Рыночный риск, который может быть общим рыночным риском и специфическим риском, влияет на основные финансовые инструменты: валюты, акции, облигации, сырьевые товары и производные инструменты.
Оценка рыночного риска: Акционерный, процентный, товарный и валютный риски представляют собой четыре различных вида рыночного риска, влияние которых уменьшается при помощи хеджирования. Методология стоимости под риском выдает статистическую оценку потенциальных убытков за определенный период времени.
1. Валюта 2. Инструменты с фиксированным доходом 3. Межбанковские кредиты 4. Акции 5. Сырьевые товары 6. Производные финансовые инструменты
Большинство стран (или группы стран) имеют свою собственную валюту (денежные средства). Правительства различных стран контролируют предложение денег с помощью центрального банка или другого специального учреждения.
При сделках по обмену иностранной валюты одна валюта обменивается на другую. Банковские учреждения участвуют в сделках по обмену иностранной валюты по множеству причин. Например, для проведения операций не только в своей стране, что требует наличия иностранной валюты для выполнения обязательств в другой стране.
Существует множество факторов, влияющих на обменные курсы. К ключевым факторам относятся: Уровень инфляции; Политические изменения и нестабильность; Режимы курса валют.
Режим курса валюты выражается в том, как страна или правительство управляет своей валютой по отношению к другим валютам. Правительства могут фиксировать обменный курс для поддержания определенной стоимости своей валюты по отношению к другой валюте или корзине валют, или установить плавающий курс, при котором относительная стоимость валюты определяется рынком.
Когда банки продают валюты друг другу, они часто выступают в качестве брокеров от имени своих клиентов, нуждающимся в иностранной валюте для оплаты счетов. Многие крупные международные банки также активно торгуют валютой от своего имени с другими банками с целью получения прибыли благодаря изменению стоимости валют.
Два наиболее часто встречающихся и котирующихся на рынке инструмента с фиксированным доходом - кредиты и облигации.
Кредиты и облигации - это юридические контракты, с помощью которых заемщик (также называемый эмитентом облигации или получателем кредита) берет в кредит сумму, указанную в облигации или кредите, у инвестора и взамен выплачивает определенный процент на регулярной основе.
Процентная ставка, указанная в контракте, как правило, называется купоном или номинальной ставкой.
Существуют облигации со сроком погашения более 100 лет, а также бессрочные облигации, при которых основная сумма долга никогда не выплачивается.
Для простого инструмента с фиксированным доходом сумма заемных средств, полученная заемщиком, устанавливается в день выпуска облигации и не изменяется под влиянием изменения уровня инфляции или обменных курсов, которые могут произойти в течение срока действия облигации или кредита.
Основное различие между облигациями и кредитами заключается в том, что в то время, когда рынок облигаций уже активно существовал, кредиты, как правило, не торговались на рынке и обычно учитывались на балансе банка как часть кредитного портфеля до полного погашения платежей.
Исторически сложилось, что банки покупали и продавали кредиты между собой на закрытом рынке, чтобы сбалансировать свои кредитные портфели и достичь желаемого состава портфеля.
Однако в последние годы рынок кредитов стремительно превратился в активный и масштабный рынок, на котором крупные банки продают выданные кредиты небанковским инвесторам, не желая держать эти кредиты в своих балансах.
Иногда банки группируют кредиты, в так называемые внебалансовые инструменты или производные продукты, и затем продают инвесторам.
Большинство кредитов и облигаций имеют фиксированные условия. То есть ставка купона и срок погашения не изменятся, таким образом, размер и сроки выплат по кредиту остаются фиксированными.
На стоимость кредитов и облигаций влияет процентная ставка, которая в основном обуславливается тремя факторами: процентной ставкой по эквивалентному безрисковому инструменту с фиксированным доходом; кредитоспособностью заемщика или риском дефолта; сроком погашения.
Компания Acme Inc. выпускает облигации для группы инвесторов со сроком погашения на 5 лет. С помощью облигаций компания привлекает займ, размером в USD 100 млн. с фиксированной процентной ставкой 3% годовых.
Компания обязуется совершать ежегодный платеж, равный 3%от USD 100 млн. или USD 3 млн., инвесторам, которые купили и держат облигацию в своих интересах. Спустя пять лет компания выполнит последний платеж по процентам и выплатит основную сумму, взятую в долг - USD 100 млн.
На практике без рисковым продуктом с фиксированным доходом, как правило, является государственная облигация, которая предположительно не имеет ни кредитного риска, ни риска дефолта.
В случае присутствия риска дефолта процентная ставка должна быть изменена на величину премии, чтобы компенсировать этот риск. В настоящее время казначейские облигации США считаются одними из самых надежных государственных долговых обязательств.
Предположим, что государственная облигация со сроком погашения пять лет имеет годовую купонную ставку 2%. Для того, чтобы инвесторы приняли риск дефолта, связанный с пятилетней корпоративной облигацией, описанной в предыдущем примере, Acme должна предоставить дополнительную пре мию к 2%; размер премии зависит от кредитоспособности компании. Чем выше уверенность инвесторов в дефолте компании, тем более высокий процент (премию) они потребуют, чтобы инвестировать в облигации.
