«Эволюция международных рынков нефти и газа и инструментов защиты/стимулирования инвестиций в энергетику» А.А.Конопляник, д.э.н., профессор Директор по регулированию энергетических рынков, руководитель проекта, Фонд «Институт энергетики и финансов», проф. кафедры «Международный нефтегазовый бизнес» РГУ нефти и газа им.Губкина Выступление на 1-ой научно-образовательной конференции ОЭПЭЭ / IAEE «Экономика энергетики как направление исследований: передовые рубежи и повседневная реальность», Москва, МШЭ МГУ, 23 марта 2012 г.

Газ : 2756 ДИД 2927 ДИДН Развитие энергетических рынков и механизмов защиты/стимулирования инвесторов/инвестиций Рынки Механизмы защиты/стимулирования инвесторов/инвестиций, вкл. правоприменение Мировой рынок энергоресурсов Локальные Интернационализация Региональные Глобализация Мировые рынки отдельных энергоресурсов Международно- правовые механизмы Двусторонние Многосторонние Энергетическая эффективность Инвестиции + ДИД, ДИДН ДЭХ + Анклавы стабильности в нестабильной среде; изъятия из инвестиционно- непривлекательного зак-ва (защита отдельных проектов) Повышение общего уровня инвестиц. привлекательности + Националь- ное зак-во РФ: СРП, Конц., СЭЗ + Транзит + РФ: НК, инвест. и недропольз. зак-во Разрешение споров + Торговля + Нефть Acquis EC ВТО ДЭХ = 1275 ДИД частично ЕС: изъятия из 2-й (ст.21-22) и 3-й (ст ) Газовых Директив А.Конопляник, 1-я конф.ОЭПЭЭ/IAEE, МШЭ МГУ,

Эволюция рынков нефти и газа: от менее к более конкурентной среде А.Конопляник, 1-я конф.ОЭПЭЭ/IAEE, МШЭ МГУ,

Эволюция рынков нефти и газа - и защита инвестиций: от менее к более конкурентной среде Стадия зрелых энергетических рынков: формирование эффективно функционирующего рыночного пространства, повышение эффективности использования уже созданной инфраструктуры, менее капиталоемкие новые проекты в старых районах => открытый и конкурентный рынок (защита и стимулирование конкуренции) => защита инвестиций в конкурентной среде А.Конопляник, 1-я конф.ОЭПЭЭ/IAEE, МШЭ МГУ, Стадии начального и интенсивного формирования энергетических рынков: Новые капиталоемкие крупные проекты в новых районах, формирование базисной инфраструктуры, основные крупные капиталовложения => крупные монополии => защита и стимулирование инвестиций в монопольной среде

Эволюция рынков нефти и газа: соотношение стадий развития, контрактных структур и механизмов ценообразования на восходящей ветви «кривой Хабберта» А.Конопляник, 1-я конф.ОЭПЭЭ/IAEE, МШЭ МГУ,

Трансфертные сделки (доминировали до 1970-х) + Рынки «физической» энергии и реальных поставок энергоресурсов (неликвидные энергетические рынки) = + Долгосрочные контракты (с 1970-х) + Краткосрочные контракты (с 1970-х) + Разовые (спотовые) сделки (с 1970-х) + Форвардные сделки (с отсроченной поставкой реального товара) (с 1980-х) + Финансовые рынки «бумажной» энергии (финансовых инструментов на базе рынков энергоресурсов) (ликвидные энергетические рынки) = + Форвардные сделки (без поставки реального товара) (с 1990-х) + Фьючерсные сделки (с 1990-х) + Опционные сделки (с 1990-х) + … Рынки нефти и газа: эволюция контрактной структуры (на примере рынка нефти) + + Ликвидные рыночные площадки Долгосрочные контракты Вертикальная интеграция А.Конопляник, 1-я конф.ОЭПЭЭ/IAEE, МШЭ МГУ, Общее правило: новые виды контрактных сделок не отменяют предыдущие, доминировавшие на предшествовавших этапах, но вступают в конкуренцию с ними и отвоевывают для себя конкурентные ниши => не принцип «новое вместо старого», но «новое вместе со старым» => усиление многофакторной конкуренции

Эволюция рынка нефти: объемы торговли - объемы поставок Долгосрочные контракты Разовые сделки (спот) Форвардные сделки (2) (*) Краткосрочные контракты Форвардные сделки (1) (*) Фьючерсы и опционы Растущая ликвидность, но и растущая нестабильность рынка => хорошо для торговцев и спекулянтов, но краткосрочная ориентация рынка => угнетает проектное финансирование Объемы торговли соответ- ствуют объемам поставок Объемы торговли превышают объемы поставок – внебирже-вой рынок (последовательные перепродажи неунифициро- ванных товарных партий – «маргариточные гирлянды») Объемы торговли многократно превышают объемы поставок – рыночные/биржевые площадки (разнонаправленные перепро- дажи унифицированных обязательств по поставкам) Товарные рынки («физической» нефти) Финансовые рынки («бумажной» нефти) ? (*) (1) в пределах обеспеченности накопленными товарными запасами, (2) за пределами такой обеспеченности А.Конопляник, 1-я конф.ОЭПЭЭ/IAEE, МШЭ МГУ,

