Каждый слайд меняется автоматически

65.29 П 711 Предвидение будущего=A vision for the future: Беседы с финансовыми стратегами: [ Пер.с англ.]/Под ред.Л.Келенира и др.- М.:ИНФРА-М,2003.-XXVI, 229 с.- (Менеджмент для лидера) ISBN :103-95

Титульный лист A VISION FOR THE FUTURE In Conversation With Financial Strategists Edited by Luc Keuleneer, Dirk Swagerman, and Willem Verhoog JOHN WILEY & SONS, Ltd Chichester · New York · Wenheim · Brisbane · Singapore · TorontoПРЕДВИДЕНИЕБУДУЩЕГОБеседы с финансовыми стратегами Под редакцией Люка Келенира, Дирка Свогермана МоскваИНФРА-М2003

Книга «Предвидение будущего: беседы с финансовыми стратегами» посвящена сути и последствиям использования стратегических финансов. Этот термин понимается как «применение принципов корпоративных финансов и финансового менеджмента в процессе принятия управленческих решений для достижения оптимального финансового контроля». В книге основное внимание уделяется тому, каким образом компании используют стратегические финансы в своей деятельности. Кроме того, представлены краткий обзор теорий современного менеджмента, методы увеличения стоимости компании, применяемые в различных областях. В книге собраны мнения различных представителей науки, а также членов правительств, крупных менеджеров. Их высказывания дают нам богатый материал для того, чтобы понять важность стратегических финансов. Какой наиболее важный вывод можно сделать из всех опубликованных в книге интервью?

Новое в оценке стоимости компаний Том Копленд является одним из наиболее видных специалистов в области оценки стоимости компаний и соавтором хорошо известного и признанного в качестве стандарта учебника, третье издание которого вышло в 2000 г. Профессор Копленд - это именно тот человек, к которому следует обратиться для того, чтобы узнать, какие вопросы в области финансов и финансирования наиболее актуальны и больше всего обсуждаются сегодня. Мы имеем в виду прежде всего управление стоимостью компании, новые явления в области корпоративного управления, споры об основной модели оценки стоимости компаний, модификацию моделей дисконтированных денежных потоков и оценки капитальных затрат, а также финансовые и деловые риски и дифференцированную раздельную оценку этих рисков.

Стратегия и финансы: взаимодополняющие термины? БЕСЕДА С ПРОФЕССОРОМ ЛЮКОМ КЕЛЕНИРОМ И ЛЕО ВАН СТИНБЕРГОМ Как можно теоретически обосновать стратегическое решение? Какие инструменты стратегического анализа у нас имеются? Как результаты стратегического анализа воплотить в стоимость? Как определить, способна ли какая-либо стратегия привести к созданию новой стоимости или же она, наоборот, уничтожит уже имеющуюся? Все эти и другие вопросы были заданы профессору Люку Келениру и Лео Ван Стинбергу, старшему партнеру фирмы Deloitte & Touche в Брюсселе. Оба они изучают менеджмент, основанный на управлении стоимостью компаний, и знают все его достоинства и недостатки.

Биржевая стоимость акций и финансовый менеджмент В последние годы в сфере финансового менеджмента наблюдается стремление к оптимизации стоимости компаний. Большинство компаний заявляют, что главным приоритетом для них является акционер и что они делают все возможное для того, чтобы акционер, с которым в прошлом обходились довольно жестко, был доволен. Но можно ли считать, что акционер в том виде, в котором он воспринимается в англосаксонском мире, подходит и для других культур, например для западноевропейской? Не пора ли уже провести некоторые различия? Эти и другие вопросы мы задали профессору Яну Билдебику, который читает курс по финансовому менеджменту и экономике предприятий в University of Twente и является приглашенным профессором Международной школы бизнеса в городе Чанджа, Китай, а также членом правления Rabobank и членом наблюдательных советов ряда менее крупных компаний, и Дирку Свогерману, чье резюме приводится в конце книги. БЕСЕДА С ПРОФЕССОРОМ ЯНОМ БИЛДЕРБИКОМ И ДИРКОМ СВОГЕРМАНОМ

Наиболее актуальные вопросы стратегических финансов БЕСЕДА С ПРОФЕССОРАМИ АНДРЕ ДОРСМАНОМ И АНДРЕ ТИБОЛТОМ Управление рисками в принципе является важнейшим компонентом деятельности компании. Поэтому здесь уместно задать вопрос о том, сколько риска может принять на себя компания и в какой мере рисков следует избегать или нужно управлять ими. Эту важную тему мы и обсудили с профессорами Дорсманом и Тиболтом, являющимися известными специалистами в финансовой области. При этом мы также коснулись понятия стоимости риска, являющегося наиболее распространенным инструментом оценки рисков в настоящее время. В чем заключаются связанные с ним опасности и не используют ли его сейчас довольно поверхностно? Мы также поговорили о функционировании финансовых рынков, в основном в США.

