредита +% Прогнозные денежные доходы Размер кредита на конец года

Пример….. Теперь на основе тех же исходных данных рассчитаем IRR для данных проекта с выше приведенными нормативами: Теперь на основе тех же исходных данных рассчитаем IRR для данных проекта с выше приведенными нормативами: Внутренняя норма доходности IRR представляет собой ту норму дисконта I, при которой величина приведенных денежных потоков (приведенных эффектов) равна приведенным затратам (капиталовложениям). Поэтому она должна быть всегда больше I. Внутренняя норма доходности IRR представляет собой ту норму дисконта I, при которой величина приведенных денежных потоков (приведенных эффектов) равна приведенным затратам (капиталовложениям). Поэтому она должна быть всегда больше I = 1541/(1 + IRR) /(1 + IRR) /(1 + IRR) /(1 + IRR) /(1 + IRR) = 1541/(1 + IRR) /(1 + IRR) /(1 + IRR) /(1 + IRR) /(1 + IRR)5 IRR = 84,30% где видно IRR > I IRR = 84,30% где видно IRR > I Сравнивая критерии NPV и IRR. Оба критерия характеризуют эффект реализации проекта (прибыль или убыток у акционеров). В ситуации, когда необходимо оценить отдельный инвестиционный проект, оба критерия приведут к единому решению. Сравнивая критерии NPV и IRR. Оба критерия характеризуют эффект реализации проекта (прибыль или убыток у акционеров). В ситуации, когда необходимо оценить отдельный инвестиционный проект, оба критерия приведут к единому решению.

Таблица 15 Согласование критериев NPV и IRR при оценке отдельного проекта. Показание NPV Показание IRR Реакция NPV > 0 IRR > I Проект обеспечивает прирост благосостояния инвестора (проект принимается ) NPV < 0 IRR < I Реализация проекта приведет к уменьшению благосостояния инвесторов (проект отвергается) NPV = 0 IRR = I При реализации проекта благосостояние инвесторов не изменится.

Рассчитав количественный результат реализации проекта, получаем следующую информацию: NPV проекта составляет 2 166,57 млн. руб., Критерий NPV дает четкие рекомендации осуществить проект. Это хорошо видно на графике зависимости NPV от ставки дисконта рис.3 на основании таблицы 4. Рассчитав количественный результат реализации проекта, получаем следующую информацию: NPV проекта составляет 2 166,57 млн. руб., Критерий NPV дает четкие рекомендации осуществить проект. Это хорошо видно на графике зависимости NPV от ставки дисконта рис.3 на основании таблицы 4. Таблица 4 Отношение чистого приведенного потока к дисконтированному потоку Таблица 4 Отношение чистого приведенного потока к дисконтированному потоку NPV , , , , , ,73376,32100,95-121,97 I0,1000,2000,3000,4000,5000,6000,7000,8000,900

График изменения коэффициента дисконтирования (к Таблице 4)

Пример…… NPV проектов зависит от выбора ставки дисконтирования, которая характеризует альтернативную доходность и задана инвестору извне текущей рыночной ситуацией. NPV проектов зависит от выбора ставки дисконтирования, которая характеризует альтернативную доходность и задана инвестору извне текущей рыночной ситуацией. Выбор ставки дисконтирования исключительно важен для анализа проектов, так как именно по отношению к имеющимся альтернативным вариантам вложения капитала оценивается каждый проект. Кроме этого, ставка дисконтирования отражает доходность, которую может обеспечить инвестор при реинвестировании промежуточных доходов проекта. Выбор ставки дисконтирования исключительно важен для анализа проектов, так как именно по отношению к имеющимся альтернативным вариантам вложения капитала оценивается каждый проект. Кроме этого, ставка дисконтирования отражает доходность, которую может обеспечить инвестор при реинвестировании промежуточных доходов проекта.

Оценка стоимости предприятия в целях инвестирования. Инвестиционный проект может быть оценен по большому числу факторов: ситуация на рынке инвестиций, состояние финансового рынка, геополитический фактор и т. п. Однако на практике существуют универсальные методы определения инвестиционной привлекательности проектов, которые дают формальный ответ: «выгодно или невыгодно» вкладывать деньги в данный проект, какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов. Проблема оценки инвестиционной привлекательности состоит в анализе предполагаемых вложений в проект и потока доходов от его использования. Инвестиционный проект может быть оценен по большому числу факторов: ситуация на рынке инвестиций, состояние финансового рынка, геополитический фактор и т. п. Однако на практике существуют универсальные методы определения инвестиционной привлекательности проектов, которые дают формальный ответ: «выгодно или невыгодно» вкладывать деньги в данный проект, какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов. Проблема оценки инвестиционной привлекательности состоит в анализе предполагаемых вложений в проект и потока доходов от его использования.

Спасибо за внимание!!!!