Эволюция механизма ценообразования на мировом рынке нефти: от четырех к пяти этапам изменений А.Конопляник, 1-я конф.ОЭПЭЭ/IAEE, МШЭ МГУ, Таблица Эволюция механизма ценообразования на мировом рынке нефти Периоды До 1947 г гг гг г.- по наст. время Принцип ценообразования Картельный Конкурентный Кто устанавливает цену МНК ОПЕКБиржа Число участников ценообразования 7713Множество Характер преимущественной конкуренции Горизонтальная Вертикальная Вертикальная + горизонт. Динамика спросаУстойчивый рост Рост/снижениеЗамедленный рост Динамика издержек (основной фактор динамики) Снижение (природный) Рост (природный)/ снижение (НТП) Снижение (НТП) Маркерные сортаЗападная техасская Западная техасская, Легкая аравийская Легкая аравийская, Западная техасская Западная техасская, Брент, Дубай Динамика и уровни цен (долл./барр., в текущих ценах) Без особых изменений, около 2 Без особых изменений, около 2 Рост с 2 до 40 (к 1981), снижение до 30(к 1985), падение до 10 (1986) Колебание в пределах (до 1997), снижение до 10(до 1999), рост до 25 (1999) Система расчета цен CIF в точке доставки FOB Мексиканский залив + фрахт FOB Мексиканский залив + 2 фрахта FOB Персидский залив + фрахт Биржевые котировки Доминирующие виды внешнеторговых сделок Регулярные (Объем + Цены) Регулярные (Объем) + разовые (Цены) Разовые (Объем) + регулярные (Объем) + биржевые (Цены) Доминирующие цены Трансфертные, справочные, рыночные Рыночные, справочные, трансфертные Рыночные, трансфертные И с т о ч н и к: Составлено автором ( Эволюция структуры нефтяного рынка (от сделок с реальным сырьем – к сделкам с «бумажным» товаром). – «Нефть России», 2000, 4, с ; Куда исчезли справочные цены? (эволюция механизма ценообразования на нефтяном рынке). – «Нефть России», 2000, 7, с ; От прямого счета к обратному (эволюция формулы ценообразования). – «Нефть России», 2000, 8, с ; Россия на формирующемся Евроазиатском энергетическом пространстве: проблемы конкурентоспособности. – М.: «Нестор Академик Паблишерз», 2004, 655 с. ) Рынок бумаж- ной нефти – вспомога- тельный, доминируют хеджеры (не спекулянты), финансовые инструменты - для хеджи- рования цено- вых рисков на рынке физичес- кой нефти, цена формируется на рынке физи- ческой нефти Рынок бумажной нефти – основной, доминируют спекулянты, в т.ч. из не- нефтяных секторов глобального финансового рынка, финансовые инструменты – для формиро- вания цен на нефть середина 2000-х Середина 2000-х и далее

2000-е: новый этап ценообразования на нефть Недоинвестирование 1990-х => рост издержек с начала 2000-х + сокращение резервных мощностей по добыче Китай, Индия и др. – ускоренный рост спроса (2003+) + накапливание стратегических нефтяных резервов развитыми странами (США) США: Commodity Future Modernization Act (CFMA) (дек. 2000) Эволюция биржевой торговли: –интернет + IT-технологии => электронные торговые площадки (IPE=>ICE=> отказ от голосовых торгов) => роботизация электронных торгов => увеличение числа игроков + облегчение входа на рынок –Падение курса доллара США (рост нефтяного импорта => рост торгового и бюджетного дефицита) => появление нефтяных индексных фондов => расширение возможностей для фин.вложений в нефть + хеджирование против падения доллара –Глобализация финансовых операций – облегчение горизонтальных перетоков фин.ресурсов из финансовых (ненефтяных) секторов на рынок бумажной нефти –Упрощение финансового инвестирования на рынке нефти (деривативы на деривативы) =>«бельгийский стоматолог» как основной фин.инвестор на рынке бумажной нефти Привязанные к нефти бумаги индексных фондов становятся новым классом финансовых активов, призванным в т.ч. компенсировать падение курса доллара Переход ценообразования на нефть от физического рынка (спрос-предложение на нефть) – к рынку бумажному (спрос-предложение на нефтяные деривативы) А.Конопляник, 1-я конф.ОЭПЭЭ/IAEE, МШЭ МГУ,