Теория и практика: неразрывное единство? Австрийский поэт и философ Эрнст Фрайхер фон Фейхтерслибен (Von Feuchtersleben) ( ), сказал: «Теория - это цветок, но не корень, а практика - это результат, не начало. Экспертом в этом вопросе является ученый и практик, профессор Лоу Траас (1934). Профессор Траас - известный ученый из Амстердамского свободного университета, в котором он читает курсы управленческого учета и подготовки финансовой отчетности. Нам всем известно, что существует множество интересных теорий, однако весь вопрос в том, можно ли их применять на практике и нужны ли они в реальном мире. Вспомните только о широких и всесторонних дискуссиях по вопросам корпоративного управления, принципов бухгалтерского учета эффективности и саморегулирования финансовых рынков, не говоря уже об акционерной стоимости и управлении стоимостью компаний.

Теория портфеля остается исходным пунктом при принятии многих решений БЕСЕДА С ПРОФЕССОРОМ ГАРРИ МАРКОВИЦЕМ Всякий, кто понимает работу рынка, будь то рынок зерна, валютный или фондовый рынок, видит перед собой множество возможностей. Но в чем состоят риски и как их можно оценить? Как они сказываются на конечных результатах? Где проходит тонкая грань между спонтанными догадками и хорошо обоснованными решениями? Как следует формировать наиболее удачный портфель акций? И можно ли вообще сформировать такой портфель? Именно на эти вопросы профессор Марковиц (1927) и решил найти ответы. Его пятнадцатистраничная статья «Формирование портфеля» (Portfolio Select/on) была опубликована в Journal of Finance в 1952 г. После этой публикации Марковиц стал легендой, своего рода самостоятельной и самодостаточной единицей. А в 1990 г. он вместе с двумя коллегами получил Нобелевскую премию по экономике.

Личный взгляд на будущее финансов БЕСЕДА С ПРОФЕССОРОМ МЕРТОНОМ МИЛЛЕРОМ Профессор Мертон Говард Миллер родился в 1923 г. и закончил Гарвардский университет в 1943 г. В 1952 г. он получил докторскую степень в Университете Джона Хопкинса, а сейчас имеет восемь почетных степеней, присужденных ему различными американскими университетами и университетами других стран. Профессор Миллер преподавал в Университете Карнеги Миллона, а в 1961 г, перешел в Чикагский университет, почетным профессором которого сейчас является, продолжая работать в нем. В 1990 г. Мертон Миллер был удостоен Нобелевской премии по экономике за разработку основ теории корпоративных финансов.

Азиатский регион: возможности и проблемы Если вы развиваете открытую экономику (больше торговли, больше экспорта, больше импорта, больше жизни), то вам гораздо легче получить доступ к новым технологиям и новым идеям. Азиатский банк развития сравнил темпы роста экономик азиатских стран за период с 1965 по 1990 г. и выяснил, что темпы роста открытых экономик были на 2% выше темпов роста экономик тех стран, которые проводили протекционистскую политику». Так сказал нам Джон Линтьер (1943), являющийся вице - президентом правления Азиатского банка развития с января 1999 г., а ранее - членом консультационного органа по приватизации Организации экономического сотрудничества и развития.

Визит в Европейский инвестиционный банк Европейский инвестиционный банк, который находится в Люксембурге, был создан в 1958 г. с целью предоставления кредитов для финансирования инвестиционных проектов, осуществляемых в соответствии с целями общеевропейской политики. В процессе своего существования банк значительно вырос и сегодня работает уже за пределами Европейского союза в соответствии с его программами развития и сотрудничества. Кроме того, Европейский инвестиционный банк участвует в Европейском инвестиционном фонде, являющемся смешанным товариществом с государственным и частным капиталом. Президентом банка с 1993 г. является британец сэр Брайан Унвин, а голландец Рудольф де Корте - его вице - президентом.