Банки торгуют облигациями с целью управления ликвидностью, получения прибыли от разницы цен в связи с изменением процентных ставок, а также для управления своими активами.
Некоторые банки обладают избыточными денежными средствами, вследствие неожиданного притока депозитов или отсутствия подходящих вариантов для выдачи кредитов и инвестирования своих депозитов.
Такие банки продают свои излишки денежных средств банкам, нуждающимся в финансировании кредитов или инвестиций. Межбанковские кредиты могут иметь очень короткие сроки погашения, даже один день («овернайт»).
Банки также используют межбанковские кредиты для предоставления вкладчикам доступа к их депозитам и для поддержания своих потребностей в ликвидности.
Во многих странах рынки межбанковского кредитования очень активны. Как кредиты и облигации, межбанковские кредиты также являются инструментами, чувствительными к изменению процентных ставок.
Межбанковские кредиты часто оцениваются относительно индекса, такого как Лондонская межбанковская ставка предложения или LIBOR. LIBOR - это средневзвешенная процентная ставка по межбанковским кредитам, предоставляемая банками Лондона другим банкам.
LIBOR котируется для множества валют и по различным срокам погашения, от «овернайт» (один день) до одного года. Ставки LIBOR, независимо от срока погашения, имеют годовые котировки. Ставки LIBOR могут влиять на ценообразование различных видов финансовых инструментов, включая кредиты банков.( см. пример).
Облигация с плавающим курсом и номиналом USD 10 млн., выпущенная компанией Acme Inc., торгуется с премией в 250 б.п. (2.50%) к трехмесячной ставке LIBOR. Процентная ставка по облигации с плавающей ставкой определяется на начало каждого квартала.
1 января LIBOR была 3.45%; плавающая процентная ставка по этой облигации на следующие три месяца будет равна 3.45% % = 5.95%. Выплаты по процентам, которые Acme Inc. осуществит в течение следующих трех месяцев, составят USD = USD 10 млн.*5.95%/4, так как процентные ставки устанавливаются ежегодно.
1 апреля LIBOR была 2.95%. Плавающая процентная ставка по облигации на следующие три месяца составит 2.95% % = 5.45%. Процентные платежи Acme Inc. за три месяца составят USD = USD 10 млн. *5.45%/4, так как процентные ставки устанавливаются ежегодно..
Акции представляют собой долю в собственности компании. Владельцы компании являются акционерами и участвуют в бизнесе компании посредством голосования при рассмотрении предложений, внесенных советом директоров компании, который также избирается акционерами.
Однако некоторые компании не выплачивают дивиденды. Вместо этого они рассчитывают на стремительный рост компании, который привлечет новые инвестиции в акции, чтобы поднять их цену. Примерами таких компаний являются высокотехнологические компании, которые редко выплачивают дивиденды.
Акционеры также выигрывают от роста стоимости акций: чем более успешна компания, тем выше доход акционера и тем выше возможности роста компании и получения дополнительной выручки, которая увеличит размер дивидендов.
Цена акций компании отражает восприятие рынком текущей стоимости компании и величину ее планируемой прибыли. Цена акций колеблется при изменении рыночной оценки компании в соответствии с поступлением новой информации.
Сырьевые товары обычно являются однородными продуктами, независимо от географического расположения рынка, на котором они продаются.
Например, сельскохозяйственные продукты, такие как соя и пшеница, энергоресурсы, такие как сырая нефть, природный газ и бензин, являются сырьевыми товарами так же, как и драгоценные металлы, такие как золото и серебро.
Цены на сырьевые товары главным образом определяются их спросом и предложением. Скорость изменения спроса и предложения широко изменяется от товара к товару. Например, засуха в аграрном регионе страны в течение нескольких месяцев может уменьшить урожайность зерна, что приведет к уменьшению количества бушелей зерна, поступающих на рынок в течении длительного периода времени.
Пока спрос на зерно остается прежним или увеличивается, цена на зерно из-за ограниченного предложения будет увеличиваться до тех пор, пока дисбаланс предложения и спроса не исчезнет.
Производные финансовые инструменты (деривативы-договоры, контракты) - это финансовые инструменты, изменение стоимости которых связано с изменением стоимости лежащих в их основе активов.
По сути дериватив представляет собой соглашение между двумя сторонами, по которому они принимают на себя обязательство или приобретают право передать определённый актив или сумму денег в установленный срок или до его наступления по согласованной цене. обязательствоправоактив
Примерами производных финансовых инструментов являются фьючерсы, опционы, форварды и другие. Существуют деривативы на валюту, процентные ставки, акции и сырьевые товары.
Форвард - это не подлежащий уступке другим лицам контракт, который определяет цену, количество и дату будущей поставки какого- либо актива: сырьевого товара, валюты, акции или облигации. Фьючерс - это стандартизированный контракт с правом передачи, который определяет цену, количество и дату будущей поставки актива: сырьевого товара, валюты, акции или облигации.