Мировые рынки: соотношение масштабов операций (порядок цифр) Рынок «физической» нефти = 1 Рынок «бумажной» нефти = 3+ Рынок сырьевых товаров = 10+ Валютно-финансовые рынки = 100+ До 2008 = 1%, 2008 = 2% (R.Jones, IEA, Global Commodities Forum, Geneva, ) И.Копытин: 10+ (ИМЭМО РАН, ) Р.Джонс: ( ) 10 А.Конопляник, 1-я конф.ОЭПЭЭ/IAEE, МШЭ МГУ,

Роль не -нефтяных спекулянтов (глобальных финансовых инвесторов) в формировании ценового пузыря на мировом рынке нефти в гг. (принципиальная схема – «запуск» пятого этапа) Нефтяные спекулянты Нефтяные производители/потребители/трейдеры Не-нефтяные спекулянты (финансовые инвесторы из других – не-нефтяных – сегментов глобального финансового рынка) t t Стоимостной объем операций на нефтяном рынке Приток ликвидных средств на нефтяной рынок – за повышенной нормой прибыли Отток ликвидных средств с нефтяного рынка из-за начавшегося кризиса ликвидности и мирового финансового кризиса А.Конопляник, 1-я конф.ОЭПЭЭ/IAEE, МШЭ МГУ,

Источник: «Цена энергии: международные механизмы формирования цен на нефть и газ». Секретариат Энергетической Хартии, 2007, с.113 А.Конопляник, 1-я конф.ОЭПЭЭ/IAEE, МШЭ МГУ,

Эволюция экспортной контрактной цены на газ в Европе: от cost-plus к net-back replacement value ЕС -15 конечныепотребители ВнешняяграницаЕС-15 (Бывш. СЭВ)ЕС-25/27-границаУкраины ГраницаРоссия-Украина ГраницаРоссия-Казахстан ГраницаКазахстан-Узбекистан ГраницаУзбекистан-Туркменистан Экспортная цена на газ, долл./тыс. кубометров Российский газ = ценообразование методом «нет-бэк» (по стоимости замещения в ЕС) Газ из Средней Азии = ценообразование методом «нэт- форвард»/«кост плюс» г. «Кост плюс (нэт- форвард)» «Нет-бэк от стоимости замещения у потребителя» при: (2) высоких ценах на нефть (1) низких ценах на нефть Год принятия, перехода на новую систему ценообразования (розовый – газ из России, желтый – из Средней Азии, зеленый – из ЕС) 1968/ с 2009 г. до 1962 рента Хотеллинга 2 Рента Хотеллинга 1 Российский + среднеазиатский газ = метод «нет-бэк» (по стоимости замещения в ЕС) А.Конопляник, 1-я конф.ОЭПЭЭ/IAEE, МШЭ МГУ,

Эволюция/адаптация механизмов формирования цен на газ в Европе: основные направления Третий Энергопакет ЕС – стартовое предложение (англо- саксонская модель) Сохранение нефтяной индексации и выход на нефтяной паритет (заявленное предпочтение Газпрома и ФСЭГ) Сохранение статус-кво Предпочтительный и наиболее вероятный, на мой взгляд, сценарий адаптации ценовых формул ДСЭГК в континентальной Европе Нефтяной паритет Сценарий 1 Сценарий 2 спот/конкуренция газ-газ Уровень нефтяной индексации контрактных цен ДСЭГК (% от нефтяного паритета) Сценарий 4 Сценарий 3 ва Сценарий 5 Сценарий радикального изменения ценообразования на газ (включение в формулу экологического компонента, основанного на принципе «загрязнитель платит») А.Конопляник, 1-я конф.ОЭПЭЭ/IAEE, МШЭ МГУ,

Принципиальная модель будущего единого газового рынка ЕС (видение российских экспертов; обсуждается в рамках неформальных консультаций с ЕС) Долгосрочные поставки (основная / базисная нагрузка) : более гибкие ДСЭГК (по отбору законтрактованных объемов, ценовой формуле и механизмам ее адаптации) + долгосрочный доступ к трубе (open seasons) на весь срок и весь объем ДСЭГК + модифицированные формулы стоимости замещения газа (индексация цены газа в привязке не только к нефтяным котировкам) Краткосрочные поставки (дополнительная / пиковая и полупиковая нагрузка) : спотовые контракты + фьючерсные котировки (биржевые ценовые индексы) А.Конопляник, 1-я конф.ОЭПЭЭ/IAEE, МШЭ МГУ,

Благодарю за внимание! А.Конопляник, 1-я конф.ОЭПЭЭ/IAEE, МШЭ МГУ,