Либерализация финансовых рынков ведет к изменениям в национальной политике В настоящее время тема финансовой стратегии стала очень активно обсуждаться на государственном уровне. Это связано не только со многими важными вопросами, такими, как глобализация финансовых рынков, роль инвестиционных банков в финансовой и экономической сферах и, не в последнюю очередь, управление компаниями и государственное управление, но также и с тем, что государство (особенно в лице регулирующих и контрольных органов) имеет возможность регулировать или, по крайней мере, направлять финансовые потоки в частном секторе. В Нидерландах ключевой фигурой в этом отношении является министр финансов Геррит Залм. Каковы его взгляды на наиболее актуальные вопросы финансовой стратегии? Когда, по его мнению, требуется государственное вмешательство? Этим темам и было посвящено наше интервью с ним. БЕСЕДА С МИНИСТРОМ ФИНАНСОВ НИДЕРЛАНДОВ ГЕРРИТОМ ЗАЛМОМ

Вести себя правильно: вот путь, который гарантирует доход Беседа с профессором Ш л о м о Б е н а р т ц и Сейчас исследователи все более активно ищут ответ на вопрос о том, как индивидуальное поведение сказывается на принятии решений, особенно финансовых. Влияние индивидуального поведения на финансовые решения может проявляться на всех уровнях - от стратегического до оперативного. Очевидно, что когда дело касается обычного человека, то важным финансовым решением для него является решение о том, как вложить свои средства. Профессор Шломо Бенартци из Калифорнийского университета в Лос-Анджелесе (1968) - известный ученый, изучающий влияние поведения на принятие финансовых решений. Область, которой он занимается, обычно называют «теорией поведенческих финансов». Именно ему мы задали вопросы о том, как продвигаются исследования, каковы их результаты и что еще остается сделать в этой области

Надзор и управление. О чувстве ответственности, жестокости рынков и представлении информации Беседа с профессором Я а п о м Г л а с ц е м Возможно, одной из важнейших задач компании является максимизация своей стоимости. Эта концепция уже в течение нескольких лет находится в центре внимания всех дискуссий, касающихся управления компаниями и взаимосвязи между корпоративным управлением и внутренним управлением и надзором. В конечном счете оно имеет непосредственное отношение к вопросам организации и надзора за деятельностью компаний. В голландских компаниях надзор осуществляется наблюдательными советами. Опытом в области работы наблюдательных советов обладает практикующий юрист и профессор корпоративного управления Амстердамского университета Яап Гласц (1935).

Стратегия - это финансы, финансы - это стратегия Б е с е д а с Я н о м Х о м м е н о м Стратегия и финансы - это две области, которые все быстрее идут навстречу друг другу. Если раньше мы проводили различие между людьми, определяющими стратегию компании (например, председатель правления), и лицами, отвечающими за ее текущее финансовое положение, то теперь всякая стратегия всегда оценивается с финансовой точки зрения. Этот принцип называют менеджментом, основанным на управлении стоимостью компании. Одной из компаний, применяющих данный принцип, является компания Philips. Как осуществляется управление подобной компанией? Этот и другие вопросы мы задали финансовому директору компании Philips Яну Хоммену (1943). Ян Хоммен перешел в компанию Philips в 1997 г. С тех пор менеджмент, основанный на управлении стоимостью, стал приоритетом в этой компании.

Правительство регулирует, рынок правит Если институциональные вопросы, связанные с введением евро, решаются во Франкфурте, где находится Европейский центральный банк, то Лондон остается основным европейским рынком капитала и центром инвестиционной банковской деятельности и управления денежными ресурсами. В Лондоне определяется стоимость компаний, проверяются методы управления стоимостью и корпоративного управления и появляются новые тенденции в области слияний и присоединений финансовых организаций. Именно такими вопросами ежедневно занимается Питер Финстра (1957) - управляющий директор инвестиционного банка Goldman Sachs, отвечающий за инвестиционную банковскую деятельность в странах Бенилюкса и Скандинавии и работающий в банке Goldman Sachs с 1990 г.

Вице-председатель правления компании Royal Nediloyed Хаддо Мейер (1944) говорит: «Всякая организация должна оптимизировать стоимость акционерного капитала путем поддержания своей конкурентоспособности на рынке труда, рынке продукции, рынке материальных ресурсов, а также рынке капитала. Сама по себе стоимость акционерного капитала не должна являться самостоятельной целью. Если слишком жестко контролировать предпринимателя, то не останется места для творчества и импровизации и нельзя будет сменить курс в нужное время. Дух предпринимательства необходимо поддерживать. Модели можно применять для того, чтобы определить, как лучше что- либо сделать. Но решающим все равно останется, поступит ли новый продукт заказчику вовремя. Такова реальность. Б е с е д а с Х а д д о М е й е р о м

Крупный, крупнее, слишком крупный Как часто слившиеся в гигантские конгломераты компании оказываются такими неповоротливыми и громоздкими, что спасти их можно только путем нового разделения? Однако в банковском секторе процесс слияний и присоединений идет неснижающимися высокими темпами. Очевидно, что процесс роста еще не завершился. На эту тему мы и поговорили с членом правления Rabobank Nederland Ван ден Гурбергом.

Заключение