Инвестирование и кредитование предприятий энергетической отрасли в России – финансовые стратегии Хабаровск Октябрь 2008 Eлена Даныш Глава офиса ЕБРР в Дальневосточном федеральном округе

2 Финансирование ГОЭЛРО-2 Кредитоспособность энергокомпаний по видам деятельности Финансовая стратегия для ГенК, СетевыхК и РаспредСетевыхК Финансирование с ЕБРР Проекты ЕБРР Крупнейший проект ЕБРР в Хабаровском крае Содержание

3 Финансирование ГОЭЛРО Инвестиционная программа, млрд ам долларов Ак капКреди ты Прав- во Внут ДПДруго е Всего ОГК и ТГК (тепловая ген-ция) 22,56012, ,95210,61055,783 Гидро ОГК2,7991,5261,1145,4582,21213,110 ФСК (сети)11,3705,1709,5223,00829,070 МРСК (распредсет)7,54518,9405,36431,848 Компании поставщ Всего36,72921,4846,90844,41821,237130,776 Инвестиции и источники финансирования, $млрд Финансирование по типам компаний Источники финансирования Источник: РАО ЕЭС, апрель 2007 Выполнение финансовых целей Увеличение капитала ГенКом – в соотв-и с ожиданиями Привлечение долга – ниже плана Выпуск облигаций Синдицированные кредиты Рост инвест-ых потребностей Рост стоимости контрактов Инфляция

4 Варианты финансирования Ак. Кап-л (доп капитал) ДС кредит - ??? Короткий срок

5 Кредитоспособность ОГК Генерация электричества Тип бизнеса Энергетика Собствен-сть В основном частная Коммерческий риск Высокий: Высокая конкуренция (генерация эл-ва) Либерализация цен на электричество Неустойчивый спот рынок Ограниченная конк-ция в поставках газа и угля Нормативный риск От среднего до низкого: Цены на электричество будут полностью либерализованы к 2011 Регулируемые тарифы будут индексироваться только на период Основные средства Диверсифицированный портфель генерирующих активов Долгий срок службы и высокая кап. емкость генерирующих активов Капитальные затраты Кап. затраты большие и долгосрочные Долгий срок окупаемости Варианты фин-я Акционерный капитал и долг Фин рычаг Соотношение собст. и заемных средств м.б. ниже (по сравн. с СетК и РаспредСетК ) для получения рейтинга Коммерческий риск Нормативный риск ОГК Низкий Средний Высокий Срединй Низкий OГК

6 Кредитоспособность ТГК Генерация электричества и тепла Тип бизнеса Энергетика Собствен-сть В основном частная Коммерческий риск Средний: Конкурентный рынок электричества Регулируемый рынок тепла Монополия на генерацию тепла Ограниченное количество покупателей тепла Огранич-ая конкуренция в снабж газом и углем Нормативный риск Средний: Продолжающаяся либер-ция цен на электр-во Не очень прозрачное регулирование тарифов на тепло Основные средства Долгий срок службы и высокая кап. емкость генерирующих активов Стареющие ТЭЦ Капитальные затраты Кап. затраты большие и долгосрочные Долгий срок окупаемости Варианты фин-я Акционерный капитал и долг Фин рычагСоотношение собст. и заемных средств м.б. ниже (по сравн. с СетК и РаспредСетК) для получения рейтинга РейтингМосЭнерго S&P рейтинг – BB/BB/ruAA Коммреческий риск Нормативный риск ТГК Low Medium High Medium Low ТГК Риски

7 Кредитоспособность ФСК Передача по магистральным сетям Тип бизнеса Инфраструктура Собствен-сть Государственная (более 75%) Коммерческий риск Низкий: Естественная монополия Регулирумые и стабильные доходы от передачи электричества Нормативный риск Низкий: Большая поддержка правит-ва – сбои невозможны Развивающаяся RAB тарифная система Основные средства Активы с большим сроком аммортизации Владелец высоковольтных электрических линий передач Стареющие активы Капитальные затраты Высокая потребность в кратко-с и средне- срочном капитале для модернизации сетей и строительства Среднесрочная окупаемость Варианты фин-я100% долг Фин рычагСамый высокий рычаг по сравнению со Сбыт. и ген. компаниями (наименьшая фин «подушка» для поддержания сущ рейтинга) РейтингФСК - BBB/BBB/ruAA (S&P) Коммерческий риск Нормативный риск ФСК Low Medium High Medium Low Профиль рисков ФСК