Опцион «колл» дает покупателю право, но не обязательство, купить финансовый инструмент у продавца опциона в определенное время (дата исполнения) по фиксированной цене, называемой ценой страйк. Опцион «пут» предоставляет покупателю право, но не обязательство, продать финансовый инструмент продавцу опциона в указанное время (дата исполнения) по фиксированной цене, называемой ценой страйк. Свопы позволяют двум сторонам обмениваться денежными потоками в определенный момент в будущем.
1. Типы рыночного риска 2. Стоимость под риском 3. Стресс-тестирование и анализ сценариев 4. Хеджирование
Валютный риск- это риск убытка по причине неблагоприятного изменения обменного курса, относится ко всем продуктам, оценивающийся в валюте, отличной от валюты в отчетности банка.
Процентный риск - это риск убытка из-за нежелательных изменений процентных ставок. (Как было сказано выше, стоимость облигации увеличивается, если процентные ставки снижаются, и уменьшается, если процентные ставки увеличиваются).
Необходимо отметить, что стоимость инструментов с фиксированным доходом меняется при изменении кредитоспособности заемщика или безрисковой процентной ставки
Акционерный риск- это риск убытка от нежелательного изменения цены акций и относится ко всем инструментам, использующим цену акций как элемент оценки своей стоимости, например, производные финансовые инструменты, такие как фьючерсные контракты.
Товарный риск - это риск убытка от неблагоприятного изменения цен на товары, который относится ко всем товарам и товарным производным финансовым инструментам, таким как фьючерсные контракты.
Мера риска, которая оценивает максимальный убыток при определенном доверительном интервале 95% VaR от USD 1,5 миллиона означает, что в 95% случаев, убытки за следующий временной период (день, неделю, месяц) не превысят USD 1,5 миллиона Подразумевает что в 5% случаев убытки на следующий временной период превысят USD 1,5 миллиона
Методология стоимости под риском использует статистический анализ исторических рыночных тенденций и волатильности, при этом вычисление стоимости под риском включает: Изучение текущих позиций Прогнозирование распределения возможных доходов
Стоимость под риском измеряется с оценкой погрешности. Это значит, что оценочное распределение возможного дохода выводится из количественной модели, часто включающей упрощенные предположения, и поэтому не является точным описанием области возможных последствий;
Стоимость под риском не дает никакой информации о размере убытка, превышающего лимит. Это значит, что если размер убытка превышает величину стоимости под риском, то концепция не дает никакой информации о размере превышения.
Специалисты по управлению рисками обычно рассматривают несколько уровней доверия, чтобы точнее определить диапазон вероятных исходов и альтернативные меры предотвращения риска, такие как ожидаемый дефицит;
Особенно важно то, что стоимость под риском не раскрывает убытки при самом худшем варианте, а только для худшего случая при заданном уровне статистического доверия. Этот момент стоит подчеркнуть и запомнить.
Дополняет измерение стоимости под риском условиями, ведущими к необычно чрезвычайным убыткам Анализ сценариев включает оценку влияния небольших изменений одного или нескольких параметров, воздействующих на оценку портфеля Увеличение процентных ставок на 50 б.п. в течение следующего года Падение основного фондового индекса на 5% за один месяц
Стресс-тестирование включает оценку значительных изменений одного или нескольких параметров, воздействующих на оценку портфеля Увеличение процентных ставок на 500 б.п. в течение следующего месяца Падение основного фондового индекса на 50% за один месяц
Для снижения или устранения рисков банки и частные лица используют хеджирование. Когда банк хеджирует свою текущую позицию, к ней подбирается как можно более похожая, но обратная, компенсирующая позиция с финансовым инструментом, который зеркально отражает изменения в стоимости хеджируемой позиции.
Обычно хеджирование включает в себя открытие позиции по производному финансовому инструменту, который наиболее точно зеркально отражает изменения в стоимости базового актива.
Хеджирование противоположно спекуляции. При спекулятивной торговле банк принимает расчетный риск в ожидании положительного результата в будущем. При хеджировании банк ограничивает некоторые риски, жертвуя частью или всем возможным будущим доходом. Хотя хеджирование кажется сложным, в действительности это не так. В нашей повседневной жизни мы все хеджируемся.
Например: уточнение прогноза погоды перед отправлением в долгое путешествие является хеджированием от плохой погоды. Мы не можем контролировать погоду, но мы можем выбрать вещи для путешествия и время отправления. Приспосабливая наши действия, мы хеджируемся от влияния плохой погоды - нежелательного исхода.
Хеджирование финансовых рисков сродни покупке автомобильного страхового полиса или осведомлению о погоде. Желаемые последствия одинаковы снизить влияние нежелательного исхода.
К дополнительным операционным угрозам относятся коммерческий риск, стратегический риск и репутационный риск, вызванный негативным освещением возникших проблем в СМИ.
Коммерческий риск - это риск убытка вследствие ослабления конкурентоспособности банка. Стратегический риск - это риск убытка вследствие принятия некачественных деловых решений или неправильного исполнения принятых решений. Репутационный риск - это риск убытка вследствие ухудшения общественного мнения о репутации банка.