Модель Эдвардса-Белла- Ольсона (ЕВО)

Модель Эдвардса-Белла-Ольсона представляет собой модель оценки стоимости (V) акций (бизнеса) по следующей формуле: где Bt - собственный капитал (чистые активы) компании на момент t, Е - символ математического ожидания, r - ставка дисконтирования соответствующая ожидаемой стоимости обслуживания капитала, Δх t - отклонение чистой прибыли на момент t от нормы:

В основе модели лежит принцип учета чистого прироста (Clean Surplus Accounting), также называемый соотношением чистого прироста (Clean Surplus Relation). Этот принцип задает балансовое условие динамики чистых активов: которое должно выполняться в принятой системе учета. здесь: B t – чистые активы (ЧА) на конец t–го периода, x t – прибыль за период t, d t – чистые или обобщенные дивиденды, представляющие собой разницу между распределенными доходами (дивидендами и другими выплатами из чистой прибыли) и внешним инвестированием, увеличивающим величину ЧА предприятия. B=B t -1+x t -d t,

Общепринятые преимущества модели ЕВО : Модель ЕВО устанавливает формальную связей между оценкой и числами бухучета. Высокий потенциал модели в объяснении формирования стоимости бизнеса может быть использован при выработке стратегии развития компании. Модель ЕВО предоставляет конкретный инструмент расчета эффективности с привязкой к реальным балансовым данным.

Как соотносятся DDM и EBO? Формула модели ЕВО непосредственно выводится из модели дисконтирования потока дивидендов (DDM) при минимальных предположениях. Если в исходной формуле DDM: взять в качестве потока дивидендов чистые(обобщенные) дивиденды в смысле модели Ольсона, согласующиеся с условием баланса динамики собственного капитала(чистых активов): B t =B t -1+x t -d t Представив дивиденды в следующем виде: d t =x t +B t -1-B t

В чем различия между моделями дисконтирования CF и ЕВО? Для целей практического применения модель ЕВО обладает существенным преимуществом по сравнению с классическими методами DCF.

Наглядно разницу в процессе оценки методом ЕВО и DCF можно показать на следующем графике:

Так для интервала отклонений от прогнозных значений график оценки методами ЕВО и DCF примет следующий вид:

Применима ли модель ЕВО в России? Для целей оценки стоимости российских предприятий модель ЕВО успешно применяется с 1999 года. К сожалению широкому распространению подобных современных методов оценки в нашей стране мешает уже успевшая сложиться традиция составлять отчеты по шаблону, лишь бы они соответствовали существующим стандартам.

Недостатки модели ЕВО: Основным препятствием на пути применения модели ЕВО для получения оценки стоимости бизнеса является невыполнение принципа учета чистого прироста. К сожалению отношение чистого прироста нарушается в той или иной степени во всех национальных системах учета. Переоценка основных средств в Великобритании или доход за счет курсовых разниц валютных ценностей в США изменяют величину собственного капитала компании не отражаясь напрямую в прибыли. Российские ПБУ допускают много возможностей увеличения или уменьшения чистых активов без отражения на счетах прибыли/убытков.

Спасибо за внимание!