Инвестиционная привлекательность публичных компаний: вопросы соблюдения стандартов корпоративного управления А.П. Бычков, д.э.н., МВА Президент-Генеральный директор ОАО «ИНВЕСТИЦИОННАЯ КОМПАНИЯ ИК РУСС-ИНВЕСТ» Круглый стол «Корпоративное управление в России: итоги 2010 года» Москва, 8 декабря 2010 г.

Инвестиционная привлекательность публичной компании: взгляд эмитента Необходимость в финансировании долгосрочных проектов Диверсификация и удешевление источников финансирования компании Обеспечение ликвидности для акционеров Получение рыночной оценки стоимости компании Повышение публичной узнаваемости компании и улучшение репутации Создание программ мотивации сотрудников Расширение базы акционеров при сохранении контроля над компанией Признак наличия современных стандартов корпоративного управления в компании 2

Ключевые этапы развитие компании и возможности привлечения инвестиций Привлечение портфельных инвесторов наиболее эффективно на этапе роста и экспансии бизнеса компании, когда стратегия развития наиболее агрессивна Стоимость Компании Время Идея Созревание Запуск Опытные продажи Рост Экспансия Стабильность Капитал собственников Финансирование инвесторов- ангелов Венчурный капитал Банковское финансирование Привлечение стратегического инвестора Привлечение портфельных инвесторов, публичное размещение (IPO) Private Equity 6 3

Бизнес-среда публичной компании: участники процесса и их интересы Полное раскрытие информации Прозрачная структура собственности Объективное описание финансовых и юридических рисков Аудиторы и юридические консультанты Биржи (РТС/ ММВБ) Акционеры и члены Совета Директоров Ликвидность акций на вторичном рынке Объективная оценка акций Высокие комиссионные Менеджмент Сохранение руководящей позиции в компании Опционы на покупку акций Привлечение качественных инвесторов Оптимальная цена размещения Сохранение конфиденциальности Высокая ликвидность акций Технология размещения Торговый оборот Защита прав существующих акционеров и инвесторов Соответствие действующему законодательству Своевременное раскрытие информации Регулирующие органы 5 Публичная компания Инвестиционные банки 4

Инвестиционная привлекательность публичной компании: взгляд инвестора 5 Положительная динамика уровня рентабельности Сохранение финансовой независимости и наличие резерва для роста заемного капитала без ущерба для уровня платежеспособности Эффективная система управления рисками Соблюдение интересов компании и миноритарных акционеров мажоритарным акционером Наличие управленческого учета и отчетности по МСФО, история аудиторских проверок отчетности с положительными заключениями Прогрессивная дивидендная политика Информационная прозрачность бизнеса

Причины неадекватной оценки российских компаний: структурный аспект и корпоративное управление 6 Низкая доля институциональных инвесторов на фоне доминирования краткосрочных спекулянтов Низкий уровень инвестиционной активности населения Низкий free float (около 30%) и сравнительно небольшое количество котируемых на биржах компаний (в 4,5 раза меньше, чем в Китае, и в 16 раз меньше, чем в Индии) Низкая ликвидность рынка (70% биржевого оборота приходится на 3 компании, а на нефтегазовый сектор приходится более половины всей капитализации рынка) Низкие стандарты корпоративного управления публичных компаний

Подходы к оценке акций портфельными инвесторами: дисконт за слабый уровень корпоративного управления 7 СРАВНИТЕЛЬНЫЙ (РЫНОЧНЫЙ) Справедливая оценка публичной компании ДИСКОНТ НА РИСК Отсутствие контроля Ликвидность Корпоративное управление Оценка миноритарной доли ЗАТРАТНЫЙ ДОХОДНЫЙ

Корпоративное управление как фактор инвестиционной привлекательности 8 Высокие стандарты корпоративного управления - обязательное требование инвесторов к публичным компаниям Инвесторы готовы платить значительную премию на акции предприятий с высоким уровнем корпоративного управления Премия на акции российских предприятий с эффективным корпоративным управлением составляет 38% Средняя премия, которую инвесторы готовы платить за акции компаний с высоким уровнем корпоративного управления, в % Источник: McKinsey Global Investor Opinion Survey on Corporate Governance

В помощь эмитенту: «тест Баффета» 9 1.Достаточно ли информации о бизнесе? 2.Как компания проявила себя за последние годы? 3.Есть ли долгосрочные перспективы? 4.Действуют ли менеджеры компании рационально? 5.Открыты ли менеджеры? 6.Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 7.Насколько рентабельна компания? 8.Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 9.Какова отдача на вложенный капитал? 10.Есть ли у компании устойчивое преимущество? 11.Какова справедливая цена акций компании? Пять из одиннадцати критериев оценивают стандарты корпоративного управления