8 Кредитоспособность МРСК Распределительные сети Тип бизнеса Инфраструктура Собствен-сть Гос собственность (свыше 52%) Коммерческий риск Средний: Местные сети Условия местного рынка Регулирумые и стабильные доходы от передачи электричества Нормативный риск Высокий: Развивающаяся RAB тарифная система Не очень прозрачная тарифная политика на региональном уровне Основные средства Низковольтные линии электропередач Большое количество некрупных активов Капитальные затраты Кратко- и среднесрочные потребности в кап затратах для модернизации сетей и строительства Кратко- среднесрочная окупаемость Варианты фин-я В основном долг Ак кап-л для портфельных инвесторов, вкл. инфраструктурные фонды Фин рычаг Средний рычаг (выше, чем для ГенК, ниже, чем для РаспредСетевыеК) Рейтинг МРСК - BBB/BBB/ruAA (S&P) Коммерческий риск Нормативный риск МРСК Low Medium High Medium Low МРСК Профиль рисков

9 Финансовая стратегия ОГК (портфель ген активов) Фин стратегия: Ак кап-л и Долг КС– FFO, возобновляемая кредитная линия (банковские кредиты) СС – Рублевый Долг с плавающей ставкой (синдицированные кредиты, руб. облигации) ДС – Ак кап-л (портфельным инвесторам), Долг (рубли, плавающая ставка) ТГК (региональные ген активы) Фин стратегия: Ак кап-л и Долг КС– FFO, возобновляемая кредитная линия (банковские кредиты) СС – Долг, рубли с плавающей и фиксированной ставкой (синдицированные кредиты, Руб. облигации) ДС – Ак кап-л (портфельным инвесторам), Долг (рубли, плавающая/фикс ставки) МРСК (межрегиональные сети) Фин стратегия: в основном долг, ак кап-л КС – FFO, револьверная кредитная линия СС – Рублевый долг с фиксированной ставкой (синдиц-е кредиты, рублевые облигации) ДС – Долг с фиксированной ставкой (RUB, USD, EUR) – банки развития (ЕБРР, МФК, ВЭБ) Ак кап-л (портфельным инвесторам, фонды по развитию инфраструктуры) ФСК (магистральные сети) 100% Долг КС – FFO, РКЛ СС – Рублевый долг с фиксированной ставкой (синдиц-е кредиты, рублевые облигации) ДС – Долг с фиксированной ставкой (RUB, USD, EUR)

10 Коммерческий риск Нормативный риск МРСК ФСК Низкий Средний Высокий Средний Низкий ТГК Коммерческий и нормативный риски (ожидания после реформы)… ОГК ТГК МРСК ФСК

11 Стратегия ЕБРР в энергетическом секторе в России «… с началом третьего этапа реформирования энергетики, ЕБРР будет активизировать свою инвестиционную деятельность как в виде ак капитала, так и долга с тем, чтобы способствовать улучшению электрогенерирующих мощностей, модернизации инфраструктуры и энергосбережению» (Стратегия ЕБРР в Российской Федерации) Поддерживать реформы в энергетике Развивать конкуренцию и рын. либер-ю Способствовать приват-ии и частным инвестициям Приоритет инв-й в экологию, э/сбережение и возобновляемые источники энергии Помочь привлечь фин-е для обширных инв пром-м ГенК, СетК и РаспредСетК на третьем этапе реформ-я сектора

12 Продукты ЕБРР/Потребности клиента Ак кап-л в ОГК/ТГК вместе со стратегическим инвестором Рублевый долг (A/B кредит) для энергосберегающих инвестиций в генерацию (ОГК/ТГК) и инфраструктуру (сетевые и распредсетевые) Кредиты на энергосбережение промышленным клиентам Долг/ак кап-л компетентным частным операторам (IPP, независимые производители электроэнергии)

13 Финансирование ЕБРР – создавая стоимость Собств.кап-л акционеров Добавленная стоимость от ЕБРР Долгосроч. руб фин-е Долгосроч. руб фин-е Синдикация под статусом привилегированного кредитора Синдикация под статусом привилегированного кредитора Катализатор к получению доступа к дополнительному долгу Катализатор к получению доступа к дополнительному долгу Гибкая структура сделок Гибкая структура сделок Смягчение полит рисков Смягчение полит рисков Полит диалог с Прав-ом и регулирующими органами Полит диалог с Прав-ом и регулирующими органами Гранты на тех помощь Гранты на тех помощь Финансирование и мониторинг Финансирование и мониторинг Разделение рисков через участие в капитале Разделение рисков через участие в капитале Репутация качеств. инвестиции Репутация качеств. инвестиции Отраслевой опыт через Совет Директоров Отраслевой опыт через Совет Директоров Повышение инвест. стоимости Повышение инвест. стоимости Позиционирование как нейтральной стороны Позиционирование как нейтральной стороны Equity Financing Долгосроч. Долг

14 Инвестиции ЕБРР в акционерный капитал Основные вопросы для обсужденияФинансирование с ЕБРР Размер доли ЕБРРCase by case Цена пакета, приобретаемого ЕБРРСопоставима с ценой, оплаченной Стратегическим Инвестором и подтвержденная в процессе внутренней оценки Банком Обязательные документы во время приватизации Соглашение акционеров и соглашение о введении новых мощностей Участие Банка в корпоративном управлении и выработке политик Место в Совете Директорво для Банка или независимого директора Соглашение с Банком о корпоративном управлении, экологической и финансовой политикам Защита прав миноритариев Процедура выходаРиск прямого инвестирования vs портаж, выход по рыночным ценам для листинговых компаний, изменение контрольных условий (tag-along/drag-along) Интеграция после слиянияknow-how по приватизации, наработанное за 10 + лет работы в Восточной Европе СоглашенияСоглашение о покупке акций Соглашение между акционерами

15 Кредит с ЕБРР Основные условия: Срок лет Моспрайм+Маржа Возможность фиксирования ставки С обеспечением или без обеспечения Гибкие и непривязанные Долг/Капитал 50-60% Долг/EBITDA 4-5 Покрытие процентных платежей – case by case Предваряющие условия для ОГК

16 ЕБРР – долгосрочный кредитор Портфель ЕБРР по срокам на конец 2007 Средневзвешеная срочность 10.5 лет Менее 2 лет0% лет18% лет35% лет37% Более 15 лет9% Top 20 кредиторов в 2007 на сроки свыше 5 лет Source: Dealogic and EBRD

17 ЕБРР – 16 лет работы $43.9 млрд инвестиций в 2,250 пректов $43.9 млрд инвестиций в 2,250 пректов Акц.капитал $8.5млрд Кредиты $35.4млрд Общий объем подписаний: Все сектора ($млрд) Акц. Капитал $1.8млрд Кредиты $9.0млрд ЕБРР Россия $10.8 млрд инвестиций в 550 проектов $10.8 млрд инвестиций в 550 проектов Россия

18 Пример: ГидроОГК - Модернизация Проект: восстановление нескольких подразделений мегаваттного Волго-Камского гидрокаскада и разработка возобновляемых источников энергии Финансирование: Кредит ЕБРР до 6,3 млрд. рублей, Часть кредита была синдицирована

19 Инвестиции в акции ОГК-5 Приобретение ЕБРР до 10% обыкновенных акций ОГК-5, одной из шести генерирующих компаний оптового рынка электроэнергии, действующих в российском энергетическом секторе. Выручка от открытого размещения акций будет направлена на реконструкцию четырех основных электростанций ОГК-5

20 Финансирование нового российского пассажирского самолета «Суперджет 100» Кредит компании «Гражданские самолеты Сухого» в размере 100 млн. евро на разработку и создание нового регионального пассажирского самолета в Российской Федерации Семейство самолетов «Суперджет 100» представляет собой полностью пригодный для продажи товар, предназначенный для реализации по всему миру

21 Контакты в ЕБРР Вадим Дормидонтов Старший банкир, департамент энергетики, ЕБРР, Москва Tel:+7 (495) Fax:+7 (495) Елена Даныш Глава представительства ЕБРР в Дальневосточном федеральном округе Tel:+7 (4232) Fax: +7 (4232)