Кодексы корпоративного поведения: международная практика ОЭСР Principles of Corporate Governance Австралия «Корпоративная практика и этические нормы» – разработан консорциумом ряда крупнейших профессиональных объединений под руководством Австралийского института директоров (Australian Institute of Company Directors) «Рекомендации по корпоративной практике» (Statement of Recommended Corporate Practice) – разработаны Австралийской ассоциацией инвестиционных менеджеров (Australian Investment Managers Association). Великобритания «Доклад Комитета по финансовым аспектам корпоративного управления – Доклад Кэдбери» (Report of the Committee on the Financial Aspects of Corporate Governance – Cadbury Report) США «Заявление по корпоративному управлению» (Statement on Corporate Governance) – разработан организацией «Круглый стол бизнеса» (Business Roundtable). «Основная политика и рекомендации» (Core Policies, Positions and Notes) – разработан Советом институциональных инвесторов (Council of Institutional Investors) Закон Сарбейнса-Оксли (SOX) Япония «Неотложные рекомендации по корпоративному управлению» (Urgent Recommendations Concerning Corporate Governance) – разработан Японской федерацией бизнес-организаций (Japanese Federation of Business Organizations). Франция «О роли советов директоров в открытых акционерных обществах» - разработан Национальным советом по защите интересов бизнеса (Conseil National du Patronat Francais). Россия Кодекс корпоративного поведения – Разработан Экспертным советом при ФСФР с участием РИД Источник: ФСФР 10

Корпоративное управление: слагаемые успеха 11 Корпоративное управление Соблюдение прав акционеров Деятельность органов управления, контроля и аудита Раскрытие информации Социальная ответственность Дивиденды Соблюдение корпоративных процедур Доступ акционеров к управлению компанией Соблюдение интересов компании и миноритарных акционеров мажоритарным акционером Соблюдение компетенции и процедуры формирования органов управления Эффективная система контроля за деятельностью исполнительных органов Риск-менеджмент Эффективная работа комитетов при Совете директоров Полнота и достоверность Оперативность Регулярность Службы IR и PR Социальная политика Наличие дополнительных гарантий и преференций для работников Положительная практика разрешения трудовых конфликтов

Стандарты корпоративного управления: решение основных задач Совершенствование процедур проведения общих собраний акционеров, заседаний советов директоров и других исполнительных органов обществ Улучшение информационной открытости деятельности общества, в том числе при проведении крупных сделок Совершенствование системы раскрытия информации и системы внутреннего финансового контроля Усиление роли советов директоров в управлении общества за счет введения независимых директоров и создания комитетов совета директоров Внедрение системы реальной подотчетности исполнительных органов общества совету директоров и общему собранию акционеров Установление в обществах понятной акционерам дивидендной политики и стратегии развития общества 8 12

Комитеты при совете директоров как эффективный механизм контроля 8 13

Дивидендная история 14 18,21% чистой прибыли направлены на выплату дивидендов за период с 2002 по 2010 год 935,6 млн. руб. начислено в качестве дивидендов по обыкновенным акциям за 2002 по 2010 год Источник: ИК РУСС-ИНВЕСТ

Рынок акций компании: классический рынок ОАО «РТС» 15 С июня 2006 года обыкновенные именные акции ОАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ» торгуются на старейшем организованном рынке ценных бумаг России - Классическом рынке ОАО «РТС» (в разделе списка "Ценные бумаги, допущенные к обращению, но не включенные в котировальные списки", код акций ОАО «ИК РУСС- ИНВЕСТ» на Классическом рынке ОАО «РТС» – RUSI). Рыночная капитализация на 1 сентября 2010 г. составила 3,733 млрд. рублей. В рейтинге Эксперт-400 в разделе «Список крупнейших компаний по рыночной стоимости (капитализации)» по состоянию на 1 сентября 2010 г. ОАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ» занимает 159 позицию среди 400 крупнейших публичных компаний. Акции компании оказались более устойчивы к негативной динамике цен на российском фондовом рынке по сравнению с отраслевым индексом РТС Финансы. Так, цены акций компании упали с начала 2008 года на 29,84% против падения базового индекса РТС на 30,32% и Индекса РТС-Финансы на 47,81%. Источник: РТС

Спасибо за внимание Контакты: ОАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ» , г. Москва, Всеволожский переулок, д. 2, стр. 2 Тел.: (495) Факс: (495) Заявление об ограничении ответственности Последний слайд Настоящая презентация подготовлена исключительно в информационных целях, не является и не должна рассматриваться как предложение купить или продать какие-либо ценные бумаги. Информация, содержащаяся в данных обзорах, получена из вызывающих доверия открытых источников. Несмотря на то, что при подготовке презентации были предприняты необходимые меры для получения достоверной информации, ОАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ» не исключает возможность включения в обзор ошибочной информации, предоставленной соответствующими источниками, и не несет за это ответственности. Существует ряд факторов, под воздействием которых фактические результаты могут существенно отличаться от прогнозных или относящихся к будущему. Компания не планирует и не берет на себя обязательства обновлять эти положения на предмет включения информации о событиях и обстоятельствах, имевших место после даты составления настоящего документа, или на предмет отражения неспрогнозированных событий. ОАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ», его директора или аффилированные лица не несут ответственности за любые убытки или упущенную прибыль, даже если это стало результатом использования или невозможности использования информации, изложенной в презентации. Не предназначена для распространения в США, Канаде, Великобритании или Японии.